妈妈的桃花源阅读答案:当红小生被揭露，背后故事让人心痛！
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南阳市(镇平县、桐柏县、南召县、方城县、内乡县、卧龙区、淅川县、宛城区、邓州市、社旗县、西峡县、唐河县、新野县)
牡丹江市(宁安市、林口县、穆棱市、东宁市、西安区、爱民区、绥芬河市、阳明区、海林市、东安区)
锡林郭勒盟(东乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、正蓝旗、镶黄旗、正镶白旗、多伦县、太仆寺旗、苏尼特右旗、西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、锡林浩特市、二连浩特市)
大庆市(肇州县、红岗区、大同区、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县、让胡路区、林甸县、萨尔图区)
南充市(阆中市、顺庆区、营山县、南部县、西充县、蓬安县、高坪区、仪陇县、嘉陵区)
绍兴市(诸暨市、柯桥区、新昌县、上虞区、嵊州市、越城区)
抚顺市(新抚区、顺城区、清原满族自治县、望花区、东洲区、抚顺县、新宾满族自治县)
哈尔滨市(方正县、道外区、松北区、平房区、五常市、依兰县、双城区、香坊区、南岗区、呼兰区、延寿县、阿城区、巴彦县、道里区、宾县、通河县、木兰县、尚志市)
肇庆市(怀集县、四会市、封开县、鼎湖区、高要区、端州区、德庆县、广宁县)
资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)
三门峡市(卢氏县、渑池县、陕州区、义马市、湖滨区、灵宝市)
迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)
酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、敦煌市、玉门市、瓜州县、肃州区、肃北蒙古族自治县)
聊城市(茌平区、冠县、东阿县、临清市、阳谷县、东昌府区、莘县、高唐县)
赤峰市(巴林右旗、翁牛特旗、宁城县、松山区、阿鲁科尔沁旗、喀喇沁旗、林西县、敖汉旗、克什克腾旗、红山区、元宝山区、巴林左旗)
运城市(河津市、平陆县、永济市、芮城县、垣曲县、临猗县、稷山县、绛县、闻喜县、夏县、万荣县、盐湖区、新绛县)
玉溪市(华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、峨山彝族自治县、红塔区、江川区、澄江市、新平彝族傣族自治县、通海县)
乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)
唐山市(古冶区、乐亭县、滦南县、路北区、丰南区、滦州市、曹妃甸区、开平区、迁西县、路南区、迁安市、玉田县、丰润区、遵化市)
大同市(左云县、灵丘县、新荣区、云冈区、天镇县、阳高县、广灵县、浑源县、云州区、平城区)
商丘市(宁陵县、睢阳区、睢县、柘城县、民权县、永城市、夏邑县、梁园区、虞城县)
三明市(沙县区、清流县、尤溪县、将乐县、宁化县、大田县、永安市、明溪县、建宁县、泰宁县、三元区)
保山市(龙陵县、施甸县、昌宁县、腾冲市、隆阳区)
鹤岗市(绥滨县、兴安区、东山区、兴山区、萝北县、向阳区、南山区、工农区)
吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)
广安市(华蓥市、岳池县、武胜县、前锋区、邻水县、广安区)
西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)
六安市(叶集区、舒城县、霍邱县、金寨县、霍山县、裕安区、金安区)
滨州市(滨城区、博兴县、邹平市、沾化区、惠民县、阳信县、无棣县)
哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)
衡水市(故城县、景县、桃城区、深州市、枣强县、阜城县、安平县、饶阳县、武强县、冀州区、武邑县)
重庆市(渝中区、璧山区、巴南区、城口县、丰都县、长寿区、九龙坡区、垫江县、酉阳土家族苗族自治县、涪陵区、梁平区、荣昌区、潼南区、武隆区、黔江区、渝北区、北碚区、合川区、南川区、大足区、云阳县、彭水苗族土家族自治县、南岸区、巫山县、石柱土家族自治县、江北区、开州区、永川区、奉节县、忠县、巫溪县、万州区、大渡口区、秀山土家族苗族自治县、铜梁区、綦江区、江津区、沙坪坝区)
齐齐哈尔市(龙江县、克东县、龙沙区、梅里斯达斡尔族区、依安县、铁锋区、讷河市、泰来县、克山县、碾子山区、建华区、甘南县、富裕县、昂昂溪区、拜泉县、富拉尔基区)
平顶山市(郏县、舞钢市、鲁山县、湛河区、新华区、汝州市、叶县、宝丰县、石龙区、卫东区)
常州市(天宁区、金坛区、钟楼区、新北区、溧阳市、武进区)
岳阳市(临湘市、平江县、汨罗市、湘阴县、岳阳楼区、云溪区、君山区、岳阳县、华容县)
菏泽市(郓城县、定陶区、成武县、鄄城县、巨野县、牡丹区、曹县、单县、东明县)
普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、澜沧拉祜族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区)
汉中市(南郑区、略阳县、镇巴县、西乡县、勉县、洋县、佛坪县、城固县、宁强县、汉台区、留坝县)
河池市(宜州区、罗城仫佬族自治县、环江毛南族自治县、凤山县、巴马瑶族自治县、金城江区、大化瑶族自治县、天峨县、南丹县、都安瑶族自治县、东兰县)
锦州市(义县、太和区、北镇市、凌河区、黑山县、凌海市、古塔区)
晋城市(城区、高平市、沁水县、阳城县、陵川县、泽州县)
铜陵市(义安区、枞阳县、郊区、铜官区)
楚雄彝族自治州(牟定县、双柏县、武定县、永仁县、禄丰市、姚安县、大姚县、南华县、元谋县、楚雄市)
湘潭市(岳塘区、湘乡市、韶山市、雨湖区、湘潭县)
临沂市(郯城县、费县、兰山区、莒南县、蒙阴县、临沭县、兰陵县、罗庄区、沂南县、沂水县、河东区、平邑县)
淮安市(盱眙县、金湖县、淮阴区、淮安区、清江浦区、涟水县、洪泽区)
鞍山市(海城市、岫岩满族自治县、铁西区、台安县、千山区、立山区、铁东区)
柳州市(柳南区、鱼峰区、城中区、三江侗族自治县、柳城县、柳江区、柳北区、融水苗族自治县、鹿寨县、融安县)
黄石市(阳新县、铁山区、下陆区、西塞山区、大冶市、黄石港区)
襄阳市(樊城区、宜城市、襄城区、襄州区、南漳县、谷城县、保康县、老河口市、枣阳市)
邢台市(信都区、南宫市、柏乡县、襄都区、临西县、临城县、新河县、平乡县、巨鹿县、宁晋县、南和区、广宗县、清河县、沙河市、威县、内丘县、隆尧县、任泽区)
德阳市(中江县、罗江区、旌阳区、什邡市、绵竹市、广汉市)
宣城市(宁国市、郎溪县、泾县、旌德县、广德市、绩溪县、宣州区)
白山市(临江市、江源区、抚松县、长白朝鲜族自治县、靖宇县、浑江区)
宝鸡市(千阳县、眉县、扶风县、陈仓区、陇县、渭滨区、麟游县、岐山县、太白县、凤县、金台区、凤翔区)
韶关市(乐昌市、新丰县、始兴县、仁化县、武江区、南雄市、曲江区、翁源县、浈江区、乳源瑶族自治县)
钦州市(浦北县、钦南区、钦北区、灵山县)
长沙市(浏阳市、岳麓区、芙蓉区、长沙县、望城区、开福区、宁乡市、天心区、雨花区)
泰州市(高港区、海陵区、靖江市、泰兴市、兴化市、姜堰区)
凉山彝族自治州(雷波县、冕宁县、喜德县、宁南县、西昌市、美姑县、盐源县、木里藏族自治县、布拖县、昭觉县、会理市、会东县、甘洛县、越西县、金阳县、普格县、德昌县)
日照市(莒县、岚山区、东港区、五莲县)
嘉峪关市
桂林市(阳朔县、象山区、临桂区、荔浦市、叠彩区、雁山区、全州县、资源县、永福县、恭城瑶族自治县、平乐县、兴安县、灌阳县、灵川县、七星区、秀峰区、龙胜各族自治县)
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晋中市(榆社县、寿阳县、太谷区、榆次区、左权县、和顺县、平遥县、灵石县、祁县、昔阳县、介休市)
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濮阳市(清丰县、范县、华龙区、濮阳县、台前县、南乐县)
林芝市(米林市、察隅县、工布江达县、墨脱县、波密县、朗县、巴宜区)
南宁市(西乡塘区、青秀区、横州市、宾阳县、邕宁区、武鸣区、江南区、隆安县、上林县、良庆区、马山县、兴宁区)
南通市(如皋市、崇川区、如东县、海门区、海安市、通州区、启东市)
张掖市(高台县、山丹县、甘州区、肃南裕固族自治县、临泽县、民乐县)
长春市(二道区、朝阳区、绿园区、榆树市、九台区、农安县、公主岭市、德惠市、双阳区、宽城区、南关区)
常德市(临澧县、武陵区、桃源县、澧县、石门县、津市市、安乡县、汉寿县、鼎城区)
海北藏族自治州(刚察县、海晏县、门源回族自治县、祁连县)
事件
近期，公司发布2024年年度报告以及2025年一季度业绩快报公告。2024年公司实现营业收入61.7亿元，同比+9.67%；实现归母净利润11.3亿元，同比+11.1%。2025年一季度，公司预计实现营业收入15.6亿元，同比+17.5%；预计实现归母净利润3.7亿元，同比+31.1%。
点评
▍抽水蓄能即将进入投产期，参与现货市场初见成效
截至2024年年末，公司抽水蓄能投产装机总规模1028万千瓦，占全国装机容量的17.5%。在建抽水蓄能电站9座，总装机容量1080万千瓦，包括广东的肇庆浪江抽水蓄能电站（120万千瓦）、惠州中洞抽水蓄能电站（120万千瓦）、梅州抽水蓄能电站二期工程（120万千瓦）、茂名电白抽水蓄能电站（120万千瓦），广西的南宁抽水蓄能电站（120万千瓦）、桂林灌阳抽水蓄能电站（120万千瓦）、钦州灵山抽水蓄能电站（120万千瓦）、贵港港北抽水蓄能电站（120万千瓦）、玉林福绵抽水蓄能电站（120万千瓦）。2025年南宁以及梅州抽蓄电站二期项目将全面建成，实现公司“十四五”抽水蓄能投产480万千瓦的目标；“十五五”期间，公司将力争新增投产约1000万千瓦。
2024年7月，广东省能源局、国家能源局南方监管局印发《关于印发广东省抽水蓄能参与电力市场交易实施方案的通知》（粤能电力〔2024〕27号），提出建立健全抽水蓄能参与电力市场交易机制，以市场方式形成电量电价。2024年9月30日，公司发布公告，旗下梅蓄一期电站已于2024年10月起进入电力现货市场交易。我们认为，随着电力现货市场的逐步完善，公司有望通过参与现货市场增厚抽蓄电站的电量电费利润。
▍调峰水电发电量提升带动利润增长，新型储能稳步发展
2024年全年，公司调峰水电厂来水同比增加，发电量同比提升57%至84.8亿千瓦时，带动营业收入同比增加55.5%；新型储能方面，截至 2024年末，公司新型储能电站累计装机规模 65.42万千瓦/129.83万千瓦时(含调试)。2024年年内新建成电化学储能电站3座并进行调试，分别为云南文山丘北储能项目(200MW/400MWh)、海南临高储能项目(20MW/40MWh)、湖南中南水泥厂配储项目(5.1MW/14.7MWh);完成深圳潭头储能电站(5.25MW/11.58Mwh)收购。
▍盈利预测与估值
由于抽蓄电站投产的时间节奏原因，略下调盈利预期，预计2025-2027年公司可实现归母净利润11.56/14.4/15.9亿元（25/26年前值16.5/19.5亿元），对应PE26.4/21.1/19.2x，维持“买入”评级。
▍风险提示
政策推进实施不及预期、来水不及预期、用电需求下降、辅助服务市场发展不及预期等风险、业绩快报仅为初步核算，具体以公司正式季报为准
文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《南网储能：来水转好带动调峰水电利润提升，抽蓄即将进入投产期》
对外发布时间：2025年4月17日
报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师：
郭丽丽执业证书编号：S1110520030001
赵阳 执业证书编号：S1110524070005
（转自：郭丽丽的研究札记）
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