最强couple，享受无限精彩与乐趣！

400电话：123456（点击咨询）

最强couple，享受无限精彩与乐趣！各观看免费《今日汇总》

最强couple，享受无限精彩与乐趣！各热线观看免费2025已更新（2025已更新）

最强couple，享受无限精彩与乐趣！观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

最强couple，享受无限精彩与乐趣！观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

最强couple，享受无限精彩与乐趣！各区点热线观看免费《今日发布》

最强couple，享受无限精彩与乐趣！电话

7天观看免费人工电话为您、最强couple，享受无限精彩与乐趣！团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

最强couple，享受无限精彩与乐趣！各观看免费《今日汇总》2025已更新(今日/推荐)

最强couple，享受无限精彩与乐趣！电话区域：

玉溪市(华宁县、峨山彝族自治县、澄江市、红塔区、新平彝族傣族自治县、易门县、通海县、江川区、元江哈尼族彝族傣族自治县)

来宾市(合山市、兴宾区、象州县、忻城县、武宣县、金秀瑶族自治县)

玉树藏族自治州(囊谦县、曲麻莱县、玉树市、杂多县、治多县、称多县)

随州市(随县、广水市、曾都区)  蚌埠市(龙子湖区、淮上区、禹会区、固镇县、怀远县、五河县、蚌山区)

三亚市(海棠区、吉阳区、天涯区、崖州区)

林芝市(工布江达县、波密县、巴宜区、朗县、墨脱县、察隅县、米林市)

无锡市(宜兴市、滨湖区、新吴区、惠山区、江阴市、锡山区、梁溪区)

温州市(瓯海区、苍南县、平阳县、鹿城区、泰顺县、乐清市、洞头区、永嘉县、龙湾区、瑞安市、龙港市、文成县)  长春市(南关区、公主岭市、绿园区、二道区、德惠市、宽城区、朝阳区、双阳区、九台区、榆树市、农安县)

梅州市(梅县区、平远县、丰顺县、兴宁市、梅江区、大埔县、蕉岭县、五华县)

长治市(长子县、平顺县、上党区、黎城县、壶关县、潞州区、沁县、屯留区、沁源县、潞城区、襄垣县、武乡县)

通辽市(科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、奈曼旗、开鲁县、扎鲁特旗、库伦旗、霍林郭勒市)

武汉市(江汉区、汉南区、洪山区、蔡甸区、青山区、新洲区、武昌区、江夏区、江岸区、汉阳区、东西湖区、硚口区、黄陂区)

新余市(分宜县、渝水区)

白山市(长白朝鲜族自治县、浑江区、江源区、抚松县、靖宇县、临江市)

濮阳市(范县、华龙区、濮阳县、清丰县、南乐县、台前县)

泉州市(石狮市、南安市、金门县、泉港区、惠安县、晋江市、鲤城区、德化县、安溪县、洛江区、永春县、丰泽区)

清远市(佛冈县、阳山县、清城区、英德市、清新区、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、连州市)

鄂尔多斯市(准格尔旗、杭锦旗、康巴什区、鄂托克旗、达拉特旗、东胜区、乌审旗、伊金霍洛旗、鄂托克前旗)

宝鸡市(千阳县、陈仓区、凤县、麟游县、金台区、凤翔区、渭滨区、眉县、岐山县、扶风县、太白县、陇县)

长沙市(宁乡市、长沙县、岳麓区、天心区、望城区、浏阳市、芙蓉区、雨花区、开福区)

德阳市(旌阳区、广汉市、什邡市、中江县、绵竹市、罗江区)

阜阳市(颍州区、颍泉区、阜南县、颍东区、颍上县、太和县、界首市、临泉县)

赣州市(石城县、会昌县、瑞金市、全南县、宁都县、寻乌县、龙南市、信丰县、崇义县、大余县、于都县、章贡区、兴国县、赣县区、安远县、南康区、定南县、上犹县)

商丘市(夏邑县、民权县、宁陵县、柘城县、虞城县、睢县、梁园区、永城市、睢阳区)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、突泉县、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、阿尔山市)

大理白族自治州(永平县、剑川县、巍山彝族回族自治县、宾川县、洱源县、鹤庆县、南涧彝族自治县、弥渡县、漾濞彝族自治县、云龙县、大理市、祥云县)

百色市(西林县、田林县、乐业县、田东县、隆林各族自治县、凌云县、那坡县、右江区、平果市、德保县、田阳区、靖西市)

400电话：123456（点击咨询）

最强couple，享受无限精彩与乐趣！各观看免费《今日汇总》《今日发布》

最强couple，享受无限精彩与乐趣！各观看免费《今日汇总》（2025已更新）

最强couple，享受无限精彩与乐趣！观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

最强couple，享受无限精彩与乐趣！观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

最强couple，享受无限精彩与乐趣！各观看免费《今日汇总》【2025已更新列表】

最强couple，享受无限精彩与乐趣！电话

7天观看免费人工电话为您、最强couple，享受无限精彩与乐趣！团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

最强couple，享受无限精彩与乐趣！中心2025已更新(今日/推荐)

最强couple，享受无限精彩与乐趣！电话区域：

承德市(平泉市、承德县、围场满族蒙古族自治县、双桥区、隆化县、丰宁满族自治县、双滦区、鹰手营子矿区、滦平县、宽城满族自治县、兴隆县)

南阳市(桐柏县、唐河县、淅川县、内乡县、卧龙区、新野县、镇平县、宛城区、西峡县、邓州市、南召县、社旗县、方城县)

大连市(瓦房店市、西岗区、沙河口区、中山区、庄河市、长海县、旅顺口区、普兰店区、金州区、甘井子区)

阿坝藏族羌族自治州(若尔盖县、茂县、黑水县、小金县、金川县、理县、九寨沟县、汶川县、阿坝县、马尔康市、松潘县、壤塘县、红原县)  西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

伊春市(南岔县、大箐山县、金林区、友好区、铁力市、伊美区、乌翠区、丰林县、汤旺县、嘉荫县)

达州市(通川区、万源市、达川区、渠县、大竹县、开江县、宣汉县)

池州市(青阳县、石台县、贵池区、东至县)郴州市(苏仙区、桂东县、桂阳县、安仁县、资兴市、临武县、宜章县、永兴县、汝城县、北湖区、嘉禾县)

定西市(渭源县、陇西县、临洮县、安定区、通渭县、漳县、岷县)  泰州市(海陵区、兴化市、姜堰区、高港区、泰兴市、靖江市)

曲靖市(麒麟区、罗平县、陆良县、富源县、宣威市、会泽县、师宗县、沾益区、马龙区)

惠州市(惠阳区、龙门县、博罗县、惠城区、惠东县)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)怀化市(麻阳苗族自治县、新晃侗族自治县、芷江侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、沅陵县、中方县、会同县、辰溪县、溆浦县、鹤城区、通道侗族自治县、洪江市)

郑州市(中牟县、荥阳市、中原区、上街区、二七区、巩义市、登封市、金水区、新郑市、新密市、惠济区、管城回族区)

太原市(迎泽区、杏花岭区、尖草坪区、小店区、古交市、万柏林区、娄烦县、晋源区、清徐县、阳曲县)

益阳市(安化县、赫山区、南县、资阳区、沅江市、桃江县)

漯河市(召陵区、郾城区、舞阳县、临颍县、源汇区)

衡阳市(耒阳市、石鼓区、衡东县、衡山县、蒸湘区、衡南县、珠晖区、南岳区、常宁市、衡阳县、雁峰区、祁东县)

德州市(乐陵市、禹城市、庆云县、临邑县、夏津县、陵城区、德城区、武城县、宁津县、平原县、齐河县)

衡水市(安平县、阜城县、饶阳县、武强县、故城县、武邑县、桃城区、冀州区、枣强县、景县、深州市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿图什市、阿克陶县、乌恰县)

秦皇岛市(卢龙县、北戴河区、昌黎县、青龙满族自治县、山海关区、抚宁区、海港区)

滨州市(阳信县、滨城区、沾化区、博兴县、邹平市、无棣县、惠民县)

延边朝鲜族自治州(和龙市、安图县、图们市、汪清县、龙井市、敦化市、珲春市、延吉市)

锡林郭勒盟(苏尼特左旗、正蓝旗、苏尼特右旗、二连浩特市、正镶白旗、西乌珠穆沁旗、太仆寺旗、东乌珠穆沁旗、镶黄旗、锡林浩特市、阿巴嘎旗、多伦县)

焦作市(山阳区、修武县、温县、中站区、解放区、博爱县、武陟县、孟州市、马村区、沁阳市)

保定市(曲阳县、涞源县、唐县、竞秀区、顺平县、高碑店市、雄县、安新县、徐水区、定兴县、蠡县、易县、定州市、涿州市、博野县、清苑区、安国市、涞水县、容城县、莲池区、满城区、高阳县、阜平县、望都县)

拉萨市(林周县、城关区、尼木县、曲水县、达孜区、墨竹工卡县、堆龙德庆区、当雄县)

澳门特别行政区

专题：聚焦2025年IMF和世行春季年会

　　财联社4月23日讯（编辑秦嘉禾）国际货币基金组织（IMF）在4月最新发布的《世界经济展望》中预计，沙特2025年实际国内生产总值（GDP）将增长3%，2026年增速为3.7%。这一预测较其今年1月发布的数据分别下调0.3和0.4个百分点。

　　尽管增速略有下调，沙特经济表现仍有望跑赢全球平均水平。IMF预计，2025年全球经济增速为2.8%，2026年为3%。

　　IMF在报告中指出，“贸易紧张局势不断升级，政策不确定性处于极高水平，预计将对全球经济活动产生显著影响。”

　　从地区来看，沙特经济增速在海湾国家中仍处于领先地位。2025年，IMF预计巴林GDP增长2.8%，卡塔尔2.4%，阿曼2.3%，科威特1.9%。阿联酋则有望以4%的增速位居海合会国家之首，2026年将加快至5%。

　　在通胀方面，沙特预计未来两年将保持平稳。IMF预测，2025年沙特的通胀率将维持在2.1%，2026年将略微回落至2%。

　　非石油部门的扩张被视为沙特经济增长的重要驱动因素。

　　根据万事达卡经济研究所（MastercardEconomicsInstitute）2024年12月发布的分析，沙特2025年GDP将同比增长3.7%，主要受益于非油经济的增长。

　　标普全球今年3月将沙特主权信用评级从“A”上调至“A+”，表示该国持续推进的社会与经济改革是其展望稳定的关键因素。

　　在更广泛的中东北非地区，IMF最新报告预计该地区经济将在2025年增长2.6%，2026年升至3.4%。

　　全球主要经济体方面，IMF预计美国2025年和2026年GDP增速将分别为1.8%和1.7%；新兴市场中，预测印度2025年和2026年分别增长6.2%和6.3%。

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月22日，南华期货发布一季报，今年一季度公司营收同比大降46.2%，主要原因是2025年开始对若干交易业务采用净额法确认收入。

　　发布一季报前几天，南华期货发布了向香港联交所递交H股发行上市申请的公告。从2019年8月在A股上市以来，南华期货不断融资补充资本金，这对于公司发展重资本业务至关重要。但公司重资产业务如投资净收益连续两年下降、境內风险管理服务业务收益大起大落，难以成为公司稳定的业绩来源。公司轻资产业务也不容乐观，期货经纪市占率停滞不前，较十年前下降五成以上，2024年佣金收入也下滑。 

　　值得关注的是，南华期货2024年经调整的营收中，有近五成收入来自于客户保证金产生的利息收入。2022-2024年，客户保证金产生的净利息收入甚至超过公司净利润，换言之没有客户保证金公司将亏损。更重要的是，根据期货监管法规及《民法典》等法律法规要求，客户保证金归客户所有，利息也应当归客户所有，但南华期货却利用客户资金撑起了近半收入，存在违法争议。

　　客户保证金利息收入占比近五成且超净利润 但利息是否应该归客户？

　　聆讯资料显示，南华期货1996年成立，是一家专注于期货及衍生品的金融服务提供商。2022-2024年，公司经调整后的经营收入分别为9.54亿元、12.93亿元及13.55亿元。

　　南华期货业务总共分为四大类，分别是境内期货经纪、境内风险管理服务、境内财富管理、境外金融服務。其中，期货经纪收入占调整后的营收的比例最高。

　　事实上，南华期货还有一项隐形的业务，即靠客户保证金及自有资金吃银行利息的净利息收入。2022-2024年，公司净利息收入分别为3.27亿元、5.45亿元、6.82亿元，分別占同年经营收入的4.8%、8.7%及11.9%，分別占经调整经营收入的34.2%、42.2%及50.3%。2024年，公司调整后营收（按照新准则都应该调整）中，有50%来自净利息收入。

　　那南华期货的净利息收入从何而来？招股书披露，公司客戶资金的利息收入是净利息收入的最大组成部分，在2022年、2023年和2024年，客戶资金产生的利息收入分别为3.13亿元、5.37亿元、6.44亿元，分別占净利息收入的95.8%、98.4%和94.5%。换言之，2024年，南华期货经调整总营收中有近五成来自客户保证金产生的利息收入。

　　2022-2024年，南华期货的归母净利润分别为2.46亿元、4.02亿元、4.58亿元，皆低于同期来自客户保证金产生的净利息收入。换言之，如果没有客户保证金利息收入，南华期货将连亏三年。

　　招股书显示，在往续记录期间，南华期货的客戶資金利息收入主要受以下因素影响：一是根据市场情况厘定的利率；二是客戶權益規模。利率受国家货币政策及市场现行利率的影响，如果利率降低，南华期货的营收受很大影响。

　　而客户权益规模，是南华期货净利息收入的最主要源泉。截至2022年、2023年和2024年12月31日，南华期货境內期货经纪业务的客户权益分別为191亿元、212亿元和316亿元；境外期货经纪业务的客戶权益分別为99亿港元、104亿港元和119亿港元。同期，公司境外期货、证券及杠杆式外汇经纪服务的客戶权益总额分別为119亿港元、125亿港元和138亿港元。

　　值得思考的是，南华期货拿客户资金的利息收入占为己有是否合法？根据《期货交易管理条例》第二十八条之规定，“期货公司向客户收取的保证金，属于客户所有”。《期货公司保障金封闭管理办法》第二条规定，“期货公司客户保证金按照封闭运行原则，必须全额存入从事保证金存取业务的期货保证金存管银行，与期货公司自有资金相互独立，分别管理。”

　　根据法律及上述监管规则，期货公司客户的资金的所有权当然属于客户。

　　根据《民法典》第三百二十一条规定，法定孳息，当事人有约定的，按照约定取得；没有约定或约定不明的，按照交易习惯取得。而银行存款利息属于法定孳息，交易习惯就是利息收取按照“利随本走”的原则，即利息归属于存款所有人。

　　换言之，如果南华期货没有与客户明确约定保证金的利息归南华期货所有的话，那每年利用客户资金收取的几亿元收入就是赤裸裸的违法行为。

　　重资产业务：投资净收益连续下降

　　资料显示，南华期货2019年8月在A股上市，募资3.38亿元。2021年4月，南华期货通过定增募资3.35亿元。2022年，公司两次发行金融债，合计募资5亿元。目前，南华期货正在推进可转债发行，计划募资不超过人民币12亿元。此次港股IPO，南华期货还没有披露募资金额。

　　作为作为非金融机构相关期货公司，相比券商系期货公司，南华期货的资本实力有“先天不足”的劣势，因此不断补充资本金至关重要。即便与同行非券商系期货公司相比，南华期货的资产负债率最高。以2023年为例，南华期货的资产负债率为89.78%，永安期货、瑞达期货、弘业期货的数值分别为82.4%、80.48%、80.16%。

　　研究认为，期货市场交易量高企，但是期货行业盈利能力仍待提升。我国期货行业具有显著的“大市场，小行业”特点。目前我国期货行业头部地位多被券商系期货公司占据，且分化趋势逐步加剧。2015-2022年，期货市场交易额CR5和CR10分别从25.7%和42.14%提升至48.52%和66.06%。同时，由于期货行业收入较为依赖经纪业务，盈利模式单一，当前行业同质化竞争日趋激烈，经纪业务佣金率整体呈现下行趋势。

　　资料显示，南华期货期货交易金额在国内的市场占有率整体上呈下滑趋势，在经纪业务市场份额难以突破且佣金率下行的背景下，开拓经纪业务以外的业务是必然。

　　资料显示，南华期货除了经纪业务、资管业务（收入占比较小）之外，其他业务主要境内风险管理服业务的收入及境外业务收入。其中，境内风险管理服业务是重资产业务，具体包括包括场外衍生品、基差贸易及做市。

　　2022-2024年，南华期货境內风险管理服务业务的经营收入分別为59.9亿元、49.99亿元及44.85亿元，分別占同期总营收的87.8%、80%及78.5%；经调整经营收入分別为1.22亿元、0.45亿元及1.28亿元，分別占该等期间经调整经营收入的12.8%、3.5%及9.4%。

　　南华期货的境內风险管理服务业务属于典型的重资本业务，需要占用很多资金，尤其是场外衍生品、基差贸易中的投资还带有杠杆，因此该业务的波动对公司整体业绩影响很大。2023年和2024年，南华期货境內风险管理服务业务的经营收入连续两年下滑，降幅分别为16.5%、10.3%。尽管经调整经营收入在2024年是增长趋势，但也是大起大落波动很大。

　　从利润表的科目看，南华期货重资产业务的投资净收益连续两年大幅下滑。例如场外衍生品及基差贸易中持有和处置合约所得收益、长期股权投资及自营投资的收益，于2022年、2023年及2024年，分別产生净投资收益8500万元、3890万元及2790万元，2023年和2024年同比下降54.23%、28.28%。

　　轻资产业务：期货经纪市场份额十年大降五成以上 

　　南华期货轻资产业务也不容乐观，2024年期货经纪业务收入下降市场占有率停滞不前。

　　招股书显示，2022年、2023年及2024年，南华期货境內期货经纪业务賺取的经纪佣金分別为3.5亿元、4.04亿元及3亿元，占同年经营收入的约5.1%、6.5%及5.3%，分別占同年经调整经营收入的36.7%、31.3%及22.1%。

　　2024年，公司期货经纪业务收入大幅下滑25%，研究认为是受竞争加剧、返佣减少等因素影响。

　　南华期货期货经纪业务的市场份额也停滞不前，2022-2024年在六个期货交易所的市场份额分别为1.19%、1.07%、1.08%，2024年虽略有提升，但整体上处于整体下滑的趋势。

　　据南华期货A股IPO招股书，按成交金额计算，2014-2016年，公司境内期货经纪业务市场占有率分别为2.57%、2.99%和1.93%。十年间，南华期货境内期货经纪的市占率降了五成以上，从2.5%左右降到1%左右。