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广元市(利州区、朝天区、剑阁县、旺苍县、昭化区、苍溪县、青川县)
日照市(莒县、岚山区、东港区、五莲县)
三门峡市(灵宝市、陕州区、渑池县、卢氏县、义马市、湖滨区)
宿迁市(沭阳县、宿城区、泗洪县、泗阳县、宿豫区)
海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、乌兰县、都兰县、德令哈市、天峻县、格尔木市)
博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、精河县、博乐市、阿拉山口市)
滨州市(沾化区、无棣县、博兴县、惠民县、阳信县、滨城区、邹平市)
忻州市(繁峙县、五寨县、原平市、河曲县、静乐县、偏关县、宁武县、岢岚县、忻府区、代县、定襄县、保德县、神池县、五台县)
拉萨市(尼木县、城关区、林周县、堆龙德庆区、墨竹工卡县、曲水县、达孜区、当雄县)
东营市(广饶县、东营区、利津县、垦利区、河口区)
自贡市(自流井区、富顺县、沿滩区、大安区、贡井区、荣县)
南通市(海门区、如东县、如皋市、启东市、海安市、崇川区、通州区)
淮北市(烈山区、杜集区、相山区、濉溪县)
北京市(延庆区、东城区、房山区、门头沟区、平谷区、通州区、石景山区、大兴区、海淀区、昌平区、怀柔区、顺义区、密云区、西城区、朝阳区、丰台区)
内江市(市中区、资中县、隆昌市、东兴区、威远县)
防城港市(上思县、港口区、防城区、东兴市)
漯河市(舞阳县、源汇区、召陵区、临颍县、郾城区)
安阳市(林州市、汤阴县、内黄县、文峰区、安阳县、北关区、龙安区、滑县、殷都区)
绍兴市(越城区、嵊州市、诸暨市、新昌县、柯桥区、上虞区)
邵阳市(北塔区、新宁县、邵阳县、武冈市、城步苗族自治县、双清区、大祥区、新邵县、隆回县、洞口县、邵东市、绥宁县)
巴中市(恩阳区、平昌县、巴州区、南江县、通江县)
周口市(川汇区、淮阳区、商水县、沈丘县、太康县、西华县、郸城县、扶沟县、鹿邑县、项城市)
西藏自治区
塔城地区(裕民县、乌苏市、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、沙湾市、额敏县)
石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)
阜新市(清河门区、彰武县、海州区、细河区、太平区、新邱区、阜新蒙古族自治县)
咸宁市(赤壁市、咸安区、崇阳县、通山县、嘉鱼县、通城县)
德阳市(广汉市、什邡市、罗江区、中江县、绵竹市、旌阳区)
襄阳市(宜城市、老河口市、樊城区、谷城县、枣阳市、襄城区、南漳县、保康县、襄州区)
辽阳市(宏伟区、灯塔市、弓长岭区、文圣区、辽阳县、太子河区、白塔区)
丽江市(玉龙纳西族自治县、永胜县、古城区、华坪县、宁蒗彝族自治县)
临沧市(沧源佤族自治县、镇康县、云县、凤庆县、临翔区、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县)
邢台市(内丘县、隆尧县、宁晋县、襄都区、威县、临西县、巨鹿县、南和区、信都区、广宗县、新河县、柏乡县、平乡县、清河县、临城县、南宫市、任泽区、沙河市)
渭南市(白水县、韩城市、合阳县、潼关县、华阴市、蒲城县、大荔县、富平县、临渭区、澄城县、华州区)
吕梁市(汾阳市、岚县、交口县、柳林县、石楼县、离石区、兴县、交城县、临县、孝义市、中阳县、方山县、文水县)
汕尾市(陆河县、海丰县、陆丰市、城区)
日喀则市(桑珠孜区、仁布县、拉孜县、萨迦县、白朗县、谢通门县、亚东县、康马县、聂拉木县、昂仁县、萨嘎县、岗巴县、南木林县、定结县、定日县、江孜县、吉隆县、仲巴县)
吉林市(昌邑区、舒兰市、桦甸市、永吉县、磐石市、蛟河市、龙潭区、船营区、丰满区)
乌鲁木齐市(天山区、达坂城区、新市区、米东区、头屯河区、水磨沟区、乌鲁木齐县、沙依巴克区)
钦州市(灵山县、钦南区、浦北县、钦北区)
昌都市(类乌齐县、边坝县、洛隆县、贡觉县、丁青县、察雅县、芒康县、卡若区、八宿县、左贡县、江达县)
宁夏回族自治区
双鸭山市(集贤县、尖山区、宝清县、友谊县、四方台区、宝山区、岭东区、饶河县)
恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、来凤县、巴东县、宣恩县、咸丰县、利川市、恩施市、建始县)
鄂尔多斯市(准格尔旗、达拉特旗、乌审旗、东胜区、伊金霍洛旗、鄂托克旗、鄂托克前旗、杭锦旗、康巴什区)
福州市(平潭县、罗源县、闽清县、台江区、鼓楼区、闽侯县、连江县、长乐区、晋安区、马尾区、福清市、仓山区、永泰县)
内蒙古自治区
泉州市(石狮市、安溪县、洛江区、永春县、晋江市、泉港区、德化县、鲤城区、金门县、南安市、惠安县、丰泽区)
湘西土家族苗族自治州(花垣县、永顺县、凤凰县、古丈县、保靖县、吉首市、龙山县、泸溪县)
迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)
巴彦淖尔市(乌拉特后旗、乌拉特前旗、乌拉特中旗、临河区、五原县、杭锦后旗、磴口县)
益阳市(资阳区、赫山区、桃江县、沅江市、南县、安化县)
许昌市(建安区、襄城县、禹州市、魏都区、长葛市、鄢陵县)
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遵义市(播州区、汇川区、凤冈县、道真仡佬族苗族自治县、桐梓县、红花岗区、习水县、赤水市、务川仡佬族苗族自治县、余庆县、仁怀市、湄潭县、正安县、绥阳县)
玉树藏族自治州(曲麻莱县、囊谦县、玉树市、治多县、杂多县、称多县)
阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)
松原市(乾安县、扶余市、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县)
石家庄市(藁城区、新华区、辛集市、井陉矿区、赞皇县、深泽县、晋州市、平山县、长安区、井陉县、行唐县、栾城区、高邑县、鹿泉区、正定县、裕华区、新乐市、元氏县、灵寿县、无极县、桥西区、赵县)
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黄山市(祁门县、黄山区、屯溪区、休宁县、徽州区、黟县、歙县)
东莞市
铜仁市(印江土家族苗族自治县、德江县、玉屏侗族自治县、石阡县、沿河土家族自治县、万山区、碧江区、江口县、思南县、松桃苗族自治县)
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江门市(台山市、开平市、恩平市、鹤山市、新会区、蓬江区、江海区)
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就在前几天，3月份的金融数据发布了。
本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。
本次数据表现如何？
近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。
我们认为，主要有以下几个重点：
-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；
-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；
-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；
-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。
站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。
而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。
数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？
虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？
这就涉及到，数据的结构拆分问题。
金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。
现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。
1．社融
社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。
从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。
资料来源：Wind，财通证券研究所
因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。
也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。
2．信贷
3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。
之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：
3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。
总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。
而再来看看居民信贷。
中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。
3．M1（狭义货币）
去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。
而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。
4．出口
3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：
大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。
那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？
虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。
最新数据对我们未来投资策略有何影响？
从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。
而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。
那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：
近期债市需关注的重点
1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；
2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。
考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。
从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。
从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。
当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。
注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证
广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。
（文章来源：广发基金投顾）
风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎
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新闻结尾
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