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荆门市(掇刀区、钟祥市、京山市、东宝区、沙洋县)

泸州市(叙永县、合江县、古蔺县、纳溪区、泸县、龙马潭区、江阳区)

北海市(海城区、银海区、合浦县、铁山港区)

佳木斯市(郊区、富锦市、东风区、桦南县、桦川县、向阳区、同江市、前进区、汤原县、抚远市)  石家庄市(灵寿县、晋州市、栾城区、井陉县、长安区、高邑县、赞皇县、裕华区、平山县、新乐市、行唐县、新华区、桥西区、鹿泉区、无极县、藁城区、元氏县、深泽县、正定县、赵县、井陉矿区、辛集市)

双鸭山市(集贤县、友谊县、四方台区、饶河县、尖山区、宝山区、岭东区、宝清县)

通化市(二道江区、梅河口市、柳河县、集安市、通化县、东昌区、辉南县)

柳州市(融安县、三江侗族自治县、鱼峰区、柳南区、柳北区、柳江区、融水苗族自治县、鹿寨县、柳城县、城中区)

齐齐哈尔市(碾子山区、克山县、泰来县、克东县、富裕县、龙沙区、甘南县、拜泉县、建华区、昂昂溪区、梅里斯达斡尔族区、依安县、龙江县、富拉尔基区、讷河市、铁锋区)  驻马店市(确山县、遂平县、泌阳县、新蔡县、驿城区、上蔡县、汝南县、平舆县、正阳县、西平县)

滁州市(定远县、凤阳县、琅琊区、明光市、天长市、来安县、南谯区、全椒县)

张掖市(山丹县、临泽县、甘州区、肃南裕固族自治县、民乐县、高台县)

晋城市(高平市、泽州县、陵川县、沁水县、城区、阳城县)

泰州市(高港区、兴化市、靖江市、海陵区、泰兴市、姜堰区)

楚雄彝族自治州(姚安县、大姚县、武定县、双柏县、禄丰市、永仁县、牟定县、南华县、楚雄市、元谋县)

上饶市(横峰县、广丰区、鄱阳县、德兴市、婺源县、玉山县、余干县、万年县、铅山县、信州区、广信区、弋阳县)

济源市

湖州市(安吉县、德清县、南浔区、长兴县、吴兴区)

汉中市(宁强县、镇巴县、城固县、南郑区、佛坪县、留坝县、洋县、汉台区、西乡县、勉县、略阳县)

赣州市(瑞金市、石城县、宁都县、定南县、上犹县、大余县、寻乌县、安远县、信丰县、龙南市、南康区、全南县、兴国县、章贡区、会昌县、于都县、赣县区、崇义县)

信阳市(商城县、新县、息县、光山县、潢川县、罗山县、浉河区、平桥区、固始县、淮滨县)

甘南藏族自治州(迭部县、卓尼县、玛曲县、合作市、舟曲县、碌曲县、临潭县、夏河县)

三沙市(西沙区、南沙区)

蚌埠市(淮上区、怀远县、固镇县、禹会区、龙子湖区、五河县、蚌山区)

玉溪市(澄江市、江川区、红塔区、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、通海县、易门县、峨山彝族自治县)

天水市(清水县、秦州区、麦积区、秦安县、甘谷县、张家川回族自治县、武山县)

株洲市(醴陵市、荷塘区、炎陵县、茶陵县、石峰区、渌口区、攸县、芦淞区、天元区)

常德市(汉寿县、澧县、鼎城区、津市市、武陵区、安乡县、临澧县、桃源县、石门县)

肇庆市(高要区、四会市、封开县、广宁县、德庆县、怀集县、鼎湖区、端州区)

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玉林市(北流市、容县、玉州区、博白县、陆川县、兴业县、福绵区)

日喀则市(定结县、定日县、南木林县、谢通门县、萨嘎县、拉孜县、吉隆县、亚东县、桑珠孜区、岗巴县、白朗县、聂拉木县、仲巴县、江孜县、康马县、昂仁县、萨迦县、仁布县)

吉林市(蛟河市、丰满区、桦甸市、磐石市、永吉县、龙潭区、舒兰市、昌邑区、船营区)

宣城市(宁国市、广德市、泾县、旌德县、郎溪县、宣州区、绩溪县)  广安市(邻水县、岳池县、武胜县、前锋区、广安区、华蓥市)

长春市(二道区、农安县、宽城区、朝阳区、九台区、德惠市、绿园区、双阳区、南关区、公主岭市、榆树市)

榆林市(米脂县、佳县、府谷县、清涧县、靖边县、绥德县、榆阳区、神木市、吴堡县、定边县、子洲县、横山区)

咸阳市(长武县、永寿县、彬州市、泾阳县、武功县、秦都区、杨陵区、兴平市、淳化县、礼泉县、乾县、渭城区、旬邑县、三原县)衡阳市(祁东县、雁峰区、衡山县、蒸湘区、南岳区、衡南县、衡东县、耒阳市、常宁市、珠晖区、衡阳县、石鼓区)

丹东市(振安区、振兴区、东港市、凤城市、元宝区、宽甸满族自治县)  商丘市(梁园区、睢县、民权县、永城市、睢阳区、柘城县、夏邑县、宁陵县、虞城县)

庆阳市(宁县、镇原县、环县、庆城县、正宁县、合水县、华池县、西峰区)

厦门市(湖里区、海沧区、同安区、思明区、翔安区、集美区)

晋中市(左权县、祁县、介休市、寿阳县、灵石县、太谷区、榆次区、昔阳县、和顺县、平遥县、榆社县)茂名市(化州市、电白区、茂南区、高州市、信宜市)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

长治市(屯留区、沁源县、上党区、壶关县、沁县、武乡县、黎城县、潞州区、长子县、潞城区、平顺县、襄垣县)

娄底市(双峰县、冷水江市、涟源市、娄星区、新化县)

营口市(站前区、西市区、盖州市、大石桥市、鲅鱼圈区、老边区)

安阳市(林州市、龙安区、安阳县、北关区、汤阴县、文峰区、滑县、内黄县、殷都区)

三亚市(吉阳区、天涯区、崖州区、海棠区)

甘孜藏族自治州(丹巴县、白玉县、德格县、理塘县、九龙县、康定市、道孚县、巴塘县、石渠县、色达县、稻城县、得荣县、雅江县、新龙县、甘孜县、炉霍县、泸定县、乡城县)

韶关市(南雄市、始兴县、仁化县、乳源瑶族自治县、曲江区、新丰县、乐昌市、武江区、浈江区、翁源县)

丽水市(云和县、青田县、庆元县、缙云县、龙泉市、松阳县、莲都区、遂昌县、景宁畲族自治县)

九江市(柴桑区、濂溪区、浔阳区、共青城市、彭泽县、修水县、武宁县、庐山市、都昌县、永修县、德安县、湖口县、瑞昌市)

太原市(小店区、杏花岭区、娄烦县、清徐县、迎泽区、万柏林区、阳曲县、古交市、尖草坪区、晋源区)

来宾市(合山市、武宣县、象州县、兴宾区、金秀瑶族自治县、忻城县)

绍兴市(新昌县、柯桥区、越城区、嵊州市、上虞区、诸暨市)

西安市(雁塔区、未央区、蓝田县、长安区、鄠邑区、碑林区、新城区、周至县、莲湖区、灞桥区、临潼区、阎良区、高陵区)

邵阳市(双清区、大祥区、邵阳县、新邵县、城步苗族自治县、隆回县、绥宁县、武冈市、北塔区、洞口县、新宁县、邵东市)

丽江市(华坪县、宁蒗彝族自治县、永胜县、玉龙纳西族自治县、古城区)

　　考虑到市场波动加剧，张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。

　　张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示，基金经理大幅度增加基于自由现金流的选股策略，并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。

　　基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险，相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、国产替代等因素，利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股票机会。

　　自由现金流折射企业内在价值

　　张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示，这位明星基金经理在今年第一季度期间，将互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象，尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。

　　在易方达亚洲精选基金QDII持仓中，具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等，这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中，完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国SK集团以及阿斯麦公司。

　　根据该基金产品披露的地区仓位分布，截至今年3月末，港股市场仓位占比为46.48%，美国市场仓位占比为34.07%，韩国市场仓位占比为12.43%。行业仓位的情况看，信息技术为易方达亚洲精选基金的第一大仓位，该赛道股票的合计占比为39.75%，非必需消费仓位占比为28.20%，电信服务行业仓位占比为9.84%，这意味着按泛科网赛道的仓位合并计算，张坤管理的这只公募QDII在科网赛道的合计仓位占比达到49%，这显示出张坤在海外市场投资中的选股偏好与A股市场略有不同。

　　张坤在基金一季度定期报告中指出，市场对2025年的经济仍有较大分歧，基金经理也难以对此做出高确信度的判断。然而，如果自下而上观察，看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。考虑到地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

　　这位明星基金经理强调，毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，不会长期持续下去，因此将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流，希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，基金所持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

　　规避情绪偏好引发的高估值风险

　　明星基金大佬史博管理的南方港股创新视野基金22日也披露了第一季度报告，截至今年3月末，史博在该基金产品上的核心重仓股包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特、小米集团、东阳光长江药业、石药集团等。值得一提的是，史博所管理的这只基金覆盖的品种大多持仓时间较长，该基金自2023年9月以来一直持仓巨子生物，其在这只化妆品医美赛道股上累计投资获利已达到1.23倍。自2024年3月开始，史博也一直将拥有海量女性用户的美图公司作为其隐形重仓股或重仓股，其在该股上的累计投资收益也接近翻倍。

　　截至今年3月末，消费为史博在港股市场上的第一大行业仓位，占比为27.6%，通讯与科技的占比分别为20%、16%。此外，虽然医疗保健赛道尚未进入南方港股创新视野基金的前十大股票名单，但史博可能将相关品种作为隐形重仓股，截至目前他在这只基金上持仓的医疗保健赛道仓位合计占比约为6.64%。

　　史博分析今年港股市场投资时指出，港股市场定价机制呈现双轮驱动特征：一方面受中国经济基本面如GDP增速、企业盈利等因素主导，另一方面受全球流动性环境如美联储政策、美元指数等显著影响。过去四个完整财年（2021-2024）的国际资本对中国资产持续维持低配状态，MSCI中国指数在全球配置中的权重较基准存在15%~20%的系统性偏离。而在今年前三个月中，恒生指数受底层科技创新如DeepSeek等利好刺激，累计上涨较多，市场整体出现估值修复迹象。当前港股整体估值处于历史中枢附近，较A股和美股仍有明显折价优势。

　　在他看来，短期港股科技股在经历阶段性上涨后已积累了一定回调压力。考虑到当前市场波动加剧，史博建议投资者保持严格的纪律性操作，重点关注具备业绩支撑的核心资产和高股息防御标的。尽管短期市场情绪可能延续分化，但从中长期视角看，全球科技产业呈现“美国引领基础研究、中国擅长应用落地”的差异化格局，港股市场在全球资产配置中的性价比正在逐步显现，特别是在政策预期强化和经济复苏深化的背景下，具备创新优势和产业升级潜力的领域值得持续跟踪。

　　史博强调，南方港股创新视野基金的投资策略偏向长期价值投资，注重估值与企业成长的匹配性，同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。后续将坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、行业地位、政策红利、国产替代等因素，通过组合管理对冲波动，并利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。未来持续聚焦科技消费、精选现金流优质标的、集中持仓+组合对冲控波动、估值驱动择时、长期持有成长股。

　　持仓偏好非拥挤类成长标的

　　明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金披露的2025年第一季度报告显示，晶品特装、新意网、军信股份、美图公司在一季度末成为该只基金的新重仓股，分列第三大股票、第四大股票、第七大股票和第十大股票。

　　值得一提的是，港股市场为这只A股基金产品带来显著的业绩增厚，截至目前，广发成长领航基金在今年内的收益率达到38%，其中，吴远怡所挖掘的港股上市公司新意网、美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等港股重仓股，在其所管基金产品的业绩贡献中居于前列，其中新加入基金持仓的美图公司，今年以来的股价涨幅超过60%。

　　对公募基金经理而言，由于AI技术竞争进入白热化，科技互联网公司新一轮的资本开支会让哪些公司受益？这本身就是一个投资逻辑。吴远怡买入AI赛道的美图公司的同时，显然也注意到互联网公司在AI技术上的资本开支正在大举增加，无论是美图公司抑或阿里巴巴、腾讯、字节跳动等，他们所推出的AI模型将为IDC数据中心设备和服务带来新机遇。而基金经理所重仓的新意网集团为中国香港地区最大的数据中心服务商，这不仅体现出对AI赛道卖铲子公司的反手布局，也在相当程度上展现出基金经理在AI赛道中的持仓对冲策略。

　　吴远怡在一季度报中指出，2025年一季度，资本市场整体呈现震荡态势。在此期间，科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃，人工智能产业链日臻完善，以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步，为人形机器人产业带来显著革新，人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步，成为市场中亮眼的新成长投资方向。

　　他认为，新能源以及军工赛道也值得关注，从产业长远发展趋势来看，新能源行业在经历了一段时间的低谷后，产业底部已然显现。当下，业内企业正积极构建产业联盟，借助各方资源优势，在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作，助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时，军工行业在过去三四年的调整中，优化了内部结构，如今订单量显著改善，行业活力进一步被激发。基金始终聚焦成长股领域，致力于捕捉时代变革中的投资机遇，面对新消费板块诸如“谷子经济”、国潮等新业态的蓬勃兴起，未来将挖掘其中丰富的细分投资机会，精选具有潜力的成长型企业进行投资，与企业共同成长，力求让投资者分享时代变革所孕育的丰厚资本利得。

　　金佰利（KMB）周二大幅下调了其年度利润预期，这家舒洁纸巾制造商警告称，美国总统唐纳德・特朗普的广泛贸易关税将推高其供应链成本。

　　该公司现在预计，以不变货币计算，2025年调整后每股收益将持平或为正，而此前其预期利润增长处于中高个位数百分比范围。

　　该公司股价在盘前交易中下跌了约3%。

　　金佰利首席执行官许麦可表示：“与今年年初的预期相比，当前环境将意味着我们全球供应链的成本增加。”不过，他也表示，公司将能够随着时间的推移抵消这些成本。

　　特朗普加大了对美国主要贸易伙伴的商品和许多核心产品征收进口税的力度，预计这将导致美国消费者面临物价大幅上涨。

　　金佰利销售卫生巾、尿布和婴儿湿巾，公司高管此前曾表示，其绝大多数产品在国内生产，从加拿大、墨西哥和中国进口的产品占其美国销售商品成本的不到10%。

　　截至3月31日的第一季度，降价和需求放缓导致其最大的北美部门收入下降3.9%，而国际个人护理产品销售额暴跌8.9%。

　　该公司已退出美国自有品牌尿布业务，以专注于其核心个人护理技术，如用于卫生巾的技术。去年，该公司启动了业务重组以控制成本。

　　根据路孚特（LSEG）汇编的数据，这家总部位于得克萨斯州欧文市的消费品制造商季度销售额低于分析师预期，大幅下降6%至48.4亿美元，而分析师预期为48.8亿美元。

　　经调整后，该公司每股收益为1.93美元，高于分析师预期的1.89美元。

　　金佰利是本季度首批公布业绩的美国消费品制造商之一，这有助于了解不断升温的全球贸易战如何影响该行业。行业领头羊宝洁公司定于周四公布季度收益。