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孝感市(孝昌县、云梦县、孝南区、安陆市、大悟县、应城市、汉川市)

南昌市(红谷滩区、东湖区、青山湖区、青云谱区、南昌县、进贤县、安义县、西湖区、新建区)

崇左市(天等县、扶绥县、江州区、龙州县、凭祥市、宁明县、大新县)

普洱市(镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、思茅区、西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县)  重庆市(石柱土家族自治县、奉节县、垫江县、巫溪县、永川区、北碚区、九龙坡区、忠县、江津区、綦江区、潼南区、渝中区、云阳县、秀山土家族苗族自治县、武隆区、开州区、南川区、沙坪坝区、巫山县、彭水苗族土家族自治县、丰都县、合川区、荣昌区、黔江区、巴南区、酉阳土家族苗族自治县、城口县、万州区、渝北区、长寿区、璧山区、南岸区、梁平区、江北区、大足区、大渡口区、铜梁区、涪陵区)

六安市(霍邱县、叶集区、金寨县、裕安区、金安区、霍山县、舒城县)

白银市(白银区、会宁县、平川区、靖远县、景泰县)

包头市(固阳县、昆都仑区、青山区、东河区、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、土默特右旗、白云鄂博矿区、九原区)邵阳市(新邵县、洞口县、城步苗族自治县、双清区、隆回县、邵阳县、新宁县、武冈市、大祥区、北塔区、邵东市、绥宁县)

大理白族自治州(巍山彝族回族自治县、弥渡县、祥云县、洱源县、云龙县、漾濞彝族自治县、宾川县、剑川县、大理市、南涧彝族自治县、鹤庆县、永平县)  扬州市(邗江区、宝应县、江都区、广陵区、仪征市、高邮市)

延边朝鲜族自治州(敦化市、安图县、延吉市、龙井市、图们市、和龙市、珲春市、汪清县)

广西壮族自治区

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

北京市(延庆区、丰台区、昌平区、平谷区、通州区、西城区、石景山区、密云区、怀柔区、门头沟区、房山区、东城区、海淀区、顺义区、朝阳区、大兴区)

丽水市(莲都区、云和县、庆元县、缙云县、遂昌县、松阳县、青田县、龙泉市、景宁畲族自治县)

黑河市(逊克县、五大连池市、嫩江市、北安市、孙吴县、爱辉区)

本溪市(南芬区、溪湖区、明山区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、平山区)

澳门特别行政区

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、玛纳斯县、阜康市、昌吉市、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、奇台县)

双鸭山市(集贤县、岭东区、四方台区、宝山区、饶河县、宝清县、尖山区、友谊县)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

平凉市(崆峒区、华亭市、静宁县、庄浪县、灵台县、崇信县、泾川县)

恩施土家族苗族自治州(利川市、咸丰县、鹤峰县、宣恩县、巴东县、建始县、来凤县、恩施市)

楚雄彝族自治州(禄丰市、武定县、牟定县、大姚县、双柏县、元谋县、南华县、永仁县、姚安县、楚雄市)

喀什地区(泽普县、塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、喀什市、岳普湖县、叶城县、麦盖提县、疏勒县、疏附县、巴楚县、英吉沙县、莎车县)

三明市(建宁县、宁化县、三元区、泰宁县、将乐县、永安市、尤溪县、大田县、清流县、沙县区、明溪县)

潍坊市(寒亭区、奎文区、安丘市、青州市、诸城市、昌乐县、潍城区、高密市、坊子区、寿光市、临朐县、昌邑市)

绵阳市(梓潼县、游仙区、北川羌族自治县、江油市、平武县、盐亭县、安州区、三台县、涪城区)

温州市(洞头区、乐清市、苍南县、瓯海区、鹿城区、永嘉县、平阳县、瑞安市、龙湾区、龙港市、文成县、泰顺县)

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海北藏族自治州(祁连县、刚察县、门源回族自治县、海晏县)

岳阳市(平江县、湘阴县、君山区、华容县、云溪区、汨罗市、临湘市、岳阳县、岳阳楼区)

许昌市(襄城县、魏都区、鄢陵县、长葛市、禹州市、建安区)

遵义市(凤冈县、余庆县、绥阳县、习水县、道真仡佬族苗族自治县、汇川区、桐梓县、赤水市、湄潭县、播州区、务川仡佬族苗族自治县、红花岗区、正安县、仁怀市)  克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿合奇县、乌恰县、阿图什市)

宣城市(宁国市、绩溪县、宣州区、郎溪县、广德市、泾县、旌德县)

惠州市(惠东县、惠城区、惠阳区、龙门县、博罗县)

武威市(古浪县、凉州区、民勤县、天祝藏族自治县)广元市(昭化区、青川县、苍溪县、剑阁县、朝天区、利州区、旺苍县)

海口市(琼山区、美兰区、秀英区、龙华区)  威海市(文登区、乳山市、荣成市、环翠区)

南宁市(隆安县、西乡塘区、宾阳县、兴宁区、青秀区、良庆区、横州市、江南区、马山县、邕宁区、武鸣区、上林县)

日喀则市(康马县、白朗县、亚东县、定日县、吉隆县、桑珠孜区、南木林县、聂拉木县、萨迦县、萨嘎县、江孜县、岗巴县、谢通门县、拉孜县、仁布县、昂仁县、定结县、仲巴县)

阳江市(阳春市、阳西县、阳东区、江城区)安康市(岚皋县、汉阴县、平利县、旬阳市、镇坪县、石泉县、汉滨区、宁陕县、紫阳县、白河县)

泉州市(石狮市、洛江区、南安市、鲤城区、安溪县、惠安县、德化县、晋江市、泉港区、丰泽区、永春县、金门县)

固原市(泾源县、彭阳县、隆德县、原州区、西吉县)

芜湖市(镜湖区、湾沚区、南陵县、无为市、繁昌区、弋江区、鸠江区)

宿迁市(宿豫区、泗洪县、宿城区、泗阳县、沭阳县)

嘉兴市(嘉善县、海宁市、南湖区、海盐县、桐乡市、平湖市、秀洲区)

柳州市(鹿寨县、柳南区、融水苗族自治县、柳城县、鱼峰区、城中区、柳江区、融安县、柳北区、三江侗族自治县)

三沙市(西沙区、南沙区)

钦州市(钦北区、钦南区、浦北县、灵山县)

铜仁市(印江土家族苗族自治县、德江县、思南县、石阡县、玉屏侗族自治县、江口县、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、碧江区、万山区)

鄂尔多斯市(康巴什区、鄂托克旗、东胜区、杭锦旗、鄂托克前旗、乌审旗、准格尔旗、伊金霍洛旗、达拉特旗)

梧州市(苍梧县、长洲区、藤县、岑溪市、万秀区、蒙山县、龙圩区)

果洛藏族自治州(达日县、玛多县、班玛县、玛沁县、甘德县、久治县)

盐城市(亭湖区、建湖县、滨海县、东台市、射阳县、响水县、大丰区、阜宁县、盐都区)

临汾市(尧都区、霍州市、浮山县、永和县、蒲县、隰县、汾西县、大宁县、侯马市、襄汾县、安泽县、乡宁县、吉县、翼城县、洪洞县、古县、曲沃县)

怀化市(芷江侗族自治县、沅陵县、通道侗族自治县、洪江市、靖州苗族侗族自治县、会同县、辰溪县、鹤城区、中方县、麻阳苗族自治县、溆浦县、新晃侗族自治县)

广安市(前锋区、广安区、岳池县、华蓥市、武胜县、邻水县)

　　考虑到市场波动加剧，张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。

　　张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示，基金经理大幅度增加基于自由现金流的选股策略，并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。

　　基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险，相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、国产替代等因素，利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股票机会。

　　自由现金流折射企业内在价值

　　张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示，这位明星基金经理在今年第一季度期间，将互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象，尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。

　　在易方达亚洲精选基金QDII持仓中，具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等，这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中，完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国SK集团以及阿斯麦公司。

　　根据该基金产品披露的地区仓位分布，截至今年3月末，港股市场仓位占比为46.48%，美国市场仓位占比为34.07%，韩国市场仓位占比为12.43%。行业仓位的情况看，信息技术为易方达亚洲精选基金的第一大仓位，该赛道股票的合计占比为39.75%，非必需消费仓位占比为28.20%，电信服务行业仓位占比为9.84%，这意味着按泛科网赛道的仓位合并计算，张坤管理的这只公募QDII在科网赛道的合计仓位占比达到49%，这显示出张坤在海外市场投资中的选股偏好与A股市场略有不同。

　　张坤在基金一季度定期报告中指出，市场对2025年的经济仍有较大分歧，基金经理也难以对此做出高确信度的判断。然而，如果自下而上观察，看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。考虑到地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

　　这位明星基金经理强调，毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，不会长期持续下去，因此将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流，希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，基金所持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

　　规避情绪偏好引发的高估值风险

　　明星基金大佬史博管理的南方港股创新视野基金22日也披露了第一季度报告，截至今年3月末，史博在该基金产品上的核心重仓股包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特、小米集团、东阳光长江药业、石药集团等。值得一提的是，史博所管理的这只基金覆盖的品种大多持仓时间较长，该基金自2023年9月以来一直持仓巨子生物，其在这只化妆品医美赛道股上累计投资获利已达到1.23倍。自2024年3月开始，史博也一直将拥有海量女性用户的美图公司作为其隐形重仓股或重仓股，其在该股上的累计投资收益也接近翻倍。

　　截至今年3月末，消费为史博在港股市场上的第一大行业仓位，占比为27.6%，通讯与科技的占比分别为20%、16%。此外，虽然医疗保健赛道尚未进入南方港股创新视野基金的前十大股票名单，但史博可能将相关品种作为隐形重仓股，截至目前他在这只基金上持仓的医疗保健赛道仓位合计占比约为6.64%。

　　史博分析今年港股市场投资时指出，港股市场定价机制呈现双轮驱动特征：一方面受中国经济基本面如GDP增速、企业盈利等因素主导，另一方面受全球流动性环境如美联储政策、美元指数等显著影响。过去四个完整财年（2021-2024）的国际资本对中国资产持续维持低配状态，MSCI中国指数在全球配置中的权重较基准存在15%~20%的系统性偏离。而在今年前三个月中，恒生指数受底层科技创新如DeepSeek等利好刺激，累计上涨较多，市场整体出现估值修复迹象。当前港股整体估值处于历史中枢附近，较A股和美股仍有明显折价优势。

　　在他看来，短期港股科技股在经历阶段性上涨后已积累了一定回调压力。考虑到当前市场波动加剧，史博建议投资者保持严格的纪律性操作，重点关注具备业绩支撑的核心资产和高股息防御标的。尽管短期市场情绪可能延续分化，但从中长期视角看，全球科技产业呈现“美国引领基础研究、中国擅长应用落地”的差异化格局，港股市场在全球资产配置中的性价比正在逐步显现，特别是在政策预期强化和经济复苏深化的背景下，具备创新优势和产业升级潜力的领域值得持续跟踪。

　　史博强调，南方港股创新视野基金的投资策略偏向长期价值投资，注重估值与企业成长的匹配性，同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。后续将坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、行业地位、政策红利、国产替代等因素，通过组合管理对冲波动，并利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。未来持续聚焦科技消费、精选现金流优质标的、集中持仓+组合对冲控波动、估值驱动择时、长期持有成长股。

　　持仓偏好非拥挤类成长标的

　　明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金披露的2025年第一季度报告显示，晶品特装、新意网、军信股份、美图公司在一季度末成为该只基金的新重仓股，分列第三大股票、第四大股票、第七大股票和第十大股票。

　　值得一提的是，港股市场为这只A股基金产品带来显著的业绩增厚，截至目前，广发成长领航基金在今年内的收益率达到38%，其中，吴远怡所挖掘的港股上市公司新意网、美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等港股重仓股，在其所管基金产品的业绩贡献中居于前列，其中新加入基金持仓的美图公司，今年以来的股价涨幅超过60%。

　　对公募基金经理而言，由于AI技术竞争进入白热化，科技互联网公司新一轮的资本开支会让哪些公司受益？这本身就是一个投资逻辑。吴远怡买入AI赛道的美图公司的同时，显然也注意到互联网公司在AI技术上的资本开支正在大举增加，无论是美图公司抑或阿里巴巴、腾讯、字节跳动等，他们所推出的AI模型将为IDC数据中心设备和服务带来新机遇。而基金经理所重仓的新意网集团为中国香港地区最大的数据中心服务商，这不仅体现出对AI赛道卖铲子公司的反手布局，也在相当程度上展现出基金经理在AI赛道中的持仓对冲策略。

　　吴远怡在一季度报中指出，2025年一季度，资本市场整体呈现震荡态势。在此期间，科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃，人工智能产业链日臻完善，以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步，为人形机器人产业带来显著革新，人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步，成为市场中亮眼的新成长投资方向。

　　他认为，新能源以及军工赛道也值得关注，从产业长远发展趋势来看，新能源行业在经历了一段时间的低谷后，产业底部已然显现。当下，业内企业正积极构建产业联盟，借助各方资源优势，在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作，助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时，军工行业在过去三四年的调整中，优化了内部结构，如今订单量显著改善，行业活力进一步被激发。基金始终聚焦成长股领域，致力于捕捉时代变革中的投资机遇，面对新消费板块诸如“谷子经济”、国潮等新业态的蓬勃兴起，未来将挖掘其中丰富的细分投资机会，精选具有潜力的成长型企业进行投资，与企业共同成长，力求让投资者分享时代变革所孕育的丰厚资本利得。

　　金佰利（KMB）周二大幅下调了其年度利润预期，这家舒洁纸巾制造商警告称，美国总统唐纳德・特朗普的广泛贸易关税将推高其供应链成本。

　　该公司现在预计，以不变货币计算，2025年调整后每股收益将持平或为正，而此前其预期利润增长处于中高个位数百分比范围。

　　该公司股价在盘前交易中下跌了约3%。

　　金佰利首席执行官许麦可表示：“与今年年初的预期相比，当前环境将意味着我们全球供应链的成本增加。”不过，他也表示，公司将能够随着时间的推移抵消这些成本。

　　特朗普加大了对美国主要贸易伙伴的商品和许多核心产品征收进口税的力度，预计这将导致美国消费者面临物价大幅上涨。

　　金佰利销售卫生巾、尿布和婴儿湿巾，公司高管此前曾表示，其绝大多数产品在国内生产，从加拿大、墨西哥和中国进口的产品占其美国销售商品成本的不到10%。

　　截至3月31日的第一季度，降价和需求放缓导致其最大的北美部门收入下降3.9%，而国际个人护理产品销售额暴跌8.9%。

　　该公司已退出美国自有品牌尿布业务，以专注于其核心个人护理技术，如用于卫生巾的技术。去年，该公司启动了业务重组以控制成本。

　　根据路孚特（LSEG）汇编的数据，这家总部位于得克萨斯州欧文市的消费品制造商季度销售额低于分析师预期，大幅下降6%至48.4亿美元，而分析师预期为48.8亿美元。

　　经调整后，该公司每股收益为1.93美元，高于分析师预期的1.89美元。

　　金佰利是本季度首批公布业绩的美国消费品制造商之一，这有助于了解不断升温的全球贸易战如何影响该行业。行业领头羊宝洁公司定于周四公布季度收益。