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阿勒泰地区(吉木乃县、布尔津县、哈巴河县、青河县、阿勒泰市、富蕴县、福海县)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

亳州市(蒙城县、涡阳县、利辛县、谯城区)

韶关市(浈江区、武江区、翁源县、乳源瑶族自治县、南雄市、新丰县、始兴县、曲江区、乐昌市、仁化县)  中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

驻马店市(上蔡县、正阳县、汝南县、确山县、驿城区、遂平县、新蔡县、西平县、泌阳县、平舆县)

营口市(盖州市、站前区、大石桥市、老边区、西市区、鲅鱼圈区)

烟台市(福山区、牟平区、芝罘区、莱阳市、蓬莱区、莱山区、栖霞市、龙口市、莱州市、招远市、海阳市)

保定市(定州市、蠡县、雄县、清苑区、竞秀区、满城区、定兴县、容城县、易县、顺平县、涞水县、涞源县、莲池区、涿州市、徐水区、高阳县、博野县、安新县、高碑店市、望都县、安国市、曲阳县、唐县、阜平县)  宜昌市(长阳土家族自治县、西陵区、远安县、当阳市、宜都市、伍家岗区、点军区、枝江市、五峰土家族自治县、猇亭区、夷陵区、兴山县、秭归县)

咸宁市(赤壁市、崇阳县、通山县、通城县、嘉鱼县、咸安区)

绥化市(绥棱县、庆安县、海伦市、安达市、北林区、青冈县、明水县、肇东市、兰西县、望奎县)

肇庆市(广宁县、高要区、德庆县、鼎湖区、四会市、封开县、端州区、怀集县)

果洛藏族自治州(甘德县、玛多县、班玛县、玛沁县、达日县、久治县)

安康市(紫阳县、平利县、镇坪县、汉阴县、旬阳市、白河县、宁陕县、石泉县、汉滨区、岚皋县)

厦门市(翔安区、思明区、同安区、海沧区、集美区、湖里区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

宿州市(埇桥区、萧县、砀山县、泗县、灵璧县)

澳门特别行政区

青岛市(崂山区、李沧区、黄岛区、平度市、胶州市、市南区、城阳区、即墨区、市北区、莱西市)

泸州市(古蔺县、合江县、江阳区、龙马潭区、泸县、纳溪区、叙永县)

南昌市(青山湖区、东湖区、青云谱区、红谷滩区、新建区、安义县、南昌县、进贤县、西湖区)

乌鲁木齐市(沙依巴克区、天山区、新市区、乌鲁木齐县、米东区、达坂城区、水磨沟区、头屯河区)

景德镇市(昌江区、珠山区、乐平市、浮梁县)

杭州市(淳安县、余杭区、钱塘区、富阳区、滨江区、建德市、拱墅区、西湖区、萧山区、临安区、桐庐县、上城区、临平区)

株洲市(芦淞区、天元区、攸县、炎陵县、荷塘区、石峰区、茶陵县、醴陵市、渌口区)

伊春市(乌翠区、友好区、汤旺县、金林区、南岔县、丰林县、嘉荫县、铁力市、大箐山县、伊美区)

绵阳市(江油市、梓潼县、涪城区、安州区、盐亭县、三台县、平武县、游仙区、北川羌族自治县)

眉山市(洪雅县、青神县、东坡区、丹棱县、仁寿县、彭山区)

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邯郸市(丛台区、成安县、馆陶县、临漳县、大名县、魏县、曲周县、复兴区、鸡泽县、武安市、永年区、涉县、峰峰矿区、邯山区、邱县、磁县、肥乡区、广平县)

榆林市(府谷县、子洲县、榆阳区、吴堡县、米脂县、定边县、佳县、神木市、清涧县、靖边县、绥德县、横山区)

枣庄市(台儿庄区、市中区、薛城区、峄城区、山亭区、滕州市)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、梁河县、芒市、盈江县、陇川县)  兴安盟(阿尔山市、突泉县、乌兰浩特市、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗)

廊坊市(香河县、大城县、固安县、霸州市、广阳区、三河市、永清县、大厂回族自治县、安次区、文安县)

通辽市(霍林郭勒市、扎鲁特旗、科尔沁区、库伦旗、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗、开鲁县)

成都市(金牛区、温江区、龙泉驿区、成华区、彭州市、双流区、崇州市、新津区、蒲江县、青白江区、郫都区、武侯区、都江堰市、大邑县、邛崃市、金堂县、简阳市、青羊区、新都区、锦江区)资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

福州市(台江区、闽侯县、永泰县、鼓楼区、晋安区、长乐区、马尾区、平潭县、罗源县、福清市、仓山区、连江县、闽清县)  漯河市(郾城区、临颍县、舞阳县、召陵区、源汇区)

内蒙古自治区

北京市(东城区、顺义区、昌平区、海淀区、石景山区、门头沟区、丰台区、通州区、延庆区、密云区、房山区、平谷区、大兴区、怀柔区、西城区、朝阳区)

湘西土家族苗族自治州(龙山县、古丈县、泸溪县、永顺县、保靖县、花垣县、凤凰县、吉首市)本溪市(本溪满族自治县、桓仁满族自治县、平山区、南芬区、明山区、溪湖区)

防城港市(东兴市、上思县、港口区、防城区)

张掖市(甘州区、民乐县、山丹县、肃南裕固族自治县、高台县、临泽县)

三沙市(南沙区、西沙区)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

惠州市(惠东县、惠阳区、博罗县、惠城区、龙门县)

内江市(威远县、资中县、东兴区、隆昌市、市中区)

漳州市(漳浦县、龙文区、南靖县、华安县、龙海区、芗城区、长泰区、诏安县、云霄县、平和县、东山县)

贺州市(八步区、平桂区、昭平县、富川瑶族自治县、钟山县)

长沙市(芙蓉区、望城区、长沙县、浏阳市、雨花区、岳麓区、天心区、开福区、宁乡市)

陇南市(徽县、康县、两当县、成县、文县、武都区、宕昌县、西和县、礼县)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

吉林市(永吉县、磐石市、丰满区、龙潭区、桦甸市、昌邑区、舒兰市、船营区、蛟河市)

商丘市(夏邑县、柘城县、永城市、睢县、梁园区、宁陵县、睢阳区、虞城县、民权县)

茂名市(化州市、信宜市、高州市、电白区、茂南区)

合肥市(肥西县、巢湖市、包河区、庐江县、肥东县、庐阳区、蜀山区、瑶海区、长丰县)

济南市(章丘区、长清区、商河县、历城区、莱芜区、济阳区、槐荫区、历下区、平阴县、钢城区、市中区、天桥区)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。