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资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

安康市(汉阴县、岚皋县、紫阳县、旬阳市、白河县、宁陕县、石泉县、镇坪县、平利县、汉滨区)  湛江市(徐闻县、遂溪县、吴川市、坡头区、赤坎区、廉江市、麻章区、雷州市、霞山区)

蚌埠市(五河县、禹会区、蚌山区、淮上区、龙子湖区、怀远县、固镇县)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

淮安市(清江浦区、涟水县、洪泽区、淮安区、盱眙县、淮阴区、金湖县)

北海市(合浦县、海城区、银海区、铁山港区)  唐山市(古冶区、路北区、遵化市、路南区、玉田县、滦南县、开平区、丰润区、丰南区、乐亭县、曹妃甸区、迁安市、滦州市、迁西县)

白城市(通榆县、洮南市、镇赉县、洮北区、大安市)

广西壮族自治区

武威市(民勤县、古浪县、天祝藏族自治县、凉州区)

合肥市(包河区、肥东县、瑶海区、长丰县、蜀山区、庐江县、巢湖市、庐阳区、肥西县)

廊坊市(香河县、广阳区、霸州市、文安县、大城县、安次区、固安县、永清县、大厂回族自治县、三河市)

德州市(武城县、庆云县、平原县、齐河县、乐陵市、夏津县、禹城市、陵城区、临邑县、德城区、宁津县)

大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、红岗区、林甸县、肇源县、龙凤区、萨尔图区、让胡路区、肇州县)

承德市(鹰手营子矿区、宽城满族自治县、隆化县、丰宁满族自治县、双滦区、围场满族蒙古族自治县、双桥区、承德县、兴隆县、滦平县、平泉市)

东莞市

鄂尔多斯市(鄂托克旗、鄂托克前旗、伊金霍洛旗、东胜区、乌审旗、杭锦旗、康巴什区、达拉特旗、准格尔旗)

阳泉市(矿区、城区、郊区、盂县、平定县)

泉州市(惠安县、丰泽区、石狮市、晋江市、永春县、泉港区、安溪县、鲤城区、南安市、洛江区、金门县、德化县)

四平市(双辽市、伊通满族自治县、梨树县、铁西区、铁东区)

果洛藏族自治州(达日县、玛多县、班玛县、玛沁县、甘德县、久治县)

大理白族自治州(宾川县、漾濞彝族自治县、巍山彝族回族自治县、大理市、弥渡县、洱源县、永平县、祥云县、云龙县、南涧彝族自治县、剑川县、鹤庆县)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、温泉县、精河县、博乐市)

银川市(贺兰县、灵武市、金凤区、永宁县、兴庆区、西夏区)

铁岭市(西丰县、调兵山市、开原市、银州区、昌图县、铁岭县、清河区)

桂林市(七星区、全州县、龙胜各族自治县、兴安县、秀峰区、灵川县、象山区、平乐县、永福县、荔浦市、叠彩区、资源县、灌阳县、雁山区、临桂区、阳朔县、恭城瑶族自治县)

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丹东市(振兴区、凤城市、元宝区、宽甸满族自治县、振安区、东港市)

贵港市(平南县、港南区、覃塘区、港北区、桂平市)

崇左市(宁明县、龙州县、大新县、扶绥县、凭祥市、天等县、江州区)

延安市(黄龙县、宜川县、志丹县、富县、子长市、甘泉县、吴起县、宝塔区、洛川县、延长县、安塞区、黄陵县、延川县)  文山壮族苗族自治州(马关县、麻栗坡县、西畴县、文山市、丘北县、富宁县、砚山县、广南县)

绵阳市(北川羌族自治县、梓潼县、三台县、安州区、平武县、涪城区、游仙区、江油市、盐亭县)

保山市(隆阳区、施甸县、腾冲市、昌宁县、龙陵县)

锦州市(凌河区、北镇市、凌海市、义县、古塔区、黑山县、太和区)安顺市(镇宁布依族苗族自治县、普定县、关岭布依族苗族自治县、西秀区、紫云苗族布依族自治县、平坝区)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)  张家口市(桥东区、张北县、康保县、崇礼区、尚义县、蔚县、怀来县、涿鹿县、沽源县、宣化区、赤城县、万全区、怀安县、阳原县、下花园区、桥西区)

威海市(乳山市、文登区、环翠区、荣成市)

长沙市(望城区、天心区、开福区、长沙县、雨花区、浏阳市、岳麓区、宁乡市、芙蓉区)

辽阳市(太子河区、白塔区、宏伟区、文圣区、辽阳县、灯塔市、弓长岭区)黄山市(黄山区、黟县、徽州区、祁门县、休宁县、屯溪区、歙县)

龙岩市(上杭县、长汀县、连城县、新罗区、武平县、漳平市、永定区)

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广安市(华蓥市、武胜县、广安区、前锋区、邻水县、岳池县)

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昆明市(西山区、宜良县、盘龙区、安宁市、晋宁区、官渡区、五华区、富民县、嵩明县、石林彝族自治县、呈贡区、东川区、寻甸回族彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县)

阿坝藏族羌族自治州(松潘县、小金县、理县、九寨沟县、阿坝县、黑水县、红原县、马尔康市、汶川县、金川县、茂县、壤塘县、若尔盖县)

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迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

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肇庆市(封开县、德庆县、四会市、鼎湖区、高要区、端州区、广宁县、怀集县)

太原市(万柏林区、晋源区、尖草坪区、娄烦县、清徐县、迎泽区、阳曲县、小店区、杏花岭区、古交市)

景德镇市(乐平市、浮梁县、昌江区、珠山区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。