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固原市(原州区、西吉县、彭阳县、隆德县、泾源县)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、瑞丽市、陇川县、盈江县、梁河县)

娄底市(双峰县、涟源市、冷水江市、新化县、娄星区)

吉安市(吉安县、峡江县、安福县、永丰县、永新县、万安县、新干县、遂川县、青原区、吉州区、吉水县、泰和县、井冈山市)  漯河市(舞阳县、郾城区、临颍县、源汇区、召陵区)

七台河市(新兴区、桃山区、茄子河区、勃利县)

淮北市(烈山区、杜集区、濉溪县、相山区)

芜湖市(无为市、繁昌区、镜湖区、鸠江区、湾沚区、弋江区、南陵县)

昌吉回族自治州(昌吉市、奇台县、玛纳斯县、吉木萨尔县、阜康市、呼图壁县、木垒哈萨克自治县)  商丘市(梁园区、柘城县、睢县、永城市、夏邑县、睢阳区、虞城县、宁陵县、民权县)

荆州市(荆州区、洪湖市、公安县、石首市、监利市、松滋市、江陵县、沙市区)

曲靖市(沾益区、马龙区、宣威市、罗平县、会泽县、陆良县、师宗县、富源县、麒麟区)

甘南藏族自治州(玛曲县、卓尼县、临潭县、舟曲县、迭部县、合作市、夏河县、碌曲县)

白银市(会宁县、平川区、景泰县、靖远县、白银区)

凉山彝族自治州(会东县、美姑县、德昌县、盐源县、西昌市、甘洛县、普格县、冕宁县、宁南县、布拖县、金阳县、喜德县、越西县、雷波县、会理市、昭觉县、木里藏族自治县)

宣城市(宁国市、绩溪县、宣州区、泾县、旌德县、郎溪县、广德市)

酒泉市(金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、肃州区、玉门市、敦煌市、瓜州县)

临沧市(镇康县、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、临翔区、耿马傣族佤族自治县、永德县、沧源佤族自治县)

咸宁市(咸安区、崇阳县、通山县、赤壁市、嘉鱼县、通城县)

厦门市(海沧区、同安区、湖里区、集美区、思明区、翔安区)

黄冈市(武穴市、浠水县、麻城市、团风县、黄梅县、黄州区、红安县、罗田县、蕲春县、英山县)

黔西南布依族苗族自治州(兴义市、望谟县、兴仁市、册亨县、普安县、贞丰县、安龙县、晴隆县)

淄博市(博山区、临淄区、周村区、高青县、桓台县、沂源县、张店区、淄川区)

湛江市(赤坎区、遂溪县、廉江市、雷州市、霞山区、吴川市、坡头区、徐闻县、麻章区)

云浮市(新兴县、郁南县、云安区、云城区、罗定市)

马鞍山市(和县、花山区、博望区、含山县、雨山区、当涂县)

沧州市(任丘市、吴桥县、泊头市、东光县、黄骅市、孟村回族自治县、运河区、河间市、献县、海兴县、沧县、盐山县、肃宁县、南皮县、青县、新华区)

漳州市(龙海区、诏安县、龙文区、平和县、东山县、云霄县、南靖县、芗城区、长泰区、华安县、漳浦县)

大庆市(林甸县、萨尔图区、肇州县、大同区、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县、让胡路区、龙凤区)

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通辽市(扎鲁特旗、库伦旗、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、开鲁县、奈曼旗)

北海市(海城区、银海区、合浦县、铁山港区)

海北藏族自治州(祁连县、海晏县、刚察县、门源回族自治县)

巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、库尔勒市、尉犁县、和静县、若羌县、轮台县、和硕县、且末县、博湖县)  广安市(武胜县、华蓥市、岳池县、前锋区、邻水县、广安区)

定西市(安定区、漳县、通渭县、陇西县、临洮县、岷县、渭源县)

扬州市(宝应县、江都区、仪征市、高邮市、邗江区、广陵区)

辽源市(东辽县、东丰县、西安区、龙山区)平凉市(崇信县、崆峒区、泾川县、灵台县、华亭市、静宁县、庄浪县)

丽江市(古城区、宁蒗彝族自治县、永胜县、华坪县、玉龙纳西族自治县)  西宁市(湟中区、城北区、城西区、湟源县、大通回族土族自治县、城东区、城中区)

株洲市(醴陵市、天元区、石峰区、荷塘区、炎陵县、芦淞区、茶陵县、渌口区、攸县)

乐山市(沐川县、峨眉山市、夹江县、马边彝族自治县、金口河区、峨边彝族自治县、沙湾区、五通桥区、市中区、犍为县、井研县)

萍乡市(上栗县、湘东区、芦溪县、莲花县、安源区)信阳市(潢川县、新县、光山县、商城县、平桥区、罗山县、固始县、淮滨县、浉河区、息县)

杭州市(上城区、建德市、钱塘区、桐庐县、临安区、临平区、萧山区、余杭区、拱墅区、滨江区、淳安县、西湖区、富阳区)

四平市(铁西区、铁东区、双辽市、梨树县、伊通满族自治县)

佳木斯市(富锦市、同江市、汤原县、郊区、桦南县、桦川县、抚远市、向阳区、东风区、前进区)

西安市(碑林区、阎良区、莲湖区、高陵区、周至县、临潼区、新城区、长安区、雁塔区、鄠邑区、蓝田县、未央区、灞桥区)

保定市(安新县、定州市、涞水县、高阳县、易县、高碑店市、阜平县、容城县、定兴县、竞秀区、徐水区、涞源县、顺平县、博野县、雄县、望都县、蠡县、安国市、唐县、曲阳县、莲池区、清苑区、满城区、涿州市)

大同市(云州区、左云县、浑源县、阳高县、新荣区、广灵县、云冈区、灵丘县、天镇县、平城区)

三门峡市(渑池县、义马市、湖滨区、灵宝市、卢氏县、陕州区)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

葫芦岛市(南票区、绥中县、连山区、龙港区、兴城市、建昌县)

承德市(双桥区、围场满族蒙古族自治县、滦平县、隆化县、宽城满族自治县、双滦区、丰宁满族自治县、兴隆县、平泉市、鹰手营子矿区、承德县)

白城市(洮南市、通榆县、镇赉县、洮北区、大安市)

温州市(平阳县、龙湾区、苍南县、鹿城区、瓯海区、龙港市、永嘉县、洞头区、乐清市、泰顺县、文成县、瑞安市)

喀什地区(英吉沙县、叶城县、泽普县、麦盖提县、巴楚县、岳普湖县、疏勒县、塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、疏附县、莎车县、喀什市)

怀化市(辰溪县、中方县、芷江侗族自治县、通道侗族自治县、洪江市、麻阳苗族自治县、溆浦县、沅陵县、新晃侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、鹤城区、会同县)

攀枝花市(盐边县、仁和区、西区、米易县、东区)

　　过去几年，在行业去库存大背景下，白酒行业面临发展的烦恼。中证白酒指数在2021年至2024年间，累计下跌超过40%，2025年其市盈率已跌破20倍。

　　不过，有些白酒股，正成为股价增长的“少数派”。

　　从2025年初的167.63元的最低点，到4月15日收盘的215.36元，仅三个月，山西汾酒股价已回到2024年三季度末的高位水平，年内涨幅约19%。

　　凭借精准增持，部分基金经理从中获益。

　　睿远基金赵枫重仓山西汾酒

　　作为早前的热门投资品类，过去几年，白酒行业从资本市场的宠儿逐渐褪去光环。行业去库存周期延长、消费需求结构性调整的背景下，中证白酒指数在2021年至2024年间，累计下跌超过40%。2025年，这一传统赛道仍未走出寒冬。截至4月15日，中证白酒指数市盈率已跌破20倍。

　　不过，山西汾酒年内正以接近20%的涨幅成为“异类”。仅三个月时间，山西汾酒股价已回到2024年三季度末的高位水平。3月中旬时，该公司股价一度达到228.93元/股，逼近去年10月高位。

　　2024年前三季度，山西汾酒以313.58亿元营业收入、17.25%的增长率，超过了洋河股份和泸州老窖，成为贵州茅台、五粮液之下的第三位，归母净利润113.50亿元，同比增长20.34%。

　　山西汾酒的业绩增长来源于销售渠道改革。在2024年12月山西汾酒举办的2024年全球经销商大会上，该公司表示已实现山西省内、省外4：6的结构份额，按经营计划，山西汾酒未来主要以单品整体控量，结构上向年轻化群体培育倾斜，此外还将加强海外推广。

　　业绩韧性吸引了众多公募产品重仓持股山西汾酒。数据统计显示，当前全市场共有172只基金重仓持有1.20亿股山西汾酒，扣除被动指数基金后还剩142只基金，合计持有6624.61万股。张坤管理的易方达蓝筹精选、刘彦春管理的景顺长城新兴成长A、萧楠、王元春管理的易方达消费行业三只基金持有山西汾酒最多，三只基金合计持股3262.28万股，基本占全部基金持仓一半。

　　除了上述持有多个季度的明星基金经理，也有部分基金经理，在2024年第四季度精准增持山西汾酒。

　　其中，睿远基金赵枫、摩根基金徐项楠2024年第四季度大幅增持山西汾酒。睿远基金赵枫操盘的睿远均衡价值三年持有混合，去年四季度重仓名单首次出现山西汾酒，截至当年年末，相关基金持有市值约为3.24亿元。倘若期间赵枫并未进行调仓操作，截至2025年4月15日，相关产品持有期浮盈已超过5500万元。

　　睿远均衡价值三年持有混合过去一年实现16.16%净值增长，同类排名第453，截至2025年4月14日，该基金年内净值回撤0.30%，业绩排名位于同类中游。

　　不过，对于产品配置组合，山西汾酒一只股票对于睿远均衡价值三年持有混合的贡献有限。从重仓股来看，当前该基金前十大重仓股分别为宁德时代、腾讯控股、中国移动、伟明环保、三诺生物、中国太保、小米集团-W、万华化学、中国财险、山西汾酒，合计占比54.40%，行业配置多元，且较为分散，山西汾酒排在第10位，占全部资产份额仅为2.70%。

　　2024年，睿远均衡价值三年持有混合实现收入20.17亿元，净利润18.51亿元，扭亏为盈。按收入结构细分来看，该基金全年公允价值变动收益合计23.08亿元，山西汾酒5500万元公允价值变动大致相当于全年份额的2.38%，即使以亏损年份的2022、2023年两年为参考，5500万元对于当期持有股票的扭亏程度贡献有限。

　　摩根健康品质生活混合仍然亏损

　　若从过去几年重仓消费股的基金中选取，2024年第四季度，摩根基金徐项楠管理的摩根健康品质生活混合则有一定代表性。

　　2024年第四季度，摩根健康品质生活混合买入32.42万股山西汾酒，至2024年末相关持仓市值5972.09万元，占基金全部净值7.39%，位列第四大重仓股。

　　截至2025年4月14日，该部分持有期股份对应市值已经达到6992.99万元，年内浮盈超过1000万元。

　　但由于该基金重仓方向主要为传统消费，且重仓主要集中在白酒方向，其前十大重仓股为五粮液、泸州老窖、巨星农牧、山西汾酒、贵州茅台、美的集团、格力电器、百润股份、东山精密、比亚迪，合计比重60.03%。2024年，该基金净值累计回撤21.87%，与沪深30014.68%的同期涨幅差距明显。

　　相比于睿远均衡价值三年持有混合，重仓山西汾酒，对于摩根健康品质生活混合的业绩具有一定改善。过往两年，摩根健康品质生活混合在份额变化不大的前提下，持有股票的公允价值变动损益分别为3761.43万元、-8995.11万元。

　　按目前持仓估算，截至2025年4月14日该基金净值增长1.61%，以此估算股票波动金额，年内8.08亿元规模的摩根健康品质生活混合股票公允价值波动约为1300万元，山西汾酒在其中扮演了重要角色。

　　对于行业未来走势，摩根基金方面告诉时代周报记者，徐项楠认为，尽管当前消费方向仍面临众多不确定性，但估值水平已释放一定风险，高性价比消费和小众的功能性优质消费两个方向都保持相对较好的趋势，看好以上方向的细分板块。

　　不过，该基金年报显示，2024年，摩根健康品质生活混合的净利润继续亏损3.45亿元，较2023年亏损的0.43亿元大幅增加，今年能否借山西汾酒“翻身”仍然有待关注。

　　尽管部分基金经理看好部分白酒股未来走势，但整体而言市场对于白酒行业的投资观点仍有不小分化。除了张坤、刘彦春、徐项楠等看好消费行业的基金经理，嘉实基金方晗、银华基金焦巍、富国基金朱少醒等一众知名基金经理均选择减持白酒。

　　焦巍管理的银华富裕主题混合，自2023年三季度后连续多个季度减持山西汾酒，截至2024年中报后山西汾酒已退出其重仓股名单，根据该基金年报，目前山西汾酒已被清仓，早前重仓的贵州茅台也只剩下4000股。

　　与之类似的，朱少醒管理的富国天惠精选成长混合在过去一年同样减持了贵州茅台、山西汾酒等股票。

　　（文章来源：时代周报）