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廊坊市(文安县、固安县、广阳区、大城县、霸州市、香河县、永清县、三河市、安次区、大厂回族自治县)

汉中市(留坝县、城固县、勉县、略阳县、汉台区、镇巴县、南郑区、洋县、佛坪县、西乡县、宁强县)

甘孜藏族自治州(新龙县、泸定县、甘孜县、炉霍县、道孚县、丹巴县、石渠县、色达县、得荣县、九龙县、巴塘县、乡城县、稻城县、理塘县、白玉县、雅江县、康定市、德格县)

永州市(新田县、零陵区、道县、祁阳市、江永县、宁远县、东安县、蓝山县、双牌县、江华瑶族自治县、冷水滩区)  陇南市(成县、徽县、礼县、武都区、两当县、西和县、康县、宕昌县、文县)

红河哈尼族彝族自治州(河口瑶族自治县、红河县、建水县、屏边苗族自治县、泸西县、弥勒市、元阳县、个旧市、开远市、石屏县、绿春县、金平苗族瑶族傣族自治县、蒙自市)

无锡市(宜兴市、梁溪区、惠山区、滨湖区、江阴市、新吴区、锡山区)

百色市(隆林各族自治县、西林县、那坡县、德保县、田阳区、田林县、乐业县、靖西市、田东县、凌云县、平果市、右江区)

大同市(新荣区、天镇县、平城区、云冈区、云州区、灵丘县、阳高县、浑源县、广灵县、左云县)  鹤岗市(兴山区、东山区、向阳区、绥滨县、萝北县、工农区、南山区、兴安区)

黄山市(黄山区、黟县、歙县、屯溪区、休宁县、徽州区、祁门县)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、册亨县、普安县、贞丰县、晴隆县、兴义市、安龙县、兴仁市)

那曲市(嘉黎县、申扎县、双湖县、巴青县、聂荣县、比如县、班戈县、索县、尼玛县、色尼区、安多县)

徐州市(沛县、泉山区、邳州市、云龙区、新沂市、鼓楼区、丰县、铜山区、睢宁县、贾汪区)

防城港市(防城区、港口区、东兴市、上思县)

南通市(启东市、通州区、如皋市、崇川区、海门区、海安市、如东县)

宜宾市(南溪区、兴文县、屏山县、江安县、叙州区、翠屏区、筠连县、高县、珙县、长宁县)

汕头市(潮阳区、龙湖区、金平区、濠江区、潮南区、南澳县、澄海区)

长春市(绿园区、二道区、南关区、宽城区、九台区、公主岭市、榆树市、双阳区、朝阳区、德惠市、农安县)

葫芦岛市(兴城市、建昌县、南票区、龙港区、连山区、绥中县)

铜川市(耀州区、宜君县、王益区、印台区)

潍坊市(临朐县、诸城市、寿光市、坊子区、奎文区、青州市、潍城区、昌邑市、寒亭区、高密市、安丘市、昌乐县)

双鸭山市(四方台区、尖山区、宝清县、宝山区、饶河县、集贤县、岭东区、友谊县)

绵阳市(三台县、安州区、梓潼县、游仙区、涪城区、盐亭县、平武县、江油市、北川羌族自治县)

咸宁市(通城县、咸安区、嘉鱼县、崇阳县、通山县、赤壁市)

抚州市(广昌县、临川区、资溪县、东乡区、乐安县、宜黄县、金溪县、南丰县、南城县、崇仁县、黎川县)

六安市(霍山县、金寨县、裕安区、霍邱县、舒城县、金安区、叶集区)

香港特别行政区

吉林市(蛟河市、桦甸市、船营区、永吉县、舒兰市、龙潭区、丰满区、磐石市、昌邑区)

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平凉市(崆峒区、华亭市、庄浪县、静宁县、崇信县、灵台县、泾川县)

衡水市(景县、武邑县、武强县、冀州区、阜城县、深州市、枣强县、安平县、桃城区、故城县、饶阳县)

延边朝鲜族自治州(安图县、敦化市、龙井市、汪清县、珲春市、延吉市、图们市、和龙市)

酒泉市(肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、敦煌市、瓜州县、金塔县、玉门市)  韶关市(乳源瑶族自治县、仁化县、新丰县、乐昌市、南雄市、翁源县、武江区、曲江区、浈江区、始兴县)

赤峰市(阿鲁科尔沁旗、元宝山区、松山区、喀喇沁旗、林西县、克什克腾旗、敖汉旗、红山区、巴林左旗、翁牛特旗、宁城县、巴林右旗)

兴安盟(阿尔山市、扎赉特旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、突泉县、科尔沁右翼前旗)

郑州市(巩义市、荥阳市、新郑市、中牟县、中原区、金水区、惠济区、新密市、登封市、上街区、二七区、管城回族区)平顶山市(石龙区、湛河区、郏县、舞钢市、卫东区、新华区、叶县、宝丰县、鲁山县、汝州市)

乐山市(金口河区、夹江县、马边彝族自治县、峨边彝族自治县、沙湾区、犍为县、井研县、五通桥区、市中区、峨眉山市、沐川县)  湘西土家族苗族自治州(龙山县、吉首市、泸溪县、凤凰县、保靖县、古丈县、花垣县、永顺县)

呼伦贝尔市(额尔古纳市、新巴尔虎左旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、海拉尔区、新巴尔虎右旗、扎兰屯市、根河市、阿荣旗、满洲里市、鄂伦春自治旗、扎赉诺尔区、鄂温克族自治旗、陈巴尔虎旗、牙克石市)

安阳市(内黄县、文峰区、龙安区、汤阴县、安阳县、林州市、北关区、殷都区、滑县)

遂宁市(蓬溪县、安居区、射洪市、船山区、大英县)拉萨市(曲水县、当雄县、尼木县、林周县、墨竹工卡县、堆龙德庆区、城关区、达孜区)

忻州市(保德县、静乐县、代县、繁峙县、岢岚县、河曲县、偏关县、宁武县、神池县、五寨县、定襄县、忻府区、原平市、五台县)

怒江傈僳族自治州(福贡县、泸水市、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县)

枣庄市(滕州市、台儿庄区、市中区、山亭区、薛城区、峄城区)

滨州市(博兴县、阳信县、惠民县、无棣县、邹平市、沾化区、滨城区)

来宾市(合山市、兴宾区、武宣县、忻城县、金秀瑶族自治县、象州县)

济源市

白银市(靖远县、景泰县、白银区、会宁县、平川区)

三亚市(崖州区、海棠区、吉阳区、天涯区)

梅州市(五华县、丰顺县、平远县、梅江区、梅县区、大埔县、兴宁市、蕉岭县)

海口市(琼山区、龙华区、美兰区、秀英区)

绥化市(望奎县、海伦市、明水县、庆安县、北林区、青冈县、兰西县、绥棱县、安达市、肇东市)

阿里地区(普兰县、日土县、札达县、噶尔县、革吉县、改则县、措勤县)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

天水市(秦州区、张家川回族自治县、麦积区、武山县、甘谷县、清水县、秦安县)

湘潭市(岳塘区、湘乡市、湘潭县、韶山市、雨湖区)

温州市(文成县、乐清市、苍南县、永嘉县、龙港市、鹿城区、平阳县、龙湾区、瑞安市、瓯海区、泰顺县、洞头区)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）