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南昌市(南昌县、安义县、西湖区、进贤县、东湖区、新建区、青山湖区、青云谱区、红谷滩区)

锦州市(凌海市、太和区、北镇市、义县、黑山县、古塔区、凌河区)

呼和浩特市(赛罕区、玉泉区、和林格尔县、武川县、土默特左旗、托克托县、回民区、新城区、清水河县)

许昌市(长葛市、禹州市、鄢陵县、魏都区、建安区、襄城县)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

吉林市(蛟河市、龙潭区、桦甸市、舒兰市、永吉县、船营区、昌邑区、磐石市、丰满区)

揭阳市(惠来县、普宁市、榕城区、揭西县、揭东区)

中山市

兴安盟(扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、突泉县)

玉溪市(通海县、澄江市、新平彝族傣族自治县、易门县、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、红塔区、峨山彝族自治县)

汕头市(濠江区、潮南区、龙湖区、澄海区、金平区、潮阳区、南澳县)

白城市(大安市、洮北区、通榆县、镇赉县、洮南市)

阿克苏地区(库车市、沙雅县、温宿县、阿瓦提县、新和县、柯坪县、拜城县、阿克苏市、乌什县)

阿坝藏族羌族自治州(九寨沟县、汶川县、茂县、小金县、松潘县、壤塘县、阿坝县、黑水县、金川县、若尔盖县、红原县、马尔康市、理县)

吉安市(吉安县、新干县、吉水县、井冈山市、青原区、万安县、永丰县、吉州区、遂川县、安福县、永新县、峡江县、泰和县)

儋州市

黄南藏族自治州(泽库县、河南蒙古族自治县、尖扎县、同仁市)

宁德市(屏南县、古田县、寿宁县、福鼎市、霞浦县、蕉城区、周宁县、福安市、柘荣县)

聊城市(冠县、阳谷县、东阿县、茌平区、东昌府区、高唐县、莘县、临清市)

西宁市(城东区、湟中区、湟源县、大通回族土族自治县、城北区、城西区、城中区)

信阳市(浉河区、固始县、息县、潢川县、光山县、商城县、新县、平桥区、淮滨县、罗山县)

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温州市(鹿城区、平阳县、文成县、龙港市、洞头区、乐清市、永嘉县、瑞安市、泰顺县、龙湾区、苍南县、瓯海区)

上海市(杨浦区、普陀区、静安区、嘉定区、松江区、浦东新区、闵行区、奉贤区、崇明区、金山区、青浦区、虹口区、徐汇区、黄浦区、宝山区、长宁区)

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拉萨市(林周县、墨竹工卡县、曲水县、堆龙德庆区、尼木县、城关区、达孜区、当雄县)

蚌埠市(蚌山区、淮上区、怀远县、五河县、固镇县、禹会区、龙子湖区)

宿迁市(泗洪县、宿城区、泗阳县、沭阳县、宿豫区)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

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台州市(临海市、三门县、玉环市、温岭市、路桥区、椒江区、黄岩区、仙居县、天台县)

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厦门市(同安区、翔安区、海沧区、集美区、思明区、湖里区)

文山壮族苗族自治州(马关县、富宁县、西畴县、文山市、广南县、砚山县、麻栗坡县、丘北县)

宜春市(铜鼓县、上高县、袁州区、樟树市、靖安县、万载县、丰城市、宜丰县、高安市、奉新县)

咸阳市(永寿县、兴平市、秦都区、淳化县、泾阳县、礼泉县、三原县、旬邑县、彬州市、武功县、渭城区、长武县、杨陵区、乾县)

辽源市(东丰县、龙山区、西安区、东辽县)

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抚州市(资溪县、宜黄县、临川区、乐安县、金溪县、南丰县、崇仁县、南城县、东乡区、广昌县、黎川县)

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阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

淄博市(临淄区、桓台县、高青县、淄川区、沂源县、博山区、张店区、周村区)

赤峰市(宁城县、阿鲁科尔沁旗、元宝山区、红山区、克什克腾旗、翁牛特旗、林西县、巴林右旗、喀喇沁旗、敖汉旗、巴林左旗、松山区)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

汉中市(宁强县、汉台区、留坝县、镇巴县、勉县、西乡县、略阳县、佛坪县、洋县、城固县、南郑区)

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仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

六安市(霍邱县、舒城县、叶集区、裕安区、霍山县、金安区、金寨县)

广元市(昭化区、利州区、苍溪县、剑阁县、朝天区、旺苍县、青川县)

苏州市(太仓市、吴中区、姑苏区、虎丘区、昆山市、常熟市、相城区、张家港市、吴江区)

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鄂尔多斯市(杭锦旗、乌审旗、鄂托克旗、准格尔旗、伊金霍洛旗、康巴什区、鄂托克前旗、达拉特旗、东胜区)

东莞市

新疆维吾尔自治区

菏泽市(曹县、郓城县、定陶区、牡丹区、成武县、东明县、巨野县、鄄城县、单县)

澳门特别行政区

河源市(龙川县、东源县、源城区、紫金县、和平县、连平县)

通化市(柳河县、辉南县、梅河口市、二道江区、通化县、集安市、东昌区)

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沧州市(新华区、肃宁县、献县、盐山县、黄骅市、吴桥县、河间市、沧县、青县、任丘市、运河区、泊头市、东光县、孟村回族自治县、南皮县、海兴县)

太原市(娄烦县、古交市、万柏林区、清徐县、迎泽区、晋源区、阳曲县、尖草坪区、小店区、杏花岭区)

郴州市(永兴县、宜章县、安仁县、桂阳县、临武县、苏仙区、汝城县、桂东县、嘉禾县、北湖区、资兴市)

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重庆市(巫溪县、梁平区、万州区、南川区、奉节县、秀山土家族苗族自治县、开州区、北碚区、江北区、渝中区、云阳县、丰都县、永川区、九龙坡区、忠县、巴南区、渝北区、酉阳土家族苗族自治县、大渡口区、铜梁区、合川区、石柱土家族自治县、南岸区、黔江区、沙坪坝区、潼南区、武隆区、荣昌区、城口县、垫江县、涪陵区、长寿区、大足区、江津区、璧山区、彭水苗族土家族自治县、綦江区、巫山县)

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西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

本溪市(本溪满族自治县、南芬区、明山区、桓仁满族自治县、平山区、溪湖区)

柳州市(鱼峰区、三江侗族自治县、柳城县、鹿寨县、柳南区、城中区、柳江区、柳北区、融安县、融水苗族自治县)

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安顺市(镇宁布依族苗族自治县、平坝区、普定县、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、西秀区)

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  关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。

  我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。

  我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。

  这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。

  好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?

  但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?

  恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。

  上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。

  记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。

  当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。

  这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。

  就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。

  但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。

  这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。

  学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。

  你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?

  换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。

  2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。

  但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。

  周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。

  “特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。

  但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。

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