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设备故障诊断：在维修前，我们会进行详细的设备故障诊断，确保准确找出问题所在。
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全国服务区域：
天水市(清水县、武山县、秦安县、麦积区、张家川回族自治县、甘谷县、秦州区)
鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)
六盘水市(水城区、钟山区、盘州市、六枝特区)
株洲市(天元区、醴陵市、荷塘区、芦淞区、茶陵县、攸县、炎陵县、渌口区、石峰区)
四平市(梨树县、铁东区、伊通满族自治县、双辽市、铁西区)
广西壮族自治区
阳江市(江城区、阳春市、阳东区、阳西县)
玉林市(博白县、容县、兴业县、玉州区、北流市、陆川县、福绵区)
南京市(浦口区、建邺区、栖霞区、江宁区、雨花台区、鼓楼区、溧水区、秦淮区、六合区、玄武区、高淳区)
汕头市(潮南区、潮阳区、澄海区、濠江区、金平区、南澳县、龙湖区)
宁德市(屏南县、福鼎市、蕉城区、柘荣县、周宁县、福安市、霞浦县、古田县、寿宁县)
南昌市(西湖区、南昌县、青云谱区、进贤县、新建区、青山湖区、东湖区、安义县、红谷滩区)
信阳市(淮滨县、罗山县、平桥区、浉河区、新县、光山县、息县、商城县、潢川县、固始县)
三明市(尤溪县、明溪县、建宁县、将乐县、三元区、沙县区、永安市、清流县、宁化县、泰宁县、大田县)
周口市(川汇区、项城市、鹿邑县、商水县、沈丘县、郸城县、太康县、扶沟县、西华县、淮阳区)
固原市(原州区、隆德县、彭阳县、泾源县、西吉县)
本溪市(南芬区、明山区、平山区、溪湖区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县)
五指山市(文昌市、东方市、陵水黎族自治县、昌江黎族自治县、白沙黎族自治县、乐东黎族自治县、琼海市、万宁市、保亭黎族苗族自治县、澄迈县、屯昌县、定安县、临高县、琼中黎族苗族自治县)
惠州市(龙门县、惠阳区、惠城区、惠东县、博罗县)
丽江市(永胜县、宁蒗彝族自治县、华坪县、玉龙纳西族自治县、古城区)
七台河市(勃利县、新兴区、桃山区、茄子河区)
铜仁市(碧江区、松桃苗族自治县、玉屏侗族自治县、石阡县、万山区、沿河土家族自治县、江口县、印江土家族苗族自治县、德江县、思南县)
新余市(分宜县、渝水区)
天津市(北辰区、武清区、河西区、静海区、东丽区、河北区、河东区、蓟州区、和平区、红桥区、宁河区、滨海新区、津南区、南开区、宝坻区、西青区)
西宁市(城东区、城北区、城中区、湟中区、湟源县、大通回族土族自治县、城西区)
梧州市(藤县、长洲区、岑溪市、龙圩区、苍梧县、蒙山县、万秀区)
邯郸市(广平县、涉县、磁县、邯山区、峰峰矿区、成安县、丛台区、复兴区、邱县、临漳县、曲周县、大名县、肥乡区、馆陶县、武安市、魏县、鸡泽县、永年区)
呼和浩特市(清水河县、回民区、托克托县、和林格尔县、新城区、武川县、赛罕区、土默特左旗、玉泉区)
杭州市(建德市、淳安县、钱塘区、拱墅区、临安区、临平区、余杭区、桐庐县、富阳区、西湖区、滨江区、萧山区、上城区)
平顶山市(叶县、舞钢市、湛河区、石龙区、卫东区、郏县、宝丰县、鲁山县、汝州市、新华区)
内江市(资中县、东兴区、市中区、威远县、隆昌市)
西安市(新城区、阎良区、莲湖区、蓝田县、临潼区、周至县、雁塔区、灞桥区、高陵区、未央区、碑林区、长安区、鄠邑区)
佛山市(三水区、顺德区、禅城区、高明区、南海区)
永州市(冷水滩区、宁远县、新田县、祁阳市、双牌县、道县、东安县、零陵区、蓝山县、江永县、江华瑶族自治县)
吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)
锦州市(凌河区、黑山县、太和区、北镇市、古塔区、义县、凌海市)
德州市(禹城市、庆云县、武城县、宁津县、陵城区、临邑县、平原县、德城区、乐陵市、齐河县、夏津县)
乌鲁木齐市(水磨沟区、天山区、头屯河区、沙依巴克区、达坂城区、新市区、乌鲁木齐县、米东区)
大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)
漳州市(云霄县、平和县、龙文区、东山县、诏安县、南靖县、长泰区、龙海区、华安县、芗城区、漳浦县)
温州市(鹿城区、龙港市、文成县、龙湾区、瓯海区、瑞安市、平阳县、洞头区、乐清市、泰顺县、永嘉县、苍南县)
鹤壁市(浚县、淇县、淇滨区、山城区、鹤山区)
南阳市(桐柏县、社旗县、宛城区、镇平县、新野县、卧龙区、邓州市、唐河县、西峡县、方城县、淅川县、内乡县、南召县)
清远市(英德市、佛冈县、连山壮族瑶族自治县、连州市、清新区、连南瑶族自治县、清城区、阳山县)
梅州市(兴宁市、蕉岭县、五华县、丰顺县、大埔县、梅县区、梅江区、平远县)
东莞市
钦州市(浦北县、灵山县、钦北区、钦南区)
昆明市(呈贡区、盘龙区、五华区、东川区、石林彝族自治县、嵩明县、寻甸回族彝族自治县、官渡区、宜良县、禄劝彝族苗族自治县、晋宁区、富民县、安宁市、西山区)
沧州市(运河区、新华区、青县、沧县、南皮县、黄骅市、河间市、孟村回族自治县、吴桥县、盐山县、献县、海兴县、任丘市、泊头市、东光县、肃宁县)
宁夏回族自治区
淮北市(相山区、濉溪县、烈山区、杜集区)
珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)
石河子市(白杨市、阿拉尔市、铁门关市、五家渠市、双河市、北屯市、昆玉市、胡杨河市、可克达拉市、新星市、图木舒克市)
三亚市(海棠区、崖州区、吉阳区、天涯区)
内蒙古自治区
定西市(陇西县、岷县、渭源县、漳县、安定区、通渭县、临洮县)
张掖市(肃南裕固族自治县、甘州区、山丹县、临泽县、民乐县、高台县)
长治市(沁县、上党区、襄垣县、长子县、屯留区、黎城县、潞城区、沁源县、壶关县、潞州区、平顺县、武乡县)
揭阳市(榕城区、普宁市、揭西县、揭东区、惠来县)
湘潭市(雨湖区、湘乡市、岳塘区、韶山市、湘潭县)
淮安市(淮阴区、涟水县、金湖县、洪泽区、清江浦区、盱眙县、淮安区)
常州市(武进区、金坛区、天宁区、溧阳市、新北区、钟楼区)
常德市(汉寿县、澧县、石门县、桃源县、鼎城区、安乡县、临澧县、武陵区、津市市)
普洱市(镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县、西盟佤族自治县、景谷傣族彝族自治县)
广安市(岳池县、广安区、武胜县、前锋区、邻水县、华蓥市)
和田地区(和田市、洛浦县、墨玉县、策勒县、皮山县、民丰县、于田县、和田县)
柳州市(鹿寨县、融安县、融水苗族自治县、城中区、鱼峰区、柳北区、三江侗族自治县、柳南区、柳城县、柳江区)
达州市(通川区、达川区、开江县、万源市、大竹县、渠县、宣汉县)
赤峰市(克什克腾旗、松山区、巴林左旗、林西县、红山区、喀喇沁旗、宁城县、翁牛特旗、敖汉旗、元宝山区、巴林右旗、阿鲁科尔沁旗)
铁岭市(清河区、西丰县、银州区、调兵山市、昌图县、开原市、铁岭县)
澳门特别行政区
阳泉市(平定县、矿区、盂县、郊区、城区)
佳木斯市(汤原县、桦川县、同江市、桦南县、郊区、东风区、抚远市、向阳区、富锦市、前进区)
焦作市(山阳区、中站区、孟州市、博爱县、武陟县、修武县、温县、沁阳市、马村区、解放区)
威海市(荣成市、乳山市、文登区、环翠区)
渭南市(澄城县、大荔县、富平县、白水县、合阳县、韩城市、临渭区、华阴市、华州区、蒲城县、潼关县)
河池市(宜州区、巴马瑶族自治县、大化瑶族自治县、都安瑶族自治县、南丹县、东兰县、环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县、天峨县、凤山县、金城江区)
营口市(鲅鱼圈区、老边区、站前区、盖州市、西市区、大石桥市)
丹东市(振安区、元宝区、振兴区、东港市、宽甸满族自治县、凤城市)
荆门市(沙洋县、东宝区、京山市、钟祥市、掇刀区)
朝阳市(建平县、北票市、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、双塔区、朝阳县)
白银市(会宁县、白银区、平川区、靖远县、景泰县)
呼伦贝尔市(海拉尔区、陈巴尔虎旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎右旗、牙克石市、新巴尔虎左旗、鄂伦春自治旗、扎兰屯市、额尔古纳市、扎赉诺尔区、根河市、阿荣旗、满洲里市、鄂温克族自治旗)
金华市(婺城区、兰溪市、浦江县、永康市、磐安县、义乌市、东阳市、金东区、武义县)
赣州市(兴国县、南康区、龙南市、瑞金市、安远县、会昌县、赣县区、大余县、上犹县、寻乌县、定南县、全南县、于都县、宁都县、章贡区、崇义县、信丰县、石城县)
安康市(汉阴县、宁陕县、镇坪县、紫阳县、白河县、石泉县、旬阳市、岚皋县、汉滨区、平利县)
松原市(长岭县、宁江区、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县)
马鞍山市(和县、雨山区、当涂县、花山区、含山县、博望区)
衡阳市(衡南县、衡山县、衡东县、耒阳市、衡阳县、蒸湘区、南岳区、雁峰区、祁东县、常宁市、石鼓区、珠晖区)
阜阳市(颍州区、界首市、颍东区、阜南县、颍泉区、太和县、临泉县、颍上县)
北京市(平谷区、门头沟区、通州区、海淀区、怀柔区、丰台区、延庆区、大兴区、昌平区、西城区、朝阳区、东城区、房山区、密云区、顺义区、石景山区)
来宾市(武宣县、合山市、象州县、忻城县、兴宾区、金秀瑶族自治县)
许昌市(鄢陵县、禹州市、魏都区、长葛市、建安区、襄城县)
双鸭山市(宝山区、饶河县、友谊县、岭东区、宝清县、集贤县、尖山区、四方台区)
张家口市(张北县、怀安县、桥西区、阳原县、康保县、万全区、尚义县、宣化区、沽源县、桥东区、下花园区、赤城县、怀来县、涿鹿县、崇礼区、蔚县)
潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)
宿州市(砀山县、埇桥区、灵璧县、萧县、泗县)
肇庆市(广宁县、怀集县、德庆县、高要区、四会市、鼎湖区、封开县、端州区)
黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、泽库县、尖扎县、同仁市)
银川市(金凤区、灵武市、永宁县、兴庆区、西夏区、贺兰县)
上饶市(广信区、玉山县、余干县、广丰区、横峰县、信州区、婺源县、弋阳县、铅山县、鄱阳县、德兴市、万年县)
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克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿克陶县、阿合奇县、阿图什市)
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红河哈尼族彝族自治州(元阳县、绿春县、弥勒市、个旧市、金平苗族瑶族傣族自治县、蒙自市、屏边苗族自治县、建水县、河口瑶族自治县、石屏县、开远市、泸西县、红河县)
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延边朝鲜族自治州(汪清县、珲春市、敦化市、和龙市、龙井市、延吉市、图们市、安图县)
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重要信息点评
1、国家统计局数据显示，3月份CPI环比下降0.4%，同比下降0.1%；PPI环比下降0.4%，同比下降2.5%。
2、2025年一季度社会融资规模增量累计为15.18万亿元，比上年同期多2.37万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加9.7万亿元，同比多增5862亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少967亿元，同比多减2490亿元；委托贷款增加55亿元，同比多增1050亿元；信托贷款增加531亿元，同比少增1452亿元；未贴现的银行承兑汇票增加5300亿元，同比少增202亿元；企业债券净融资5251亿元，同比少4729亿元；政府债券净融资3.87万亿元，同比多2.52万亿元；非金融企业境内股票融资962亿元，同比多199亿元。
3、美国3月CPI同比增长2.4%，较上月2.8%水平显著回落，创半年低位，低于市场预估的2.6%；3月CPI环比意外下降0.1%，大幅低于市场预估（增长0.1%），前值为增长0.2%。CPI数据发布后，交易员加大了对美联储在年底前降息整整一个百分点的押注，市场几乎完全定价美联储6月降息。但有华尔街人士警告称，如果关税政策全面实施，美国通胀可能将面临巨大的上行压力。
4、美国政府将对数十个国家暂停征收对等关税90天，维持最低关税税率为10%。交易员大幅削减了此前对美联储5月开始降息的押注，认为美国从6月开始降息的可能性比5月大得多，预计到今年年底，美联储将总共降息四次。
5、美国海关与边境保护局发布公告称，智能手机、路由器以及部分电脑和笔记本等产品将不再被纳入此前针对中国进口商品实施的125%所谓“对等关税”范围内。根据最新政策，若符合美国《协调关税税则》中所列明的分类号码的产品，将可获得“对等关税”豁免，其中包括智能手机、路由器、部分计算机设备及电子零部件等关键技术产品。
6、欧盟委员会发言人表示，欧盟和中国已同意研究为中国制造的电动汽车设定最低价格，以取消欧盟于2024年征收的关税。欧盟发言人表示，欧盟贸易专员塞夫科维奇在过去24小时内与中国商务部长王文涛进行了交谈，双方同意研究设定最低价格。
7、美联储会议纪要显示，多数与会者表示通胀可能更加持久；如果通胀上升而增长疲软，“委员会可能面临艰难的权衡”；所有与会者认为考虑到经济前景的不确定性明显，维持利率不变是适当的。官员预计今年关税将导致通货膨胀率上升，几乎所有与会者认为通胀风险偏向上行，而就业风险则偏向下行。
8、欧盟执委会主席冯德莱恩表示，欧盟同意将原定于4月15日针对美国关税的反制措施暂停90天。她表示，进一步反制措施的准备工作仍在继续，如果谈判不能令人满意，将采取反制措施。
9、国务院关税税则委员会公告称，自4月12日起，调整《国务院关税税则委员会关于调整对原产于美国的进口商品加征关税措施的公告》（税委会公告2025年第5号）规定的加征关税税率，由84%提高至125%。鉴于在目前关税水平下，美国输华商品已无市场接受可能性，如果美方后续对中国输美商品继续加征关税，中方将不予理会。
10、中央汇金称将持续加大增持ETF规模和力度，并首次提出类“平准基金”定位。央行同步宣布，将通过再贷款向汇金提供充足资金支持。同时，金融监管总局上调保险公司权益投资比例，加大对资本市场和实体经济的支持力度。国务院国资委亦表态称，将全力支持推动中央企业及其控股上市公司主动作为，不断加大增持回购力度。另据全国社会保障基金理事会消息，全国社会保障基金理事会近日已主动增持国内股票，近期将继续增持。
市场影响因素
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
上周央行OMO投放4742亿，同时到期7634亿，共计净回笼2892亿。此外，4月MLF到期量为1000亿。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
生产数据方面，上周高炉开工率继续上行，同时水泥沥青开工率回升。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
地产数据方面，土拍面积有所下滑背景下溢价率小幅回落，同时商品房成交面积下行，二手房价格走弱，地产数据表现一般。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
汽车销量方面，25年3月汽车批发及零售销量同比增速分别为8.31%及11.18%，汽车销量维持较高水平。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
进出口数据方面，上周出口运价继续回升，同时韩国4月前十日出口数据有所回升。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
价格数据方面，农产品价格上周回落。其中，蔬菜水果价格下行，同时猪肉价格降至20.84元。纤维方面价格有所回落。贸易战加剧带动价格整体走弱。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
PPI影响因素方面，工业品指数上周有所下行，其中煤炭及玻璃价格走平，其余则有所回落。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日；期货涨跌幅以结算价作为计算标准。
期货价格方面，上周各类期货价格有所上行，其中石油跌幅最大，黄金涨幅最大。ICE布油收于64.59美元，跌1.51%，COMEX黄金收于3254.9美元，涨7.23%。
上周美元指数下行314.99BP，通胀低于预期叠加贸易战反复使得美元信用走弱，美元有所下行。在此背景下人民币上周升值153个基点，日元升值347.90个基点。
市场回顾
一、基金市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
基金申报与发行方面，上周共计申报基金44支，其中普通混合型基金7支，债券类基金（4支）少于股票类基金（32支），FOF基金申报1支。发行一边，上周基金共计发行204.69亿，其中股票型基金发行规模有所回升。
二、股票市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
A股表现来看，上周主要板块有所下行，其中科创50跌0.63%，跌幅最小；创业板跌6.73%，跌幅最大。美国继续上调对华关税使得市场风险偏好下行，在此背景下A股有所下行。偏股基金指数跌1.44%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
A股各风格指数中，高PB指数跌1.88%，表现最好；小盘指数跌5.10%，表现最差。市场风格大盘成长占优。
数据来源：Wind，中加基金，行业分类为申万一级．时间截至2025年4月11日。
行业方面，上周31个申万一级行业中4个上涨，27个下跌。其中，美国大幅上调关税背景下出口占比较高的行业受损更为严重，其中电力设备、通信及机械设备分别跌8.09%至6.78%不等，跌幅最大。另一方面，内需板块及供应链安全板块则相对占优，其中农林牧渔、商贸零售、国防军工及食品饮料分别涨3.28%至0.20%不等，涨幅最大。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
港股方面，恒生指数跌8.47%，恒生科技指数跌7.77%。美国对华贸易对抗升级背景下港股表现较差。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
美股方面，上周大幅回升，其中，纳斯达克指数涨7.29%，表现最好；小盘600涨0.76%，表现最差。美国贸易战暂缓提升风险偏好，在此背景下美股有所回升。需要注意的是，随着美国政策再次通过关税手段进行新一轮贸易战，全球经济均会面临一定影响，关注美国高利率背景下能否实现经济软着陆。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
其他海外市场方面，台湾市场跌8.31%，表现最差；越南市场涨0.97%，表现最好。发达市场较新兴市场表现占优。
二、债券市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
上周货币市场利率有所下行，DR007一月均值降至1.86，资金面较此前更为宽松。
数据来源：Wind，中加基金，时间截至2025年4月11日。
债券融资方面，上周政府债净融资额-4205.50亿，暂停大额净发行；企业债净融资额1099.65亿，较此前有所回升。上周债券净发行量有所下降。
数据来源：Wind，中加基金，时间截至2025年4月11日；分位数为过去5年分位数。
债券市场方面，上周主要债券中，信用债有所下行，其中1YAA+下行9BP，下行幅度最大。同时利率债短端下行大于长端，其中1Y及3Y国债下行9BP，下行幅度最大。美国关税升级带动经济预期走弱，在此背景下债券利率有所下行。往后看，虽然美国关税政策对国内出口形成一定压制，但国内财政政策发力也有望带动经济企稳回升，后续债市走势仍取决于国内经济基本面。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日；分位数为过去5年分位数。
期限利差方面，上周利差大体走阔，30年国债利率降至1.86，大部分券种期限利差维持较低分位数区间。
数据来源：Wind，中加基金，截至2025年4月11日；信用利差为信用债与相同期限国开债之间的利差；分位数为过去5年分位数。
信用利差方面，上周信用债下行幅度更大使得利差走收窄。历史来看，部分信用债利差分位数进入偏低区间。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
同业存单方面，上周发行利率有所下行，其中发行规模最多的1Y股份银行下行12BP，为1.77%；1Y国有银行下行11BP，为1.75%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
美债方面，上周利率大幅上行，其中7Y上行48BP，上行幅度最大；3M上行6BP，上行幅度最小。一方面，美国暂停对等关税使得衰退预期有所扭转，同时美国关税反复使得美元信用受损，资金大幅流出美债市场，在此背景下美债利率大幅上行。同时，随着关税政策大面积落地，后续关注国际政治环境扰动下美国经济能否平稳落地。
资产配置观点
国内通胀降幅收窄，美国通胀大幅走弱
上周，国内公布3月通胀及金融数据，其中CPI同比由2月的-0.7%回升至-0.1%，虽然仍在负增长区间但降幅有所收窄。金融数据方面，人民币贷款新增3.64万亿，高于市场预期的2.93万亿，同时M2同比增长7%，符合市场预期。整体看，我国经济仍处于筑底回升阶段。往后看，虽然近期中美贸易摩擦使得市场担心出口下行导致经济压力过大，但中长期维度来看货币及财政政策进一步发力确定性较强，并有望带动居民信心回升及经济企稳。不过这一过程需要一定时间，期间宏观数据仍会面临一定波动。海外方面，美国通胀数据大幅走弱，由2月的2.8%下降至2.4%，显示通胀明显降温。后续随着本轮关税大幅上调，通胀可能会受到进一步冲击，不过随着经济走弱可能会呈现一定的先升后降，后续关注美国经济能否平稳落地。降息预期方面，虽然通胀走弱，但贸易战升级背景下市场降息预期也有所走弱，5月的降息预期由33%降至19%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
股票市场观点
五年分位数角度，目前A股估值处于偏低水平。
近期万得全A预测PE14.95倍，处于59%分位水平，股权溢价率3.92%，处于95%分位水平。市场估值分位数位于中性区间。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
分行业看，预测PE约四分之一行业高于过去5年估值中位数，PB方面约三分之一行业高于过去5年估值中位数，电子、计算机、军工估值相对较高。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日；分位数为过去5年。
往后看，随着市场开始观测政策落地的实际效果，配置方向上关注：
1、以旧换新、设备更新等政策发力的家电、汽车等内需方向。
2、贸易战升级利好的自主可控及供应链安全方向。
债券市场观点
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
中短期看，关税对国内经济形成一定压制，短期内债券利率预计会出现一定幅度的下行，但由于此前市场降息预期较为充分，叠加潜在的财政发力刺激消费等政策，预计债市会出现一定的先下后上。拉长周期来看，虽然对于利率上行的终点判断难度较大，但不论是居民端风险偏好下行带来的配置压力还是政府加杠杆需要的货币政策支持都会带动利率趋势性下行，在此背景下一方面可以逢低进行加仓，尤其关注长端利率、信用债、转债等波动率更高的品种。
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