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青岛市(平度市、胶州市、黄岛区、莱西市、市南区、市北区、崂山区、李沧区、城阳区、即墨区)

茂名市(茂南区、信宜市、高州市、电白区、化州市)

长春市(双阳区、二道区、德惠市、公主岭市、绿园区、朝阳区、南关区、农安县、榆树市、九台区、宽城区)

滨州市(沾化区、无棣县、博兴县、滨城区、阳信县、惠民县、邹平市)  宜昌市(长阳土家族自治县、点军区、猇亭区、五峰土家族自治县、夷陵区、远安县、宜都市、伍家岗区、西陵区、当阳市、枝江市、秭归县、兴山县)

宣城市(旌德县、广德市、宁国市、郎溪县、宣州区、泾县、绩溪县)

塔城地区(额敏县、塔城市、裕民县、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、乌苏市)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

盘锦市(兴隆台区、盘山县、双台子区、大洼区)  安康市(白河县、紫阳县、汉阴县、岚皋县、汉滨区、镇坪县、宁陕县、平利县、旬阳市、石泉县)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

赣州市(南康区、赣县区、大余县、崇义县、安远县、上犹县、龙南市、瑞金市、于都县、章贡区、兴国县、定南县、宁都县、全南县、石城县、信丰县、会昌县、寻乌县)

安庆市(太湖县、迎江区、望江县、岳西县、怀宁县、桐城市、宿松县、宜秀区、潜山市、大观区)

济源市

牡丹江市(爱民区、西安区、林口县、东安区、阳明区、绥芬河市、海林市、宁安市、穆棱市、东宁市)

哈尔滨市(双城区、南岗区、呼兰区、平房区、延寿县、巴彦县、道外区、依兰县、阿城区、方正县、五常市、道里区、宾县、香坊区、尚志市、通河县、木兰县、松北区)

白银市(平川区、靖远县、会宁县、白银区、景泰县)

伊春市(南岔县、伊美区、嘉荫县、金林区、汤旺县、大箐山县、丰林县、友好区、乌翠区、铁力市)

黄山市(休宁县、黄山区、祁门县、徽州区、黟县、歙县、屯溪区)

惠州市(惠东县、龙门县、惠阳区、惠城区、博罗县)

葫芦岛市(建昌县、龙港区、南票区、兴城市、连山区、绥中县)

固原市(泾源县、隆德县、原州区、彭阳县、西吉县)

贵阳市(乌当区、修文县、花溪区、白云区、息烽县、观山湖区、清镇市、开阳县、云岩区、南明区)

昌都市(江达县、芒康县、八宿县、左贡县、边坝县、察雅县、丁青县、类乌齐县、卡若区、洛隆县、贡觉县)

济宁市(兖州区、任城区、微山县、梁山县、汶上县、鱼台县、泗水县、金乡县、邹城市、曲阜市、嘉祥县)

吉林市(龙潭区、船营区、桦甸市、永吉县、蛟河市、昌邑区、舒兰市、磐石市、丰满区)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

海北藏族自治州(海晏县、祁连县、刚察县、门源回族自治县)

普洱市(景东彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、西盟佤族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县)

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嘉兴市(桐乡市、秀洲区、南湖区、平湖市、海盐县、海宁市、嘉善县)

三沙市(西沙区、南沙区)

乌兰察布市(卓资县、四子王旗、商都县、化德县、集宁区、兴和县、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼后旗、丰镇市、凉城县、察哈尔右翼中旗)

肇庆市(德庆县、高要区、四会市、鼎湖区、广宁县、怀集县、封开县、端州区)  韶关市(武江区、始兴县、南雄市、仁化县、新丰县、翁源县、浈江区、曲江区、乳源瑶族自治县、乐昌市)

衡水市(景县、阜城县、饶阳县、武强县、枣强县、武邑县、冀州区、安平县、桃城区、深州市、故城县)

陇南市(康县、宕昌县、成县、徽县、两当县、文县、西和县、礼县、武都区)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)佳木斯市(桦南县、东风区、同江市、桦川县、汤原县、抚远市、向阳区、郊区、前进区、富锦市)

昆明市(富民县、呈贡区、官渡区、盘龙区、晋宁区、西山区、石林彝族自治县、嵩明县、宜良县、安宁市、五华区、禄劝彝族苗族自治县、寻甸回族彝族自治县、东川区)  沧州市(南皮县、海兴县、吴桥县、孟村回族自治县、运河区、肃宁县、献县、沧县、黄骅市、泊头市、任丘市、新华区、东光县、盐山县、河间市、青县)

淮北市(烈山区、相山区、杜集区、濉溪县)

内蒙古自治区

温州市(泰顺县、平阳县、龙湾区、瑞安市、乐清市、鹿城区、永嘉县、龙港市、洞头区、文成县、苍南县、瓯海区)桂林市(资源县、秀峰区、七星区、兴安县、永福县、临桂区、叠彩区、阳朔县、恭城瑶族自治县、象山区、荔浦市、灵川县、灌阳县、雁山区、全州县、平乐县、龙胜各族自治县)

信阳市(息县、潢川县、平桥区、罗山县、固始县、光山县、新县、商城县、淮滨县、浉河区)

昭通市(昭阳区、绥江县、鲁甸县、巧家县、大关县、彝良县、永善县、盐津县、威信县、镇雄县、水富市)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

吴忠市(青铜峡市、同心县、红寺堡区、利通区、盐池县)

甘孜藏族自治州(理塘县、白玉县、新龙县、丹巴县、乡城县、甘孜县、炉霍县、色达县、石渠县、得荣县、康定市、雅江县、稻城县、泸定县、九龙县、巴塘县、道孚县、德格县)

济南市(章丘区、槐荫区、市中区、钢城区、商河县、济阳区、历下区、天桥区、平阴县、历城区、长清区、莱芜区)

锦州市(凌河区、古塔区、黑山县、凌海市、太和区、义县、北镇市)

舟山市(嵊泗县、普陀区、定海区、岱山县)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、望谟县、晴隆县、册亨县、兴仁市、贞丰县、兴义市、普安县)

西安市(蓝田县、高陵区、鄠邑区、碑林区、长安区、临潼区、莲湖区、阎良区、周至县、灞桥区、雁塔区、未央区、新城区)

金昌市(永昌县、金川区)

南阳市(唐河县、新野县、宛城区、西峡县、淅川县、卧龙区、镇平县、社旗县、南召县、桐柏县、方城县、内乡县、邓州市)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

东营市(垦利区、东营区、河口区、广饶县、利津县)

阳江市(阳春市、阳东区、江城区、阳西县)

益阳市(南县、桃江县、安化县、赫山区、资阳区、沅江市)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”