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渭南市(澄城县、富平县、大荔县、合阳县、华阴市、白水县、临渭区、潼关县、华州区、蒲城县、韩城市)

周口市(西华县、鹿邑县、淮阳区、川汇区、商水县、项城市、郸城县、太康县、扶沟县、沈丘县)

海东市(互助土族自治县、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、乐都区、平安区、民和回族土族自治县)

肇庆市(鼎湖区、封开县、四会市、怀集县、德庆县、端州区、高要区、广宁县)  苏州市(相城区、太仓市、吴江区、张家港市、吴中区、昆山市、虎丘区、姑苏区、常熟市)

定西市(漳县、安定区、陇西县、临洮县、岷县、渭源县、通渭县)

新疆维吾尔自治区

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、乌恰县、阿克陶县、阿图什市)

安庆市(大观区、宿松县、怀宁县、潜山市、望江县、太湖县、桐城市、宜秀区、迎江区、岳西县)  甘南藏族自治州(玛曲县、临潭县、卓尼县、夏河县、迭部县、碌曲县、舟曲县、合作市)

张家界市(永定区、慈利县、桑植县、武陵源区)

扬州市(宝应县、江都区、高邮市、仪征市、邗江区、广陵区)

无锡市(宜兴市、锡山区、滨湖区、新吴区、江阴市、惠山区、梁溪区)

红河哈尼族彝族自治州(红河县、石屏县、个旧市、金平苗族瑶族傣族自治县、元阳县、绿春县、屏边苗族自治县、开远市、河口瑶族自治县、建水县、弥勒市、蒙自市、泸西县)

济南市(天桥区、商河县、槐荫区、章丘区、钢城区、莱芜区、长清区、历城区、平阴县、历下区、济阳区、市中区)

阜阳市(颍东区、临泉县、颍上县、太和县、界首市、颍泉区、阜南县、颍州区)

梧州市(长洲区、蒙山县、苍梧县、藤县、龙圩区、岑溪市、万秀区)

通辽市(库伦旗、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、开鲁县、科尔沁区、扎鲁特旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗)

黔东南苗族侗族自治州(三穗县、剑河县、从江县、雷山县、黄平县、麻江县、天柱县、施秉县、黎平县、凯里市、锦屏县、镇远县、丹寨县、榕江县、台江县、岑巩县)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、茫崖市、天峻县、乌兰县、德令哈市、都兰县)

运城市(平陆县、稷山县、夏县、盐湖区、闻喜县、永济市、新绛县、河津市、临猗县、绛县、垣曲县、万荣县、芮城县)

商洛市(商州区、柞水县、镇安县、商南县、丹凤县、山阳县、洛南县)

白山市(靖宇县、江源区、临江市、抚松县、长白朝鲜族自治县、浑江区)

绥化市(绥棱县、北林区、兰西县、青冈县、海伦市、庆安县、安达市、肇东市、明水县、望奎县)

泉州市(晋江市、永春县、鲤城区、金门县、安溪县、泉港区、惠安县、德化县、丰泽区、南安市、石狮市、洛江区)

南平市(武夷山市、光泽县、浦城县、建阳区、顺昌县、政和县、松溪县、建瓯市、延平区、邵武市)

景德镇市(昌江区、乐平市、珠山区、浮梁县)

福州市(永泰县、鼓楼区、长乐区、闽清县、晋安区、仓山区、罗源县、平潭县、闽侯县、福清市、台江区、连江县、马尾区)

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许昌市(魏都区、长葛市、鄢陵县、禹州市、建安区、襄城县)

湘西土家族苗族自治州(凤凰县、保靖县、龙山县、古丈县、吉首市、花垣县、永顺县、泸溪县)

绍兴市(诸暨市、上虞区、越城区、新昌县、嵊州市、柯桥区)

淮南市(八公山区、凤台县、潘集区、田家庵区、谢家集区、寿县、大通区)  西藏自治区

三亚市(海棠区、吉阳区、天涯区、崖州区)

德阳市(中江县、广汉市、旌阳区、绵竹市、罗江区、什邡市)

襄阳市(保康县、宜城市、襄城区、樊城区、老河口市、南漳县、襄州区、枣阳市、谷城县)六盘水市(六枝特区、水城区、盘州市、钟山区)

芜湖市(湾沚区、鸠江区、无为市、镜湖区、弋江区、南陵县、繁昌区)  大庆市(大同区、龙凤区、让胡路区、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、萨尔图区、肇源县、红岗区)

玉溪市(峨山彝族自治县、澄江市、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、新平彝族傣族自治县、通海县、易门县、红塔区)

庆阳市(正宁县、宁县、华池县、庆城县、合水县、环县、西峰区、镇原县)

滁州市(天长市、定远县、南谯区、来安县、凤阳县、全椒县、明光市、琅琊区)儋州市

三门峡市(义马市、渑池县、卢氏县、灵宝市、陕州区、湖滨区)

沧州市(肃宁县、河间市、孟村回族自治县、南皮县、黄骅市、青县、海兴县、新华区、盐山县、吴桥县、东光县、献县、泊头市、任丘市、沧县、运河区)

抚顺市(新抚区、望花区、清原满族自治县、东洲区、新宾满族自治县、抚顺县、顺城区)

茂名市(电白区、高州市、化州市、信宜市、茂南区)

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徐州市(云龙区、丰县、新沂市、睢宁县、沛县、邳州市、贾汪区、铜山区、泉山区、鼓楼区)

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开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。