母亲的桃花源菊花-随时随地沉浸在二次元的奇幻旅程中，尽情享受！各观看《今日汇总》
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维修配件防伪查询：我们提供配件防伪查询服务，确保您获得的配件是正品原厂配件，避免假冒伪劣配件带来的风险。
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全国服务区域：
商洛市(山阳县、商州区、镇安县、柞水县、商南县、丹凤县、洛南县)
秦皇岛市(昌黎县、海港区、青龙满族自治县、山海关区、北戴河区、卢龙县、抚宁区)
宁德市(周宁县、蕉城区、屏南县、福安市、柘荣县、福鼎市、寿宁县、古田县、霞浦县)
德阳市(绵竹市、中江县、广汉市、什邡市、旌阳区、罗江区)
朝阳市(龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、双塔区、建平县、朝阳县、凌源市)
新疆维吾尔自治区
资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)
哈尔滨市(宾县、香坊区、尚志市、双城区、阿城区、木兰县、道外区、呼兰区、延寿县、南岗区、巴彦县、五常市、通河县、方正县、松北区、道里区、平房区、依兰县)
本溪市(本溪满族自治县、明山区、桓仁满族自治县、平山区、溪湖区、南芬区)
安庆市(宜秀区、宿松县、潜山市、岳西县、大观区、怀宁县、桐城市、望江县、迎江区、太湖县)
呼和浩特市(和林格尔县、武川县、新城区、托克托县、玉泉区、回民区、土默特左旗、清水河县、赛罕区)
东营市(垦利区、广饶县、东营区、河口区、利津县)
天津市(津南区、和平区、河西区、西青区、河东区、北辰区、南开区、河北区、宁河区、蓟州区、武清区、静海区、红桥区、宝坻区、滨海新区、东丽区)
广州市(增城区、南沙区、白云区、从化区、海珠区、花都区、越秀区、黄埔区、天河区、荔湾区、番禺区)
龙岩市(上杭县、长汀县、永定区、漳平市、新罗区、连城县、武平县)
庆阳市(庆城县、华池县、正宁县、合水县、环县、宁县、镇原县、西峰区)
驻马店市(确山县、正阳县、汝南县、泌阳县、新蔡县、遂平县、驿城区、西平县、平舆县、上蔡县)
自贡市(大安区、沿滩区、贡井区、自流井区、富顺县、荣县)
邵阳市(邵阳县、洞口县、邵东市、北塔区、新邵县、双清区、武冈市、城步苗族自治县、大祥区、新宁县、绥宁县、隆回县)
长治市(襄垣县、长子县、武乡县、平顺县、黎城县、屯留区、壶关县、沁源县、沁县、上党区、潞城区、潞州区)
宜宾市(长宁县、筠连县、南溪区、江安县、高县、屏山县、珙县、叙州区、翠屏区、兴文县)
芜湖市(弋江区、镜湖区、繁昌区、湾沚区、无为市、鸠江区、南陵县)
锦州市(北镇市、古塔区、凌河区、凌海市、黑山县、太和区、义县)
朔州市(怀仁市、朔城区、平鲁区、山阴县、右玉县、应县)
怒江傈僳族自治州(泸水市、福贡县、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县)
中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)
儋州市
七台河市(桃山区、勃利县、茄子河区、新兴区)
扬州市(江都区、邗江区、广陵区、宝应县、仪征市、高邮市)
临夏回族自治州(临夏市、和政县、广河县、临夏县、康乐县、东乡族自治县、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)
上饶市(余干县、万年县、婺源县、德兴市、广丰区、玉山县、信州区、广信区、横峰县、鄱阳县、弋阳县、铅山县)
通辽市(科尔沁区、科尔沁左翼中旗、开鲁县、库伦旗、奈曼旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗)
太原市(阳曲县、娄烦县、迎泽区、清徐县、杏花岭区、晋源区、小店区、尖草坪区、万柏林区、古交市)
香港特别行政区
三明市(永安市、三元区、明溪县、尤溪县、泰宁县、宁化县、沙县区、建宁县、大田县、将乐县、清流县)
六安市(金安区、金寨县、叶集区、裕安区、霍山县、舒城县、霍邱县)
荆门市(掇刀区、沙洋县、钟祥市、东宝区、京山市)
黄石市(大冶市、阳新县、西塞山区、黄石港区、下陆区、铁山区)
淮南市(大通区、寿县、潘集区、凤台县、田家庵区、八公山区、谢家集区)
河源市(连平县、源城区、紫金县、东源县、龙川县、和平县)
桂林市(平乐县、全州县、龙胜各族自治县、雁山区、秀峰区、临桂区、灌阳县、资源县、叠彩区、阳朔县、象山区、七星区、兴安县、灵川县、恭城瑶族自治县、永福县、荔浦市)
大理白族自治州(大理市、宾川县、永平县、鹤庆县、漾濞彝族自治县、巍山彝族回族自治县、祥云县、南涧彝族自治县、洱源县、弥渡县、云龙县、剑川县)
金昌市(金川区、永昌县)
来宾市(武宣县、合山市、象州县、兴宾区、忻城县、金秀瑶族自治县)
大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)
绥化市(兰西县、安达市、肇东市、海伦市、绥棱县、望奎县、北林区、明水县、庆安县、青冈县)
铁岭市(银州区、铁岭县、开原市、昌图县、清河区、调兵山市、西丰县)
娄底市(涟源市、双峰县、冷水江市、新化县、娄星区)
保山市(昌宁县、施甸县、腾冲市、龙陵县、隆阳区)
西藏自治区
锡林郭勒盟(正镶白旗、阿巴嘎旗、苏尼特右旗、西乌珠穆沁旗、二连浩特市、东乌珠穆沁旗、锡林浩特市、苏尼特左旗、太仆寺旗、镶黄旗、正蓝旗、多伦县)
运城市(稷山县、万荣县、夏县、永济市、绛县、平陆县、盐湖区、垣曲县、新绛县、闻喜县、河津市、临猗县、芮城县)
临汾市(蒲县、尧都区、翼城县、浮山县、洪洞县、安泽县、永和县、侯马市、吉县、曲沃县、汾西县、大宁县、乡宁县、霍州市、襄汾县、隰县、古县)
白银市(白银区、会宁县、景泰县、平川区、靖远县)
丽江市(宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、永胜县、华坪县、古城区)
延边朝鲜族自治州(汪清县、龙井市、图们市、延吉市、安图县、珲春市、敦化市、和龙市)
伊春市(汤旺县、丰林县、金林区、南岔县、铁力市、嘉荫县、伊美区、乌翠区、大箐山县、友好区)
澳门特别行政区
荆州市(荆州区、沙市区、江陵县、松滋市、公安县、洪湖市、石首市、监利市)
佳木斯市(同江市、富锦市、桦川县、郊区、前进区、东风区、桦南县、抚远市、向阳区、汤原县)
凉山彝族自治州(德昌县、冕宁县、金阳县、西昌市、雷波县、普格县、喜德县、会东县、昭觉县、盐源县、会理市、美姑县、布拖县、越西县、宁南县、木里藏族自治县、甘洛县)
益阳市(桃江县、赫山区、沅江市、资阳区、安化县、南县)
日照市(五莲县、东港区、岚山区、莒县)
滁州市(定远县、凤阳县、全椒县、南谯区、明光市、天长市、琅琊区、来安县)
张家界市(武陵源区、慈利县、永定区、桑植县)
蚌埠市(淮上区、龙子湖区、蚌山区、怀远县、固镇县、禹会区、五河县)
南充市(仪陇县、营山县、蓬安县、南部县、高坪区、阆中市、顺庆区、嘉陵区、西充县)
沈阳市(皇姑区、辽中区、铁西区、沈北新区、新民市、法库县、康平县、和平区、苏家屯区、于洪区、大东区、沈河区、浑南区)
聊城市(阳谷县、茌平区、东阿县、高唐县、东昌府区、临清市、冠县、莘县)
淮北市(相山区、杜集区、烈山区、濉溪县)
阿坝藏族羌族自治州(小金县、马尔康市、红原县、阿坝县、汶川县、茂县、壤塘县、松潘县、九寨沟县、理县、黑水县、金川县、若尔盖县)
玉溪市(江川区、红塔区、通海县、新平彝族傣族自治县、易门县、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、华宁县)
漯河市(郾城区、召陵区、舞阳县、源汇区、临颍县)
晋城市(陵川县、城区、泽州县、阳城县、沁水县、高平市)
中山市
和田地区(和田县、皮山县、民丰县、于田县、墨玉县、洛浦县、和田市、策勒县)
鹤岗市(萝北县、向阳区、兴山区、绥滨县、工农区、东山区、南山区、兴安区)
阿里地区(改则县、噶尔县、措勤县、日土县、札达县、普兰县、革吉县)
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福州市(长乐区、罗源县、晋安区、鼓楼区、台江区、闽侯县、福清市、连江县、永泰县、仓山区、平潭县、闽清县、马尾区)
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作者：潘妍
出品：全球财说
2020年末，深陷“背信”漩涡的舍得酒业（600702．SH）迎来“白衣骑士”复星系的解救。
彼时复星掌门人郭广昌高调站台，喊出“复兴舍得”口号，舍得酒业股价半年内涨超180%，尽显黑马姿态。
然而，2024年的舍得酒业却沦为“差生代表”，出现9年来的首次营利双降，营收同比下降24.41%至53.57亿元，归母净利润同比下降80.46%至3.46亿元。
对于远低预期的业绩表现，舍得酒业在年报中则强调目前白酒行业整体仍处于调整期。
但国家统计局数据显示，2024年中国规模以上白酒企业销售收入同比增加5.30%，产量虽同比减少1.8%，相较2023年5.1%降幅已有明显收窄。
对比来看，同属于复星系的金徽酒（603919．SH）展现出什么叫同根不同命，2024年营收、净利润分别增长18.59%、18.03%，再创历史新高。
无独有偶，同为川酒“六朵金花”的水井坊（600779．SH）在2024年也增至舍得酒业同等体量，且盈利能力远优于舍得。水井坊2024年业绩预告显示，营收同比增长约5%至52.17亿元，归母净利润同比增长约6%至13.4亿元。
可见，本作为浓香白酒代表的舍得酒业，应有能力应对白酒下行周期，但持续下挫的业绩表现，暴露出自身发展的诸多问题。
01 出走归来仍难逃区域限制
作为川酒“六朵金花”之一，舍得酒业也曾有过一段辉煌历史。
舍得酒业的前身，是著名的四川沱牌酒厂，生产的“沱牌曲酒”，曾是中国17大名酒之一。
虽有名酒基因，但舍得酒业前期发展却差强人意，始终难以完成从区域型到全国型酒企的升级。此后步入高速发展期，离不开天洋控股与复星集团两个大股东的提携。
结合往期年报，在2015年至2020年天洋控股时期，舍得酒业营业收入由11.56亿元增至27.04亿元，年复合增长率达18.52%，同期归母净利润由712.81万元增至5.81亿元，年复合增长率为142.00%。
这段时期舍得酒业净利增速远高于营收，除期间白酒消费升级等红利外，主要受益于舍得酒业旗下“智慧舍得”、“品味舍得”等次高端产品的有效推广。
2015年至2020年，舍得酒业中高档酒营收占比由62.60%增至78.76%，期间公司酒类产品毛利率由51.07%增至82.00%。
可以说，舍得酒业在天洋控股时期打出了次高端化品牌的名号。
2020年9月，舍得酒业因原控股股东天洋集团存违规资金占用问题被ST。同年12月，刚拿下金徽酒的复星集团向舍得酒业抛出橄榄枝，以45.3亿元获得舍得70%股权成为实际控制人。
进入复星时期的舍得酒业，虽仍延续发展老酒战略路线，但随着白酒行业红利渐退，高端化稍显后劲不足，业绩增长多是依赖于跑马圈地式的全国化布局。
2021年至2023年，舍得酒业营业收入由49.69亿元增至60.56亿元，年复合增长率10.40%，同期归母净利润由12.46亿元增至17.71亿元，年复合增长率19.22%。
相较于天洋控股时期，复星时期的舍得酒业业绩增速明显放缓，且营收、净利之间的增速差额明显收缩。此外，2020年至2023年，舍得酒业酒类产品毛利率由82.10%降至78.55%，高端化似乎进入发展停滞期。
相对应，全国化成为复星时期提振舍得酒业的关键抓手。2021年至2023年，舍得酒业省外经销商数量由1785家增至2260家，净增加475家，同期省内经销商则由467家降至395家。
不过，2024年舍得酒业的省外市场突遭滑铁卢，省外经销商数量净减少71家，导致公司省外市场酒类产品营收同比减少30.03%至32.77亿元，超同期公司总营收27.08%降幅，成为拖累当期业绩的主要原因。
戏谑的是，2024年舍得酒业省内经销商数量净增79家，全球化发展阶段性倒退，难逃区域酒企发展限制。
线下失利，舍得酒业开始布局电商赛道，但问题在于规模太小，占总营收比重仅8.32%，对业绩整体提升帮助并不大。
02 “控量挺价”策略失败：量价两失
全国化受阻的背后，是舍得酒业动销不畅的现状，以及通过向经销商压货拉动业绩的老路早已难以走通。
这一点，从舍得酒业持续下滑的合同负债也能看出一二。2024年，舍得酒业合同负债同比下降40.4%至1.64亿元，这一数额在2021年曾达到6.58亿元。
从持续攀升的存货数据，也能看出舍得酒业早已向下压不动货。2021年至2024年，舍得酒业分别为27.94亿、35.83亿、44.24亿、52.19亿元，期间存货周转天数由873.15天增至956.51天。
诚然，舍得酒业主张“老酒”战略，因此基酒导致存货增加具有一定合理性。但以代表可销售成品酒的库存商品来看，2021年至2024年，库存商品账面价值由4.15亿元增至6.10亿元。在2024年年报中，舍得酒业计提了31.4万元的库存商品。
有舍得经销商透露，产品卖不动，库存积压严重，经销商只得竞相降价出货，价格倒挂乱向横生。
为维护市场秩序、稳住经销商的信心，2024年舍得酒业曾主动实施“控量挺价”策略，通过减少产品供应量和经销商数量来稳住价格。
但从实际结果看，“控量挺价”策略并未展现其效，反倒让公司陷入营利双降的两难境遇。
2024年，舍得酒业的中高档酒销量同比下滑12.09%至16790.96千升，普通酒销量同比下滑41.69%至14243.71千升。
反映到业绩上，2024年舍得酒业中高档、普通酒营收额分别同比减少27.6%、23.4%，产品毛利率分别同比减少7.1个百分点、9.24个百分点，这也成为2024年舍得酒业业绩爆雷的主要原因。
更严峻的是，“控量”让舍得酒业经营性现金流量净额呈现罕见负数，为-7.08亿元，是近10年来首次经营性现金流量净额为负数的情况。
03 贷款扩产合理性成疑
随着存货持续攀升，终端产品动销不畅，舍得酒业只能不断降低产能，2024年舍得酒业产能利用率同比减少18个百分点至46.1%。
另一面，舍得酒业仍在为老酒战略持续扩产，甚至在2024年出现贷款扩产的情况。
2022年，舍得酒业曾抛出一份增产扩能方案，计划总投资70.54亿元用于扩张产能、建设办公区、酒业文旅区等项目，工期5年。项目建成后，舍得将新增年产原酒约6万吨，新增原酒储能约34.25万吨，年新增制曲产能约5万吨。
截至2024年末，舍得酒业已对该项目累积投资金额16.57亿元，进度不足25%。此外，舍得酒业还有一个在建项目，即酿酒配套工程技改项目当前建设进度为50%，未来还需投入资金约11.16亿元。
也就是说，舍得酒业还需准备超60亿元的资金用于未来在建项目的投入。
不止如此，近期舍得酒业又跨界做起了文旅。2025年3月，舍得酒业公告称，将出资5.88亿元参与控股股东及一家非关联方打造的舍得酒旅融合项目。该项目内部收益率约8.5%，回报期11.47年，对于未来收益，尚具有很大不确定性。
如此多的资金投入，又遭遇2024年经营性现金流转负，这对于舍得酒业的资金压力，将是必定是不小的考验。
2024年，舍得酒业货币资金同比减少36.28%至15.43亿元，而短期借款由2023年0元增至7.11亿元，长期借款同比增长994.82%至4.31亿元。
对于长期借款的暴增，舍得酒业解释由于增产扩能项目建设导致。除此之外，因建设项目的应付设备及工程款增加，2024年舍得酒业应付账款同比增长80.48%至11.82亿元。
有分析认为，舍得酒业陷入如今困局，或源于频繁的高层变动，使得公司战略缺乏连续性和稳定性，进而影响执行力。
据了解，自2020年复星系入主以来，舍得酒业高管团队堪比“走马灯”，经历人事变动十余次，涉及人员超20名。其中，仅董事长一职就经历了两年三易主的频繁变动。
复星的思路简繁粗暴，业绩不好就换人，就在发布2024年双降年报当日，舍得酒业又上任了新的首席财务官，与前任一样依旧来自复星系。
这背后也透出，复星系一直久寻人才而不得的烦恼。
内忧外患之下，舍得酒业股价较最高点已跌超75%。截至4月15日收盘，舍得酒业报收59.34元/股，总市值为198亿元，较历史峰值蒸发超600亿元。
新闻结尾
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