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洛阳市(栾川县、孟津区、新安县、涧西区、洛龙区、老城区、偃师区、宜阳县、瀍河回族区、伊川县、西工区、洛宁县、嵩县、汝阳县)

晋城市(高平市、泽州县、陵川县、阳城县、沁水县、城区)

呼和浩特市(和林格尔县、清水河县、回民区、新城区、玉泉区、武川县、赛罕区、托克托县、土默特左旗)

玉林市(博白县、福绵区、兴业县、玉州区、容县、北流市、陆川县)  晋中市(和顺县、榆次区、昔阳县、太谷区、榆社县、介休市、左权县、寿阳县、祁县、灵石县、平遥县)

宜昌市(秭归县、猇亭区、兴山县、伍家岗区、夷陵区、远安县、长阳土家族自治县、枝江市、宜都市、五峰土家族自治县、点军区、西陵区、当阳市)

吉林市(桦甸市、龙潭区、丰满区、舒兰市、昌邑区、磐石市、永吉县、船营区、蛟河市)

临夏回族自治州(东乡族自治县、临夏市、广河县、和政县、永靖县、康乐县、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

东莞市  泉州市(泉港区、鲤城区、晋江市、永春县、安溪县、南安市、丰泽区、洛江区、德化县、金门县、惠安县、石狮市)

中山市

焦作市(解放区、中站区、马村区、博爱县、沁阳市、山阳区、修武县、武陟县、孟州市、温县)

湘潭市(湘潭县、湘乡市、韶山市、岳塘区、雨湖区)

广西壮族自治区

漳州市(芗城区、华安县、南靖县、龙文区、龙海区、诏安县、长泰区、云霄县、平和县、漳浦县、东山县)

南通市(崇川区、海门区、启东市、海安市、如东县、通州区、如皋市)

眉山市(洪雅县、彭山区、东坡区、丹棱县、青神县、仁寿县)

玉溪市(易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县、江川区、华宁县、澄江市、红塔区)

本溪市(溪湖区、南芬区、本溪满族自治县、平山区、明山区、桓仁满族自治县)

濮阳市(清丰县、范县、南乐县、华龙区、濮阳县、台前县)

绵阳市(涪城区、三台县、安州区、北川羌族自治县、梓潼县、平武县、江油市、盐亭县、游仙区)

昌吉回族自治州(奇台县、昌吉市、呼图壁县、玛纳斯县、阜康市、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

武汉市(新洲区、黄陂区、硚口区、蔡甸区、江岸区、武昌区、江汉区、青山区、汉阳区、洪山区、东西湖区、汉南区、江夏区)

郑州市(二七区、惠济区、荥阳市、管城回族区、巩义市、中牟县、中原区、上街区、登封市、新郑市、金水区、新密市)

安庆市(宿松县、怀宁县、岳西县、望江县、桐城市、大观区、宜秀区、潜山市、太湖县、迎江区)

湖州市(吴兴区、安吉县、长兴县、南浔区、德清县)

延安市(子长市、黄陵县、宜川县、黄龙县、甘泉县、延长县、宝塔区、富县、延川县、洛川县、志丹县、安塞区、吴起县)

衡水市(桃城区、安平县、故城县、饶阳县、枣强县、武邑县、阜城县、武强县、景县、深州市、冀州区)

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儋州市

天水市(张家川回族自治县、清水县、武山县、甘谷县、秦州区、麦积区、秦安县)

攀枝花市(仁和区、西区、盐边县、东区、米易县)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)  德阳市(中江县、旌阳区、广汉市、什邡市、罗江区、绵竹市)

新疆维吾尔自治区

克拉玛依市(克拉玛依区、独山子区、白碱滩区、乌尔禾区)

乌兰察布市(兴和县、察哈尔右翼后旗、化德县、集宁区、四子王旗、丰镇市、商都县、凉城县、察哈尔右翼中旗、卓资县、察哈尔右翼前旗)厦门市(同安区、湖里区、集美区、海沧区、翔安区、思明区)

南宁市(兴宁区、宾阳县、隆安县、西乡塘区、马山县、邕宁区、横州市、武鸣区、良庆区、上林县、青秀区、江南区)  梅州市(兴宁市、五华县、丰顺县、梅江区、平远县、梅县区、大埔县、蕉岭县)

葫芦岛市(建昌县、绥中县、连山区、南票区、兴城市、龙港区)

邵阳市(邵东市、北塔区、绥宁县、洞口县、隆回县、新宁县、大祥区、武冈市、邵阳县、城步苗族自治县、新邵县、双清区)

果洛藏族自治州(久治县、达日县、玛沁县、甘德县、班玛县、玛多县)昆明市(富民县、寻甸回族彝族自治县、西山区、宜良县、呈贡区、晋宁区、盘龙区、五华区、安宁市、禄劝彝族苗族自治县、官渡区、嵩明县、石林彝族自治县、东川区)

白山市(长白朝鲜族自治县、浑江区、靖宇县、江源区、抚松县、临江市)

柳州市(柳北区、柳城县、城中区、融安县、融水苗族自治县、鱼峰区、柳南区、柳江区、三江侗族自治县、鹿寨县)

黄石市(黄石港区、大冶市、下陆区、铁山区、阳新县、西塞山区)

凉山彝族自治州(普格县、会理市、甘洛县、德昌县、西昌市、昭觉县、越西县、布拖县、冕宁县、盐源县、喜德县、宁南县、木里藏族自治县、雷波县、美姑县、金阳县、会东县)

绥化市(安达市、绥棱县、庆安县、肇东市、兰西县、望奎县、青冈县、明水县、海伦市、北林区)

铜陵市(枞阳县、铜官区、郊区、义安区)

红河哈尼族彝族自治州(弥勒市、绿春县、红河县、建水县、元阳县、开远市、石屏县、金平苗族瑶族傣族自治县、屏边苗族自治县、蒙自市、个旧市、泸西县、河口瑶族自治县)

遵义市(凤冈县、仁怀市、道真仡佬族苗族自治县、桐梓县、务川仡佬族苗族自治县、习水县、汇川区、绥阳县、余庆县、赤水市、红花岗区、播州区、湄潭县、正安县)

昭通市(永善县、大关县、昭阳区、巧家县、镇雄县、水富市、威信县、彝良县、盐津县、绥江县、鲁甸县)

海南藏族自治州(贵德县、共和县、兴海县、贵南县、同德县)

松原市(扶余市、长岭县、乾安县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

咸宁市(嘉鱼县、崇阳县、赤壁市、咸安区、通山县、通城县)

青岛市(市南区、胶州市、崂山区、平度市、城阳区、李沧区、即墨区、莱西市、市北区、黄岛区)

日喀则市(康马县、萨嘎县、定日县、南木林县、仁布县、白朗县、桑珠孜区、亚东县、岗巴县、定结县、仲巴县、谢通门县、昂仁县、吉隆县、江孜县、拉孜县、聂拉木县、萨迦县)

塔城地区(乌苏市、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、裕民县、额敏县、沙湾市)

吕梁市(文水县、离石区、岚县、临县、石楼县、柳林县、汾阳市、方山县、交城县、孝义市、交口县、中阳县、兴县)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）