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崇左市(天等县、扶绥县、宁明县、龙州县、大新县、江州区、凭祥市)

朝阳市(凌源市、建平县、龙城区、朝阳县、北票市、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

铜陵市(枞阳县、铜官区、义安区、郊区)

三门峡市(灵宝市、湖滨区、陕州区、卢氏县、渑池县、义马市)  昆明市(宜良县、嵩明县、五华区、安宁市、富民县、东川区、盘龙区、呈贡区、寻甸回族彝族自治县、晋宁区、官渡区、西山区、石林彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、福贡县、泸水市、兰坪白族普米族自治县)

果洛藏族自治州(久治县、班玛县、玛沁县、甘德县、玛多县、达日县)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

东营市(利津县、东营区、垦利区、广饶县、河口区)  唐山市(滦州市、丰南区、路南区、曹妃甸区、开平区、古冶区、滦南县、遵化市、路北区、玉田县、乐亭县、丰润区、迁安市、迁西县)

吴忠市(利通区、红寺堡区、盐池县、同心县、青铜峡市)

张家口市(宣化区、下花园区、康保县、赤城县、桥东区、尚义县、桥西区、蔚县、张北县、沽源县、怀来县、阳原县、怀安县、崇礼区、万全区、涿鹿县)

威海市(荣成市、乳山市、环翠区、文登区)

邢台市(宁晋县、临城县、襄都区、任泽区、内丘县、沙河市、南宫市、柏乡县、平乡县、巨鹿县、隆尧县、南和区、清河县、信都区、临西县、广宗县、新河县、威县)

绍兴市(上虞区、柯桥区、新昌县、诸暨市、嵊州市、越城区)

庆阳市(宁县、镇原县、环县、庆城县、西峰区、合水县、正宁县、华池县)

普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、思茅区、墨江哈尼族自治县、澜沧拉祜族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县)

内江市(资中县、东兴区、威远县、市中区、隆昌市)

银川市(兴庆区、西夏区、永宁县、贺兰县、灵武市、金凤区)

六安市(霍邱县、舒城县、叶集区、裕安区、金安区、金寨县、霍山县)

阿坝藏族羌族自治州(小金县、若尔盖县、九寨沟县、红原县、壤塘县、马尔康市、黑水县、阿坝县、金川县、松潘县、茂县、汶川县、理县)

南阳市(桐柏县、淅川县、方城县、唐河县、西峡县、卧龙区、南召县、内乡县、新野县、镇平县、社旗县、邓州市、宛城区)

济源市

咸阳市(礼泉县、杨陵区、兴平市、旬邑县、淳化县、长武县、彬州市、永寿县、乾县、武功县、秦都区、渭城区、泾阳县、三原县)

西宁市(城中区、城东区、大通回族土族自治县、城西区、城北区、湟中区、湟源县)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、乌兰县、天峻县、都兰县、茫崖市、格尔木市)

那曲市(索县、嘉黎县、色尼区、申扎县、双湖县、聂荣县、班戈县、巴青县、尼玛县、安多县、比如县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

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桂林市(资源县、雁山区、荔浦市、叠彩区、象山区、临桂区、灵川县、七星区、兴安县、灌阳县、恭城瑶族自治县、永福县、全州县、龙胜各族自治县、阳朔县、平乐县、秀峰区)

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、巴东县、咸丰县、利川市、建始县、恩施市、宣恩县、来凤县)

惠州市(惠阳区、博罗县、龙门县、惠城区、惠东县)

鄂尔多斯市(准格尔旗、达拉特旗、康巴什区、伊金霍洛旗、鄂托克前旗、乌审旗、东胜区、鄂托克旗、杭锦旗)  赣州市(石城县、安远县、章贡区、赣县区、宁都县、崇义县、龙南市、兴国县、于都县、定南县、大余县、上犹县、寻乌县、信丰县、南康区、瑞金市、会昌县、全南县)

四平市(梨树县、铁西区、双辽市、铁东区、伊通满族自治县)

黄石市(下陆区、西塞山区、阳新县、黄石港区、大冶市、铁山区)

平凉市(华亭市、泾川县、静宁县、崇信县、灵台县、庄浪县、崆峒区)滨州市(无棣县、邹平市、惠民县、阳信县、沾化区、滨城区、博兴县)

沧州市(孟村回族自治县、献县、青县、任丘市、沧县、泊头市、南皮县、运河区、黄骅市、东光县、肃宁县、盐山县、河间市、新华区、吴桥县、海兴县)  无锡市(梁溪区、新吴区、锡山区、江阴市、滨湖区、宜兴市、惠山区)

北海市(铁山港区、海城区、合浦县、银海区)

张家界市(永定区、武陵源区、慈利县、桑植县)

铜仁市(石阡县、印江土家族苗族自治县、思南县、沿河土家族自治县、德江县、玉屏侗族自治县、江口县、万山区、碧江区、松桃苗族自治县)嘉兴市(桐乡市、平湖市、嘉善县、海宁市、南湖区、海盐县、秀洲区)

马鞍山市(含山县、当涂县、和县、雨山区、博望区、花山区)

南通市(海门区、海安市、如东县、启东市、如皋市、崇川区、通州区)

海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、祁连县、刚察县)

吉林市(丰满区、蛟河市、龙潭区、昌邑区、磐石市、永吉县、桦甸市、船营区、舒兰市)

鹤岗市(兴安区、南山区、绥滨县、兴山区、工农区、萝北县、向阳区、东山区)

大同市(左云县、阳高县、天镇县、广灵县、云冈区、灵丘县、平城区、云州区、浑源县、新荣区)

广元市(昭化区、青川县、剑阁县、苍溪县、朝天区、利州区、旺苍县)

盐城市(大丰区、响水县、亭湖区、建湖县、东台市、滨海县、射阳县、盐都区、阜宁县)

保山市(昌宁县、施甸县、腾冲市、隆阳区、龙陵县)

锡林郭勒盟(二连浩特市、锡林浩特市、正镶白旗、阿巴嘎旗、正蓝旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、苏尼特右旗、东乌珠穆沁旗、多伦县、太仆寺旗、镶黄旗)

伊犁哈萨克自治州(霍城县、特克斯县、伊宁县、尼勒克县、巩留县、察布查尔锡伯自治县、奎屯市、昭苏县、霍尔果斯市、新源县、伊宁市)

阜新市(太平区、阜新蒙古族自治县、细河区、新邱区、海州区、彰武县、清河门区)

巴彦淖尔市(磴口县、杭锦后旗、乌拉特后旗、乌拉特前旗、五原县、临河区、乌拉特中旗)

黄南藏族自治州(同仁市、河南蒙古族自治县、尖扎县、泽库县)

攀枝花市(米易县、仁和区、盐边县、东区、西区)

日喀则市(岗巴县、谢通门县、萨迦县、白朗县、桑珠孜区、南木林县、定结县、定日县、聂拉木县、康马县、吉隆县、亚东县、仁布县、拉孜县、昂仁县、萨嘎县、仲巴县、江孜县)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金