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阿克苏地区(温宿县、新和县、拜城县、库车市、阿瓦提县、柯坪县、阿克苏市、乌什县、沙雅县)

九江市(都昌县、浔阳区、瑞昌市、修水县、庐山市、湖口县、彭泽县、武宁县、共青城市、柴桑区、永修县、德安县、濂溪区)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、五原县、乌拉特中旗、乌拉特前旗、杭锦后旗、临河区、磴口县)  中山市

常德市(石门县、临澧县、武陵区、津市市、鼎城区、汉寿县、澧县、桃源县、安乡县)

阳江市(江城区、阳春市、阳东区、阳西县)

十堰市(郧阳区、丹江口市、张湾区、郧西县、竹山县、竹溪县、房县、茅箭区)梧州市(苍梧县、万秀区、藤县、岑溪市、长洲区、蒙山县、龙圩区)

锡林郭勒盟(正蓝旗、镶黄旗、正镶白旗、多伦县、锡林浩特市、二连浩特市、苏尼特右旗、苏尼特左旗、太仆寺旗、阿巴嘎旗、西乌珠穆沁旗、东乌珠穆沁旗)  辽阳市(辽阳县、灯塔市、宏伟区、文圣区、弓长岭区、白塔区、太子河区)

南平市(武夷山市、政和县、光泽县、邵武市、建瓯市、延平区、松溪县、浦城县、建阳区、顺昌县)

茂名市(电白区、高州市、信宜市、茂南区、化州市)

廊坊市(固安县、大城县、三河市、永清县、文安县、大厂回族自治县、香河县、霸州市、安次区、广阳区)

恩施土家族苗族自治州(巴东县、恩施市、利川市、鹤峰县、咸丰县、建始县、来凤县、宣恩县)

黑河市(逊克县、爱辉区、北安市、孙吴县、嫩江市、五大连池市)

许昌市(建安区、禹州市、长葛市、魏都区、鄢陵县、襄城县)

濮阳市(濮阳县、华龙区、范县、南乐县、台前县、清丰县)

淮北市(杜集区、相山区、濉溪县、烈山区)

马鞍山市(花山区、博望区、当涂县、和县、含山县、雨山区)

湛江市(雷州市、廉江市、霞山区、麻章区、徐闻县、吴川市、遂溪县、赤坎区、坡头区)

江门市(台山市、新会区、恩平市、江海区、开平市、蓬江区、鹤山市)

忻州市(定襄县、偏关县、宁武县、忻府区、五寨县、静乐县、繁峙县、保德县、岢岚县、河曲县、五台县、代县、神池县、原平市)

甘孜藏族自治州(德格县、巴塘县、泸定县、新龙县、理塘县、甘孜县、炉霍县、乡城县、九龙县、得荣县、雅江县、丹巴县、白玉县、道孚县、石渠县、康定市、色达县、稻城县)

台州市(临海市、黄岩区、天台县、玉环市、仙居县、温岭市、三门县、路桥区、椒江区)

襄阳市(樊城区、襄州区、宜城市、襄城区、南漳县、老河口市、枣阳市、保康县、谷城县)

株洲市(石峰区、荷塘区、炎陵县、攸县、醴陵市、渌口区、天元区、芦淞区、茶陵县)

酒泉市(敦煌市、肃北蒙古族自治县、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、肃州区、瓜州县)

内蒙古自治区

梅州市(丰顺县、五华县、平远县、蕉岭县、梅县区、大埔县、兴宁市、梅江区)

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郑州市(新密市、中原区、金水区、管城回族区、惠济区、二七区、中牟县、上街区、荥阳市、登封市、巩义市、新郑市)

河池市(东兰县、宜州区、都安瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、环江毛南族自治县、凤山县、大化瑶族自治县、南丹县、天峨县、巴马瑶族自治县、金城江区)

盘锦市(兴隆台区、大洼区、盘山县、双台子区)

延边朝鲜族自治州(和龙市、珲春市、延吉市、龙井市、图们市、安图县、汪清县、敦化市)  南充市(嘉陵区、阆中市、仪陇县、顺庆区、高坪区、蓬安县、南部县、西充县、营山县)

汉中市(宁强县、西乡县、城固县、留坝县、勉县、镇巴县、汉台区、南郑区、略阳县、洋县、佛坪县)

攀枝花市(仁和区、东区、西区、米易县、盐边县)

白银市(会宁县、靖远县、平川区、景泰县、白银区)定西市(陇西县、安定区、临洮县、岷县、漳县、通渭县、渭源县)

乌鲁木齐市(米东区、达坂城区、天山区、乌鲁木齐县、水磨沟区、头屯河区、新市区、沙依巴克区)  抚州市(乐安县、金溪县、临川区、南丰县、东乡区、资溪县、广昌县、崇仁县、黎川县、宜黄县、南城县)

吕梁市(临县、汾阳市、中阳县、孝义市、方山县、石楼县、兴县、文水县、交城县、离石区、柳林县、交口县、岚县)

岳阳市(云溪区、湘阴县、平江县、汨罗市、君山区、临湘市、岳阳县、华容县、岳阳楼区)

沈阳市(法库县、大东区、辽中区、沈北新区、苏家屯区、于洪区、新民市、沈河区、铁西区、康平县、浑南区、和平区、皇姑区)长春市(农安县、朝阳区、二道区、榆树市、双阳区、九台区、南关区、公主岭市、宽城区、德惠市、绿园区)

宿州市(埇桥区、灵璧县、泗县、砀山县、萧县)

白城市(通榆县、洮北区、大安市、洮南市、镇赉县)

亳州市(利辛县、谯城区、蒙城县、涡阳县)

防城港市(东兴市、港口区、防城区、上思县)

怀化市(芷江侗族自治县、新晃侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、麻阳苗族自治县、会同县、洪江市、鹤城区、溆浦县、通道侗族自治县、沅陵县、中方县、辰溪县)

晋中市(榆次区、祁县、介休市、平遥县、和顺县、昔阳县、左权县、灵石县、寿阳县、太谷区、榆社县)

铜仁市(玉屏侗族自治县、万山区、松桃苗族自治县、碧江区、沿河土家族自治县、德江县、思南县、印江土家族苗族自治县、江口县、石阡县)

保定市(雄县、涞水县、定兴县、高碑店市、唐县、定州市、竞秀区、博野县、莲池区、蠡县、安新县、高阳县、清苑区、曲阳县、安国市、望都县、满城区、易县、涞源县、徐水区、涿州市、容城县、顺平县、阜平县)

咸宁市(嘉鱼县、赤壁市、崇阳县、通山县、通城县、咸安区)

开封市(鼓楼区、禹王台区、通许县、龙亭区、祥符区、尉氏县、兰考县、杞县、顺河回族区)

广州市(增城区、白云区、越秀区、海珠区、荔湾区、从化区、天河区、南沙区、黄埔区、番禺区、花都区)

天津市(河北区、北辰区、红桥区、武清区、河东区、蓟州区、静海区、东丽区、滨海新区、宝坻区、和平区、南开区、西青区、津南区、宁河区、河西区)

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吉安市(安福县、遂川县、万安县、青原区、永丰县、泰和县、峡江县、吉水县、吉安县、新干县、井冈山市、永新县、吉州区)

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成都市(青羊区、温江区、双流区、锦江区、郫都区、成华区、彭州市、武侯区、金牛区、蒲江县、新津区、简阳市、崇州市、大邑县、金堂县、龙泉驿区、邛崃市、新都区、都江堰市、青白江区)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎