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昌都市(左贡县、类乌齐县、卡若区、江达县、芒康县、察雅县、贡觉县、洛隆县、八宿县、丁青县、边坝县)

温州市(永嘉县、苍南县、泰顺县、鹿城区、瑞安市、洞头区、龙湾区、平阳县、乐清市、瓯海区、龙港市、文成县)

运城市(稷山县、临猗县、平陆县、盐湖区、垣曲县、闻喜县、芮城县、绛县、夏县、永济市、新绛县、万荣县、河津市)

合肥市(蜀山区、巢湖市、包河区、庐江县、肥东县、长丰县、瑶海区、肥西县、庐阳区)  那曲市(安多县、索县、巴青县、聂荣县、嘉黎县、双湖县、比如县、申扎县、尼玛县、色尼区、班戈县)

通化市(梅河口市、通化县、柳河县、辉南县、集安市、东昌区、二道江区)

西藏自治区

铜陵市(义安区、铜官区、枞阳县、郊区)

铁岭市(铁岭县、清河区、西丰县、昌图县、银州区、调兵山市、开原市)  吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

阿里地区(日土县、札达县、噶尔县、普兰县、革吉县、改则县、措勤县)

牡丹江市(绥芬河市、东安区、东宁市、阳明区、爱民区、林口县、穆棱市、宁安市、西安区、海林市)

延安市(子长市、志丹县、黄龙县、延川县、宜川县、甘泉县、吴起县、宝塔区、延长县、洛川县、富县、安塞区、黄陵县)

长春市(南关区、二道区、宽城区、九台区、绿园区、双阳区、农安县、朝阳区、榆树市、德惠市、公主岭市)

阳泉市(平定县、矿区、盂县、城区、郊区)

漳州市(云霄县、龙海区、长泰区、东山县、芗城区、诏安县、龙文区、平和县、华安县、漳浦县、南靖县)

亳州市(蒙城县、涡阳县、利辛县、谯城区)

汉中市(宁强县、南郑区、镇巴县、洋县、汉台区、留坝县、略阳县、佛坪县、勉县、城固县、西乡县)

黄冈市(武穴市、黄州区、麻城市、红安县、黄梅县、浠水县、蕲春县、罗田县、团风县、英山县)

安阳市(内黄县、北关区、林州市、汤阴县、文峰区、安阳县、滑县、龙安区、殷都区)

阿坝藏族羌族自治州(马尔康市、金川县、理县、黑水县、小金县、若尔盖县、九寨沟县、茂县、红原县、松潘县、汶川县、阿坝县、壤塘县)

湖州市(长兴县、南浔区、德清县、吴兴区、安吉县)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

孝感市(应城市、孝南区、云梦县、孝昌县、汉川市、安陆市、大悟县)

上海市(崇明区、黄浦区、徐汇区、静安区、虹口区、松江区、杨浦区、嘉定区、普陀区、奉贤区、长宁区、宝山区、浦东新区、青浦区、金山区、闵行区)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

赤峰市(巴林左旗、元宝山区、喀喇沁旗、宁城县、红山区、翁牛特旗、林西县、巴林右旗、克什克腾旗、阿鲁科尔沁旗、松山区、敖汉旗)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

太原市(尖草坪区、娄烦县、杏花岭区、小店区、清徐县、阳曲县、万柏林区、迎泽区、古交市、晋源区)

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白山市(临江市、江源区、浑江区、长白朝鲜族自治县、靖宇县、抚松县)

固原市(西吉县、隆德县、泾源县、彭阳县、原州区)

澳门特别行政区

绍兴市(嵊州市、越城区、柯桥区、新昌县、诸暨市、上虞区)  绥化市(安达市、望奎县、兰西县、庆安县、绥棱县、肇东市、海伦市、青冈县、明水县、北林区)

鹤壁市(淇县、浚县、淇滨区、山城区、鹤山区)

松原市(宁江区、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、乾安县)

攀枝花市(仁和区、西区、东区、米易县、盐边县)延边朝鲜族自治州(珲春市、安图县、图们市、龙井市、和龙市、敦化市、汪清县、延吉市)

天水市(秦安县、麦积区、清水县、武山县、甘谷县、秦州区、张家川回族自治县)  宁德市(屏南县、周宁县、霞浦县、古田县、福鼎市、福安市、柘荣县、蕉城区、寿宁县)

玉溪市(红塔区、易门县、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县、江川区、通海县、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、澄江市)

甘南藏族自治州(碌曲县、玛曲县、夏河县、临潭县、合作市、卓尼县、迭部县、舟曲县)

辽源市(东丰县、龙山区、西安区、东辽县)凉山彝族自治州(布拖县、盐源县、越西县、冕宁县、木里藏族自治县、雷波县、甘洛县、德昌县、会东县、西昌市、普格县、昭觉县、宁南县、金阳县、会理市、美姑县、喜德县)

文山壮族苗族自治州(丘北县、马关县、砚山县、麻栗坡县、西畴县、广南县、富宁县、文山市)

烟台市(莱州市、蓬莱区、福山区、莱山区、莱阳市、牟平区、芝罘区、栖霞市、海阳市、招远市、龙口市)

百色市(凌云县、隆林各族自治县、平果市、那坡县、田林县、右江区、田阳区、西林县、乐业县、田东县、德保县、靖西市)

防城港市(港口区、防城区、东兴市、上思县)

岳阳市(君山区、云溪区、岳阳县、汨罗市、湘阴县、平江县、华容县、临湘市、岳阳楼区)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

衡阳市(常宁市、南岳区、珠晖区、耒阳市、祁东县、衡山县、衡南县、衡东县、雁峰区、蒸湘区、石鼓区、衡阳县)

朝阳市(朝阳县、北票市、龙城区、凌源市、双塔区、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

濮阳市(清丰县、台前县、范县、南乐县、华龙区、濮阳县)

南平市(浦城县、光泽县、政和县、松溪县、邵武市、顺昌县、武夷山市、建瓯市、延平区、建阳区)

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玉林市(玉州区、博白县、兴业县、陆川县、容县、福绵区、北流市)

石家庄市(藁城区、辛集市、灵寿县、赞皇县、平山县、栾城区、新乐市、桥西区、赵县、正定县、新华区、裕华区、鹿泉区、晋州市、深泽县、无极县、长安区、行唐县、高邑县、井陉县、井陉矿区、元氏县)

七台河市(茄子河区、新兴区、桃山区、勃利县)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎