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徐州市(铜山区、泉山区、邳州市、新沂市、沛县、鼓楼区、睢宁县、丰县、云龙区、贾汪区)

塔城地区(沙湾市、塔城市、托里县、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、额敏县)  枣庄市(峄城区、市中区、山亭区、滕州市、薛城区、台儿庄区)

芜湖市(无为市、鸠江区、繁昌区、湾沚区、南陵县、弋江区、镜湖区)

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景德镇市(昌江区、乐平市、浮梁县、珠山区)  遂宁市(船山区、安居区、大英县、蓬溪县、射洪市)

延边朝鲜族自治州(图们市、汪清县、安图县、敦化市、龙井市、珲春市、和龙市、延吉市)

阿克苏地区(库车市、阿瓦提县、新和县、柯坪县、乌什县、温宿县、沙雅县、拜城县、阿克苏市)

辽阳市(辽阳县、文圣区、太子河区、白塔区、宏伟区、弓长岭区、灯塔市)

秦皇岛市(山海关区、昌黎县、抚宁区、卢龙县、青龙满族自治县、海港区、北戴河区)

百色市(凌云县、德保县、右江区、那坡县、田林县、靖西市、隆林各族自治县、西林县、平果市、田东县、田阳区、乐业县)

抚州市(资溪县、黎川县、南城县、乐安县、崇仁县、广昌县、南丰县、临川区、宜黄县、金溪县、东乡区)

宁波市(余姚市、鄞州区、慈溪市、奉化区、江北区、海曙区、北仑区、镇海区、象山县、宁海县)

德州市(宁津县、平原县、临邑县、夏津县、武城县、禹城市、齐河县、陵城区、德城区、乐陵市、庆云县)

绥化市(明水县、兰西县、北林区、绥棱县、海伦市、安达市、庆安县、望奎县、肇东市、青冈县)

昌都市(左贡县、卡若区、贡觉县、芒康县、江达县、类乌齐县、洛隆县、八宿县、丁青县、察雅县、边坝县)

牡丹江市(穆棱市、东宁市、阳明区、东安区、林口县、爱民区、海林市、宁安市、西安区、绥芬河市)

丽江市(宁蒗彝族自治县、华坪县、永胜县、玉龙纳西族自治县、古城区)

廊坊市(广阳区、安次区、大城县、大厂回族自治县、三河市、固安县、永清县、香河县、文安县、霸州市)

甘南藏族自治州(迭部县、临潭县、卓尼县、碌曲县、玛曲县、舟曲县、夏河县、合作市)

娄底市(娄星区、涟源市、新化县、冷水江市、双峰县)

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大理白族自治州(鹤庆县、云龙县、永平县、南涧彝族自治县、剑川县、大理市、洱源县、祥云县、漾濞彝族自治县、巍山彝族回族自治县、宾川县、弥渡县)

保山市(昌宁县、龙陵县、施甸县、隆阳区、腾冲市)

随州市(随县、曾都区、广水市)

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攀枝花市(盐边县、仁和区、米易县、东区、西区)

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吉林市(蛟河市、龙潭区、昌邑区、船营区、磐石市、舒兰市、桦甸市、丰满区、永吉县)  鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

延安市(甘泉县、宜川县、吴起县、延川县、富县、洛川县、宝塔区、黄龙县、子长市、延长县、志丹县、黄陵县、安塞区)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、德令哈市、格尔木市、都兰县、茫崖市、天峻县)

萍乡市(上栗县、湘东区、莲花县、芦溪县、安源区)阜新市(清河门区、彰武县、海州区、新邱区、太平区、阜新蒙古族自治县、细河区)

荆门市(沙洋县、京山市、东宝区、掇刀区、钟祥市)  石河子市(新星市、北屯市、可克达拉市、双河市、图木舒克市、胡杨河市、白杨市、五家渠市、阿拉尔市、昆玉市、铁门关市)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、突泉县、乌兰浩特市、阿尔山市、扎赉特旗)

河源市(东源县、和平县、源城区、龙川县、连平县、紫金县)

蚌埠市(蚌山区、禹会区、五河县、怀远县、龙子湖区、淮上区、固镇县)梧州市(岑溪市、龙圩区、蒙山县、长洲区、藤县、万秀区、苍梧县)

朝阳市(凌源市、北票市、朝阳县、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、龙城区)

喀什地区(疏勒县、泽普县、岳普湖县、塔什库尔干塔吉克自治县、叶城县、巴楚县、喀什市、疏附县、英吉沙县、伽师县、麦盖提县、莎车县)

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楚雄彝族自治州(姚安县、南华县、元谋县、双柏县、楚雄市、武定县、禄丰市、牟定县、大姚县、永仁县)

沧州市(沧县、任丘市、肃宁县、泊头市、河间市、青县、新华区、海兴县、孟村回族自治县、献县、东光县、盐山县、南皮县、黄骅市、运河区、吴桥县)

无锡市(梁溪区、惠山区、江阴市、锡山区、宜兴市、滨湖区、新吴区)

西宁市(城西区、湟源县、大通回族土族自治县、城北区、城中区、城东区、湟中区)

青岛市(胶州市、城阳区、崂山区、市北区、李沧区、市南区、莱西市、即墨区、平度市、黄岛区)

桂林市(雁山区、象山区、恭城瑶族自治县、灌阳县、阳朔县、秀峰区、兴安县、叠彩区、龙胜各族自治县、全州县、临桂区、永福县、荔浦市、七星区、灵川县、资源县、平乐县)

嘉兴市(海盐县、秀洲区、桐乡市、海宁市、嘉善县、平湖市、南湖区)

周口市(川汇区、郸城县、商水县、鹿邑县、扶沟县、沈丘县、淮阳区、太康县、西华县、项城市)

龙岩市(新罗区、武平县、长汀县、漳平市、永定区、上杭县、连城县)

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昆明市(盘龙区、禄劝彝族苗族自治县、石林彝族自治县、东川区、西山区、寻甸回族彝族自治县、安宁市、官渡区、呈贡区、富民县、嵩明县、晋宁区、五华区、宜良县)

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河池市(天峨县、罗城仫佬族自治县、环江毛南族自治县、金城江区、都安瑶族自治县、东兰县、南丹县、大化瑶族自治县、巴马瑶族自治县、凤山县、宜州区)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”