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澳门特别行政区

衡阳市(珠晖区、耒阳市、常宁市、雁峰区、衡阳县、衡东县、衡山县、蒸湘区、祁东县、石鼓区、衡南县、南岳区)

湖州市(德清县、长兴县、吴兴区、南浔区、安吉县)

聊城市(临清市、东阿县、莘县、冠县、高唐县、东昌府区、阳谷县、茌平区)  长春市(九台区、二道区、双阳区、朝阳区、公主岭市、绿园区、南关区、榆树市、宽城区、农安县、德惠市)

乌兰察布市(商都县、丰镇市、卓资县、化德县、察哈尔右翼后旗、凉城县、集宁区、兴和县、察哈尔右翼中旗、四子王旗、察哈尔右翼前旗)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、精河县、温泉县、阿拉山口市)

贺州市(平桂区、钟山县、富川瑶族自治县、昭平县、八步区)

阜新市(彰武县、新邱区、阜新蒙古族自治县、细河区、清河门区、海州区、太平区)  襄阳市(老河口市、樊城区、宜城市、保康县、南漳县、谷城县、枣阳市、襄城区、襄州区)

驻马店市(泌阳县、汝南县、平舆县、正阳县、西平县、上蔡县、确山县、新蔡县、遂平县、驿城区)

平凉市(静宁县、泾川县、崇信县、灵台县、庄浪县、华亭市、崆峒区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

兴安盟(阿尔山市、科尔沁右翼中旗、突泉县、乌兰浩特市、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、乌苏市、沙湾市、托里县、裕民县、额敏县)

昭通市(鲁甸县、巧家县、镇雄县、永善县、大关县、昭阳区、水富市、绥江县、彝良县、盐津县、威信县)

娄底市(冷水江市、双峰县、涟源市、新化县、娄星区)

酒泉市(敦煌市、肃州区、肃北蒙古族自治县、瓜州县、金塔县、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县)

重庆市(石柱土家族自治县、北碚区、万州区、璧山区、忠县、沙坪坝区、黔江区、彭水苗族土家族自治县、武隆区、垫江县、渝北区、江北区、合川区、奉节县、潼南区、梁平区、南岸区、綦江区、城口县、荣昌区、巫山县、大渡口区、涪陵区、云阳县、南川区、巴南区、秀山土家族苗族自治县、江津区、九龙坡区、长寿区、巫溪县、大足区、永川区、酉阳土家族苗族自治县、铜梁区、开州区、渝中区、丰都县)

天水市(清水县、秦州区、甘谷县、秦安县、武山县、张家川回族自治县、麦积区)

黄石市(铁山区、大冶市、西塞山区、黄石港区、阳新县、下陆区)

新疆维吾尔自治区

渭南市(韩城市、大荔县、华州区、合阳县、富平县、潼关县、蒲城县、临渭区、华阴市、白水县、澄城县)

汕头市(金平区、潮南区、南澳县、澄海区、濠江区、龙湖区、潮阳区)

阿里地区(革吉县、改则县、措勤县、普兰县、噶尔县、札达县、日土县)

内蒙古自治区

金华市(婺城区、武义县、金东区、义乌市、永康市、东阳市、浦江县、兰溪市、磐安县)

韶关市(始兴县、武江区、翁源县、曲江区、乐昌市、仁化县、乳源瑶族自治县、浈江区、新丰县、南雄市)

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鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

贵港市(平南县、港北区、桂平市、港南区、覃塘区)

铜仁市(德江县、石阡县、思南县、碧江区、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县、万山区、沿河土家族自治县、江口县、玉屏侗族自治县)

鸡西市(鸡冠区、城子河区、滴道区、鸡东县、虎林市、恒山区、梨树区、麻山区、密山市)  鄂尔多斯市(鄂托克旗、东胜区、康巴什区、准格尔旗、伊金霍洛旗、达拉特旗、鄂托克前旗、乌审旗、杭锦旗)

铜陵市(义安区、枞阳县、郊区、铜官区)

巴中市(通江县、巴州区、南江县、恩阳区、平昌县)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)焦作市(博爱县、马村区、温县、沁阳市、解放区、孟州市、修武县、中站区、山阳区、武陟县)

宁夏回族自治区  铜川市(印台区、王益区、宜君县、耀州区)

淮安市(涟水县、清江浦区、淮安区、淮阴区、洪泽区、盱眙县、金湖县)

邢台市(巨鹿县、南宫市、清河县、襄都区、隆尧县、任泽区、威县、柏乡县、广宗县、新河县、信都区、沙河市、宁晋县、内丘县、临城县、平乡县、临西县、南和区)

青岛市(黄岛区、李沧区、莱西市、城阳区、市南区、即墨区、崂山区、胶州市、平度市、市北区)广西壮族自治区

临夏回族自治州(临夏县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、和政县、永靖县、广河县、康乐县)

张家口市(赤城县、蔚县、桥西区、阳原县、康保县、桥东区、怀安县、万全区、宣化区、尚义县、涿鹿县、沽源县、怀来县、张北县、下花园区、崇礼区)

忻州市(静乐县、繁峙县、五寨县、定襄县、神池县、代县、岢岚县、宁武县、原平市、忻府区、河曲县、五台县、偏关县、保德县)

凉山彝族自治州(甘洛县、西昌市、德昌县、宁南县、冕宁县、昭觉县、木里藏族自治县、普格县、会东县、雷波县、越西县、金阳县、盐源县、喜德县、美姑县、会理市、布拖县)

武汉市(江夏区、东西湖区、蔡甸区、江岸区、江汉区、黄陂区、洪山区、新洲区、青山区、汉南区、武昌区、硚口区、汉阳区)

龙岩市(长汀县、漳平市、永定区、新罗区、武平县、连城县、上杭县)

山南市(浪卡子县、措美县、错那市、琼结县、桑日县、隆子县、加查县、贡嘎县、曲松县、洛扎县、扎囊县、乃东区)

漯河市(召陵区、舞阳县、源汇区、临颍县、郾城区)

沧州市(新华区、献县、海兴县、河间市、南皮县、吴桥县、肃宁县、东光县、泊头市、青县、盐山县、运河区、任丘市、黄骅市、孟村回族自治县、沧县)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、建平县、北票市、双塔区、凌源市、龙城区)

海东市(互助土族自治县、乐都区、化隆回族自治县、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、平安区)

自贡市(沿滩区、贡井区、自流井区、大安区、富顺县、荣县)

朔州市(怀仁市、朔城区、右玉县、山阴县、平鲁区、应县)

邵阳市(邵阳县、隆回县、绥宁县、北塔区、邵东市、城步苗族自治县、新邵县、新宁县、洞口县、武冈市、大祥区、双清区)

喀什地区(塔什库尔干塔吉克自治县、叶城县、喀什市、莎车县、英吉沙县、巴楚县、泽普县、麦盖提县、疏勒县、疏附县、岳普湖县、伽师县)

云浮市(新兴县、云安区、罗定市、云城区、郁南县)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”