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十堰市(房县、丹江口市、郧西县、竹溪县、竹山县、茅箭区、张湾区、郧阳区)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

吕梁市(汾阳市、方山县、兴县、岚县、柳林县、交口县、孝义市、石楼县、文水县、中阳县、临县、离石区、交城县)

德阳市(旌阳区、广汉市、什邡市、中江县、绵竹市、罗江区)  黔西南布依族苗族自治州(兴义市、贞丰县、望谟县、安龙县、兴仁市、册亨县、普安县、晴隆县)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

延安市(子长市、延长县、志丹县、延川县、黄陵县、吴起县、宜川县、洛川县、宝塔区、富县、安塞区、甘泉县、黄龙县)

池州市(东至县、青阳县、石台县、贵池区)

六盘水市(钟山区、盘州市、六枝特区、水城区)  武汉市(江汉区、武昌区、硚口区、江岸区、汉南区、蔡甸区、新洲区、东西湖区、洪山区、江夏区、黄陂区、青山区、汉阳区)

南通市(启东市、海门区、海安市、通州区、如东县、如皋市、崇川区)

北海市(铁山港区、合浦县、银海区、海城区)

营口市(老边区、西市区、大石桥市、鲅鱼圈区、站前区、盖州市)

长春市(农安县、榆树市、朝阳区、公主岭市、绿园区、九台区、双阳区、二道区、宽城区、德惠市、南关区)

广州市(黄埔区、从化区、南沙区、番禺区、白云区、天河区、增城区、花都区、海珠区、荔湾区、越秀区)

宝鸡市(凤翔区、金台区、扶风县、太白县、岐山县、凤县、千阳县、陇县、眉县、渭滨区、麟游县、陈仓区)

荆门市(京山市、沙洋县、钟祥市、掇刀区、东宝区)

怒江傈僳族自治州(泸水市、福贡县、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县)

林芝市(波密县、察隅县、工布江达县、墨脱县、朗县、巴宜区、米林市)

三明市(清流县、大田县、宁化县、沙县区、建宁县、明溪县、永安市、将乐县、三元区、尤溪县、泰宁县)

湘西土家族苗族自治州(吉首市、龙山县、泸溪县、花垣县、保靖县、凤凰县、古丈县、永顺县)

巴中市(恩阳区、巴州区、平昌县、南江县、通江县)

晋城市(陵川县、沁水县、泽州县、阳城县、城区、高平市)

防城港市(防城区、港口区、上思县、东兴市)

桂林市(兴安县、象山区、灵川县、永福县、恭城瑶族自治县、资源县、平乐县、雁山区、全州县、阳朔县、七星区、荔浦市、临桂区、龙胜各族自治县、秀峰区、灌阳县、叠彩区)

齐齐哈尔市(富裕县、泰来县、建华区、龙沙区、昂昂溪区、拜泉县、梅里斯达斡尔族区、甘南县、克山县、龙江县、讷河市、铁锋区、富拉尔基区、碾子山区、克东县、依安县)

昆明市(官渡区、安宁市、晋宁区、寻甸回族彝族自治县、盘龙区、富民县、东川区、呈贡区、嵩明县、西山区、石林彝族自治县、宜良县、禄劝彝族苗族自治县、五华区)

玉树藏族自治州(囊谦县、玉树市、治多县、称多县、曲麻莱县、杂多县)

克拉玛依市(乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区、白碱滩区)

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揭阳市(榕城区、普宁市、揭东区、揭西县、惠来县)

钦州市(灵山县、钦南区、浦北县、钦北区)

沈阳市(铁西区、辽中区、法库县、沈河区、苏家屯区、大东区、新民市、皇姑区、和平区、于洪区、浑南区、康平县、沈北新区)

巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、且末县、库尔勒市、若羌县、和硕县、轮台县、和静县、博湖县、焉耆回族自治县)  淮南市(凤台县、潘集区、八公山区、寿县、田家庵区、谢家集区、大通区)

安康市(白河县、汉滨区、汉阴县、宁陕县、平利县、石泉县、岚皋县、旬阳市、紫阳县、镇坪县)

南充市(嘉陵区、南部县、顺庆区、西充县、高坪区、营山县、仪陇县、阆中市、蓬安县)

邵阳市(北塔区、双清区、武冈市、邵东市、洞口县、隆回县、邵阳县、绥宁县、城步苗族自治县、新邵县、大祥区、新宁县)攀枝花市(西区、盐边县、米易县、仁和区、东区)

达州市(通川区、开江县、达川区、渠县、万源市、大竹县、宣汉县)  西宁市(湟源县、城西区、城北区、城中区、大通回族土族自治县、城东区、湟中区)

那曲市(索县、申扎县、比如县、班戈县、巴青县、尼玛县、色尼区、安多县、嘉黎县、聂荣县、双湖县)

保定市(竞秀区、安新县、雄县、曲阳县、高碑店市、容城县、定州市、莲池区、望都县、阜平县、满城区、易县、徐水区、高阳县、顺平县、博野县、定兴县、蠡县、唐县、涞水县、涞源县、清苑区、安国市、涿州市)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)武威市(民勤县、天祝藏族自治县、凉州区、古浪县)

白城市(洮南市、镇赉县、大安市、通榆县、洮北区)

邢台市(沙河市、内丘县、信都区、襄都区、广宗县、南宫市、平乡县、隆尧县、新河县、威县、临城县、清河县、临西县、南和区、任泽区、巨鹿县、宁晋县、柏乡县)

大理白族自治州(巍山彝族回族自治县、剑川县、宾川县、弥渡县、永平县、洱源县、祥云县、鹤庆县、云龙县、漾濞彝族自治县、南涧彝族自治县、大理市)

梧州市(长洲区、岑溪市、万秀区、藤县、苍梧县、龙圩区、蒙山县)

黑河市(北安市、逊克县、爱辉区、孙吴县、五大连池市、嫩江市)

和田地区(皮山县、民丰县、和田县、于田县、策勒县、和田市、墨玉县、洛浦县)

玉溪市(易门县、红塔区、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、澄江市、通海县、江川区、新平彝族傣族自治县)

娄底市(双峰县、涟源市、娄星区、新化县、冷水江市)

遂宁市(安居区、大英县、射洪市、蓬溪县、船山区)

韶关市(乐昌市、乳源瑶族自治县、浈江区、新丰县、仁化县、始兴县、武江区、翁源县、南雄市、曲江区)

香港特别行政区

重庆市(长寿区、铜梁区、南岸区、巫溪县、渝中区、万州区、石柱土家族自治县、巫山县、潼南区、垫江县、开州区、丰都县、忠县、渝北区、沙坪坝区、璧山区、彭水苗族土家族自治县、綦江区、涪陵区、武隆区、九龙坡区、荣昌区、云阳县、合川区、江北区、梁平区、南川区、城口县、大渡口区、北碚区、巴南区、永川区、秀山土家族苗族自治县、酉阳土家族苗族自治县、奉节县、黔江区、大足区、江津区)

海东市(循化撒拉族自治县、平安区、化隆回族自治县、乐都区、民和回族土族自治县、互助土族自治县)

温州市(乐清市、鹿城区、龙港市、苍南县、永嘉县、泰顺县、龙湾区、文成县、瓯海区、瑞安市、洞头区、平阳县)

锡林郭勒盟(东乌珠穆沁旗、锡林浩特市、阿巴嘎旗、镶黄旗、太仆寺旗、正蓝旗、二连浩特市、苏尼特左旗、苏尼特右旗、多伦县、正镶白旗、西乌珠穆沁旗)

毕节市(七星关区、黔西市、赫章县、金沙县、大方县、织金县、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）