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更新时间：2025-04-23 10:40:43　浏览次数： 583

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全国服务区域：

盘锦市(双台子区、兴隆台区、大洼区、盘山县)

山南市(贡嘎县、加查县、措美县、错那市、琼结县、扎囊县、隆子县、曲松县、桑日县、洛扎县、浪卡子县、乃东区)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

荆州市(松滋市、江陵县、洪湖市、石首市、监利市、沙市区、公安县、荆州区)

安庆市(潜山市、宜秀区、望江县、太湖县、岳西县、宿松县、怀宁县、桐城市、迎江区、大观区)

拉萨市(墨竹工卡县、当雄县、曲水县、林周县、达孜区、尼木县、堆龙德庆区、城关区)

通化市(通化县、集安市、东昌区、二道江区、柳河县、梅河口市、辉南县)

临夏回族自治州(和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、临夏市、永靖县、东乡族自治县、康乐县、临夏县)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

玉林市(玉州区、陆川县、兴业县、福绵区、北流市、博白县、容县)

广西壮族自治区

荆门市(京山市、掇刀区、东宝区、钟祥市、沙洋县)

鞍山市(立山区、铁东区、铁西区、千山区、海城市、岫岩满族自治县、台安县)

宣城市(郎溪县、广德市、旌德县、泾县、宁国市、宣州区、绩溪县)

黑河市(嫩江市、爱辉区、五大连池市、北安市、逊克县、孙吴县)

六安市(金寨县、霍山县、裕安区、叶集区、舒城县、霍邱县、金安区)

黔东南苗族侗族自治州(三穗县、锦屏县、从江县、剑河县、黎平县、丹寨县、施秉县、雷山县、凯里市、天柱县、台江县、岑巩县、镇远县、麻江县、黄平县、榕江县)

河源市(紫金县、连平县、龙川县、源城区、东源县、和平县)

枣庄市(台儿庄区、山亭区、滕州市、市中区、峄城区、薛城区)

沈阳市(和平区、法库县、皇姑区、新民市、康平县、沈河区、铁西区、浑南区、于洪区、大东区、苏家屯区、辽中区、沈北新区)

海口市(琼山区、美兰区、龙华区、秀英区)

秦皇岛市(北戴河区、昌黎县、卢龙县、青龙满族自治县、山海关区、抚宁区、海港区)

林芝市(波密县、察隅县、工布江达县、墨脱县、朗县、米林市、巴宜区)

晋城市(陵川县、阳城县、城区、泽州县、沁水县、高平市)

海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、祁连县、刚察县)

漯河市(临颍县、源汇区、郾城区、舞阳县、召陵区)

常德市(汉寿县、津市市、桃源县、武陵区、鼎城区、临澧县、安乡县、澧县、石门县)

泸州市(江阳区、古蔺县、龙马潭区、泸县、叙永县、纳溪区、合江县)

龙岩市(永定区、漳平市、上杭县、长汀县、新罗区、武平县、连城县)

随州市(曾都区、随县、广水市)

包头市(达尔罕茂明安联合旗、东河区、固阳县、土默特右旗、青山区、白云鄂博矿区、昆都仑区、九原区、石拐区)

辽阳市(辽阳县、宏伟区、弓长岭区、太子河区、灯塔市、白塔区、文圣区)

兴安盟(扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、突泉县、乌兰浩特市、阿尔山市、科尔沁右翼前旗)

杭州市(建德市、拱墅区、淳安县、钱塘区、桐庐县、萧山区、上城区、富阳区、余杭区、临安区、临平区、滨江区、西湖区)

成都市(新津区、青羊区、金堂县、武侯区、大邑县、双流区、锦江区、崇州市、简阳市、成华区、邛崃市、郫都区、龙泉驿区、新都区、青白江区、蒲江县、温江区、都江堰市、彭州市、金牛区)

巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、和硕县、轮台县、焉耆回族自治县、若羌县、和静县、且末县、博湖县、尉犁县)

张掖市(肃南裕固族自治县、临泽县、民乐县、山丹县、高台县、甘州区)

西安市(未央区、蓝田县、莲湖区、阎良区、临潼区、新城区、鄠邑区、高陵区、长安区、碑林区、雁塔区、灞桥区、周至县)

防城港市(上思县、防城区、港口区、东兴市)

内江市(东兴区、资中县、市中区、隆昌市、威远县)

巴彦淖尔市(临河区、乌拉特后旗、磴口县、杭锦后旗、乌拉特中旗、乌拉特前旗、五原县)

聊城市(茌平区、东昌府区、阳谷县、莘县、东阿县、冠县、临清市、高唐县)

烟台市(莱州市、福山区、海阳市、牟平区、栖霞市、龙口市、芝罘区、莱山区、招远市、蓬莱区、莱阳市)

昆明市(宜良县、盘龙区、晋宁区、禄劝彝族苗族自治县、富民县、安宁市、五华区、呈贡区、东川区、官渡区、石林彝族自治县、嵩明县、西山区、寻甸回族彝族自治县)

广州市(南沙区、从化区、越秀区、荔湾区、天河区、花都区、白云区、黄埔区、番禺区、海珠区、增城区)

武威市(凉州区、天祝藏族自治县、民勤县、古浪县)

南通市(海门区、崇川区、海安市、如皋市、通州区、如东县、启东市)

东莞市

梧州市(藤县、龙圩区、蒙山县、苍梧县、长洲区、万秀区、岑溪市)

泉州市(金门县、丰泽区、南安市、永春县、德化县、安溪县、石狮市、泉港区、晋江市、惠安县、洛江区、鲤城区)

天水市(秦安县、武山县、张家川回族自治县、甘谷县、清水县、麦积区、秦州区)

呼伦贝尔市(陈巴尔虎旗、满洲里市、根河市、额尔古纳市、阿荣旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、海拉尔区、新巴尔虎左旗、鄂伦春自治旗、牙克石市、新巴尔虎右旗、扎赉诺尔区、鄂温克族自治旗、扎兰屯市)

大理白族自治州(南涧彝族自治县、巍山彝族回族自治县、永平县、鹤庆县、宾川县、弥渡县、云龙县、大理市、剑川县、漾濞彝族自治县、祥云县、洱源县)

宿迁市(泗阳县、宿豫区、沭阳县、泗洪县、宿城区)

盐城市(盐都区、亭湖区、滨海县、响水县、大丰区、建湖县、阜宁县、射阳县、东台市)

渭南市(大荔县、潼关县、白水县、富平县、蒲城县、澄城县、临渭区、合阳县、华阴市、华州区、韩城市)

通辽市(开鲁县、奈曼旗、扎鲁特旗、霍林郭勒市、库伦旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁区)

巴中市(平昌县、恩阳区、巴州区、南江县、通江县)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、乌兰县、德令哈市、都兰县、茫崖市、格尔木市)

益阳市(赫山区、沅江市、安化县、桃江县、资阳区、南县)

长治市(襄垣县、黎城县、潞州区、平顺县、沁县、沁源县、潞城区、上党区、屯留区、武乡县、壶关县、长子县)

塔城地区(额敏县、裕民县、塔城市、沙湾市、乌苏市、托里县、和布克赛尔蒙古自治县)

忻州市(五台县、忻府区、岢岚县、定襄县、宁武县、代县、神池县、繁峙县、保德县、偏关县、原平市、河曲县、五寨县、静乐县)

阿勒泰地区(哈巴河县、吉木乃县、布尔津县、阿勒泰市、富蕴县、福海县、青河县)

唐山市(滦南县、滦州市、丰润区、玉田县、迁西县、古冶区、乐亭县、路南区、路北区、迁安市、遵化市、曹妃甸区、丰南区、开平区)

西宁市(湟中区、城西区、城中区、城东区、城北区、湟源县、大通回族土族自治县)

湛江市(赤坎区、霞山区、廉江市、麻章区、徐闻县、雷州市、坡头区、吴川市、遂溪县)

无锡市(锡山区、惠山区、梁溪区、新吴区、滨湖区、宜兴市、江阴市)

武汉市(硚口区、汉南区、汉阳区、江夏区、洪山区、江岸区、江汉区、东西湖区、黄陂区、武昌区、青山区、蔡甸区、新洲区)

和田地区(洛浦县、于田县、和田市、墨玉县、民丰县、和田县、皮山县、策勒县)

阳泉市(城区、郊区、平定县、盂县、矿区)

白银市(平川区、景泰县、白银区、靖远县、会宁县)

德阳市(罗江区、旌阳区、绵竹市、广汉市、中江县、什邡市)

抚州市(临川区、金溪县、乐安县、东乡区、黎川县、崇仁县、南城县、资溪县、广昌县、宜黄县、南丰县)

牡丹江市(绥芬河市、宁安市、东安区、爱民区、海林市、穆棱市、林口县、阳明区、东宁市、西安区)

平凉市(灵台县、崇信县、庄浪县、泾川县、静宁县、华亭市、崆峒区)

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阿克苏地区(拜城县、柯坪县、新和县、乌什县、温宿县、沙雅县、阿瓦提县、库车市、阿克苏市)

香港特别行政区

滁州市(定远县、来安县、凤阳县、天长市、明光市、全椒县、琅琊区、南谯区)

晋中市(介休市、平遥县、太谷区、和顺县、榆社县、昔阳县、寿阳县、左权县、榆次区、祁县、灵石县)

保山市(昌宁县、施甸县、龙陵县、隆阳区、腾冲市)

黄山市(祁门县、屯溪区、徽州区、黄山区、休宁县、黟县、歙县)

淮南市(潘集区、八公山区、田家庵区、寿县、大通区、凤台县、谢家集区)

惠州市(博罗县、龙门县、惠阳区、惠城区、惠东县)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、博乐市、温泉县)

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海南藏族自治州(共和县、同德县、贵德县、贵南县、兴海县)

泰州市(泰兴市、兴化市、高港区、靖江市、海陵区、姜堰区)

铁岭市(开原市、调兵山市、铁岭县、清河区、昌图县、银州区、西丰县)

铜仁市(碧江区、万山区、德江县、松桃苗族自治县、江口县、玉屏侗族自治县、思南县、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、石阡县)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

常州市(新北区、金坛区、武进区、钟楼区、溧阳市、天宁区)

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苏州市(张家港市、吴中区、姑苏区、虎丘区、相城区、常熟市、太仓市、昆山市、吴江区)

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　　来源：活报告

　　港股市场回购持续活跃，今年已累计回购超537亿港元，龙头企业正在以真金白银不断买回自家股票。

　　实际上，港股的回购力度自去年开始已悄然超越美股市场，回购与市值之比连续数年大幅上升，2024年已超过0.5%。

　　过去四年，港股的回购活动持续活跃，基于对未来发展前景的信心，自身充沛的现金流以及提高股东回报的目的，腾讯、阿里等龙头企业不断加大回购力度，推升了港股市场整体回购水平。

　　而今年以来，港股市场的回购力度继续保持强劲势头，并随着特朗普关税导致市场剧烈波动、恒指大幅回调之际再次升温。

　　截至4月17日，年内港股172家公司已累计回购超过537亿港元，平均每家公司回购了3.12亿港元。

　　其中，腾讯控股、汇丰控股、友邦保险三家公司的回购力度最大，分别回购了约210亿、113亿、62亿港元。此外，中远海控、中国宏桥、快手、太古股份公司、药明生物等公司亦已回购了超过10亿港元的股份。

　　从历史经验来看，在港股市场往往发生在熊市期间，回购信号通常也预示市场底部，更接近于“雪中送炭”式的托底风格。港股上市公司的回购行动往往与市场表现呈现反相关性，两者相互影响。

　　与之不同的，美股市场的回购风格更倾向于“锦上添花”式——在市况良好时，上市公司往往采取更具吸引力的回购政策以提升每股收益(EPS)，进而推动公司市值的整体上升。

　　据标普环球的数据显示，2024年标普500指数公司累计回购了9425.5亿美元，较上年增长18.5%，并创下2018年以来的新高。

　　然而，从回购金额与市值之比看，美股标普500指数成分公司的回购“强度”并没有上升，反而是有所下降的。即相关公司回购力度虽有增长，但明显落后于其估值抬升的速度。

　　长期而言，标普500指数公司的回购与市值之比历史平均水平约为0.6%。在2005-2007年牛市期间该指标一度突破1%，并在金融危机后长期处于0.8%左右的高水平。但最近三年该指标却处于下降态势，2024年仅为0.5%左右。

　　而随着今年以来投资者避险情绪显著升温，美股市况大幅回落很可能令一些上市公司降低其回购额度，并逐渐令回购与市值形成与“锦上添花”相反的“雪上加霜”式下降。

　　相比之下，港股的回购金额占市值比例正在逐渐提升，并已实际上超越美股市场。

　　据LiveReport大数据统计，以恒生综合指数成份股为基准，近三年的回购金额与年末市值之比显著上行，2024年已达0.54%，超越标普500指数成分公司。

　　不同于美股市场的高估值压力和政策反复等风险，港股市场正处于性价比极佳的阶段，企业对于回购自家股票显然没有什么“买贵了”的担心。

　　而随着港股市场价值的重估、南向资金涌入下流动性的提升，政策的多方位支持以及更加乐观的前景预期，相信这些以真金白银进行回购的企业也将获得丰厚的回报。

　　相关阅读：市场大跌时，哪些公司在真金白银回购托底？

　　在特斯拉发布一季度财报前夕，由于分析师担心特斯拉“品牌形象持续受损”，4月22日特斯拉股价下跌近6%，收于142.05美元，仅比4月8日创下的年内最低股价高出不到6美元。

　　特斯拉股价今年以来已下跌44%，3月创下2022年以来最糟糕的季度表现。这是今年以来特斯拉股价第12次单日跌幅至少达到5%。投资者尤其关注特斯拉首席执行官马斯克在特斯拉以外的事务，尤其是他在特朗普政府中的角色，以及特斯拉拖延已久的机器人出租车和为现有汽车开发自动驾驶技术的进展。

　　在特斯拉用于在财报电话会议前征求投资者提问的在线论坛上，提交了300多个与特斯拉自动驾驶系统有关的问题，约200个问题与该公司正在开发的Optimus人形机器人有关，还有160多个问题与马斯克个人有关。一位投资者问道：“董事会采取了哪些措施来减轻马斯克的政治活动对品牌造成的损害？”

　　在花费2.9亿美元帮助特朗普重返白宫后，马斯克现在领导了一项倡议，旨在削减数万个联邦工作岗位，出售或终止联邦办公大楼的租赁，并削减美国政府的权力。马斯克的政治立场和行为在欧洲和美国部分地区引发了强烈反对。今年，该公司遭遇了一波又一波的抗议、抵制和一些针对特斯拉汽车和设施的犯罪活动，以回应马斯克。

　　本月早些时候，特斯拉报告称，第一季度汽车交付量为336681辆，同比下降13%。根据伦敦证券交易所集团的数据，该公司第一季度营收预计为212.4亿美元，较去年同期略有下降。分析师预计每股收益为40美分。投资者将特别密切关注有关特朗普政府大规模加征关税的任何评论，以及随着今年时间的推移对营收和收益的潜在影响。

　　Oppenheimer分析师在周一的一份报告中写道，特斯拉在美国和欧洲“品牌形象持续受损”已经在拖累销售，但“该公司更大的问题是需求的潜在疲软和特朗普关税对利润率的影响”。Oppenheimer分析师表示，特斯拉将不得不出口更多在中国制造的汽车，这可能导致“价格下行压力”。

　　研究公司Caliber发现，在3月份的调查受访者中，只有27%的人会考虑购买特斯拉，而2022年1月这一比例为46%。长期看好特斯拉的WedbushSecurities分析师丹·艾夫斯希望马斯克在4月23日的财报电话会议上提出“扭转局面的愿景”。他写道：“不幸的是，特斯拉现已成为特朗普政府在全球的政治象征。”他指出，“自特朗普重返白宫以来，特斯拉的股价一直受到重创。”艾夫斯估计，由于马斯克为特朗普效力造成的品牌损害，未来特斯拉买家的需求将“永久性减少”15%至20%。

　　上周晚些时候，巴克莱银行维持相当于卖出的评级，并将特斯拉的目标股价从325美元下调至180美元，理由是“第一季度基本面疲弱，形势令人困惑”。该公司表示，如果马斯克更专注于他的汽车制造业务，并且根据特斯拉披露的有关预期的“全自动驾驶活动”的信息，市场可能会做出积极反应。特斯拉在宣布财报发布日期的声明中表示，除了收益外，还将提供“实时公司更新”，这是该公司在披露信息时通常不会使用的措辞。

　　热点品种分析

　　一、商品指数

　　4月以来，已有超过30家银行下调存款利率。国海证券认为，这或预示着由大行引导的新一轮存款挂牌利率下调已在路上，也为进一步降息打开空间。叠加经济基本面的表现，宽货币预期升温。建议更多关注存款利率调降带来的信用利差收窄的机会。

　　核心观点

　　根据金融界的报道，4月以来，已有超过30家银行下调存款利率。这一调整实质上是去年第二轮大行存款利率下调的补降，或预示着由大行引导的新一轮存款挂牌利率下调已在路上，也为进一步降息打开空间。叠加经济基本面的表现，宽货币预期升温。

　　对债市投资者而言，建议更多关注存款利率调降带来的信用利差收窄的机会。而利率债的下行空间相对有限，建议保留一些谨慎，可以采取更偏防守的哑铃型策略。展望未来，利率债下行空间打开需要关注信贷投放表现、经济复苏节奏、外部环境变化等因素，而如果降息预期落地、稳增长政策加力、中美谈判重启，则利率债可能遭遇较大扰动。

　　报告正文

　　1、存款利率补降意味着什么

　　根据金融界的报道，4月以来，已有超过30家银行下调存款利率，结构上以中小银行为主，调整类别以3年期、5年期产品为主，调降后多数银行存款产品的利率已低于2%。本次下调是否是新一轮存款降息、LPR降息的前奏？投资者可关注债市的哪些机会？本文将进行分析。

　　1.1

　　宽货币预期升温

　　这一调整实质上是去年第二轮大行存款利率下调的补降，或预示着由大行引导的新一轮存款挂牌利率下调已在路上。从历史经验来看，2023年以来，每一轮存款降息均由国有大行率先发起，并在中小行大量跟进后启动新一轮调整（表1）。

　　而大行下调存款利率，往往与LPR降息同步。2023年以来的五次LPR调整，普遍与大行存款利率调降同步，原因在于，近年来银行净息差不断压缩，需要同步调整资产端和负债端利率，以减轻银行的盈利压力。因此，大行新一轮存款降息的预期，也为进一步降息打开空间。

　　另一方面，从经济基本面的角度看，宽货币的必要性也有所提升。当前部分宏观经济数据仍处于偏弱状态：CPI同比连续两个月为负值，二手房市场以价换量的特征持续。叠加外部关税政策给我国经济带来的不确定性，宽货币仍有必要性。4月6日人民日报发文，对货币政策的表述由前期的“择机降准降息”（据中国人民银行官网），变更为“随时可以出台降准降息政策”，也进一步提升了宽货币的预期。

　　1.2

　　债市可关注哪些机会

　　一方面，就目前来看，利率债的下行空间或已相对有限。具体而言：

　　①交易盘对降息预期交易或已较为充分。从本周数据来看，基金、农金社等主要交易机构的参与积极性有所下降，净买入量以及净卖出量绝对额有所减少，利率出现“下不动”的情况。

　　②配置盘方面，大行负债端仍维持紧张状态，配债需求存在不确定性。3月大行新增负债3.6万亿元，同比增加832亿元，主要是大量发行同业存单、商金债等金融债券所致，而存款，尤其是同业存款的同比规模仍然有明显减少，同业存款回流仍然需要时间，对利率债的需求与信贷投放密切相关，存在不确定性。

　　③此外，我们推测4月末的政治局会议可能会在地产、消费等方面出台更多增量政策，也会对利率债造成扰动。

　　④如果降息落地，之后的追涨空间也相对有限，反而会成为阶段性止盈的窗口。复盘近年来的历次降息，在前期降息交易较为充分的情况下，降息落地后，收益率往往出现迅速回调。特别是近年来随着债市交易速度、反应速度提升，利率债的追涨窗口期有缩短的趋势，有时甚至仅有1个交易日、或者降息当天就已经充分消化降息利多因素。只有在央行超市场预期降息时，收益率才会有相对更大幅度的下行，例如2023年8月和2024年7月。

　　另一方面，信用债的机会相对更具确定性。参考过往几轮存款利率下调，广义资管对信用债，尤其是1-3Y的品种需求增加，往往导致3Y信用债利差收窄。

　　因此，整体而言，建议更多关注信用利差收窄的机会。而利率债的下行空间相对有限，建议保留一些谨慎，可以采取更偏防守的哑铃型策略。展望未来，利率债下行空间打开需要关注信贷投放表现、经济复苏节奏、外部环境变化等因素，而如果降息预期落地、稳增长政策加力、中美谈判重启，则利率债可能遭遇较大扰动。

　　2、机构债券托管量

　　3、机构资金跟踪

　　3.1

　　资金价格

　　本周流动性略有收紧。R007收于1.71%，较上周增加1BP，DR007收于1.69%，较上周增加4BP。6个月国股转贴利率收于1.08%，较上周减少12BP。

　　3.2

　　融资情况

　　本周银行间质押式逆回购余额107775.2亿元，较上周增加0.5%。从广义资管来看，本周基金公司、银行理财分别净融资-400.4亿元及-759.1亿元。

　　4、机构行为量化跟踪

　　4.1

　　把脉基金久期

　　本周市场绩优利率债基金和一般利率债基金久期测算值分别为5.65和3.95，较上周分别增加0.02和0.11。

　　4.2

　　“资产荒”指数

　　4.3

　　机构行为交易信号

　　（1）二级资本债

　　（2）超长国债

　　（3）10Y地方债

　　4.4

　　机构杠杆全知道

　　本周全市场杠杆率为106.9%，较上周基本保持不变。广义资管方面，本周保险机构杠杆率录得116.5%，较上周减少0.4个百分点；基金杠杆率录得100.8%，较上周减少1.1个百分点；券商杠杆率录得235.3%，较上周减少5.0个百分点。

　　4.5

　　银行自营比价表

　　5、资管产品数据跟踪

　　5.1

　　基金

　　5.2

　　银行理财

　　本周全市场理财产品破净率较上周基本保持不变，全部产品破净率为2.6%。

　　6、国债期货走势跟踪

　　7、广义资管格局

本文作者：靳毅、刘畅，来源：交易圈，原文标题：《存款利率补降意味着什么》

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

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