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河池市(环江毛南族自治县、金城江区、南丹县、凤山县、宜州区、大化瑶族自治县、巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县、天峨县、东兰县)

马鞍山市(博望区、当涂县、和县、花山区、雨山区、含山县)

昭通市(永善县、巧家县、水富市、绥江县、威信县、彝良县、鲁甸县、昭阳区、盐津县、大关县、镇雄县)

双鸭山市(岭东区、宝山区、友谊县、四方台区、尖山区、集贤县、宝清县、饶河县)  巴中市(平昌县、南江县、巴州区、恩阳区、通江县)

荆门市(京山市、沙洋县、掇刀区、东宝区、钟祥市)

绵阳市(盐亭县、梓潼县、三台县、江油市、游仙区、涪城区、平武县、北川羌族自治县、安州区)

呼和浩特市(玉泉区、清水河县、土默特左旗、武川县、新城区、托克托县、和林格尔县、赛罕区、回民区)营口市(盖州市、站前区、大石桥市、鲅鱼圈区、西市区、老边区)

阜阳市(阜南县、临泉县、颍东区、太和县、颍州区、颍上县、界首市、颍泉区)  吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

防城港市(东兴市、港口区、防城区、上思县)

孝感市(孝南区、汉川市、孝昌县、云梦县、大悟县、应城市、安陆市)

漳州市(诏安县、龙文区、漳浦县、长泰区、东山县、平和县、龙海区、南靖县、云霄县、华安县、芗城区)

宣城市(广德市、绩溪县、宁国市、泾县、旌德县、郎溪县、宣州区)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、望谟县、贞丰县、晴隆县、兴仁市、兴义市、册亨县、普安县)

承德市(双桥区、鹰手营子矿区、兴隆县、宽城满族自治县、承德县、围场满族蒙古族自治县、滦平县、平泉市、隆化县、丰宁满族自治县、双滦区)

长治市(潞州区、襄垣县、潞城区、上党区、沁源县、壶关县、长子县、平顺县、屯留区、黎城县、沁县、武乡县)

吉林市(永吉县、船营区、磐石市、昌邑区、桦甸市、舒兰市、蛟河市、龙潭区、丰满区)

通化市(梅河口市、东昌区、集安市、二道江区、柳河县、通化县、辉南县)

哈尔滨市(巴彦县、道外区、宾县、阿城区、呼兰区、道里区、木兰县、通河县、南岗区、方正县、平房区、双城区、延寿县、尚志市、五常市、香坊区、依兰县、松北区)

天水市(秦州区、麦积区、武山县、甘谷县、清水县、张家川回族自治县、秦安县)

赣州市(南康区、信丰县、安远县、于都县、会昌县、石城县、定南县、大余县、瑞金市、宁都县、龙南市、上犹县、兴国县、全南县、赣县区、章贡区、崇义县、寻乌县)

甘南藏族自治州(碌曲县、玛曲县、迭部县、夏河县、合作市、临潭县、舟曲县、卓尼县)

永州市(祁阳市、道县、冷水滩区、东安县、江华瑶族自治县、零陵区、蓝山县、江永县、双牌县、新田县、宁远县)

巴音郭楞蒙古自治州(且末县、若羌县、和静县、轮台县、尉犁县、博湖县、和硕县、焉耆回族自治县、库尔勒市)

株洲市(荷塘区、天元区、茶陵县、石峰区、渌口区、醴陵市、芦淞区、炎陵县、攸县)

景德镇市(浮梁县、珠山区、昌江区、乐平市)

江门市(江海区、开平市、鹤山市、蓬江区、台山市、恩平市、新会区)

甘孜藏族自治州(道孚县、巴塘县、九龙县、石渠县、理塘县、雅江县、康定市、得荣县、甘孜县、德格县、白玉县、乡城县、泸定县、炉霍县、色达县、新龙县、丹巴县、稻城县)

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桂林市(叠彩区、灵川县、荔浦市、资源县、雁山区、龙胜各族自治县、平乐县、恭城瑶族自治县、灌阳县、七星区、全州县、临桂区、阳朔县、象山区、兴安县、永福县、秀峰区)

山南市(贡嘎县、隆子县、错那市、浪卡子县、措美县、曲松县、桑日县、洛扎县、琼结县、乃东区、加查县、扎囊县)

嘉峪关市

娄底市(涟源市、娄星区、双峰县、新化县、冷水江市)  南通市(崇川区、海门区、通州区、海安市、启东市、如东县、如皋市)

梧州市(长洲区、蒙山县、岑溪市、藤县、龙圩区、苍梧县、万秀区)

松原市(扶余市、乾安县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县)

濮阳市(范县、台前县、濮阳县、华龙区、清丰县、南乐县)阜新市(细河区、新邱区、阜新蒙古族自治县、太平区、清河门区、彰武县、海州区)

克拉玛依市(乌尔禾区、克拉玛依区、白碱滩区、独山子区)  衢州市(衢江区、柯城区、龙游县、开化县、江山市、常山县)

威海市(荣成市、乳山市、文登区、环翠区)

香港特别行政区

汉中市(略阳县、宁强县、镇巴县、南郑区、汉台区、佛坪县、西乡县、留坝县、城固县、洋县、勉县)石河子市(昆玉市、双河市、新星市、铁门关市、可克达拉市、图木舒克市、五家渠市、北屯市、白杨市、胡杨河市、阿拉尔市)

怀化市(鹤城区、沅陵县、新晃侗族自治县、芷江侗族自治县、麻阳苗族自治县、通道侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、辰溪县、会同县、中方县、溆浦县、洪江市)

韶关市(南雄市、始兴县、乳源瑶族自治县、曲江区、翁源县、仁化县、武江区、新丰县、浈江区、乐昌市)

绥化市(肇东市、北林区、明水县、海伦市、兰西县、庆安县、绥棱县、望奎县、安达市、青冈县)

黄山市(黟县、屯溪区、祁门县、黄山区、休宁县、歙县、徽州区)

海口市(龙华区、琼山区、秀英区、美兰区)

漯河市(舞阳县、召陵区、源汇区、临颍县、郾城区)

常州市(新北区、钟楼区、武进区、金坛区、天宁区、溧阳市)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、德令哈市、茫崖市、格尔木市、都兰县、天峻县)

内江市(隆昌市、威远县、资中县、市中区、东兴区)

邵阳市(隆回县、洞口县、大祥区、邵东市、邵阳县、北塔区、双清区、新邵县、武冈市、绥宁县、城步苗族自治县、新宁县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

长春市(二道区、朝阳区、榆树市、南关区、绿园区、宽城区、德惠市、农安县、公主岭市、九台区、双阳区)

河源市(源城区、连平县、紫金县、龙川县、东源县、和平县)

廊坊市(广阳区、大厂回族自治县、三河市、固安县、大城县、文安县、霸州市、安次区、永清县、香河县)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

潍坊市(昌乐县、临朐县、潍城区、青州市、奎文区、寒亭区、昌邑市、安丘市、诸城市、高密市、坊子区、寿光市)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。