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新疆维吾尔自治区

拉萨市(当雄县、尼木县、墨竹工卡县、堆龙德庆区、曲水县、城关区、达孜区、林周县)

永州市(江华瑶族自治县、冷水滩区、江永县、祁阳市、零陵区、蓝山县、东安县、宁远县、新田县、道县、双牌县)

朔州市(怀仁市、右玉县、朔城区、应县、山阴县、平鲁区)  金昌市(永昌县、金川区)

三沙市(南沙区、西沙区)

晋城市(泽州县、阳城县、沁水县、高平市、陵川县、城区)

宁夏回族自治区

牡丹江市(宁安市、穆棱市、西安区、林口县、东宁市、东安区、爱民区、海林市、绥芬河市、阳明区)  潍坊市(昌邑市、临朐县、高密市、昌乐县、诸城市、潍城区、寒亭区、奎文区、青州市、坊子区、寿光市、安丘市)

大连市(沙河口区、瓦房店市、西岗区、金州区、普兰店区、旅顺口区、长海县、中山区、庄河市、甘井子区)

郴州市(汝城县、宜章县、临武县、北湖区、安仁县、苏仙区、桂东县、桂阳县、嘉禾县、资兴市、永兴县)

钦州市(钦南区、钦北区、灵山县、浦北县)

泸州市(泸县、合江县、纳溪区、江阳区、龙马潭区、叙永县、古蔺县)

承德市(兴隆县、鹰手营子矿区、平泉市、滦平县、围场满族蒙古族自治县、宽城满族自治县、双滦区、丰宁满族自治县、双桥区、承德县、隆化县)

宣城市(宁国市、绩溪县、郎溪县、宣州区、泾县、广德市、旌德县)

常州市(武进区、新北区、金坛区、天宁区、溧阳市、钟楼区)

淄博市(临淄区、张店区、高青县、淄川区、桓台县、博山区、沂源县、周村区)

马鞍山市(雨山区、花山区、含山县、博望区、当涂县、和县)

阿克苏地区(沙雅县、阿克苏市、柯坪县、库车市、拜城县、乌什县、阿瓦提县、新和县、温宿县)

芜湖市(镜湖区、无为市、南陵县、湾沚区、繁昌区、弋江区、鸠江区)

儋州市

崇左市(宁明县、凭祥市、江州区、龙州县、大新县、天等县、扶绥县)

玉树藏族自治州(治多县、曲麻莱县、囊谦县、玉树市、称多县、杂多县)

泰州市(兴化市、靖江市、泰兴市、高港区、海陵区、姜堰区)

松原市(乾安县、宁江区、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县)

那曲市(嘉黎县、比如县、聂荣县、索县、双湖县、班戈县、色尼区、尼玛县、安多县、巴青县、申扎县)

山南市(贡嘎县、错那市、乃东区、隆子县、措美县、洛扎县、加查县、浪卡子县、扎囊县、琼结县、曲松县、桑日县)

廊坊市(永清县、广阳区、固安县、安次区、三河市、霸州市、大城县、大厂回族自治县、香河县、文安县)

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北京市(昌平区、大兴区、石景山区、怀柔区、顺义区、东城区、朝阳区、通州区、延庆区、平谷区、门头沟区、密云区、西城区、丰台区、海淀区、房山区)

大同市(左云县、浑源县、新荣区、阳高县、云冈区、平城区、云州区、天镇县、广灵县、灵丘县)

岳阳市(湘阴县、云溪区、临湘市、汨罗市、岳阳县、平江县、君山区、岳阳楼区、华容县)

甘孜藏族自治州(道孚县、石渠县、炉霍县、德格县、白玉县、得荣县、色达县、稻城县、乡城县、巴塘县、新龙县、泸定县、甘孜县、理塘县、康定市、雅江县、丹巴县、九龙县)  北海市(合浦县、铁山港区、海城区、银海区)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、吉首市、泸溪县、凤凰县、保靖县、古丈县、龙山县、花垣县)

邵阳市(大祥区、城步苗族自治县、北塔区、邵阳县、新邵县、邵东市、武冈市、绥宁县、新宁县、双清区、隆回县、洞口县)

济南市(章丘区、历下区、商河县、历城区、莱芜区、钢城区、长清区、济阳区、市中区、槐荫区、天桥区、平阴县)兰州市(城关区、皋兰县、红古区、七里河区、西固区、榆中县、安宁区、永登县)

安康市(汉阴县、镇坪县、紫阳县、旬阳市、石泉县、岚皋县、平利县、宁陕县、白河县、汉滨区)  海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、德令哈市、格尔木市、都兰县、乌兰县、天峻县)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

黑河市(爱辉区、逊克县、五大连池市、孙吴县、嫩江市、北安市)

湖州市(安吉县、吴兴区、长兴县、德清县、南浔区)淮北市(烈山区、杜集区、濉溪县、相山区)

濮阳市(清丰县、濮阳县、华龙区、台前县、范县、南乐县)

延边朝鲜族自治州(和龙市、汪清县、龙井市、延吉市、安图县、珲春市、敦化市、图们市)

扬州市(仪征市、江都区、邗江区、高邮市、宝应县、广陵区)

大庆市(红岗区、林甸县、大同区、肇源县、萨尔图区、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、龙凤区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿图什市、乌恰县、阿克陶县)

娄底市(双峰县、涟源市、新化县、娄星区、冷水江市)

临沧市(沧源佤族自治县、镇康县、永德县、耿马傣族佤族自治县、云县、凤庆县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

池州市(石台县、贵池区、青阳县、东至县)

苏州市(相城区、张家港市、太仓市、常熟市、昆山市、吴中区、姑苏区、吴江区、虎丘区)

西宁市(城北区、大通回族土族自治县、城西区、湟源县、湟中区、城中区、城东区)

桂林市(恭城瑶族自治县、永福县、兴安县、秀峰区、雁山区、叠彩区、灌阳县、资源县、七星区、龙胜各族自治县、全州县、象山区、灵川县、荔浦市、阳朔县、临桂区、平乐县)

宁波市(鄞州区、宁海县、象山县、余姚市、北仑区、奉化区、江北区、慈溪市、镇海区、海曙区)

茂名市(茂南区、化州市、电白区、信宜市、高州市)

眉山市(彭山区、洪雅县、东坡区、丹棱县、仁寿县、青神县)

驻马店市(驿城区、汝南县、上蔡县、泌阳县、遂平县、西平县、平舆县、正阳县、新蔡县、确山县)

铁岭市(银州区、昌图县、清河区、开原市、调兵山市、铁岭县、西丰县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。