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菏泽市(单县、成武县、鄄城县、定陶区、曹县、巨野县、牡丹区、东明县、郓城县)

十堰市(郧阳区、茅箭区、竹溪县、竹山县、郧西县、房县、张湾区、丹江口市)

沧州市(黄骅市、南皮县、肃宁县、海兴县、吴桥县、运河区、青县、东光县、新华区、任丘市、献县、盐山县、孟村回族自治县、沧县、泊头市、河间市)

德阳市(中江县、绵竹市、旌阳区、什邡市、罗江区、广汉市)  江门市(恩平市、开平市、江海区、台山市、鹤山市、蓬江区、新会区)

潍坊市(潍城区、奎文区、诸城市、寿光市、昌乐县、临朐县、青州市、高密市、昌邑市、安丘市、寒亭区、坊子区)

金昌市(金川区、永昌县)

百色市(田东县、那坡县、平果市、右江区、田林县、凌云县、隆林各族自治县、田阳区、乐业县、靖西市、德保县、西林县)

铜川市(王益区、耀州区、印台区、宜君县)  济宁市(嘉祥县、泗水县、任城区、汶上县、兖州区、曲阜市、金乡县、邹城市、鱼台县、微山县、梁山县)

阿里地区(普兰县、措勤县、改则县、革吉县、噶尔县、札达县、日土县)

西宁市(城中区、城北区、城西区、城东区、湟中区、湟源县、大通回族土族自治县)

临夏回族自治州(东乡族自治县、和政县、临夏市、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、永靖县、临夏县)

清远市(清城区、佛冈县、清新区、英德市、连州市、连山壮族瑶族自治县、阳山县、连南瑶族自治县)

红河哈尼族彝族自治州(石屏县、河口瑶族自治县、元阳县、开远市、屏边苗族自治县、红河县、绿春县、金平苗族瑶族傣族自治县、蒙自市、弥勒市、个旧市、泸西县、建水县)

赣州市(南康区、章贡区、崇义县、宁都县、上犹县、大余县、定南县、兴国县、赣县区、全南县、安远县、龙南市、信丰县、寻乌县、石城县、瑞金市、于都县、会昌县)

阜新市(彰武县、阜新蒙古族自治县、新邱区、海州区、细河区、太平区、清河门区)

铁岭市(清河区、开原市、调兵山市、铁岭县、西丰县、昌图县、银州区)

台州市(天台县、仙居县、椒江区、黄岩区、三门县、临海市、玉环市、温岭市、路桥区)

双鸭山市(岭东区、四方台区、饶河县、宝清县、宝山区、尖山区、集贤县、友谊县)

兰州市(红古区、榆中县、七里河区、西固区、城关区、安宁区、永登县、皋兰县)

绵阳市(北川羌族自治县、安州区、游仙区、三台县、盐亭县、涪城区、江油市、梓潼县、平武县)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

濮阳市(华龙区、清丰县、台前县、濮阳县、范县、南乐县)

郑州市(登封市、中原区、二七区、惠济区、上街区、荥阳市、新密市、管城回族区、中牟县、新郑市、金水区、巩义市)

昭通市(巧家县、镇雄县、大关县、彝良县、威信县、绥江县、盐津县、永善县、鲁甸县、昭阳区、水富市)

防城港市(东兴市、上思县、港口区、防城区)

延边朝鲜族自治州(龙井市、敦化市、汪清县、珲春市、延吉市、和龙市、安图县、图们市)

晋中市(昔阳县、和顺县、左权县、太谷区、榆社县、祁县、灵石县、介休市、平遥县、榆次区、寿阳县)

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滨州市(邹平市、惠民县、博兴县、滨城区、无棣县、阳信县、沾化区)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、梁河县、陇川县、瑞丽市、芒市)

巴中市(南江县、巴州区、平昌县、恩阳区、通江县)

贵阳市(开阳县、白云区、观山湖区、修文县、南明区、云岩区、乌当区、息烽县、花溪区、清镇市)  新疆维吾尔自治区

淮北市(烈山区、濉溪县、相山区、杜集区)

济南市(市中区、历城区、历下区、章丘区、长清区、济阳区、商河县、莱芜区、槐荫区、平阴县、钢城区、天桥区)

大理白族自治州(剑川县、洱源县、南涧彝族自治县、鹤庆县、弥渡县、云龙县、大理市、巍山彝族回族自治县、永平县、宾川县、漾濞彝族自治县、祥云县)南通市(启东市、如东县、通州区、海门区、海安市、如皋市、崇川区)

湘西土家族苗族自治州(凤凰县、保靖县、永顺县、古丈县、花垣县、吉首市、泸溪县、龙山县)  驻马店市(确山县、正阳县、西平县、遂平县、泌阳县、驿城区、新蔡县、汝南县、平舆县、上蔡县)

贺州市(昭平县、富川瑶族自治县、钟山县、平桂区、八步区)

枣庄市(市中区、峄城区、台儿庄区、滕州市、山亭区、薛城区)

株洲市(荷塘区、石峰区、醴陵市、天元区、茶陵县、炎陵县、芦淞区、攸县、渌口区)中山市

萍乡市(湘东区、安源区、上栗县、芦溪县、莲花县)

长治市(屯留区、平顺县、长子县、潞州区、沁县、武乡县、沁源县、黎城县、上党区、襄垣县、壶关县、潞城区)

徐州市(新沂市、云龙区、沛县、贾汪区、铜山区、睢宁县、邳州市、泉山区、鼓楼区、丰县)

池州市(石台县、贵池区、青阳县、东至县)

朝阳市(北票市、朝阳县、龙城区、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、凌源市)

昌都市(洛隆县、江达县、左贡县、察雅县、芒康县、八宿县、类乌齐县、贡觉县、丁青县、卡若区、边坝县)

达州市(宣汉县、大竹县、渠县、开江县、通川区、万源市、达川区)

茂名市(电白区、信宜市、茂南区、高州市、化州市)

渭南市(大荔县、韩城市、合阳县、富平县、蒲城县、临渭区、华阴市、白水县、澄城县、华州区、潼关县)

乐山市(夹江县、市中区、犍为县、五通桥区、金口河区、沐川县、井研县、马边彝族自治县、峨眉山市、沙湾区、峨边彝族自治县)

聊城市(东阿县、阳谷县、临清市、高唐县、冠县、东昌府区、莘县、茌平区)

西安市(莲湖区、雁塔区、碑林区、鄠邑区、高陵区、临潼区、灞桥区、蓝田县、周至县、未央区、新城区、阎良区、长安区)

伊犁哈萨克自治州(新源县、巩留县、察布查尔锡伯自治县、伊宁县、伊宁市、霍尔果斯市、奎屯市、霍城县、昭苏县、特克斯县、尼勒克县)

内江市(隆昌市、资中县、市中区、威远县、东兴区)

吉安市(青原区、遂川县、安福县、新干县、吉安县、吉州区、泰和县、吉水县、峡江县、永丰县、井冈山市、万安县、永新县)

武威市(天祝藏族自治县、古浪县、凉州区、民勤县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。