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南阳市(唐河县、方城县、西峡县、卧龙区、邓州市、镇平县、桐柏县、新野县、内乡县、南召县、淅川县、宛城区、社旗县)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、德令哈市、都兰县、乌兰县、格尔木市、茫崖市)

温州市(瑞安市、龙港市、乐清市、洞头区、苍南县、平阳县、永嘉县、鹿城区、瓯海区、龙湾区、泰顺县、文成县)  黔南布依族苗族自治州(福泉市、罗甸县、惠水县、独山县、贵定县、荔波县、长顺县、都匀市、龙里县、平塘县、三都水族自治县、瓮安县)

佳木斯市(桦川县、同江市、抚远市、桦南县、郊区、汤原县、前进区、富锦市、向阳区、东风区)

佛山市(禅城区、南海区、顺德区、三水区、高明区)

南京市(高淳区、鼓楼区、六合区、玄武区、栖霞区、江宁区、秦淮区、建邺区、浦口区、雨花台区、溧水区)

澳门特别行政区  鞍山市(岫岩满族自治县、立山区、铁东区、海城市、铁西区、千山区、台安县)

临沧市(镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、凤庆县、云县、耿马傣族佤族自治县、临翔区、沧源佤族自治县)

葫芦岛市(建昌县、连山区、兴城市、南票区、龙港区、绥中县)

株洲市(醴陵市、天元区、石峰区、茶陵县、芦淞区、攸县、渌口区、炎陵县、荷塘区)

淮南市(凤台县、潘集区、八公山区、寿县、谢家集区、大通区、田家庵区)

宜昌市(点军区、枝江市、兴山县、当阳市、猇亭区、宜都市、伍家岗区、五峰土家族自治县、夷陵区、远安县、西陵区、秭归县、长阳土家族自治县)

保山市(施甸县、隆阳区、腾冲市、昌宁县、龙陵县)

清远市(连州市、连山壮族瑶族自治县、清城区、英德市、清新区、连南瑶族自治县、佛冈县、阳山县)

大理白族自治州(云龙县、宾川县、剑川县、永平县、洱源县、弥渡县、祥云县、鹤庆县、南涧彝族自治县、巍山彝族回族自治县、漾濞彝族自治县、大理市)

茂名市(茂南区、信宜市、电白区、高州市、化州市)

齐齐哈尔市(龙江县、富裕县、铁锋区、讷河市、碾子山区、克东县、富拉尔基区、建华区、依安县、龙沙区、克山县、甘南县、拜泉县、泰来县、昂昂溪区、梅里斯达斡尔族区)

阿克苏地区(温宿县、库车市、阿瓦提县、乌什县、新和县、柯坪县、阿克苏市、沙雅县、拜城县)

常德市(桃源县、安乡县、鼎城区、石门县、临澧县、澧县、津市市、汉寿县、武陵区)

临夏回族自治州(临夏县、康乐县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、和政县、临夏市、永靖县)

吴忠市(青铜峡市、盐池县、利通区、同心县、红寺堡区)

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本溪市(明山区、本溪满族自治县、溪湖区、南芬区、桓仁满族自治县、平山区)

广元市(青川县、苍溪县、昭化区、旺苍县、朝天区、剑阁县、利州区)

惠州市(惠城区、惠东县、惠阳区、博罗县、龙门县)

深圳市(坪山区、南山区、龙岗区、福田区、宝安区、罗湖区、盐田区、光明区、龙华区)

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荆州市(荆州区、松滋市、公安县、沙市区、洪湖市、江陵县、监利市、石首市)

湘潭市(湘乡市、韶山市、雨湖区、岳塘区、湘潭县)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、咸丰县、宣恩县、建始县、巴东县、鹤峰县、恩施市、利川市)

池州市(贵池区、东至县、青阳县、石台县)  随州市(广水市、随县、曾都区)

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信阳市(淮滨县、浉河区、平桥区、固始县、罗山县、商城县、新县、光山县、息县、潢川县)昌吉回族自治州(呼图壁县、奇台县、玛纳斯县、吉木萨尔县、阜康市、昌吉市、木垒哈萨克自治县)

长沙市(浏阳市、开福区、雨花区、长沙县、岳麓区、芙蓉区、宁乡市、天心区、望城区)  烟台市(莱州市、莱阳市、招远市、蓬莱区、龙口市、栖霞市、牟平区、福山区、海阳市、莱山区、芝罘区)

那曲市(双湖县、巴青县、班戈县、申扎县、色尼区、索县、安多县、比如县、聂荣县、嘉黎县、尼玛县)

新乡市(延津县、获嘉县、原阳县、新乡县、辉县市、牧野区、长垣市、红旗区、卫滨区、凤泉区、封丘县、卫辉市)

玉林市(福绵区、博白县、玉州区、北流市、容县、陆川县、兴业县)盘锦市(盘山县、大洼区、兴隆台区、双台子区)

朝阳市(北票市、双塔区、龙城区、建平县、朝阳县、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

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石家庄市(长安区、裕华区、无极县、赞皇县、辛集市、新华区、桥西区、平山县、元氏县、井陉县、高邑县、藁城区、深泽县、赵县、行唐县、井陉矿区、栾城区、正定县、鹿泉区、灵寿县、新乐市、晋州市)

凉山彝族自治州(金阳县、西昌市、甘洛县、布拖县、德昌县、会理市、雷波县、昭觉县、宁南县、美姑县、木里藏族自治县、会东县、冕宁县、盐源县、喜德县、普格县、越西县)

马鞍山市(含山县、和县、雨山区、花山区、当涂县、博望区)

徐州市(贾汪区、丰县、云龙区、睢宁县、铜山区、沛县、鼓楼区、新沂市、邳州市、泉山区)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

延边朝鲜族自治州(龙井市、安图县、珲春市、敦化市、和龙市、延吉市、汪清县、图们市)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、乌拉特中旗、磴口县、杭锦后旗、乌拉特前旗、五原县、临河区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

南宁市(良庆区、青秀区、隆安县、江南区、横州市、兴宁区、武鸣区、邕宁区、宾阳县、马山县、上林县、西乡塘区)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、梁河县、盈江县、芒市、瑞丽市)

铜陵市(铜官区、枞阳县、郊区、义安区)

淄博市(博山区、临淄区、高青县、淄川区、张店区、桓台县、周村区、沂源县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）