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昭通市(大关县、盐津县、绥江县、鲁甸县、镇雄县、水富市、永善县、昭阳区、威信县、巧家县、彝良县)

赤峰市(红山区、林西县、克什克腾旗、喀喇沁旗、翁牛特旗、元宝山区、松山区、阿鲁科尔沁旗、宁城县、敖汉旗、巴林左旗、巴林右旗)

成都市(大邑县、新津区、彭州市、简阳市、双流区、武侯区、郫都区、青羊区、青白江区、新都区、崇州市、蒲江县、金牛区、邛崃市、成华区、都江堰市、龙泉驿区、金堂县、锦江区、温江区)

六盘水市(六枝特区、钟山区、盘州市、水城区)  三亚市(海棠区、吉阳区、天涯区、崖州区)

宁夏回族自治区

龙岩市(长汀县、武平县、永定区、新罗区、漳平市、上杭县、连城县)

莆田市(涵江区、秀屿区、仙游县、荔城区、城厢区)

晋中市(寿阳县、祁县、左权县、灵石县、昔阳县、太谷区、榆社县、介休市、和顺县、榆次区、平遥县)  临汾市(隰县、古县、大宁县、曲沃县、翼城县、侯马市、霍州市、汾西县、安泽县、乡宁县、尧都区、浮山县、蒲县、襄汾县、洪洞县、永和县、吉县)

牡丹江市(西安区、爱民区、林口县、东宁市、东安区、海林市、阳明区、宁安市、穆棱市、绥芬河市)

汕尾市(海丰县、陆丰市、城区、陆河县)

阜阳市(颍泉区、临泉县、颍上县、太和县、阜南县、颍州区、界首市、颍东区)

淮安市(洪泽区、淮安区、金湖县、盱眙县、清江浦区、淮阴区、涟水县)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、平坝区、西秀区、普定县、紫云苗族布依族自治县)

钦州市(钦南区、灵山县、钦北区、浦北县)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

连云港市(海州区、灌南县、赣榆区、连云区、东海县、灌云县)

遂宁市(大英县、船山区、蓬溪县、射洪市、安居区)

黄石市(黄石港区、铁山区、阳新县、下陆区、大冶市、西塞山区)

日照市(东港区、莒县、岚山区、五莲县)

榆林市(府谷县、定边县、清涧县、绥德县、米脂县、佳县、子洲县、靖边县、横山区、榆阳区、神木市、吴堡县)

吉林市(桦甸市、昌邑区、舒兰市、丰满区、龙潭区、永吉县、船营区、磐石市、蛟河市)

十堰市(郧阳区、茅箭区、竹山县、郧西县、丹江口市、房县、张湾区、竹溪县)

兴安盟(突泉县、扎赉特旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、科尔沁右翼中旗)

攀枝花市(米易县、仁和区、盐边县、西区、东区)

南平市(建瓯市、建阳区、松溪县、光泽县、政和县、浦城县、延平区、邵武市、顺昌县、武夷山市)

塔城地区(额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、沙湾市、塔城市、托里县、乌苏市)

怒江傈僳族自治州(泸水市、兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县)

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拉萨市(尼木县、达孜区、林周县、当雄县、堆龙德庆区、曲水县、墨竹工卡县、城关区)

太原市(杏花岭区、阳曲县、万柏林区、娄烦县、小店区、古交市、迎泽区、清徐县、晋源区、尖草坪区)

嘉峪关市

运城市(新绛县、盐湖区、垣曲县、河津市、万荣县、平陆县、夏县、永济市、绛县、稷山县、芮城县、闻喜县、临猗县)  曲靖市(宣威市、会泽县、马龙区、陆良县、师宗县、麒麟区、沾益区、罗平县、富源县)

咸宁市(通城县、嘉鱼县、咸安区、崇阳县、通山县、赤壁市)

西宁市(城北区、湟源县、城东区、大通回族土族自治县、湟中区、城中区、城西区)

延边朝鲜族自治州(龙井市、和龙市、图们市、延吉市、安图县、汪清县、敦化市、珲春市)滨州市(无棣县、博兴县、惠民县、滨城区、邹平市、阳信县、沾化区)

红河哈尼族彝族自治州(建水县、开远市、蒙自市、屏边苗族自治县、绿春县、元阳县、个旧市、石屏县、泸西县、金平苗族瑶族傣族自治县、河口瑶族自治县、弥勒市、红河县)  凉山彝族自治州(西昌市、盐源县、德昌县、喜德县、越西县、昭觉县、冕宁县、木里藏族自治县、金阳县、普格县、宁南县、布拖县、雷波县、美姑县、会理市、会东县、甘洛县)

宣城市(广德市、绩溪县、宁国市、旌德县、宣州区、泾县、郎溪县)

滁州市(来安县、南谯区、全椒县、天长市、琅琊区、凤阳县、定远县、明光市)

泰安市(岱岳区、东平县、肥城市、宁阳县、新泰市、泰山区)北海市(海城区、银海区、合浦县、铁山港区)

宜昌市(点军区、秭归县、远安县、兴山县、西陵区、长阳土家族自治县、猇亭区、夷陵区、宜都市、五峰土家族自治县、枝江市、当阳市、伍家岗区)

吉安市(万安县、新干县、吉安县、青原区、永丰县、永新县、吉州区、遂川县、井冈山市、安福县、泰和县、峡江县、吉水县)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、博乐市、阿拉山口市、精河县)

克拉玛依市(克拉玛依区、独山子区、白碱滩区、乌尔禾区)

九江市(浔阳区、濂溪区、共青城市、湖口县、柴桑区、德安县、彭泽县、庐山市、瑞昌市、都昌县、永修县、武宁县、修水县)

锦州市(北镇市、凌海市、古塔区、太和区、义县、黑山县、凌河区)

江门市(恩平市、台山市、蓬江区、江海区、新会区、开平市、鹤山市)

内蒙古自治区

常州市(天宁区、武进区、钟楼区、金坛区、新北区、溧阳市)

黔东南苗族侗族自治州(麻江县、雷山县、镇远县、三穗县、从江县、黄平县、榕江县、凯里市、天柱县、黎平县、岑巩县、锦屏县、丹寨县、台江县、施秉县、剑河县)

厦门市(同安区、翔安区、思明区、集美区、湖里区、海沧区)

昌都市(边坝县、江达县、芒康县、丁青县、卡若区、洛隆县、察雅县、贡觉县、左贡县、八宿县、类乌齐县)

唐山市(乐亭县、迁西县、滦州市、迁安市、路南区、路北区、遵化市、滦南县、丰南区、玉田县、丰润区、曹妃甸区、古冶区、开平区)

武威市(古浪县、民勤县、天祝藏族自治县、凉州区)

广州市(白云区、花都区、增城区、番禺区、黄埔区、从化区、越秀区、天河区、荔湾区、海珠区、南沙区)

娄底市(新化县、冷水江市、双峰县、娄星区、涟源市)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）