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七台河市(勃利县、新兴区、桃山区、茄子河区)

北京市(平谷区、东城区、石景山区、西城区、顺义区、大兴区、房山区、昌平区、延庆区、丰台区、怀柔区、门头沟区、海淀区、通州区、朝阳区、密云区)

贺州市(钟山县、八步区、平桂区、昭平县、富川瑶族自治县)

北海市(合浦县、海城区、银海区、铁山港区)  铜川市(印台区、王益区、耀州区、宜君县)

临沧市(耿马傣族佤族自治县、凤庆县、镇康县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、沧源佤族自治县、永德县)

四平市(铁东区、伊通满族自治县、铁西区、梨树县、双辽市)

黔东南苗族侗族自治州(天柱县、凯里市、从江县、镇远县、锦屏县、丹寨县、台江县、黄平县、黎平县、麻江县、雷山县、岑巩县、三穗县、施秉县、榕江县、剑河县)梅州市(兴宁市、梅县区、大埔县、丰顺县、五华县、梅江区、平远县、蕉岭县)

湛江市(遂溪县、坡头区、麻章区、徐闻县、霞山区、廉江市、雷州市、吴川市、赤坎区)  贵阳市(修文县、清镇市、南明区、息烽县、乌当区、开阳县、花溪区、云岩区、观山湖区、白云区)

菏泽市(牡丹区、鄄城县、曹县、成武县、郓城县、东明县、巨野县、定陶区、单县)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

淮南市(潘集区、八公山区、谢家集区、凤台县、寿县、田家庵区、大通区)

长春市(双阳区、农安县、二道区、榆树市、公主岭市、朝阳区、绿园区、宽城区、南关区、德惠市、九台区)

海南藏族自治州(兴海县、贵南县、同德县、贵德县、共和县)

咸宁市(嘉鱼县、赤壁市、通山县、崇阳县、咸安区、通城县)

桂林市(阳朔县、灌阳县、雁山区、永福县、资源县、灵川县、七星区、象山区、平乐县、龙胜各族自治县、秀峰区、叠彩区、恭城瑶族自治县、全州县、荔浦市、临桂区、兴安县)

海北藏族自治州(门源回族自治县、刚察县、海晏县、祁连县)

合肥市(庐江县、庐阳区、包河区、长丰县、巢湖市、瑶海区、蜀山区、肥西县、肥东县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

吴忠市(盐池县、红寺堡区、利通区、青铜峡市、同心县)

普洱市(澜沧拉祜族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、西盟佤族自治县、墨江哈尼族自治县、思茅区、景谷傣族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县)

白城市(镇赉县、洮北区、通榆县、大安市、洮南市)

沧州市(海兴县、肃宁县、吴桥县、泊头市、盐山县、南皮县、青县、河间市、运河区、东光县、孟村回族自治县、沧县、献县、新华区、黄骅市、任丘市)

朝阳市(朝阳县、北票市、建平县、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、凌源市)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

莆田市(城厢区、荔城区、仙游县、秀屿区、涵江区)

乌鲁木齐市(头屯河区、新市区、达坂城区、米东区、乌鲁木齐县、沙依巴克区、水磨沟区、天山区)

大同市(天镇县、新荣区、阳高县、云冈区、左云县、灵丘县、平城区、广灵县、浑源县、云州区)

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博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、阿拉山口市、温泉县、精河县)

日喀则市(拉孜县、萨嘎县、谢通门县、聂拉木县、仁布县、亚东县、吉隆县、南木林县、岗巴县、白朗县、桑珠孜区、定日县、昂仁县、仲巴县、康马县、江孜县、萨迦县、定结县)

日照市(东港区、五莲县、岚山区、莒县)

定西市(通渭县、岷县、安定区、漳县、临洮县、渭源县、陇西县)  白山市(临江市、靖宇县、抚松县、江源区、长白朝鲜族自治县、浑江区)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、格尔木市、乌兰县、德令哈市、茫崖市、天峻县)

抚州市(南城县、乐安县、广昌县、临川区、宜黄县、东乡区、南丰县、黎川县、金溪县、崇仁县、资溪县)

伊犁哈萨克自治州(伊宁县、巩留县、察布查尔锡伯自治县、昭苏县、伊宁市、霍城县、尼勒克县、霍尔果斯市、新源县、奎屯市、特克斯县)克拉玛依市(乌尔禾区、白碱滩区、独山子区、克拉玛依区)

汉中市(宁强县、留坝县、西乡县、城固县、勉县、佛坪县、镇巴县、略阳县、洋县、南郑区、汉台区)  宜宾市(江安县、兴文县、长宁县、筠连县、翠屏区、珙县、屏山县、叙州区、南溪区、高县)

黑河市(爱辉区、逊克县、嫩江市、孙吴县、北安市、五大连池市)

益阳市(赫山区、桃江县、沅江市、安化县、南县、资阳区)

贵港市(桂平市、覃塘区、平南县、港南区、港北区)呼伦贝尔市(扎兰屯市、新巴尔虎左旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、阿荣旗、鄂温克族自治旗、鄂伦春自治旗、陈巴尔虎旗、额尔古纳市、扎赉诺尔区、满洲里市、牙克石市、海拉尔区、根河市、新巴尔虎右旗)

承德市(围场满族蒙古族自治县、双滦区、平泉市、兴隆县、鹰手营子矿区、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、滦平县、隆化县、承德县、双桥区)

东莞市

崇左市(龙州县、江州区、天等县、扶绥县、凭祥市、宁明县、大新县)

绵阳市(北川羌族自治县、盐亭县、安州区、梓潼县、三台县、平武县、游仙区、江油市、涪城区)

丽江市(华坪县、古城区、玉龙纳西族自治县、永胜县、宁蒗彝族自治县)

甘孜藏族自治州(乡城县、道孚县、甘孜县、巴塘县、得荣县、丹巴县、新龙县、德格县、九龙县、泸定县、色达县、炉霍县、白玉县、理塘县、石渠县、稻城县、康定市、雅江县)

阜阳市(颍州区、颍泉区、颍东区、临泉县、颍上县、太和县、界首市、阜南县)

葫芦岛市(绥中县、南票区、连山区、兴城市、龙港区、建昌县)

昌吉回族自治州(阜康市、昌吉市、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、呼图壁县、奇台县、吉木萨尔县)

宜昌市(宜都市、长阳土家族自治县、远安县、点军区、西陵区、夷陵区、伍家岗区、当阳市、秭归县、猇亭区、枝江市、五峰土家族自治县、兴山县)

十堰市(张湾区、茅箭区、房县、郧阳区、丹江口市、郧西县、竹山县、竹溪县)

山南市(乃东区、洛扎县、曲松县、隆子县、加查县、贡嘎县、扎囊县、桑日县、琼结县、错那市、浪卡子县、措美县)

梧州市(万秀区、藤县、长洲区、岑溪市、苍梧县、蒙山县、龙圩区)

锦州市(凌海市、凌河区、黑山县、北镇市、义县、古塔区、太和区)

九江市(彭泽县、瑞昌市、修水县、武宁县、浔阳区、湖口县、都昌县、濂溪区、庐山市、永修县、共青城市、德安县、柴桑区)

三沙市(西沙区、南沙区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。