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玉溪市(通海县、红塔区、华宁县、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、易门县、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区)

凉山彝族自治州(盐源县、会东县、越西县、雷波县、木里藏族自治县、昭觉县、西昌市、甘洛县、喜德县、宁南县、德昌县、金阳县、普格县、会理市、布拖县、美姑县、冕宁县)

廊坊市(霸州市、安次区、永清县、香河县、大厂回族自治县、广阳区、三河市、固安县、文安县、大城县)  海口市(琼山区、龙华区、秀英区、美兰区)

金昌市(永昌县、金川区)

吴忠市(红寺堡区、同心县、利通区、青铜峡市、盐池县)

南昌市(青云谱区、红谷滩区、新建区、西湖区、青山湖区、安义县、进贤县、东湖区、南昌县)锦州市(凌河区、古塔区、黑山县、北镇市、义县、太和区、凌海市)

商丘市(永城市、睢县、睢阳区、梁园区、柘城县、民权县、虞城县、宁陵县、夏邑县)  广元市(剑阁县、朝天区、苍溪县、利州区、旺苍县、昭化区、青川县)

巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、尉犁县、和静县、焉耆回族自治县、轮台县、若羌县、且末县、库尔勒市、博湖县)

拉萨市(当雄县、曲水县、墨竹工卡县、堆龙德庆区、林周县、尼木县、达孜区、城关区)

鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、康巴什区、东胜区、达拉特旗、鄂托克旗、杭锦旗、准格尔旗、鄂托克前旗、乌审旗)

衡水市(枣强县、桃城区、安平县、冀州区、武邑县、阜城县、饶阳县、武强县、深州市、景县、故城县)

石河子市(新星市、双河市、图木舒克市、胡杨河市、铁门关市、北屯市、可克达拉市、阿拉尔市、白杨市、五家渠市、昆玉市)

岳阳市(岳阳楼区、汨罗市、岳阳县、临湘市、平江县、华容县、君山区、湘阴县、云溪区)

茂名市(茂南区、信宜市、电白区、高州市、化州市)

内蒙古自治区

盐城市(射阳县、阜宁县、东台市、盐都区、滨海县、响水县、建湖县、大丰区、亭湖区)

内江市(市中区、隆昌市、威远县、资中县、东兴区)

孝感市(孝南区、大悟县、汉川市、孝昌县、应城市、云梦县、安陆市)

邯郸市(涉县、广平县、邯山区、邱县、肥乡区、馆陶县、魏县、峰峰矿区、大名县、丛台区、鸡泽县、磁县、曲周县、成安县、永年区、临漳县、复兴区、武安市)

江门市(蓬江区、台山市、开平市、恩平市、江海区、新会区、鹤山市)

宿州市(砀山县、泗县、埇桥区、灵璧县、萧县)

随州市(广水市、曾都区、随县)

南充市(蓬安县、西充县、嘉陵区、高坪区、阆中市、南部县、仪陇县、顺庆区、营山县)

三亚市(吉阳区、海棠区、天涯区、崖州区)

邵阳市(新宁县、绥宁县、双清区、邵东市、新邵县、邵阳县、武冈市、城步苗族自治县、隆回县、大祥区、洞口县、北塔区)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、龙城区、凌源市、双塔区、北票市、朝阳县)

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包头市(土默特右旗、昆都仑区、九原区、白云鄂博矿区、石拐区、固阳县、青山区、东河区、达尔罕茂明安联合旗)

徐州市(睢宁县、铜山区、云龙区、贾汪区、鼓楼区、沛县、泉山区、丰县、新沂市、邳州市)

枣庄市(滕州市、山亭区、市中区、台儿庄区、薛城区、峄城区)

安阳市(滑县、林州市、文峰区、安阳县、汤阴县、内黄县、北关区、龙安区、殷都区)  运城市(万荣县、河津市、绛县、永济市、新绛县、芮城县、临猗县、盐湖区、垣曲县、闻喜县、夏县、平陆县、稷山县)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

六安市(霍邱县、舒城县、叶集区、霍山县、裕安区、金寨县、金安区)

铜仁市(万山区、江口县、松桃苗族自治县、思南县、石阡县、玉屏侗族自治县、沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、碧江区、德江县)阳泉市(盂县、城区、矿区、平定县、郊区)

承德市(围场满族蒙古族自治县、滦平县、双桥区、丰宁满族自治县、双滦区、承德县、鹰手营子矿区、平泉市、隆化县、兴隆县、宽城满族自治县)  海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、都兰县、德令哈市、天峻县、乌兰县、格尔木市)

石家庄市(裕华区、赞皇县、栾城区、赵县、深泽县、高邑县、无极县、新乐市、长安区、元氏县、桥西区、晋州市、新华区、灵寿县、鹿泉区、平山县、井陉县、辛集市、正定县、藁城区、井陉矿区、行唐县)

成都市(简阳市、金牛区、都江堰市、锦江区、温江区、武侯区、双流区、大邑县、青羊区、新津区、新都区、成华区、蒲江县、崇州市、金堂县、彭州市、邛崃市、龙泉驿区、青白江区、郫都区)

铜陵市(义安区、枞阳县、铜官区、郊区)商洛市(柞水县、山阳县、商南县、商州区、丹凤县、洛南县、镇安县)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、西秀区、紫云苗族布依族自治县、平坝区、关岭布依族苗族自治县、普定县)

七台河市(新兴区、茄子河区、桃山区、勃利县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

舟山市(定海区、岱山县、嵊泗县、普陀区)

蚌埠市(怀远县、固镇县、禹会区、淮上区、蚌山区、五河县、龙子湖区)

咸宁市(赤壁市、通城县、嘉鱼县、崇阳县、咸安区、通山县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

红河哈尼族彝族自治州(石屏县、屏边苗族自治县、建水县、元阳县、弥勒市、河口瑶族自治县、泸西县、个旧市、开远市、绿春县、蒙自市、红河县、金平苗族瑶族傣族自治县)

海东市(乐都区、化隆回族自治县、平安区、民和回族土族自治县、互助土族自治县、循化撒拉族自治县)

滁州市(定远县、凤阳县、琅琊区、天长市、南谯区、全椒县、明光市、来安县)

怒江傈僳族自治州(泸水市、福贡县、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县)

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淮安市(清江浦区、淮安区、洪泽区、涟水县、金湖县、淮阴区、盱眙县)

扬州市(高邮市、仪征市、邗江区、江都区、宝应县、广陵区)

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唐山市(丰润区、滦州市、丰南区、曹妃甸区、路南区、路北区、开平区、乐亭县、玉田县、迁西县、迁安市、古冶区、滦南县、遵化市)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）