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固原市(原州区、隆德县、泾源县、彭阳县、西吉县)

甘南藏族自治州(卓尼县、舟曲县、玛曲县、碌曲县、合作市、夏河县、临潭县、迭部县)

清远市(英德市、连山壮族瑶族自治县、阳山县、佛冈县、清城区、连南瑶族自治县、连州市、清新区)

南平市(浦城县、光泽县、延平区、建阳区、松溪县、建瓯市、武夷山市、政和县、邵武市、顺昌县)  西安市(未央区、蓝田县、周至县、莲湖区、新城区、长安区、临潼区、高陵区、灞桥区、碑林区、阎良区、鄠邑区、雁塔区)

济宁市(任城区、微山县、嘉祥县、邹城市、金乡县、汶上县、兖州区、梁山县、曲阜市、鱼台县、泗水县)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

临夏回族自治州(广河县、东乡族自治县、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、临夏市、永靖县、康乐县)

上海市(杨浦区、闵行区、奉贤区、徐汇区、普陀区、崇明区、静安区、长宁区、宝山区、虹口区、松江区、黄浦区、浦东新区、青浦区、嘉定区、金山区)  崇左市(扶绥县、大新县、江州区、凭祥市、天等县、宁明县、龙州县)

石河子市(新星市、昆玉市、铁门关市、阿拉尔市、胡杨河市、北屯市、双河市、可克达拉市、五家渠市、图木舒克市、白杨市)

遂宁市(安居区、大英县、蓬溪县、船山区、射洪市)

乌兰察布市(集宁区、商都县、化德县、丰镇市、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼后旗、卓资县、察哈尔右翼中旗、四子王旗、凉城县、兴和县)

五指山市(白沙黎族自治县、定安县、万宁市、文昌市、琼海市、乐东黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、澄迈县、东方市、临高县、陵水黎族自治县、昌江黎族自治县、屯昌县、保亭黎族苗族自治县)

济源市

厦门市(集美区、湖里区、翔安区、海沧区、同安区、思明区)

黄石市(铁山区、阳新县、西塞山区、黄石港区、大冶市、下陆区)

武汉市(江夏区、江岸区、江汉区、武昌区、东西湖区、洪山区、黄陂区、汉南区、硚口区、汉阳区、蔡甸区、青山区、新洲区)

日照市(岚山区、东港区、五莲县、莒县)

安康市(岚皋县、旬阳市、镇坪县、汉滨区、宁陕县、石泉县、白河县、平利县、紫阳县、汉阴县)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

本溪市(南芬区、明山区、平山区、本溪满族自治县、溪湖区、桓仁满族自治县)

临汾市(永和县、翼城县、尧都区、乡宁县、隰县、洪洞县、浮山县、侯马市、霍州市、大宁县、安泽县、汾西县、蒲县、曲沃县、襄汾县、吉县、古县)

通化市(东昌区、集安市、辉南县、柳河县、通化县、二道江区、梅河口市)

吉林市(昌邑区、舒兰市、蛟河市、永吉县、丰满区、磐石市、桦甸市、船营区、龙潭区)

宿州市(埇桥区、萧县、灵璧县、泗县、砀山县)

韶关市(乳源瑶族自治县、曲江区、新丰县、武江区、翁源县、始兴县、浈江区、仁化县、乐昌市、南雄市)

阳泉市(城区、矿区、平定县、盂县、郊区)

湛江市(徐闻县、吴川市、廉江市、遂溪县、麻章区、霞山区、坡头区、赤坎区、雷州市)

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铁岭市(开原市、清河区、昌图县、铁岭县、西丰县、调兵山市、银州区)

杭州市(桐庐县、建德市、钱塘区、滨江区、萧山区、拱墅区、临平区、余杭区、淳安县、临安区、富阳区、上城区、西湖区)

呼和浩特市(和林格尔县、玉泉区、武川县、清水河县、回民区、赛罕区、土默特左旗、托克托县、新城区)

永州市(零陵区、江永县、双牌县、道县、新田县、蓝山县、冷水滩区、宁远县、东安县、江华瑶族自治县、祁阳市)  内蒙古自治区

中山市

锡林郭勒盟(正镶白旗、西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、太仆寺旗、二连浩特市、东乌珠穆沁旗、锡林浩特市、苏尼特左旗、镶黄旗、多伦县、正蓝旗、苏尼特右旗)

香港特别行政区福州市(罗源县、闽清县、长乐区、仓山区、闽侯县、连江县、永泰县、鼓楼区、台江区、福清市、晋安区、平潭县、马尾区)

贵港市(港南区、桂平市、覃塘区、港北区、平南县)  运城市(永济市、万荣县、夏县、新绛县、芮城县、绛县、河津市、盐湖区、平陆县、闻喜县、临猗县、稷山县、垣曲县)

海口市(琼山区、秀英区、龙华区、美兰区)

玉树藏族自治州(囊谦县、杂多县、玉树市、治多县、曲麻莱县、称多县)

呼伦贝尔市(扎赉诺尔区、阿荣旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、额尔古纳市、满洲里市、鄂温克族自治旗、牙克石市、海拉尔区、新巴尔虎左旗、扎兰屯市、根河市、新巴尔虎右旗、鄂伦春自治旗、陈巴尔虎旗)柳州市(柳南区、柳北区、柳江区、融安县、三江侗族自治县、柳城县、城中区、鹿寨县、融水苗族自治县、鱼峰区)

滁州市(定远县、全椒县、明光市、琅琊区、天长市、凤阳县、南谯区、来安县)

绥化市(安达市、海伦市、庆安县、望奎县、明水县、兰西县、北林区、绥棱县、青冈县、肇东市)

宁波市(镇海区、余姚市、慈溪市、鄞州区、江北区、北仑区、宁海县、海曙区、象山县、奉化区)

忻州市(神池县、原平市、五寨县、保德县、岢岚县、偏关县、五台县、河曲县、忻府区、宁武县、繁峙县、代县、定襄县、静乐县)

喀什地区(塔什库尔干塔吉克自治县、莎车县、喀什市、麦盖提县、巴楚县、岳普湖县、英吉沙县、叶城县、疏附县、伽师县、泽普县、疏勒县)

朔州市(朔城区、山阴县、平鲁区、应县、右玉县、怀仁市)

晋城市(城区、高平市、沁水县、陵川县、阳城县、泽州县)

揭阳市(揭西县、普宁市、榕城区、惠来县、揭东区)

和田地区(皮山县、策勒县、于田县、民丰县、墨玉县、和田市、和田县、洛浦县)

阿克苏地区(温宿县、阿克苏市、沙雅县、柯坪县、阿瓦提县、拜城县、新和县、乌什县、库车市)

嘉兴市(桐乡市、秀洲区、海盐县、海宁市、南湖区、平湖市、嘉善县)

萍乡市(莲花县、安源区、湘东区、上栗县、芦溪县)

辽源市(东丰县、西安区、龙山区、东辽县)

黑河市(北安市、逊克县、五大连池市、孙吴县、爱辉区、嫩江市)

丽江市(玉龙纳西族自治县、永胜县、宁蒗彝族自治县、古城区、华坪县)

儋州市

　　近日，美年健康披露了2024年年报。年报数据显示，报告期内公司实现营收107.02亿元，同比微降1.76%；归母净利润为2.82亿元，同比下降44.18%；扣非净利润2.52亿元，同比下降45.52%。

　　结合往期业绩表现看，公司2023年业绩短暂回暖后再度出现回落迹象，颇具信号意义。回顾历史，2019年至今，美年健康的业绩表现有如过山车，业绩大起大落的背后与公司商誉减值、疫情扰动等密不可分。而2024年公司并未进行大额商誉减值计提，疫情也早已成为过去时。在此背景下，公司盈利规模仍未得到显著修复。

　　在连锁体检机构赛道中，由于体检设备、体检服务、体检服务等明显趋同，难以拉开大的差距，那么门店的数量以及覆盖城市则成为衡量体检中心在行业中地位的重要指标。为了满足扩张的需求，美年健康自2011年起便开启了激进并购的模式。

　　美年健康的发展模式转为体系内孵化，即上市公司先少量参股，一般参股份额在10%左右，余下的股份则由其成立但在体系之外的并购基金或其他投资人持有。而在培育期中，随着标的体检中心营运逐渐走上正轨，具备盈利能力，美年健康便逐渐从上述并购基金、投资人手中继续收购体检中心的股份，直至最终完成控股及并表。

　　2016年至2019年间，美年健康陆续收购多家公司，如以26.97亿元的价格收购慈铭体检72.22%股权，以1.53亿元收购了西昌美年等7家公司相应股权，以1.17亿元收购了德阳美年等5家公司相应股权，以3.58亿元收购了武汉美年等14家公司相应股权，以3.47亿元收购了西宁美年等19家公司相应股权，以1.28亿元收购了安徽诺一51%股权等。

　　大规模的对外扩张显著提升了当期业绩，但很快就暴露出问题。2019年，美年健康对包括慈铭健康在内的并购资产进行了商誉减值，一次性计提了10.35亿元商誉减值，这也导致美年健康净利润亏损8.66亿元，历史首次出现亏损。

　　2020年，受新冠疫情影响，公司经营遭到显著冲击，但由于2020年转让美因基因的股权形成了非经常性损益约10.4亿元，公司归母净利润仍为正值，但扣非净利润亏损6亿元。需要指出的是，根据会计政策，美年健康的商誉减值计入经常性损益，因而2020年扣非净利润与2019年并不具备可比性。

　　2021年，疫情形势有所好转，公司利润小幅修复，但仍处于历史较低水平。2022年，疫情反复之下，公司计提了13.55亿商誉减值准备，当期归母净利润、扣非净利润均断崖式下降。2023年，随着疫情逐步消散，公司业绩显著回升，疫后迎复苏成为行业内较为普遍的观点。

　　然而，在2024年这一关键时点，美年健康疫后首份成绩单并不理想。在其背后，是公司对外扩张对业绩提振的边际效应正在逐步减弱。2020年-2024年，美年健康营收年复合增长率8.18%，同期管理费用年复合增长率11.43%，销售费用年复合增长率7.8%。从销售百分比来看，自2019年起，公司营业成本、期间费用之和占总营收的比重持续居高不下，近年占比均在90%左右。

　　在此背景下，美年健康的扩张步伐仍未停止。2023年全年，美年健康新增子公司27家，其中并购16家。2024年全年，美年健康新增子公司达33家，其中并购19家。被并购公司中大部分为满足收购条件的美年健康参股公司，即已具备盈利能力。然而，2024年公司归母净利润仍仅2.82亿元，仍不及疫情前的盈利规模。

　　机构数量不断扩容的同时，公司的客单价也水涨船高，2024年，美年健康的体检客单价已经提升至672元，近几年均保持上涨趋势。但从结果来看，量价齐升的现象并未出现，公司接待人数出现显著下滑。2024年，美年健康共接待2525万人次，同比下滑10.9%，也低于2019年疫情前的2602万人次。

　　机构越开越多，接待量却不增反降，其背后的原因或在于公司自身的服务质量随着规模的扩张而有所下滑。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】数据显示，除了套餐价格不透明、服务态度欠佳、退款难等行业共性问题之外，甚至还出现了漏检、错检情况。

　　着眼未来，美年健康“蒙眼”扩张或仍将继续，其背后或存在双重动因。首先，公司需要触达更多客群以维持营收增长，保持行业领先地位。其次，并购基金或其他投资人最终需通过美年健康实现退出。

　　需要关注的是，收购过程中往往存在较大溢价空间，而据年报披露，美年健康存在大量其他关联方，即实际控制人控制公司以及实际控制人重大影响公司，未来美年健康如收购相关公司或将产生利益输送风险。

　　此外，对外并购所带来的商誉减值风险也在不断累积。历经数次减值计提后，美年健康的商誉再度持续攀升。年报数据显示，截至报告披露，公司商誉已达50.71亿元。在公司业绩承压、接待量下滑的背景下，未来的减值风险不容忽视。