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山南市(琼结县、曲松县、浪卡子县、加查县、乃东区、隆子县、贡嘎县、措美县、洛扎县、桑日县、扎囊县、错那市)

长治市(黎城县、沁源县、沁县、长子县、武乡县、潞城区、上党区、平顺县、屯留区、襄垣县、潞州区、壶关县)

玉溪市(江川区、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、易门县、澄江市、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、红塔区、华宁县)

郴州市(临武县、嘉禾县、桂阳县、桂东县、汝城县、永兴县、北湖区、资兴市、宜章县、苏仙区、安仁县)  吉安市(安福县、泰和县、吉安县、峡江县、永新县、万安县、永丰县、青原区、遂川县、新干县、吉水县、井冈山市、吉州区)

金华市(武义县、东阳市、婺城区、磐安县、永康市、浦江县、金东区、兰溪市、义乌市)

朔州市(怀仁市、朔城区、山阴县、应县、右玉县、平鲁区)

厦门市(海沧区、集美区、翔安区、同安区、湖里区、思明区)

银川市(兴庆区、永宁县、贺兰县、灵武市、金凤区、西夏区)  宝鸡市(凤翔区、千阳县、麟游县、太白县、扶风县、渭滨区、陇县、金台区、岐山县、眉县、凤县、陈仓区)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

昌都市(芒康县、边坝县、江达县、类乌齐县、卡若区、丁青县、左贡县、察雅县、洛隆县、贡觉县、八宿县)

乌鲁木齐市(水磨沟区、米东区、达坂城区、新市区、乌鲁木齐县、沙依巴克区、头屯河区、天山区)

湘潭市(雨湖区、韶山市、湘潭县、湘乡市、岳塘区)

淮北市(濉溪县、杜集区、相山区、烈山区)

阿坝藏族羌族自治州(壤塘县、小金县、九寨沟县、黑水县、若尔盖县、汶川县、松潘县、理县、红原县、金川县、阿坝县、马尔康市、茂县)

七台河市(新兴区、勃利县、桃山区、茄子河区)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

衢州市(江山市、龙游县、常山县、开化县、柯城区、衢江区)

遂宁市(大英县、安居区、射洪市、船山区、蓬溪县)

东莞市

常德市(桃源县、临澧县、安乡县、澧县、鼎城区、津市市、汉寿县、石门县、武陵区)

海北藏族自治州(刚察县、祁连县、海晏县、门源回族自治县)

韶关市(乐昌市、翁源县、南雄市、武江区、曲江区、浈江区、新丰县、仁化县、始兴县、乳源瑶族自治县)

辽阳市(弓长岭区、太子河区、灯塔市、文圣区、辽阳县、白塔区、宏伟区)

衡阳市(祁东县、衡南县、常宁市、耒阳市、南岳区、衡阳县、珠晖区、衡山县、蒸湘区、雁峰区、衡东县、石鼓区)

赣州市(南康区、于都县、崇义县、寻乌县、信丰县、瑞金市、宁都县、上犹县、石城县、大余县、赣县区、全南县、龙南市、兴国县、章贡区、安远县、会昌县、定南县)

呼伦贝尔市(陈巴尔虎旗、阿荣旗、新巴尔虎右旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂温克族自治旗、扎兰屯市、满洲里市、海拉尔区、额尔古纳市、扎赉诺尔区、根河市、牙克石市、新巴尔虎左旗、鄂伦春自治旗)

荆州市(洪湖市、荆州区、沙市区、石首市、监利市、江陵县、松滋市、公安县)

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盘锦市(大洼区、兴隆台区、双台子区、盘山县)

曲靖市(师宗县、沾益区、富源县、马龙区、会泽县、宣威市、麒麟区、罗平县、陆良县)

庆阳市(华池县、庆城县、环县、合水县、镇原县、正宁县、西峰区、宁县)

广安市(华蓥市、岳池县、邻水县、武胜县、前锋区、广安区)  泰州市(高港区、泰兴市、姜堰区、海陵区、兴化市、靖江市)

克拉玛依市(白碱滩区、克拉玛依区、乌尔禾区、独山子区)

温州市(泰顺县、鹿城区、苍南县、平阳县、瓯海区、文成县、乐清市、永嘉县、龙湾区、洞头区、龙港市、瑞安市)

海东市(循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、互助土族自治县、乐都区、平安区、民和回族土族自治县)威海市(乳山市、荣成市、环翠区、文登区)

惠州市(惠阳区、惠东县、惠城区、博罗县、龙门县)  云浮市(云安区、郁南县、罗定市、新兴县、云城区)

台州市(三门县、临海市、玉环市、椒江区、黄岩区、天台县、温岭市、路桥区、仙居县)

锦州市(黑山县、义县、北镇市、凌河区、古塔区、太和区、凌海市)

邵阳市(新邵县、邵东市、洞口县、北塔区、城步苗族自治县、新宁县、绥宁县、大祥区、武冈市、双清区、邵阳县、隆回县)九江市(都昌县、湖口县、柴桑区、浔阳区、庐山市、修水县、彭泽县、濂溪区、瑞昌市、永修县、德安县、共青城市、武宁县)

牡丹江市(宁安市、西安区、东宁市、林口县、海林市、东安区、绥芬河市、爱民区、穆棱市、阳明区)

衡水市(故城县、桃城区、饶阳县、武邑县、阜城县、枣强县、安平县、武强县、景县、深州市、冀州区)

四平市(铁东区、伊通满族自治县、梨树县、双辽市、铁西区)

宜宾市(翠屏区、南溪区、屏山县、高县、珙县、筠连县、叙州区、江安县、兴文县、长宁县)

抚顺市(抚顺县、新宾满族自治县、东洲区、清原满族自治县、望花区、顺城区、新抚区)

滁州市(明光市、全椒县、凤阳县、天长市、定远县、琅琊区、南谯区、来安县)

葫芦岛市(绥中县、兴城市、南票区、龙港区、建昌县、连山区)

黄冈市(罗田县、红安县、英山县、黄梅县、团风县、黄州区、武穴市、蕲春县、麻城市、浠水县)

淮安市(洪泽区、淮安区、淮阴区、涟水县、清江浦区、盱眙县、金湖县)

临夏回族自治州(和政县、广河县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、临夏县、东乡族自治县、永靖县)

怒江傈僳族自治州(泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、兰坪白族普米族自治县)

黄南藏族自治州(泽库县、尖扎县、同仁市、河南蒙古族自治县)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、天峻县、德令哈市、茫崖市、都兰县、格尔木市)

河池市(罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县、南丹县、金城江区、东兰县、天峨县、凤山县、环江毛南族自治县、巴马瑶族自治县、宜州区、大化瑶族自治县)

攀枝花市(盐边县、仁和区、西区、米易县、东区)

长春市(二道区、朝阳区、绿园区、九台区、公主岭市、宽城区、双阳区、农安县、榆树市、德惠市、南关区)

4月15日，众捷汽车开启新股申购，即将在深交所创业板上市，申购代码为301560，发行价16.50元/股，发行市盈率为21.30倍。

当晚，众捷汽车公布申购情况及中签率，此次网上发行有效申购户数为1168.63万户，有效申购股数为680.35亿股，网上发行最终中签率为0.0178732163%，申购热度较高。根据安排，众捷汽车将于4月17日公布中签结果。

众捷汽车的知名度并不高，但它所服务的客户，比如马勒、摩丁、翰昂、马瑞利、法雷奥、康迪泰克等等都是大名鼎鼎的跨国一级汽车零部件供应商。作为深度绑定跨国巨头的二级供应商，众捷汽车也间接进入奔驰、宝马、保时捷等豪华油车以及特斯拉、比亚迪等新能源龙头企业的供应链。

业绩方面，招股书显示，2022年至2024年，众捷汽车分别实现营业收入7.13亿元、8.22亿元、9.78亿元，分别实现净利润0.78亿元、0.83亿元、0.95亿元。其中，新能源汽车零部件产品形成的销售收入占主营业务收入的比例呈逐年提升趋势，分别为29.16%、33.57%和37.41%。

除了业绩之外，招股书还披露了许多经营细节，勾勒出一个典型的中国汽车零部件企业的成长故事：多年来，众捷汽车不断提高精密加工工艺和规模化交付能力，以高性价比作为核心优势，凭借全球化布局和技术积累在细分领域占据一席之地。但在不确定性笼罩的当下，企业也不可避免地面临贸易政策、价格战传导、新能源转型等多重风险。

油车时代的“隐形尖兵”

招股书显示，众捷汽车主要从事汽车热管理系统精密加工零部件的研发、生产和销售，主要产品包括汽车空调热交换器及管路系统、油冷器、热泵系统、电池冷却器、汽车发动机系统等汽车零部件，报告期内，主营业务收入分别为66.264.81万元、76,368.50万元和91.461.23万元，其中汽车热管理系统零部件收入占比在90%左右。

众捷汽车典型产品示例图片来源：招股书

众捷汽车所处的汽车热管理系统零部件领域属于技术密集型行业，集合机械、材料、热力学等多学科交叉，生产工艺复杂，行业壁垒较高。因此，全球市场份额集中，形成多头竞争的局面，且多以外资品牌为主，其中国际龙头日本电装、韩国翰昂、德国马勒、法国法雷奥合计占据全球汽车热管理系统市场约50%的份额。

在专业化分工日趋细致的背景下，汽车零部件产业形成了整车厂商、一级零部件供应商、二级零部件供应商、三级零部件供应商等多层次分工的金字塔结构。

众捷汽车主要作为二级零部件供应商，深度绑定马勒、摩丁等跨国一级零部件供应商，参与汽车热管理系统行业中高端市场的竞争，在所属细分行业中具备较高的竞争地位。

招股书显示，公司传统优势项目储液罐、法兰类产品和近几年新开发的底板、阀体类产品在全球拥有一定的市场份额。储液罐、法兰、底板、阀体类产品2024年全球市场占有率分别为6.59%、3.65%-7.31%、5.79%、1.47%。公司产品型号齐全，目前已拥有3000余种型号零部件产品，年出货量达1亿余件，在精密加工能力、柔性生产能力及工艺稳定性上表现出色。

2024年，众捷汽车营收和归属母公司净利润分别为9.78亿元和0.95亿元，同比分别上涨19%和15.55%，实现近年来业绩新高。此外，众捷汽车预计2025年一季度，营收可达到2.4亿元至2.7亿元，同比增长12.8%-26.9%，归母净利润为0.19亿元至0.23亿元，同比增长达39.3%至68.6%。

对此，众捷汽车表示，营业收入的稳步增长反映了公司良好的市场开拓能力和产品较强的竞争力。公司客户主要为全球知名级汽车零部件供应商，其对供应商的筛选有严格的程序和标准，公司与其展开了长期合作，在相关车型的生命周期内，公司汽车零部件销售具有较高的可持续性，未来公司新项目、新产品的开拓情况等将对公司营业收入产生重要影响。

业务布局方面，除中国总部外，众捷汽车在北美、欧洲设立了制造基地和销售公司，业务覆盖全球主要汽车市场，为包括马勒、摩丁、翰昂、马瑞利、法雷奥、康迪泰克等知名的大型跨国一级汽车零部件供应商提供全球化专业服务，产品主要运用于中高端整车品牌，包括奔驰、宝马、奥迪、保时捷、大众、法拉利、玛莎拉蒂、菲亚特、雷诺、福特、通用、克莱斯勒、沃尔沃、捷豹、路虎、丰田、本田、日产、现代、吉利等全球主流汽车品牌。

图片来源：招股书

新能源转型或成关键胜负手

近年来，中国新能源汽车行业实现快速发展，特别是纯电动汽车和插电式混合动力汽车的普及，对热管理系统零部件的需求呈现出爆发式增长，而电池热管理系统、热泵空调系统等作为新能源汽车热管理的关键领域，为相关零部件企业带来了巨大的市场空间。

与传统燃油车相比，新能源汽车的空调系统和三电系统的热管理结构更为复杂，不仅新增了电池热管理系统，同时还带来了零部件的替换和升级，汽车热管理系统单车价值量大幅提升。

图片来源：招股书

浙商证券研究所数据显示，根据是否使用热泵及冷媒型号的差异，新能源汽车的热管理系统单车价值量在5,000-11,500元左右不等，约是传统燃油车单车价值量的3倍。

业内人士指出，现阶段，新能源汽车热管理系统市场作为一个边际技术加速迭代、短期爆发性强的细分行业，处于一个百家争鸣百花齐放的状态。目前国内外厂商对于新能源汽车热管理还没有一个明显占优的方案，各个方案差异较大，在这种技术路线阶段，国内外汽车热管理系统供应商同处于一个竞争水平线。

国外龙头企业凭借其在传统燃油车热管理系统领域的丰富经验，可以很容易进入新能源汽车热管理系统领域，而国内厂商相比国外厂商更具有本土配套和成本优势，有望快速抢占新能源汽车热管理系统市场份额。在热管理方案标准化、模块化的大趋势下，行业集中度将不断提升，优势厂商将逐渐脱颖而出。

报告期内，众捷汽车加速布局新能源汽车市场，新能源汽车零部件产品形成的销售收入占主营业务收入的比例呈逐年提升趋势，分别为29.16%、33.57%和37.41%，其中，热泵系统阀体及其部件多款产品已成功开发完成并进入量产阶段，报告期内分别实现销售收入6,189.88万元、7,340.71万元和5,722.83万元，主要适配于大众MEB平台和现代、福特新能源汽车。

招股书里，企业特别指出，作为新能源汽车热管理系统中的核心零部件，阀具有电气、机械复合特性，技术壁垒高，毛利率高，公司生产的阀体及阀芯等关键零件具有很高的稳定性、密封性和控噪性等要求，需要经受得起100万次以上的耐久测试，没有长时间的经验积累难以胜任。

2022年-2024年，众捷汽车研发费用分别为3090.54万元万元、3627.90万元和3777.57万元，占营业收入的比重分别为4.33%、4.41%、3.86%。研发成果方面，截至2024年12月31日，众捷汽车拥有发明专利仅24项，实用新型专利101项。研发费用率、研发成果与同行可比公司银轮股份、三花智控、腾龙股份等均存在一定差距。

在新能源领域，众捷汽车的产品下游亦已覆盖特斯拉、比亚迪、Canoo（美国）、Rivian（美国）、Lucid（美国）、智己、BrightDrop（通用旗下电动汽车品牌）等一系列知名或新兴电动汽车品牌。不过，除特斯拉、比亚迪外，众捷汽车对前述知名或新兴电动汽车品牌报告期内的收入及截至报告期末已定点项目未来三年（2025-2027年）预计订单金额占比均小于1%。

出海与价格战带来机遇和挑战

招股书显示，报告期内，众捷汽车海外销售收入分别为53,596.35万元、62,126.99万元和76,470.02万元，占主营业务收入比分别为80.88%、81.35%和83.61%。

作为一家“外销”色彩相当浓厚的企业，市场不免担心国际贸易摩擦对企业订单及利润表现的影响。

招股书里，众捷汽车表示，公司的部分下游客户位于美国，报告期内，中美出现贸易摩擦，公司向美国出口的部分汽车零部件产品位于美国政府针对中国产品加征关税的清单中，适用的加征关税税率为25%。但众捷汽车强调，该部分关税全部由客户承担，美国加征关税对公司产品的销售数量、价格基本没有影响。极端情况下，假设特朗普政府宣布的拟加征关税部分由公司承担5%和10%，对公司报告期内净利润的影响测算如下：

众捷汽车进一步指出，由于公司产品被加征额外关税而导致的成本增加对主要客户所生产的汽车热管理系统总成产品成本的影响很小，对整车成本的影响更小，公司客户对于公司产品被加征关税的敏感度较低，加征关税导致的客户成本增加传导到公司产品的需求数量和价格的可能性较低。

另外，全球知名大型汽车零部件供应商对其上游零部件供应商有着严格的资格认证标准，双方一旦形成战略合作伙伴关系通常会比较稳定，公司拥有较强的精密加工技术工艺、快速的客户响应速度、稳定的产品质量和较高的成本优势，因此，加征关税会引发公司未来被其他供应商替代的可能性较低。

类似的影响因素还有汇率，众捷汽车海外贸易主要以美元、欧元等外币结算，而大部分成本和费用则以人民币结算，因此，众捷汽车的利润水平受汇率变动影响较大。

报告期内，公司汇兑损失分别为-876.65万元、-2,211.20万元和-712.43万元，占公司利润总额的比例分别为-10.27%、-25.53%和-6.34%，如果未来海外业务规模不断扩大，存在汇率波动而导致经营业绩波动的风险。

此外，价格战传导对利润带来的挤压也值得关注。众捷汽车在招股书中称，汽车行业普遍存在供应商产品价格年降的惯例，年降政策会影响公司产品的销售价格和毛利率水平，在执行年降时，公司产品的销售价格和毛利率会因此而下降。如果未来年降涉及的客户、产品、降价幅度或期限增加，公司成本控制水平未能同步提高，或者新客户开拓、新项目开发和量产新产品领域拓展和订单量不及预期，公司经营业绩可能因年降政策而存在下降的风险。

招股书显示，本次发行实际募集资金扣除发行费用后，全部用于众捷汽车主营业务相关的项目，公司将按照轻重缓急用于以下项目：数字化智能工厂建设及扩产项目、新建研发中心项目、补充流动资金。业内人士认为，众捷汽车是汽车热管理细分领域的“中国制造”标杆，其全球化能力与成本优势显著，但需警惕产业链中游的天然脆弱性，适合对制造业细分龙头有配置需求的投资者，长期持有则需紧盯新能源转型进度与研发突破信号。（责任编辑：徐帅）

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