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仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

西宁市(城西区、城东区、城北区、大通回族土族自治县、城中区、湟中区、湟源县)

北海市(银海区、铁山港区、合浦县、海城区)

宜昌市(枝江市、夷陵区、宜都市、当阳市、猇亭区、点军区、远安县、五峰土家族自治县、秭归县、长阳土家族自治县、伍家岗区、西陵区、兴山县)  清远市(阳山县、清城区、清新区、英德市、连南瑶族自治县、连州市、佛冈县、连山壮族瑶族自治县)

吕梁市(离石区、临县、汾阳市、交口县、柳林县、方山县、石楼县、文水县、兴县、中阳县、孝义市、交城县、岚县)

台州市(天台县、临海市、路桥区、椒江区、三门县、仙居县、温岭市、玉环市、黄岩区)

儋州市

吉安市(吉安县、永新县、遂川县、井冈山市、青原区、万安县、吉州区、永丰县、泰和县、峡江县、吉水县、安福县、新干县)  黔东南苗族侗族自治州(剑河县、天柱县、从江县、榕江县、台江县、黎平县、黄平县、凯里市、雷山县、岑巩县、三穗县、麻江县、施秉县、镇远县、丹寨县、锦屏县)

唐山市(玉田县、丰南区、路南区、开平区、滦南县、遵化市、迁西县、丰润区、曹妃甸区、滦州市、迁安市、路北区、乐亭县、古冶区)

滨州市(惠民县、无棣县、滨城区、沾化区、博兴县、邹平市、阳信县)

威海市(荣成市、环翠区、乳山市、文登区)

广州市(海珠区、南沙区、番禺区、增城区、从化区、荔湾区、白云区、越秀区、黄埔区、天河区、花都区)

宿迁市(宿豫区、沭阳县、泗阳县、宿城区、泗洪县)

阿坝藏族羌族自治州(汶川县、九寨沟县、金川县、理县、马尔康市、小金县、壤塘县、若尔盖县、松潘县、茂县、红原县、阿坝县、黑水县)

甘南藏族自治州(迭部县、临潭县、玛曲县、卓尼县、合作市、舟曲县、夏河县、碌曲县)

昌都市(卡若区、察雅县、洛隆县、类乌齐县、芒康县、贡觉县、边坝县、丁青县、八宿县、江达县、左贡县)

四平市(双辽市、铁东区、梨树县、伊通满族自治县、铁西区)

五指山市(文昌市、昌江黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、东方市、琼中黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、澄迈县、定安县、临高县、屯昌县、万宁市、琼海市、陵水黎族自治县)

海东市(民和回族土族自治县、平安区、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、互助土族自治县、乐都区)

自贡市(荣县、贡井区、自流井区、富顺县、大安区、沿滩区)

榆林市(吴堡县、横山区、榆阳区、米脂县、府谷县、清涧县、定边县、神木市、佳县、靖边县、绥德县、子洲县)

宝鸡市(陈仓区、渭滨区、凤县、金台区、岐山县、陇县、扶风县、千阳县、麟游县、太白县、眉县、凤翔区)

漳州市(南靖县、漳浦县、华安县、芗城区、龙文区、龙海区、诏安县、平和县、云霄县、长泰区、东山县)

通化市(集安市、梅河口市、通化县、东昌区、柳河县、二道江区、辉南县)

吴忠市(盐池县、利通区、同心县、红寺堡区、青铜峡市)

秦皇岛市(抚宁区、卢龙县、北戴河区、青龙满族自治县、海港区、山海关区、昌黎县)

平顶山市(石龙区、鲁山县、汝州市、新华区、舞钢市、卫东区、湛河区、叶县、宝丰县、郏县)

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烟台市(福山区、莱山区、莱阳市、莱州市、栖霞市、海阳市、龙口市、蓬莱区、芝罘区、招远市、牟平区)

大连市(长海县、庄河市、甘井子区、沙河口区、中山区、旅顺口区、瓦房店市、西岗区、金州区、普兰店区)

安康市(白河县、岚皋县、平利县、镇坪县、宁陕县、汉滨区、石泉县、紫阳县、旬阳市、汉阴县)

西藏自治区  哈尔滨市(阿城区、呼兰区、尚志市、依兰县、香坊区、松北区、道里区、延寿县、双城区、五常市、道外区、通河县、宾县、平房区、南岗区、木兰县、巴彦县、方正县)

贺州市(富川瑶族自治县、平桂区、钟山县、昭平县、八步区)

重庆市(北碚区、秀山土家族苗族自治县、城口县、巫溪县、忠县、长寿区、巫山县、垫江县、黔江区、巴南区、荣昌区、渝中区、万州区、奉节县、彭水苗族土家族自治县、开州区、渝北区、江北区、南岸区、南川区、璧山区、大渡口区、酉阳土家族苗族自治县、涪陵区、永川区、江津区、合川区、綦江区、梁平区、铜梁区、九龙坡区、武隆区、潼南区、云阳县、石柱土家族自治县、沙坪坝区、大足区、丰都县)

泸州市(合江县、古蔺县、叙永县、龙马潭区、纳溪区、江阳区、泸县)张家界市(永定区、桑植县、武陵源区、慈利县)

阿里地区(措勤县、札达县、改则县、日土县、普兰县、噶尔县、革吉县)  鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

兴安盟(阿尔山市、乌兰浩特市、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、突泉县)

佛山市(顺德区、高明区、禅城区、南海区、三水区)

阳泉市(平定县、城区、郊区、矿区、盂县)南阳市(卧龙区、南召县、唐河县、社旗县、新野县、内乡县、淅川县、方城县、西峡县、宛城区、邓州市、镇平县、桐柏县)

延边朝鲜族自治州(龙井市、珲春市、图们市、安图县、延吉市、汪清县、敦化市、和龙市)

肇庆市(鼎湖区、德庆县、端州区、四会市、高要区、怀集县、封开县、广宁县)

铜川市(王益区、印台区、宜君县、耀州区)

德阳市(罗江区、广汉市、旌阳区、中江县、绵竹市、什邡市)

黄石市(下陆区、大冶市、铁山区、黄石港区、阳新县、西塞山区)

蚌埠市(怀远县、固镇县、五河县、蚌山区、龙子湖区、禹会区、淮上区)

本溪市(溪湖区、南芬区、本溪满族自治县、平山区、桓仁满族自治县、明山区)

巴中市(通江县、平昌县、巴州区、南江县、恩阳区)

太原市(古交市、小店区、晋源区、杏花岭区、清徐县、阳曲县、尖草坪区、万柏林区、迎泽区、娄烦县)

海北藏族自治州(海晏县、祁连县、门源回族自治县、刚察县)

青岛市(黄岛区、崂山区、市南区、平度市、李沧区、莱西市、即墨区、城阳区、市北区、胶州市)

金昌市(永昌县、金川区)

九江市(都昌县、浔阳区、瑞昌市、濂溪区、庐山市、德安县、共青城市、永修县、武宁县、修水县、湖口县、彭泽县、柴桑区)

南平市(武夷山市、邵武市、光泽县、松溪县、建瓯市、浦城县、延平区、顺昌县、建阳区、政和县)

绍兴市(嵊州市、越城区、柯桥区、诸暨市、上虞区、新昌县)

临汾市(隰县、浮山县、蒲县、襄汾县、大宁县、翼城县、汾西县、霍州市、侯马市、尧都区、安泽县、永和县、吉县、乡宁县、曲沃县、洪洞县、古县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。