极度占有1lvlh：带你进入梦幻之旅，体验前所未有的视觉盛宴！

更新时间：2025-04-26 17:20:21　浏览次数： 828

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黔东南苗族侗族自治州(锦屏县、三穗县、岑巩县、台江县、黎平县、麻江县、丹寨县、天柱县、榕江县、镇远县、凯里市、剑河县、从江县、雷山县、施秉县、黄平县)

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南通市(海门区、启东市、通州区、如东县、如皋市、海安市、崇川区)

齐齐哈尔市(龙沙区、依安县、龙江县、富拉尔基区、碾子山区、昂昂溪区、克东县、讷河市、富裕县、梅里斯达斡尔族区、铁锋区、甘南县、克山县、建华区、泰来县、拜泉县)

温州市(瑞安市、苍南县、泰顺县、龙湾区、文成县、乐清市、龙港市、永嘉县、洞头区、鹿城区、平阳县、瓯海区)

亳州市(涡阳县、蒙城县、谯城区、利辛县)

柳州市(柳北区、柳江区、城中区、柳城县、融水苗族自治县、三江侗族自治县、柳南区、鱼峰区、融安县、鹿寨县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

淮南市(大通区、潘集区、田家庵区、八公山区、谢家集区、凤台县、寿县)

毕节市(赫章县、威宁彝族回族苗族自治县、织金县、纳雍县、大方县、黔西市、金沙县、七星关区)

赤峰市(敖汉旗、喀喇沁旗、巴林左旗、翁牛特旗、巴林右旗、松山区、元宝山区、克什克腾旗、红山区、宁城县、阿鲁科尔沁旗、林西县)

辽阳市(弓长岭区、灯塔市、文圣区、太子河区、辽阳县、宏伟区、白塔区)

盐城市(阜宁县、射阳县、响水县、亭湖区、大丰区、建湖县、东台市、滨海县、盐都区)

阳江市(江城区、阳东区、阳春市、阳西县)

萍乡市(安源区、湘东区、莲花县、上栗县、芦溪县)

庆阳市(华池县、环县、宁县、庆城县、西峰区、镇原县、合水县、正宁县)

和田地区(和田市、策勒县、皮山县、洛浦县、于田县、民丰县、和田县、墨玉县)

镇江市(扬中市、润州区、丹阳市、丹徒区、句容市、京口区)

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淄博市(高青县、桓台县、周村区、博山区、张店区、沂源县、淄川区、临淄区)

江门市(恩平市、鹤山市、新会区、江海区、蓬江区、台山市、开平市)

郴州市(永兴县、北湖区、宜章县、桂东县、临武县、汝城县、桂阳县、安仁县、资兴市、嘉禾县、苏仙区)

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凉山彝族自治州(宁南县、西昌市、德昌县、美姑县、盐源县、昭觉县、越西县、会理市、布拖县、冕宁县、木里藏族自治县、普格县、甘洛县、雷波县、金阳县、喜德县、会东县)

衡水市(武强县、安平县、枣强县、冀州区、阜城县、桃城区、深州市、故城县、饶阳县、景县、武邑县)

宜昌市(远安县、伍家岗区、五峰土家族自治县、点军区、兴山县、枝江市、猇亭区、秭归县、当阳市、宜都市、西陵区、夷陵区、长阳土家族自治县)

晋城市(陵川县、高平市、城区、泽州县、阳城县、沁水县)

伊犁哈萨克自治州(伊宁市、巩留县、霍城县、新源县、奎屯市、霍尔果斯市、伊宁县、昭苏县、察布查尔锡伯自治县、特克斯县、尼勒克县)

抚州市(乐安县、广昌县、金溪县、南丰县、宜黄县、东乡区、资溪县、崇仁县、临川区、黎川县、南城县)

喀什地区(莎车县、喀什市、岳普湖县、泽普县、疏附县、英吉沙县、塔什库尔干塔吉克自治县、麦盖提县、巴楚县、叶城县、伽师县、疏勒县)

承德市(兴隆县、宽城满族自治县、隆化县、双桥区、围场满族蒙古族自治县、丰宁满族自治县、平泉市、鹰手营子矿区、滦平县、承德县、双滦区)

孝感市(安陆市、大悟县、孝昌县、孝南区、汉川市、应城市、云梦县)

克拉玛依市(独山子区、白碱滩区、克拉玛依区、乌尔禾区)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

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德阳市(罗江区、广汉市、中江县、旌阳区、绵竹市、什邡市)

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葫芦岛市(兴城市、南票区、绥中县、连山区、建昌县、龙港区)

无锡市(宜兴市、江阴市、锡山区、惠山区、梁溪区、新吴区、滨湖区)

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儋州市

攀枝花市(仁和区、西区、盐边县、米易县、东区)

泉州市(德化县、南安市、洛江区、安溪县、永春县、惠安县、丰泽区、石狮市、鲤城区、泉港区、金门县、晋江市)

苏州市(吴江区、相城区、张家港市、常熟市、吴中区、太仓市、虎丘区、昆山市、姑苏区)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

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杭州市(临平区、上城区、钱塘区、淳安县、建德市、滨江区、余杭区、富阳区、拱墅区、萧山区、西湖区、桐庐县、临安区)

滁州市(定远县、琅琊区、天长市、南谯区、明光市、凤阳县、全椒县、来安县)

白山市(靖宇县、浑江区、长白朝鲜族自治县、临江市、江源区、抚松县)

阜阳市(太和县、颍上县、颍泉区、界首市、临泉县、颍东区、颍州区、阜南县)

开封市(通许县、祥符区、龙亭区、尉氏县、顺河回族区、杞县、兰考县、禹王台区、鼓楼区)

河池市(金城江区、天峨县、南丹县、环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县、巴马瑶族自治县、大化瑶族自治县、东兰县、宜州区、都安瑶族自治县、凤山县)

黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、兴义市、普安县、册亨县、安龙县、晴隆县、望谟县、兴仁市)

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中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

黄石市(西塞山区、黄石港区、下陆区、铁山区、大冶市、阳新县)

电话：2025 张掖市(民乐县、临泽县、肃南裕固族自治县、高台县、山丹县、甘州区)

淮北市(相山区、烈山区、濉溪县、杜集区)

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铜陵市(义安区、铜官区、郊区、枞阳县)

邯郸市(邱县、鸡泽县、魏县、涉县、永年区、肥乡区、复兴区、邯山区、武安市、馆陶县、曲周县、广平县、成安县、大名县、峰峰矿区、磁县、丛台区、临漳县)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、泽库县、尖扎县、同仁市)

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海东市(民和回族土族自治县、平安区、化隆回族自治县、互助土族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区)

鸡西市(密山市、城子河区、鸡冠区、麻山区、鸡东县、恒山区、滴道区、虎林市、梨树区)

锡林郭勒盟(苏尼特左旗、西乌珠穆沁旗、二连浩特市、锡林浩特市、东乌珠穆沁旗、太仆寺旗、镶黄旗、多伦县、正镶白旗、苏尼特右旗、正蓝旗、阿巴嘎旗)

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抚顺市(东洲区、新宾满族自治县、新抚区、清原满族自治县、望花区、抚顺县、顺城区)

常德市(澧县、桃源县、石门县、武陵区、津市市、临澧县、汉寿县、安乡县、鼎城区)

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果洛藏族自治州(班玛县、达日县、甘德县、久治县、玛多县、玛沁县)

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德宏傣族景颇族自治州(芒市、梁河县、瑞丽市、陇川县、盈江县)

三门峡市(陕州区、渑池县、湖滨区、义马市、灵宝市、卢氏县)

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舟山市(普陀区、岱山县、定海区、嵊泗县)

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　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250418】【铝专题】铝的预期与兑现（3-4月）

　　小结

预期方面，我们预计当前铝成本端随着氧化铝价格的逐步筑底，其成本的下行空间较小，电解铝的平均成本将在16000-17000元/吨的区间内震荡。利润方面，由于当前关税的冲击，我们下调了全球范围内的铝消费预期，我们预计铝过剩量将由之前预计的13万吨扩大至62万吨，2025年铝的利润中枢或将进一步下移。

短期内的兑现方面，当前铝成本的下移已然初步兑现，氧化铝当前虽然仍处于过剩的态势，但我们认为其下行空间较为有限，铝成本进一步下行的可能性较低；利润层面，当前电解铝利润扔处于较高的位置，但边际的供应利润（进口、废铝）已然开始逐步走弱。

展望未来，我们预计未来铝的交易将会逐步集中在利润端的变化，同时随着关税冲击的逐步发酵，我们预计铝价将会进一步的承压。

　　成本：下行空间较小

　　电解铝其余成本（动力煤、预焙阳极）在2024年整体保持稳定运行，进入由于其过剩的情形，2025年我们预计这两板块的成本仍将保持稳定运行。

　　因此我们认为，随着氧化铝的价格逐步回落至3000元/吨以下，我们预计2025年的电解铝成本运行中枢将逐步回落至16000-17000元/吨之间。

数据来源：爱泽咨询、SMM、紫金天风期货风云

　　利润：焦灼

　　铝元素供应的构成

　　其一，与铜不太相似的是，铝在实际终端应用的层面多以合金的形式存在，在估算实际需求的时候，我们均以铝合金的需求作为推测的目标；

　　其二，由于铝元素加工环节的产能处于极为过剩的情形，因此不是供应环节的关键因素，因此我们对于铝供应的分析将集中在铝元素的供应环节，即原铝+废铝的总供应量。

　　因此，我们认为，当前沪铝价格所表达的并非铝锭而是全口径铝元素供给的价格。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　铝利润的定义

　　随着供给侧改革的深入以及铝消费需求的扩张，从元素平衡的角度来看，我们发现当前国内的电解铝产能基本无法满足国内铝材以及铝元素的消耗，全市场元素的平衡仍需要进口铝锭以及废铝的供应补充。

　　同时，这样的市场供需结构带来了铝利润运行的两个十分重要的特征：

　　1．除极个别供应扰动时期，国内铝厂处于全体盈利的态势（现金利润）；

　　2．铝利润边际变化的锚由电解铝厂转向进口铝锭以及废铝的供应。

数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　宏观视角的预期

　　从宏观经济增长的角度来看我们认为铝消费将呈现出以下特征：

　　居民消费相关的铝消费会较2024年增速有所扩大；

　　建筑板块的跌幅会有所收敛；

　　与铝需求强相关的制造业投资与出口需求增速会有所放缓；

　　整体铝消费增速会有所放缓。

　　需求：增张预计进一步回落

　　结合宏观与基本面分析，相比于2025年二季报的需求模型，我们对于当前的需求做出以下调整：

　　1、我们整体下调了与出口强相关的铝需求板块的增长预期，如我们将包装、耐用品板块等板块的需求增长预期由6%下调至4%；2、同时鉴于与海外制造业投资收到政治不确定性的放缓，我们将铝材出口的出口增速由0%下调至-5%；3、同时我们依旧维持了对于新能源板块的需求增量预期；4、鉴于目前房地产板块经济的筑底以及基建板块的启动我们维持着房地产板块跌幅收敛的预期。

　　总体而言，相比于二季报中的需求，我们将国内总体需求预期下调至0.87%。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球平衡：收敛

　　海外方面，相比于二季报，我们下调了对于海外需求增长的预期，我们东南亚的需求增速下调至0%，将印度的需求增速由10%下调至8%，将日韩的需求增速下调至-1%，总体而言，我们预计2025年全年的需求增速约为1.86%，依旧处于疫情以后偏高的水平，若后续出现其他宏观方面的扰动，我们或将进一步下调海外的需求预期；

　　平衡方面，从全球平衡的角度来看，我们预计2025年铝全球过剩量或将较2024年增加25万吨至62万吨，我们预计2025年电解铝利润的重心或将较2024年有所下浮。

数据来源：CRU、紫金天风期货研究所

　　短期的情况

　　供给

　　云南电解铝春季将不会减产

　　目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；

　　减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝产量处于高位废铝边际供应弹性仍存

　　电解铝产量方面，上周电解铝产量为83.8万吨/周，较上周增加0.3万吨；

　　废铝方面，当前废铝边际供应同比变化仍然与精废价差边际变化相符，并未出现明显的边际供应弹性僵化的问题。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　海外：需求走弱

　　海外

数据来源：紫金天风期货风云

　　短期需求变化：下游&库存

　　铝下游开工回缩

　　下游开工方面，除去由于其自身特性出现了季节性的回升，其余板块的开工率均出现了较为明显的下滑；

　　分版块来看，各板块中与出口相关性最强的铝箔、铝板带板块的开工率下行最为明显。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　库存：反向替代主导下的去库

　　绝对库存位置方面，由于铝产业链就地转化率的提升，当前的库存处于偏低的位置，并不能将偏低的库存直接理解为需求很好；

　　库存的边际变化方面，节后的出库增加更多的与精废价差大幅回落后电解铝对于废铝的反向替代有关。

　　利润：较为畸形

　　利润：畸形

　　铝元素各类供应利润整体仍存在着横向的分配不均的情况，其中原铝的供应利润整体较其他的板块的更为坚挺，收到氧化铝价格下跌至2800-2900元/吨以及动力煤价格等成本端价格下跌的影响，当前铝的利润在价格下跌后仍维持在高位，进口利润方面，由于海外的恐慌性下跌铝锭进口利润有所修复，但当前依旧重新进入下行通道，精废价差在节后依旧进入明显的下行空间。

　　下游利润方面，当前铝材出口利润、ADC12合金的供应利润已经进入下行通道，我们认为当前关税冲击对于铝产业链的冲击已然在下游兑现，但影响至电解铝价格方面仍需要一定的时间。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　未来的展望

　　展望

　　从未来的各项指标展望来看，需求端我们预计当前总体上的需求将会逐步走弱；

　　从出口层面来看，随着关税冲击对于出口的影响开始逐步发酵，我们预计未来一段时间内出口对于有色金属需求的压制将开始逐步的兑现；

　　从内需层面来看，当前3月社会融资数据显示当前来自企业已经居民部门端的融资额度较弱，后续内需的内生动力不足，同时随着市场走出旺季，我们预计若无较强的刺激政策，短期内的铝需求将会逐步走弱。

　　展望（汽车）

数据来源：紫金天风期货风云

　　展望（国内工业生产）

数据来源：紫金天风期货风云

　　前瞻性指标：弱化