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张家口市(阳原县、怀安县、崇礼区、桥西区、赤城县、桥东区、沽源县、尚义县、蔚县、张北县、宣化区、怀来县、下花园区、康保县、万全区、涿鹿县)

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林芝市(工布江达县、巴宜区、波密县、朗县、察隅县、墨脱县、米林市)  玉树藏族自治州(治多县、杂多县、玉树市、称多县、曲麻莱县、囊谦县)

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贵港市(港南区、桂平市、港北区、平南县、覃塘区)

达州市(通川区、达川区、宣汉县、万源市、大竹县、渠县、开江县)

温州市(乐清市、洞头区、苍南县、平阳县、文成县、鹿城区、永嘉县、瓯海区、龙湾区、泰顺县、瑞安市、龙港市)

伊犁哈萨克自治州(特克斯县、巩留县、霍城县、伊宁市、伊宁县、昭苏县、新源县、尼勒克县、霍尔果斯市、察布查尔锡伯自治县、奎屯市)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

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周口市(鹿邑县、商水县、郸城县、扶沟县、项城市、淮阳区、沈丘县、太康县、川汇区、西华县)

新乡市(原阳县、延津县、获嘉县、凤泉区、红旗区、卫辉市、辉县市、长垣市、卫滨区、牧野区、封丘县、新乡县)

长治市(潞州区、屯留区、上党区、长子县、武乡县、襄垣县、沁县、潞城区、沁源县、黎城县、壶关县、平顺县)

曲靖市(麒麟区、会泽县、沾益区、罗平县、富源县、马龙区、陆良县、师宗县、宣威市)

揭阳市(揭西县、普宁市、惠来县、揭东区、榕城区)

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伊春市(铁力市、友好区、金林区、丰林县、大箐山县、汤旺县、南岔县、伊美区、乌翠区、嘉荫县)

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十堰市(茅箭区、竹溪县、房县、郧阳区、丹江口市、张湾区、郧西县、竹山县)

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晋中市(介休市、寿阳县、榆社县、平遥县、太谷区、祁县、左权县、灵石县、榆次区、昔阳县、和顺县)

无锡市(惠山区、梁溪区、锡山区、滨湖区、宜兴市、江阴市、新吴区)

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河池市(大化瑶族自治县、天峨县、巴马瑶族自治县、宜州区、凤山县、东兰县、南丹县、都安瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、环江毛南族自治县、金城江区)

白城市(镇赉县、洮北区、大安市、通榆县、洮南市)

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张家界市(武陵源区、慈利县、桑植县、永定区)

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北海市(海城区、铁山港区、合浦县、银海区)宜宾市(南溪区、江安县、珙县、翠屏区、高县、叙州区、筠连县、屏山县、兴文县、长宁县)

衡阳市(蒸湘区、衡山县、衡东县、南岳区、常宁市、雁峰区、衡阳县、石鼓区、珠晖区、耒阳市、衡南县、祁东县)  枣庄市(薛城区、滕州市、山亭区、台儿庄区、市中区、峄城区)

山南市(洛扎县、琼结县、措美县、浪卡子县、贡嘎县、桑日县、隆子县、乃东区、曲松县、错那市、加查县、扎囊县)

果洛藏族自治州(久治县、甘德县、玛沁县、班玛县、达日县、玛多县)

白山市(临江市、江源区、长白朝鲜族自治县、靖宇县、浑江区、抚松县)鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

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甘孜藏族自治州(九龙县、石渠县、康定市、雅江县、丹巴县、道孚县、甘孜县、色达县、泸定县、炉霍县、新龙县、德格县、得荣县、理塘县、白玉县、稻城县、乡城县、巴塘县)

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五指山市(琼中黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、乐东黎族自治县、东方市、万宁市、昌江黎族自治县、临高县、白沙黎族自治县、文昌市、定安县、屯昌县、保亭黎族苗族自治县、澄迈县、琼海市)

乐山市(夹江县、金口河区、犍为县、井研县、五通桥区、马边彝族自治县、市中区、峨眉山市、峨边彝族自治县、沐川县、沙湾区)

西宁市(城东区、城中区、城北区、湟源县、城西区、大通回族土族自治县、湟中区)

来宾市(象州县、金秀瑶族自治县、合山市、兴宾区、武宣县、忻城县)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、昌吉市、奇台县、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、阜康市、呼图壁县)

临汾市(隰县、洪洞县、大宁县、汾西县、永和县、吉县、侯马市、蒲县、襄汾县、尧都区、翼城县、曲沃县、安泽县、浮山县、乡宁县、霍州市、古县)

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通化市(东昌区、二道江区、梅河口市、柳河县、通化县、辉南县、集安市)

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酒泉市(敦煌市、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、肃北蒙古族自治县、玉门市、瓜州县)

呼和浩特市(回民区、清水河县、新城区、和林格尔县、武川县、赛罕区、土默特左旗、玉泉区、托克托县)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”