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襄阳市(宜城市、保康县、南漳县、襄州区、枣阳市、襄城区、谷城县、老河口市、樊城区)

朔州市(山阴县、怀仁市、应县、朔城区、右玉县、平鲁区)

淄博市(周村区、沂源县、张店区、桓台县、博山区、临淄区、高青县、淄川区)  阳泉市(盂县、郊区、城区、矿区、平定县)

荆州市(荆州区、沙市区、松滋市、江陵县、石首市、监利市、洪湖市、公安县)

泉州市(泉港区、丰泽区、鲤城区、洛江区、晋江市、安溪县、金门县、永春县、惠安县、德化县、石狮市、南安市)

乌鲁木齐市(沙依巴克区、米东区、天山区、新市区、水磨沟区、达坂城区、乌鲁木齐县、头屯河区)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、格尔木市、德令哈市、天峻县、茫崖市、乌兰县)  贵阳市(修文县、乌当区、南明区、云岩区、息烽县、花溪区、白云区、开阳县、观山湖区、清镇市)

南充市(仪陇县、嘉陵区、西充县、高坪区、营山县、顺庆区、蓬安县、南部县、阆中市)

武汉市(硚口区、青山区、江汉区、汉阳区、东西湖区、黄陂区、汉南区、江夏区、武昌区、洪山区、蔡甸区、新洲区、江岸区)

衡水市(冀州区、枣强县、景县、桃城区、故城县、安平县、武强县、饶阳县、阜城县、深州市、武邑县)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、玉树市、杂多县、称多县、囊谦县、治多县)

菏泽市(鄄城县、牡丹区、郓城县、巨野县、成武县、东明县、单县、曹县、定陶区)

安庆市(岳西县、迎江区、大观区、怀宁县、宿松县、望江县、太湖县、桐城市、潜山市、宜秀区)

白银市(景泰县、会宁县、平川区、白银区、靖远县)

绥化市(安达市、兰西县、肇东市、绥棱县、庆安县、明水县、青冈县、北林区、海伦市、望奎县)

辽源市(东辽县、龙山区、西安区、东丰县)

海东市(平安区、化隆回族自治县、乐都区、民和回族土族自治县、互助土族自治县、循化撒拉族自治县)

株洲市(茶陵县、芦淞区、攸县、醴陵市、炎陵县、石峰区、荷塘区、渌口区、天元区)

池州市(东至县、青阳县、贵池区、石台县)

河源市(龙川县、和平县、源城区、东源县、紫金县、连平县)

宝鸡市(渭滨区、眉县、凤翔区、凤县、太白县、陈仓区、陇县、岐山县、金台区、麟游县、扶风县、千阳县)

长春市(绿园区、南关区、德惠市、农安县、双阳区、九台区、宽城区、公主岭市、榆树市、二道区、朝阳区)

汕头市(南澳县、潮南区、龙湖区、金平区、澄海区、濠江区、潮阳区)

开封市(顺河回族区、通许县、禹王台区、龙亭区、兰考县、鼓楼区、尉氏县、祥符区、杞县)

普洱市(孟连傣族拉祜族佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、景东彝族自治县、西盟佤族自治县、思茅区、景谷傣族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县)

萍乡市(上栗县、莲花县、湘东区、安源区、芦溪县)

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芜湖市(镜湖区、湾沚区、南陵县、鸠江区、繁昌区、弋江区、无为市)

延安市(甘泉县、子长市、安塞区、洛川县、宝塔区、富县、黄龙县、延长县、吴起县、延川县、志丹县、黄陵县、宜川县)

崇左市(宁明县、凭祥市、扶绥县、大新县、龙州县、江州区、天等县)

塔城地区(塔城市、沙湾市、托里县、额敏县、裕民县、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县)  张家口市(崇礼区、怀安县、尚义县、桥东区、怀来县、赤城县、蔚县、下花园区、万全区、阳原县、康保县、涿鹿县、沽源县、宣化区、桥西区、张北县)

徐州市(贾汪区、新沂市、沛县、云龙区、铜山区、邳州市、泉山区、丰县、鼓楼区、睢宁县)

焦作市(解放区、博爱县、中站区、温县、马村区、山阳区、孟州市、沁阳市、武陟县、修武县)

阜阳市(太和县、界首市、颍泉区、临泉县、颍上县、颍州区、颍东区、阜南县)海口市(美兰区、秀英区、琼山区、龙华区)

杭州市(余杭区、西湖区、富阳区、钱塘区、桐庐县、上城区、拱墅区、萧山区、建德市、临平区、滨江区、临安区、淳安县)  黔东南苗族侗族自治州(台江县、黄平县、岑巩县、天柱县、锦屏县、镇远县、三穗县、丹寨县、麻江县、剑河县、从江县、施秉县、黎平县、凯里市、榕江县、雷山县)

大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、肇源县、萨尔图区、龙凤区、红岗区、大同区、让胡路区、林甸县)

乐山市(沐川县、五通桥区、峨边彝族自治县、沙湾区、犍为县、峨眉山市、市中区、马边彝族自治县、井研县、夹江县、金口河区)

商洛市(镇安县、丹凤县、商州区、山阳县、柞水县、商南县、洛南县)牡丹江市(阳明区、绥芬河市、宁安市、林口县、东安区、爱民区、穆棱市、东宁市、西安区、海林市)

克拉玛依市(白碱滩区、克拉玛依区、乌尔禾区、独山子区)

河池市(都安瑶族自治县、金城江区、天峨县、东兰县、环江毛南族自治县、凤山县、罗城仫佬族自治县、宜州区、巴马瑶族自治县、南丹县、大化瑶族自治县)

渭南市(澄城县、潼关县、临渭区、大荔县、合阳县、韩城市、白水县、蒲城县、富平县、华州区、华阴市)

天水市(武山县、秦安县、麦积区、清水县、张家川回族自治县、秦州区、甘谷县)

榆林市(定边县、横山区、神木市、子洲县、吴堡县、府谷县、米脂县、绥德县、榆阳区、清涧县、佳县、靖边县)

青岛市(黄岛区、李沧区、莱西市、市北区、胶州市、平度市、市南区、城阳区、即墨区、崂山区)

昌都市(贡觉县、卡若区、察雅县、江达县、八宿县、丁青县、洛隆县、芒康县、类乌齐县、左贡县、边坝县)

伊春市(友好区、金林区、丰林县、南岔县、伊美区、大箐山县、嘉荫县、乌翠区、汤旺县、铁力市)

扬州市(高邮市、宝应县、广陵区、邗江区、仪征市、江都区)

六安市(舒城县、裕安区、金寨县、霍山县、叶集区、金安区、霍邱县)

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楚雄彝族自治州(永仁县、大姚县、南华县、楚雄市、双柏县、元谋县、武定县、牟定县、姚安县、禄丰市)

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4月11日，九洲药业（603456.SH）发布2024年年度报告，公司实现营收51.61亿元，同比下降6.57%。扣非净利润5.94亿元，同比大幅下降42.06%。九洲药业2024年年度净利润6.07亿元，业绩同比大幅下降41.14%。

对于业绩大幅下降的原因，九洲药业表示，归属于上市公司股东的净利润较上年同期减少，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期减少42.06%，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致。

除此之外，九洲药业CDMO业务增长失速、海外竞争加剧、应收账款上升、募投项目延期等问题隐忧也逐渐暴露。

业绩不及预期

CDMO业务增长失速

九洲药业的主要业务是为全球药企提供创新药从临床前到商业化上市的一站式药物研发、生产解决方案和专业服务，主要产品包括合同定制类和中枢神经类药物两项，其中合同定制类（即CDMO业务）占比75.00%，中枢神经类药物占比7.54%。  

2024年九洲药业营收51.61亿元，同比下降6.57%。从营业收入的分布情况来看，合同定制类营收38.71亿元，同比小幅下降了5.12%。中枢神经类药物本期营收3.89亿元，去年同期为4.64亿元，同比下降了16.27%。 

合同定制类营收下降的主要原因是2024年CDMO医药行业面临着较为激烈的价格战，生物医药投融资降温，制药企业收紧研发支出，对价格更为敏感，导致行业竞争压力加剧。

部分CXO企业为争取订单，对国内新客户大幅降价，例如美迪西先是2023年药物发现与药学研究业务客单价同比下降36.81%，临床前研究业务客单价同比下降23.59%，2024年单价又继续承压。

药石科技也表示，2024年为引入业务、赢得订单，面对国内客户明确价格需求及市场比价情况，报价比以往降低。

奥浦迈指出，2024年CDMO业务终端价格承压情况普遍存在，行业处于出清过程。价格战对九洲药业也产生了巨大影响，导致部分产品价格同比下降约10%，直接拉低整体营收。

价格战的出现拉低了九洲药业的产品整体毛利率，2024年合同定制类毛利率为38.38%，同比小幅下降4.86%。

而九洲药业的第二大业务中枢神经类药物，日子也不好过。首先是国内仿制药企业技术突破加速，中枢神经类核心品种，例如抗抑郁药、抗癫痫药等产品均面临同类产品低价竞争。2024年该类产品价格同比下降约10%，而同期原材料成本上涨，形成“量价双杀”格局。

同时，印度原料药企业通过低价策略抢占全球市场份额，九洲药业中枢神经类海外收入同比减少6.55%，进一步压缩利润空间，且中枢神经类产品中仿制药占比过高，未能形成差异化竞争。

以上原因都导致九洲药业中枢神经类药物毛利率呈下降趋势，从2022年的45.84%，下降到2024年的35.58%。

在销售模式上，企业主要渠道为直销，经销能力较弱，2024年经销模式收入同比暴跌50.22%，仅贡献1.45亿元，反映传统分销体系竞争力衰退。而直销模式虽占比97.16%，同期毛利率为34.52%，同比下降4.08个百分点，显示直销渠道议价能力减弱。

而这一切，首先是受当前医药行业整体大环境不佳影响导致，其次是九洲药业的研发投入力度不足，2024年九洲药业研发费用仅为3.15亿元，同比下降4.81%。

国际市场风云变幻

前有壁垒后有追兵

根据2024年年报，九洲药业海外营收为40.25亿元，占公司总营收的77.99%。

尽管海外市场是九洲药业的核心收入来源，但2024年其海外收入同比下降6.55%，伴随着全球化趋势减弱，海外市场未来面临着一定的调整压力。

从总体上来看，九洲药业当前海外市场主要面临着以下几个问题。

首先是市场竞争白热化与价格压力，尤其是欧洲市场遭到挤压，欧洲地区是九洲药业海外收入的主要来源地，但印度企业通过低价策略抢占市场份额，导致抗感染类原料药等低毛利产品价格同比下降约10%，直接拖累毛利率，让抗感染类毛利率跌至-5.74%。

九洲药业原本也想开拓亚太市场，但当前的形势下，亚太新兴市场拓展难度加大，之前九洲药业已经通过日本、新加坡等地的CRO平台布局亚太市场，但日本高端仿制药市场竞争激烈，且东南亚市场对成本敏感，订单转化效率低于预期。

其次是受国际政治经济波动的剧烈影响，九洲药业主要依赖欧美市场，但欧美市场的地缘政治不确定性增加，导致部分客户项目交付延迟或订单转移。例如，CDMO业务中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，技术转化效率不足。

且当前美国正在利用关税大棒让医药供应链区域进行重构，美国对生物反应器等设备加征关税的潜在风险，倒逼企业加快海外产能建设，但这样一来就延长了产能释放周期长，例如九洲药业的多肽商业化产能建设需1-2年，具体推动可能需要更长的时间，短期内难以应对当前九洲药业面临的成本压力。

第三是行业技术壁垒与客户集中度风险，高附加值领域竞争不足，九洲药业在中枢神经类、抗感染类等传统原料药领域技术壁垒较低，而印度企业在规模化生产上更具成本优势。相比之下，公司在多肽、ADC（抗体偶联药物）等高壁垒领域虽布局加速，但商业化订单占比仍不足20%。研发费用投入占营收比重仅为6%左右，有很大的提升空间。

且九洲药业的国际市场的大客户依赖度高，前五大客户贡献了64.31%的销售额，其中诺华一家占比达56.65%。

客户集中度过高导致议价能力受限，且一旦核心客户订单波动，将对收入稳定性造成显著冲击。

募投项目延期延期18个月

技术转化效率不足

年报公布的同时，九洲药业公布了募投项目延期的公告。公告显示，原本计划于2025年6月30日投产的创新药CDMO生产基地项目一期工程将延期一年半至2026年12月31日投产。

该项目为九洲药业2022年非公开发行股票募投项目，定位为创新药CDMO生产基地建设，总投资12亿元，原本计划提升公司在全球创新药研发生产服务领域的竞争力。

截至2024年12月31日，募集资金实际投入6.72亿元，占承诺投资总额的56%，公司强调延期仅涉及进度调整，不改变实施主体、投资总额（12亿元）及用途。

至于延期的原因，虽然公司公告没有给出具体的解释，但总体上可以归结为外部环境与供应链压力。

首先是外部的不可控因素，包括国际政治经济波动对设备采购、原材料供应的影响，以及海外客户需求变化导致的项目研发进度调整。例如近两年的CDMO行业产能扩张加速，价格战趋势明显且没有明显的拐点。

同时九洲药业自身的技术转化效率不足，截至2024年，公司CDMO管线中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，需优化技术验证流程。

那项目延期对九洲药业的影响有多大呢？

投资者担忧项目延期可能削弱公司CDMO业务增速（2024年海外收入同比降6.55%），但公司通过德国、日本等海外基地承接订单以对冲风险。

而从长期来看，全球CDMO市场规模预计2026年达1500亿美元，延期可能延缓公司在高壁垒领域（如ADC、细胞治疗）的产能布局，错失技术领先窗口期。（《理财周刊-财事汇》出品）