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随州市(随县、曾都区、广水市)
伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、特克斯县、昭苏县、伊宁县、霍城县、察布查尔锡伯自治县、伊宁市、新源县、奎屯市、霍尔果斯市、巩留县)
固原市(隆德县、泾源县、原州区、西吉县、彭阳县)
果洛藏族自治州(久治县、班玛县、达日县、玛多县、玛沁县、甘德县)
长沙市(望城区、长沙县、宁乡市、岳麓区、开福区、浏阳市、芙蓉区、雨花区、天心区)
宁波市(余姚市、镇海区、鄞州区、宁海县、慈溪市、海曙区、象山县、奉化区、江北区、北仑区)
云浮市(云安区、郁南县、云城区、罗定市、新兴县)
河池市(巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、凤山县、都安瑶族自治县、宜州区、金城江区、南丹县、大化瑶族自治县、东兰县、天峨县、环江毛南族自治县)
聊城市(莘县、东阿县、高唐县、冠县、茌平区、东昌府区、临清市、阳谷县)
百色市(隆林各族自治县、平果市、德保县、右江区、乐业县、田东县、那坡县、田阳区、靖西市、凌云县、田林县、西林县)
三门峡市(陕州区、灵宝市、义马市、渑池县、卢氏县、湖滨区)
内江市(东兴区、资中县、威远县、隆昌市、市中区)
驻马店市(上蔡县、正阳县、新蔡县、确山县、汝南县、遂平县、平舆县、泌阳县、驿城区、西平县)
珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)
东莞市
抚顺市(望花区、新抚区、新宾满族自治县、东洲区、清原满族自治县、顺城区、抚顺县)
海北藏族自治州(祁连县、门源回族自治县、海晏县、刚察县)
芜湖市(南陵县、弋江区、镜湖区、湾沚区、鸠江区、繁昌区、无为市)
上海市(金山区、黄浦区、奉贤区、徐汇区、普陀区、青浦区、崇明区、闵行区、静安区、杨浦区、浦东新区、虹口区、宝山区、嘉定区、松江区、长宁区)
三明市(宁化县、三元区、沙县区、永安市、建宁县、大田县、明溪县、泰宁县、尤溪县、将乐县、清流县)
大同市(新荣区、广灵县、浑源县、平城区、天镇县、灵丘县、云州区、云冈区、左云县、阳高县)
丹东市(凤城市、元宝区、振兴区、宽甸满族自治县、振安区、东港市)
钦州市(钦北区、浦北县、灵山县、钦南区)
白银市(景泰县、平川区、会宁县、白银区、靖远县)
舟山市(嵊泗县、普陀区、岱山县、定海区)
六安市(金寨县、叶集区、霍邱县、金安区、裕安区、舒城县、霍山县)
哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)
包头市(石拐区、白云鄂博矿区、东河区、土默特右旗、昆都仑区、青山区、达尔罕茂明安联合旗、九原区、固阳县)
白山市(浑江区、江源区、临江市、抚松县、靖宇县、长白朝鲜族自治县)
博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、精河县、阿拉山口市、温泉县)
普洱市(景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)
清远市(连南瑶族自治县、英德市、清新区、清城区、阳山县、佛冈县、连州市、连山壮族瑶族自治县)
文山壮族苗族自治州(文山市、麻栗坡县、马关县、丘北县、富宁县、西畴县、砚山县、广南县)
焦作市(武陟县、中站区、修武县、博爱县、温县、孟州市、沁阳市、马村区、山阳区、解放区)
自贡市(自流井区、大安区、荣县、富顺县、沿滩区、贡井区)
运城市(绛县、平陆县、垣曲县、临猗县、闻喜县、芮城县、盐湖区、永济市、夏县、河津市、万荣县、新绛县、稷山县)
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宿州市(砀山县、泗县、灵璧县、埇桥区、萧县)
盐城市(大丰区、建湖县、射阳县、滨海县、亭湖区、东台市、响水县、盐都区、阜宁县)
曲靖市(宣威市、富源县、沾益区、罗平县、马龙区、麒麟区、会泽县、陆良县、师宗县)
阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)
嘉峪关市
德宏傣族景颇族自治州(芒市、瑞丽市、梁河县、盈江县、陇川县)
铜川市(耀州区、印台区、宜君县、王益区)
岳阳市(临湘市、湘阴县、云溪区、岳阳楼区、君山区、岳阳县、华容县、平江县、汨罗市)
沧州市(青县、孟村回族自治县、肃宁县、东光县、沧县、新华区、盐山县、运河区、吴桥县、献县、泊头市、黄骅市、河间市、南皮县、任丘市、海兴县)
衡水市(阜城县、枣强县、冀州区、深州市、安平县、饶阳县、武强县、景县、武邑县、桃城区、故城县)
赣州市(上犹县、大余县、会昌县、寻乌县、赣县区、石城县、定南县、龙南市、崇义县、瑞金市、于都县、信丰县、兴国县、安远县、南康区、章贡区、全南县、宁都县)
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吉林市(昌邑区、磐石市、蛟河市、舒兰市、桦甸市、永吉县、船营区、丰满区、龙潭区)
遂宁市(船山区、射洪市、大英县、安居区、蓬溪县)
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长治市(沁县、上党区、壶关县、潞城区、黎城县、沁源县、平顺县、屯留区、潞州区、武乡县、长子县、襄垣县)
黔西南布依族苗族自治州(兴义市、晴隆县、贞丰县、册亨县、普安县、望谟县、兴仁市、安龙县)
昭通市(威信县、永善县、大关县、盐津县、水富市、镇雄县、鲁甸县、昭阳区、巧家县、彝良县、绥江县)
天津市(津南区、静海区、南开区、河西区、西青区、北辰区、和平区、滨海新区、武清区、河东区、宁河区、河北区、宝坻区、东丽区、红桥区、蓟州区)
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安阳市(龙安区、北关区、林州市、内黄县、文峰区、滑县、殷都区、汤阴县、安阳县)
甘孜藏族自治州(炉霍县、乡城县、巴塘县、德格县、康定市、得荣县、新龙县、石渠县、道孚县、甘孜县、白玉县、色达县、丹巴县、九龙县、稻城县、泸定县、雅江县、理塘县)
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七台河市(桃山区、茄子河区、勃利县、新兴区)
绍兴市(嵊州市、新昌县、越城区、上虞区、柯桥区、诸暨市)
鸡西市(恒山区、麻山区、鸡东县、密山市、虎林市、梨树区、滴道区、城子河区、鸡冠区)
双鸭山市(尖山区、宝山区、集贤县、四方台区、岭东区、宝清县、友谊县、饶河县)
荆州市(监利市、公安县、洪湖市、沙市区、石首市、荆州区、松滋市、江陵县)
大连市(庄河市、普兰店区、瓦房店市、西岗区、金州区、中山区、甘井子区、旅顺口区、沙河口区、长海县)
孝感市(云梦县、汉川市、应城市、孝昌县、大悟县、安陆市、孝南区)
咸宁市(崇阳县、咸安区、通山县、嘉鱼县、通城县、赤壁市)
巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、和硕县、库尔勒市、博湖县、轮台县、和静县、尉犁县、若羌县、且末县)
南平市(建瓯市、武夷山市、松溪县、邵武市、政和县、顺昌县、延平区、光泽县、建阳区、浦城县)
出品：新浪财经上市公司研究院
作者：光心
2025年4月21日，杰华特发布2024年年报，报告期内实现营业收入16.79亿元，同比增长29.46%，实现归母净利润-6.03亿元，亏损较上年走扩，增收不增利状况明显。
值得注意的是，上市前杰华特营收持续高增，并于2021年实现扭亏为盈，2022年上市当年却增收不增利，之后两年更是遭遇半导体全行业需求疲软困境，陷入亏损，两年合计亏损11亿元。
业绩承压情形下，杰华特降低股票激励考核标准，并通过抬升杠杆筹措流动性，2023年到2024年两年时间内资产负债率抬升了20个百分点。
2025年2月，杰华特发布公告，宣布授权管理层启动H股上市的相关筹备工作。公司寻求在港上市能否帮助其化解业绩与财务困境？还需审慎跟踪看待。
上市当年便增收不增利上市第二年便大额转亏杰华特的研发扩张之路遭到质疑
杰华特是以虚拟IDM为主要经营模式的模拟集成电路设计企业，主要采用公司自有的国际先进的工艺技术进行芯片设计制造，是工业和信息化部认定的专精特新“小巨人”企业。公司具备包括芯片和系统设计技术、晶圆制造工艺在内的完整核心技术架构。
杰华特早年依赖消费类AC-DC芯片起家，之后又切入DC-DC芯片，在小家电领域获得一定市场地位。此后，公司又逐渐补全高端产品序列，形成当下完善的产品矩阵。
至今，包含AC-DC芯片和DC-DC芯片在内的电源管理芯片业务仍是公司营收的主要贡献者，其营收占比常年保持在95%以上。
上市之前，杰华特刚刚扭亏为盈。2021年，公司实现归母净利润1.42亿元。2022年前三季度，公司营收也大幅增长56.52%至10.40亿元，归母净利润也同步增长59.13%至1.09亿元。
然而，2022年12月上市之后，杰华特发布的2022年年报业绩却迅速变脸，增收不增利状况开始显现。当年公司录得营收14.48亿元，同比增长38.99%，而归母净利润却仅有1.37亿元，同比减少3.39%。
从财报来看，公司当年出现增收不增利或是主要由于毛利率的承压与研发费用的增长。
毛利率较低一直都是困扰杰华特的重要问题。据招股说明书披露，2019年到2022年上半年，杰华特综合毛利率分别为13.72%、19.97%、42.18%、42.19%，而行业平均值则为41.29%、41.90%、47.69%、41.29%。早年公司与同业毛利率差距高达20到30个百分点，后来差距大幅缩小，但仍然有5到10个百分点的差距。
杰华特表示，公司创业前期产品毛利率偏低，一是由于公司从消费电子标准品切入，二是全产品线的布局。后续公司将通过不断突破，持续优化客户结构、完善产品结构去提升毛利率。
然而，2022年，公司的AC-DC产品的盈利能力在激烈的市场竞争中承受压力，当年该产品的毛利率下降了15.29个百分点。受此影响，即使其他产品的毛利率依旧坚挺，公司综合毛利率仍下滑了2.25个百分点。
与此同时，杰华特的研发费用也迅速走扩，当年同比增长53.45%，研发费用率也同步增长1.98个百分点至21.05%。在此情形下，公司净利率下降4.16个百分点，即使营收高增，归母净利润却呈现微降态势。
时间来到2023年和2024年，盈利压力与研发费用问题开始变本加厉。根据WSTS数据，2023年全球半导体行业受下游需求不振及全球经济低迷影响，预计市场规模下降9.40%。虽然2024年行业进入去库存周期的尾部，模拟芯片市场有回暖迹象，但竞争状况并未出现显著的好转。
两年时间内，杰华特毛利率由39.93%下降至27.35%，降幅超10个百分点。公司研发费用由3.05亿元提升至6.19亿元，翻倍有余。研发费用率也是从21.05%上升至36.89%，极大地掏空了利润空间。
2023年和2024年，公司分别亏损5.31亿元和6.03亿元，两年合计亏损11.34亿元。
有分析人士指出，杰华特的处境并不是完全的天灾，也在于它选择了一条并不好走的扩张之路。
半导体行业产品线的补全与扩张主要包括并购与研发两条路线，其中并购模式产品确定性更高、成本也更加可控。据媒体统计，自2024年“支持科技十六条”、“科创板八条”、“并购六条”等并购重组政策暖风吹起以来，半导体行业并购加速，2024年全年A股市场出现了逾40家上市公司首次披露半导体资产并购事项，这意味着几乎每8天就有一个新的半导体并购案发生。
而杰华特则选择投入成本通常更高、产出不确定性更高的研发模式，2022年到2024年研发费用总计高达14亿元，而新产品的回报却相对寥寥。2023年，杰华特新拓展的信号链芯片业务毛利率仅有28.41%，低于同业圣邦微、思瑞浦的40%水平。2024年，该业务毛利率为-1.66%，或反映了该产品线的竞争力还有待提升。
业绩压力下降低股票激励目标赴港上市能否解决公司的财务焦虑
市场动荡导致盈利能力承压与研发优势延迟释放，杰华特的业绩提升节奏也被打乱。
2024年11月29日，杰华特发布公告称终止实施2023年限制性股票激励计划。按照原计划，考核目标为以2022年度营业收入为基数，2023至2026年营业收入增长率分别不低于10%、20%、30%、40%。
而由于2023年出现全球经济增速放缓、半导体行业周期变化、终端市场景气度及需求下降等因素，客观环境与公司2023年推出该激励计划时已发生较大变化，于是决定终止实施该激励计划。
而根据公司2024年8月所发布的2024年限制性股票激励计划（草案），其考核目标变为以以2023年度营业收入为基数，2024至2027年营业收入增长率分别不低于10%、20%、30%、40%的目标。
而2023年公司营收较2022年下降10.43%，也就是新方案的基数出现下降，且2024年到2026年的增长率目标下降了10个百分点，2024年到2026年的业绩要求出现了显著的下调。
按照新的激励方案的考核标准，杰华特完成了2024年的目标。
业绩低于原预期对公司的财务表现产生了重要影响。2022年到2024年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-8.23亿元、-2.91亿元、-3.60亿元，三年经营活动导致的现金流出高达14.74亿元。
受此影响，公司账上现金快速消耗，2022年末的21.86亿元变为2024年末的11.94亿元。在此情形下，杰华特抬升杠杆以获取流动性。在刚刚完成上市的2022年末，公司资产负债率为27.95%，2023年末便提升至36.89%，2024年末又进一步抬高至49.50%，两年内提升了超20个百分点。
2025年2月17日，杰华特发布公告，宣布审议通过授权管理层启动公司境外发行股份（H股）并在香港联合交易所有限公司上市的相关筹备工作。公告称，此次上市是为加快公司的国际化战略及海外业务布局，增强公司的境外融资能力，进一步提高公司的资本实力和综合竞争力。
此次杰华特赴港上市能否顺利完成？完成后能在多大程度上化解财务困境？一切还是未知。而杰华特的以研发扩展产品矩阵的战略又能否转化为长期优势？请投资者们审慎跟踪看待。
新闻结尾
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