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百色市(西林县、隆林各族自治县、那坡县、田阳区、田东县、靖西市、平果市、田林县、右江区、凌云县、德保县、乐业县)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、宁江区、扶余市、乾安县)

邢台市(襄都区、巨鹿县、清河县、南宫市、新河县、内丘县、宁晋县、隆尧县、信都区、威县、临城县、临西县、任泽区、平乡县、南和区、广宗县、沙河市、柏乡县)

凉山彝族自治州(宁南县、甘洛县、昭觉县、会理市、雷波县、布拖县、普格县、会东县、冕宁县、德昌县、越西县、金阳县、西昌市、美姑县、盐源县、喜德县、木里藏族自治县)  宁波市(北仑区、慈溪市、象山县、镇海区、余姚市、海曙区、奉化区、宁海县、鄞州区、江北区)

宜春市(靖安县、宜丰县、上高县、万载县、高安市、丰城市、袁州区、奉新县、樟树市、铜鼓县)

亳州市(谯城区、蒙城县、涡阳县、利辛县)

桂林市(灌阳县、七星区、兴安县、永福县、平乐县、象山区、叠彩区、阳朔县、荔浦市、秀峰区、资源县、灵川县、雁山区、临桂区、全州县、龙胜各族自治县、恭城瑶族自治县)

十堰市(丹江口市、竹溪县、房县、竹山县、茅箭区、郧西县、郧阳区、张湾区)  南昌市(新建区、进贤县、青山湖区、青云谱区、东湖区、南昌县、红谷滩区、安义县、西湖区)

鞍山市(台安县、铁西区、岫岩满族自治县、海城市、铁东区、立山区、千山区)

自贡市(自流井区、荣县、富顺县、沿滩区、贡井区、大安区)

南宁市(武鸣区、横州市、隆安县、兴宁区、上林县、西乡塘区、青秀区、良庆区、马山县、宾阳县、江南区、邕宁区)

永州市(零陵区、宁远县、双牌县、祁阳市、江华瑶族自治县、江永县、新田县、冷水滩区、蓝山县、东安县、道县)

眉山市(丹棱县、彭山区、洪雅县、青神县、仁寿县、东坡区)

日照市(岚山区、东港区、五莲县、莒县)

阿勒泰地区(吉木乃县、富蕴县、阿勒泰市、青河县、福海县、布尔津县、哈巴河县)

济南市(槐荫区、商河县、市中区、长清区、历城区、历下区、济阳区、莱芜区、章丘区、天桥区、钢城区、平阴县)

榆林市(定边县、佳县、横山区、神木市、吴堡县、府谷县、米脂县、靖边县、绥德县、子洲县、榆阳区、清涧县)

吉林市(磐石市、船营区、永吉县、丰满区、昌邑区、舒兰市、桦甸市、蛟河市、龙潭区)

泉州市(金门县、鲤城区、石狮市、南安市、安溪县、晋江市、永春县、惠安县、洛江区、德化县、泉港区、丰泽区)

邵阳市(大祥区、双清区、武冈市、新邵县、北塔区、隆回县、绥宁县、邵东市、洞口县、邵阳县、新宁县、城步苗族自治县)

贺州市(平桂区、钟山县、昭平县、富川瑶族自治县、八步区)

宿迁市(宿城区、沭阳县、宿豫区、泗阳县、泗洪县)

河源市(龙川县、和平县、东源县、紫金县、连平县、源城区)

铜仁市(思南县、德江县、石阡县、沿河土家族自治县、碧江区、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县、江口县、玉屏侗族自治县、万山区)

上海市(浦东新区、崇明区、杨浦区、宝山区、静安区、长宁区、徐汇区、金山区、青浦区、普陀区、闵行区、虹口区、松江区、嘉定区、奉贤区、黄浦区)

内蒙古自治区

景德镇市(乐平市、昌江区、珠山区、浮梁县)

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江门市(蓬江区、台山市、新会区、开平市、恩平市、江海区、鹤山市)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

成都市(武侯区、新都区、蒲江县、温江区、金堂县、彭州市、邛崃市、龙泉驿区、锦江区、大邑县、成华区、崇州市、青羊区、青白江区、金牛区、新津区、都江堰市、郫都区、双流区、简阳市)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)  临沧市(耿马傣族佤族自治县、临翔区、镇康县、凤庆县、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、永德县)

昭通市(威信县、鲁甸县、镇雄县、盐津县、绥江县、巧家县、彝良县、大关县、水富市、昭阳区、永善县)

金华市(金东区、婺城区、浦江县、磐安县、兰溪市、永康市、义乌市、东阳市、武义县)

株洲市(炎陵县、醴陵市、芦淞区、攸县、石峰区、渌口区、茶陵县、荷塘区、天元区)克拉玛依市(乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区、白碱滩区)

南平市(建瓯市、光泽县、邵武市、政和县、延平区、松溪县、武夷山市、顺昌县、浦城县、建阳区)  澳门特别行政区

大连市(旅顺口区、庄河市、沙河口区、甘井子区、金州区、普兰店区、长海县、瓦房店市、西岗区、中山区)

七台河市(桃山区、茄子河区、新兴区、勃利县)

肇庆市(怀集县、端州区、德庆县、高要区、封开县、鼎湖区、广宁县、四会市)焦作市(武陟县、孟州市、博爱县、马村区、山阳区、解放区、沁阳市、中站区、温县、修武县)

湘西土家族苗族自治州(花垣县、泸溪县、龙山县、永顺县、凤凰县、吉首市、保靖县、古丈县)

新余市(分宜县、渝水区)

淮南市(凤台县、潘集区、大通区、八公山区、田家庵区、谢家集区、寿县)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、乌苏市、裕民县、托里县、塔城市、额敏县)

九江市(瑞昌市、濂溪区、庐山市、德安县、都昌县、湖口县、永修县、彭泽县、柴桑区、修水县、浔阳区、共青城市、武宁县)

揭阳市(榕城区、惠来县、普宁市、揭西县、揭东区)

芜湖市(镜湖区、南陵县、湾沚区、繁昌区、鸠江区、弋江区、无为市)

西宁市(城北区、湟中区、大通回族土族自治县、湟源县、城东区、城西区、城中区)

锦州市(古塔区、凌河区、黑山县、凌海市、义县、北镇市、太和区)

海东市(循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、平安区、互助土族自治县、民和回族土族自治县、乐都区)

海南藏族自治州(同德县、共和县、贵南县、贵德县、兴海县)

海口市(琼山区、龙华区、美兰区、秀英区)

六盘水市(水城区、钟山区、六枝特区、盘州市)

许昌市(建安区、魏都区、鄢陵县、长葛市、襄城县、禹州市)

和田地区(于田县、墨玉县、皮山县、和田市、和田县、民丰县、策勒县、洛浦县)

湖州市(长兴县、南浔区、吴兴区、德清县、安吉县)

@港股研究社原创

作者丨南鹞

2024年美的集团、顺丰控股纷纷二次上市融资的举动，拉开了一个新的序幕。

继晶澳科技、宁德时代、纳芯微、紫光股份、蓝思科技等知名A股上市公司先后宣布赴港计划后，日前于2022年在A股上市的全球PCB专用设备供应商——大族数控也宣布拟发行H股股票并在香港联合交易所主板上市。

据统计，今年截至3月下旬国内已有21家A股公司宣布赴港双重上市计划，其中半导体、新能源、高端制造是重点领域。

在众多头部企业的引领下，“A+H”上市的阵营正在持续壮大。

而从更深层次的层面来说，这高度符合当前国产自主化、高端化以及全球化的大逻辑。为此，我们基于高质量企业正在顺势加速主动贴合外面的世界的大背景，尝试去分解大族数控的经营质量。

众所周知，2022年开始消费电子市场出现了需求疲软、下游客户库存去化周期延长等困境，整个行业及细分产业增速均显著放缓。其中PCB市场规模更是在2023年出现阶段性的大回调。‌

期间，大族数控作为典型的PCB设备供应商受产业周期影响很明显。

资料显示，公司主营印制电路板即“PCB”专用设备的研发、生产和销售，产品主要涵盖压合、钻孔、曝光、成型、检测等PCB生产关键工序，拥有业内最广泛的产品线。

2022年、2023年两年期间其营收、净利双双大降，分别从2021年的40.81亿元、6.99亿元逐年降至2023年的16.34亿元、1.36亿元，直至2024年才成功控制下滑态势并强势修复。

日前大族数控在宣布赴港计划的同时，也公布其复苏势头十分强劲且持续的最新年报及季报。

2024年全年公司营收同比激增104.56%至33.43亿元，重新逼近2021年40.81亿元的历史高点；同时增速也远高于同期全球PCB产业产值5.8%的整体增长率。

盈利修复则更突出，全年实现归母净利润3.01亿元，并以122.20%的增速跑赢营收增速。

对于业绩增长的原因，大族数控解释称主要受益于技术迭代+消费复苏驱动电子终端产业营收快速增长，带动全球PCB产业市场规模上升及下游客户资本支出增加，从而拉动公司PCB专用加工设备订单的增长。全年其主要产品产销两旺，专用设备产销量分别增超79.53%、116.83%。

而更值得投资者青睐的是，进入2025年后公司修复以及增长态势依旧很强劲。最新季报显示，2025Q1大族数控持续保持高速增长态势，报告期内营收、归母净利润分别在2024年修复的基础上同比增长27.89%、83.60%。

事实上，从成长性维度出发，与产业周期同频，大族数控的增长还在后头。

大族数控的爆发式增长，本质上是踩中了全球PCB产业技术升级与需求结构变化的双重红利，尤其是AI技术刺激制造端产品迭代周期的加速。

在产业链层面上，PCB一直被誉为“电子产品之母”，其在电子产业中的重要性不言而喻。同样地，AI产业链作为典型的电子产业，其发展也离不开先进PCB的支撑。

由此可以预见，随着AI算力、高速传输、汽车电动智能化等成为热门的电子产业进化方向，又有阿里、腾讯、英伟达等科技龙头纷纷宣布“AllinAI”，并真金白银地大笔投入AI产业，PCB赛道接下来必然将以更高的技术附加值迎来新一轮产业周期成长。

按照产业链收入传导逻辑，当产业开启技术、产品迭代新周期，设备厂商往往都是最先实现商业兑现的。

因为更高的技术附加值以及产品质量，意味着PCB厂商需要投入更好的专用加工设备优化其产线，才能收割这一轮技术先发红利。为此，PCB厂商不得不持续加码投资高多层板及高多层HDI板、大尺寸IC封装基板、类载板等生产设备。

事实上，市占率领先的大族数控已经在率先享受AI驱动PCB产业升级带来的部分红利。

这一点初步可以透过大族数控2024年至今的业绩增速以及产品表现窥探到。

数据显示，2024年全球电子终端市场中，AI服务器及数据存储贡献了最大的产值增长，全年增速高达45.5%，规模超千亿美元。

期间，需经多次压合、微小孔加工等复杂工艺制成的高多层板及高多层HDI板用量暴增，驱动大族数据的钻孔类设备全年以超六成的收入占比同比激增156.79%，稳住核心增长极地位。

相对来说，收入贡献占比次之的曝光类、检测类设备收入增速相对较慢，分别为79.91%、38.76%，但也可以看出公司在关键工序设备上的全面突破。

值得一提的是，为了适应更高的技术要求，去年大族数控推出了如十二轴自动化机械钻孔机、四光束CO2激光钻孔机等多种创新型产品，并已获得部分客户认可，达到批量市场推广水平

工艺层面，公司在压合工序环节推出了层压系统，获得了汽车电子、AI服务器电源等领域知名客户的订单，厚铜PCB压合技术提升；在钻孔工序方面，其开发的新型CCD六轴独立机械钻孔机搭载3D背钻及钻测一体技术已获得行业多家高多层板龙头企业的认可及正式订单；在曝光工序方面，新推的高解析激光直接成像设备加速了对传统曝光技术的替代。

无疑，在以AI技术为新驱动的当下，国产制造业的高端化趋势已是不可逆，大族数控在其中也是全力顺应主流发展方向。甚至这或是国产大族数控们进一步赶超海外巨头的稀有机遇。

当然这需要整个产业链共同完成，既需要上游设备玩家优化出更高性能的设备产线、中游PCB厂商保质保量地供应高阶PCB产品，也需要国产终端品牌愿意尝试采用，形成真正的良性循环，整个国产自主化市场才能打得开。

回顾中国半导体产业的资本演进轨迹，长期以来行业发展主线聚焦于技术自主突破与国产替代进程，资本市场布局也主要集中在A股市场。

这种战略选择既源于本土产业链培育的现实需求，也与早期国内资本市场结构特征紧密相关。

然而随着国内企业自主技术积淀的深化，并基于国内市场对孵化AI高端产业高度支持的大环境，不少具备国际竞争力的制造龙头开始将目光投向更具全球化视野的港股市场似乎也在情理之中。

这种资本路径的切换，本质上折射出中国高端制造业的双重蜕变：

一方面，美的集团、顺丰控股等先行企业的实践证明，当本土企业在核心技术、市场份额、管理体系等维度达到国际一流水平时，港股市场的多元资本供给、成熟定价机制和全球投资者基础，能够为其打开更广阔的成长空间；

另一方面，这意味着中国高端制造的全球化大船正在筹备全方位扬帆起航，通过港股平台对接全球资本，既是实力的印证，更是全球化战略的主动布局。

具体到PCB设备领域，这种资本升级逻辑具有更强的产业适配性。作为典型的技术-资本双密集型行业，港股市场特有的"全流通"机制、便捷的再融资渠道和国际投资者认可度，将为玩家在先进封装设备、全球化产能布局等领域提供更强动力。

正如大族数控此次在宣布赴港上市计划时所表示的，意在深入推进全球化战略进程，加速境外资本平台建设，提升公司在国际市场的综合竞争力，包括融资能力以及品牌全球影响力。

而全球产业的高速增长则是公司此次加码全球化的催化因素之一。

据Prismark预测，2023-2028年全球PCB市场将以5.4%的复合增长率迈向千亿美元规模，驱动因素包括AI算力基础设施及智能终端的需求爆发，以及汽车电动化、智能化带来的车用PCB需求激增。

同时，大族数控也在出海路上尝到甜头。2024年，大族数控海外营收增超3倍有余，营收占比提升至10％以上。这种增长既源自供应链"China+N"策略下的产能转移，也源于公司深度绑定臻鼎、欣兴等国际龙头的全球化客户布局。

赴港上市成为大族数控加速推动“高端化＋全球化”双战略的关键一步。

站在全球电子产业链重构的历史节点，大族数控的港股征程不仅是企业个体的资本选择，也是又一个层面的中国高端制造业从"国产替代"走向"全球竞争"的缩影。

随着更多像大族数控这样的"隐形冠军"登陆国际资本市场，中国制造业的全球化叙事正在从产品输出、技术输出，迈向资本与品牌的全方位出海。

这种演进轨迹，既需要企业在技术研发上保持"十年磨一剑"的定力，也离不开资本市场体系的协同进化，而最终的产业价值，必将在全球产业链的深度融合中得到重估与升华。