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荆门市(掇刀区、钟祥市、东宝区、沙洋县、京山市)

和田地区(于田县、和田市、洛浦县、皮山县、策勒县、墨玉县、和田县、民丰县)

汕尾市(海丰县、城区、陆河县、陆丰市)

攀枝花市(仁和区、西区、东区、盐边县、米易县)  常州市(金坛区、溧阳市、新北区、钟楼区、天宁区、武进区)

黄石市(阳新县、西塞山区、铁山区、下陆区、黄石港区、大冶市)

宿迁市(宿豫区、泗洪县、泗阳县、宿城区、沭阳县)

贺州市(平桂区、八步区、富川瑶族自治县、昭平县、钟山县)

淮安市(涟水县、盱眙县、淮阴区、金湖县、洪泽区、清江浦区、淮安区)  香港特别行政区

海口市(龙华区、美兰区、琼山区、秀英区)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

吕梁市(柳林县、岚县、孝义市、离石区、方山县、临县、兴县、文水县、交城县、石楼县、汾阳市、中阳县、交口县)

景德镇市(昌江区、乐平市、珠山区、浮梁县)

贵港市(覃塘区、平南县、港北区、桂平市、港南区)

威海市(文登区、乳山市、荣成市、环翠区)

上饶市(余干县、广丰区、横峰县、德兴市、信州区、铅山县、万年县、婺源县、广信区、鄱阳县、玉山县、弋阳县)

山南市(扎囊县、浪卡子县、琼结县、隆子县、错那市、加查县、曲松县、贡嘎县、乃东区、措美县、洛扎县、桑日县)

昭通市(大关县、水富市、彝良县、鲁甸县、盐津县、绥江县、巧家县、威信县、永善县、镇雄县、昭阳区)

柳州市(融水苗族自治县、柳南区、柳城县、三江侗族自治县、柳江区、鱼峰区、融安县、柳北区、鹿寨县、城中区)

邢台市(宁晋县、信都区、隆尧县、巨鹿县、柏乡县、襄都区、南宫市、南和区、广宗县、任泽区、沙河市、威县、内丘县、新河县、平乡县、清河县、临西县、临城县)

荆州市(松滋市、江陵县、洪湖市、沙市区、公安县、石首市、监利市、荆州区)

汉中市(留坝县、汉台区、洋县、城固县、南郑区、西乡县、勉县、略阳县、宁强县、镇巴县、佛坪县)

铜川市(耀州区、宜君县、印台区、王益区)

普洱市(江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、思茅区、宁洱哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景东彝族自治县)

那曲市(班戈县、申扎县、色尼区、索县、巴青县、双湖县、比如县、尼玛县、安多县、嘉黎县、聂荣县)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

新乡市(卫辉市、卫滨区、凤泉区、新乡县、牧野区、辉县市、获嘉县、红旗区、长垣市、封丘县、延津县、原阳县)

南充市(营山县、嘉陵区、南部县、顺庆区、阆中市、仪陇县、高坪区、蓬安县、西充县)

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五指山市(澄迈县、琼海市、定安县、陵水黎族自治县、文昌市、保亭黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、万宁市、屯昌县、琼中黎族苗族自治县、东方市、昌江黎族自治县、白沙黎族自治县、临高县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

沈阳市(沈河区、和平区、法库县、于洪区、铁西区、沈北新区、辽中区、浑南区、苏家屯区、康平县、皇姑区、大东区、新民市)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、普定县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、关岭布依族苗族自治县、西秀区)  晋城市(陵川县、城区、沁水县、阳城县、泽州县、高平市)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、磴口县、乌拉特中旗、五原县、临河区、杭锦后旗、乌拉特后旗)

周口市(淮阳区、扶沟县、西华县、郸城县、太康县、鹿邑县、沈丘县、项城市、川汇区、商水县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、乌恰县、阿图什市、阿合奇县)岳阳市(岳阳县、汨罗市、岳阳楼区、平江县、临湘市、君山区、湘阴县、华容县、云溪区)

安庆市(宿松县、太湖县、望江县、岳西县、怀宁县、大观区、桐城市、迎江区、潜山市、宜秀区)  汕头市(南澳县、潮阳区、澄海区、龙湖区、濠江区、潮南区、金平区)

凉山彝族自治州(普格县、雷波县、会理市、盐源县、金阳县、布拖县、越西县、甘洛县、美姑县、德昌县、宁南县、木里藏族自治县、会东县、昭觉县、西昌市、喜德县、冕宁县)

萍乡市(莲花县、芦溪县、湘东区、安源区、上栗县)

驻马店市(上蔡县、正阳县、遂平县、西平县、确山县、新蔡县、汝南县、平舆县、驿城区、泌阳县)焦作市(修武县、温县、解放区、武陟县、马村区、山阳区、博爱县、沁阳市、孟州市、中站区)

厦门市(集美区、思明区、湖里区、海沧区、同安区、翔安区)

秦皇岛市(海港区、卢龙县、北戴河区、山海关区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县)

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菏泽市(巨野县、牡丹区、成武县、郓城县、单县、鄄城县、定陶区、曹县、东明县)

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开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。