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广元市(利州区、苍溪县、朝天区、旺苍县、剑阁县、青川县、昭化区)

临沂市(郯城县、河东区、费县、临沭县、莒南县、兰陵县、罗庄区、兰山区、沂水县、蒙阴县、沂南县、平邑县)

黔南布依族苗族自治州(独山县、福泉市、罗甸县、荔波县、长顺县、贵定县、龙里县、都匀市、三都水族自治县、平塘县、惠水县、瓮安县)

烟台市(牟平区、龙口市、招远市、海阳市、莱阳市、莱山区、芝罘区、蓬莱区、栖霞市、莱州市、福山区)  九江市(都昌县、浔阳区、庐山市、永修县、瑞昌市、柴桑区、濂溪区、德安县、共青城市、修水县、湖口县、武宁县、彭泽县)

济源市

廊坊市(大城县、固安县、广阳区、文安县、三河市、永清县、香河县、安次区、霸州市、大厂回族自治县)

淄博市(临淄区、桓台县、淄川区、周村区、高青县、张店区、博山区、沂源县)

东莞市  甘南藏族自治州(迭部县、夏河县、舟曲县、玛曲县、临潭县、碌曲县、合作市、卓尼县)

阜阳市(颍东区、颍州区、太和县、阜南县、临泉县、颍泉区、界首市、颍上县)

三亚市(崖州区、天涯区、吉阳区、海棠区)

舟山市(嵊泗县、普陀区、岱山县、定海区)

石河子市(北屯市、昆玉市、可克达拉市、新星市、白杨市、双河市、胡杨河市、图木舒克市、五家渠市、阿拉尔市、铁门关市)

巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、和静县、焉耆回族自治县、且末县、博湖县、尉犁县、若羌县、库尔勒市、和硕县)

金昌市(永昌县、金川区)

保山市(昌宁县、施甸县、隆阳区、腾冲市、龙陵县)

枣庄市(峄城区、山亭区、滕州市、薛城区、市中区、台儿庄区)

黄山市(徽州区、屯溪区、歙县、休宁县、黄山区、黟县、祁门县)

百色市(德保县、乐业县、靖西市、平果市、右江区、隆林各族自治县、西林县、田阳区、那坡县、田东县、田林县、凌云县)

白城市(洮南市、镇赉县、大安市、洮北区、通榆县)

黔西南布依族苗族自治州(普安县、望谟县、兴仁市、册亨县、安龙县、晴隆县、兴义市、贞丰县)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、奇台县、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、吉木萨尔县、昌吉市、阜康市)

桂林市(叠彩区、雁山区、平乐县、永福县、荔浦市、灵川县、阳朔县、兴安县、秀峰区、灌阳县、龙胜各族自治县、资源县、临桂区、七星区、象山区、恭城瑶族自治县、全州县)

营口市(盖州市、站前区、西市区、鲅鱼圈区、老边区、大石桥市)

赣州市(石城县、瑞金市、南康区、寻乌县、大余县、会昌县、定南县、宁都县、安远县、赣县区、崇义县、章贡区、上犹县、兴国县、龙南市、全南县、于都县、信丰县)

无锡市(滨湖区、宜兴市、惠山区、锡山区、梁溪区、江阴市、新吴区)

汉中市(留坝县、洋县、西乡县、镇巴县、略阳县、佛坪县、宁强县、汉台区、城固县、南郑区、勉县)

鄂尔多斯市(东胜区、康巴什区、鄂托克旗、达拉特旗、乌审旗、准格尔旗、杭锦旗、鄂托克前旗、伊金霍洛旗)

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秦皇岛市(青龙满族自治县、昌黎县、山海关区、卢龙县、北戴河区、海港区、抚宁区)

海口市(美兰区、秀英区、琼山区、龙华区)

扬州市(仪征市、宝应县、江都区、广陵区、高邮市、邗江区)

平凉市(泾川县、华亭市、崇信县、庄浪县、静宁县、灵台县、崆峒区)  常州市(溧阳市、钟楼区、天宁区、武进区、新北区、金坛区)

白山市(靖宇县、抚松县、江源区、长白朝鲜族自治县、浑江区、临江市)

和田地区(洛浦县、和田县、策勒县、于田县、民丰县、皮山县、和田市、墨玉县)

嘉峪关市安庆市(大观区、桐城市、迎江区、潜山市、岳西县、太湖县、宿松县、怀宁县、宜秀区、望江县)

大同市(广灵县、新荣区、阳高县、左云县、浑源县、云冈区、天镇县、云州区、平城区、灵丘县)  西安市(新城区、高陵区、周至县、雁塔区、未央区、长安区、灞桥区、阎良区、碑林区、临潼区、鄠邑区、莲湖区、蓝田县)

郑州市(中原区、惠济区、二七区、新密市、荥阳市、管城回族区、新郑市、金水区、登封市、上街区、巩义市、中牟县)

铜川市(宜君县、王益区、耀州区、印台区)

株洲市(天元区、攸县、芦淞区、荷塘区、石峰区、茶陵县、醴陵市、炎陵县、渌口区)衢州市(江山市、柯城区、开化县、龙游县、衢江区、常山县)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、温泉县、精河县、博乐市)

巴中市(南江县、恩阳区、巴州区、通江县、平昌县)

绥化市(明水县、望奎县、青冈县、绥棱县、肇东市、兰西县、庆安县、安达市、北林区、海伦市)

济南市(济阳区、市中区、莱芜区、天桥区、槐荫区、章丘区、历下区、历城区、长清区、平阴县、商河县、钢城区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

南通市(通州区、海门区、海安市、如东县、启东市、崇川区、如皋市)

邵阳市(绥宁县、隆回县、邵阳县、武冈市、大祥区、邵东市、新邵县、双清区、洞口县、新宁县、城步苗族自治县、北塔区)

淮北市(濉溪县、烈山区、相山区、杜集区)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、泽库县、尖扎县、同仁市)

肇庆市(高要区、德庆县、鼎湖区、封开县、广宁县、四会市、怀集县、端州区)

徐州市(新沂市、鼓楼区、铜山区、云龙区、沛县、泉山区、贾汪区、丰县、邳州市、睢宁县)

新乡市(原阳县、延津县、封丘县、长垣市、卫辉市、卫滨区、辉县市、红旗区、新乡县、牧野区、获嘉县、凤泉区)

宁德市(周宁县、柘荣县、福鼎市、福安市、蕉城区、屏南县、古田县、寿宁县、霞浦县)

商丘市(柘城县、民权县、永城市、睢阳区、夏邑县、宁陵县、虞城县、睢县、梁园区)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

荆门市(掇刀区、沙洋县、钟祥市、东宝区、京山市)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎