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绵阳市(三台县、梓潼县、安州区、涪城区、盐亭县、游仙区、平武县、江油市、北川羌族自治县)

昭通市(昭阳区、威信县、绥江县、盐津县、巧家县、镇雄县、永善县、彝良县、鲁甸县、大关县、水富市)

成都市(龙泉驿区、崇州市、金牛区、大邑县、青白江区、邛崃市、成华区、锦江区、都江堰市、彭州市、青羊区、蒲江县、武侯区、温江区、新都区、双流区、金堂县、新津区、简阳市、郫都区)

芜湖市(无为市、繁昌区、湾沚区、弋江区、南陵县、镜湖区、鸠江区)  西藏自治区

乌兰察布市(化德县、察哈尔右翼中旗、丰镇市、察哈尔右翼后旗、集宁区、兴和县、四子王旗、卓资县、凉城县、察哈尔右翼前旗、商都县)

娄底市(涟源市、双峰县、新化县、娄星区、冷水江市)

松原市(乾安县、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、扶余市)

潍坊市(高密市、坊子区、潍城区、临朐县、安丘市、寿光市、寒亭区、诸城市、昌邑市、奎文区、昌乐县、青州市)  景德镇市(乐平市、珠山区、昌江区、浮梁县)

新余市(渝水区、分宜县)

北京市(昌平区、顺义区、密云区、东城区、延庆区、大兴区、房山区、丰台区、通州区、西城区、门头沟区、石景山区、怀柔区、海淀区、平谷区、朝阳区)

鞍山市(岫岩满族自治县、铁西区、海城市、立山区、千山区、台安县、铁东区)

绍兴市(新昌县、越城区、嵊州市、柯桥区、诸暨市、上虞区)

内江市(隆昌市、威远县、资中县、东兴区、市中区)

济源市

衡水市(武强县、桃城区、深州市、景县、故城县、冀州区、安平县、枣强县、武邑县、饶阳县、阜城县)

泰州市(高港区、海陵区、兴化市、泰兴市、姜堰区、靖江市)

蚌埠市(淮上区、怀远县、禹会区、蚌山区、五河县、龙子湖区、固镇县)

日喀则市(仁布县、岗巴县、南木林县、聂拉木县、吉隆县、定日县、昂仁县、谢通门县、江孜县、定结县、白朗县、仲巴县、萨迦县、亚东县、萨嘎县、康马县、拉孜县、桑珠孜区)

沈阳市(浑南区、辽中区、沈河区、康平县、于洪区、沈北新区、大东区、法库县、苏家屯区、皇姑区、铁西区、和平区、新民市)

牡丹江市(爱民区、穆棱市、宁安市、海林市、阳明区、林口县、东宁市、西安区、东安区、绥芬河市)

朔州市(应县、平鲁区、怀仁市、右玉县、朔城区、山阴县)

阿里地区(改则县、噶尔县、革吉县、札达县、措勤县、日土县、普兰县)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

丹东市(振安区、东港市、元宝区、凤城市、振兴区、宽甸满族自治县)

桂林市(雁山区、全州县、兴安县、荔浦市、秀峰区、恭城瑶族自治县、灵川县、象山区、叠彩区、资源县、阳朔县、灌阳县、临桂区、龙胜各族自治县、七星区、永福县、平乐县)

定西市(陇西县、岷县、临洮县、漳县、安定区、通渭县、渭源县)

黄南藏族自治州(同仁市、尖扎县、泽库县、河南蒙古族自治县)

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德阳市(广汉市、中江县、旌阳区、绵竹市、罗江区、什邡市)

宜宾市(高县、兴文县、江安县、珙县、南溪区、翠屏区、长宁县、叙州区、筠连县、屏山县)

威海市(乳山市、荣成市、文登区、环翠区)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)  赤峰市(红山区、林西县、宁城县、克什克腾旗、元宝山区、喀喇沁旗、巴林右旗、翁牛特旗、巴林左旗、敖汉旗、阿鲁科尔沁旗、松山区)

文山壮族苗族自治州(砚山县、西畴县、麻栗坡县、富宁县、广南县、马关县、丘北县、文山市)

商丘市(永城市、民权县、睢县、梁园区、柘城县、睢阳区、夏邑县、宁陵县、虞城县)

昆明市(寻甸回族彝族自治县、富民县、盘龙区、晋宁区、安宁市、宜良县、官渡区、禄劝彝族苗族自治县、东川区、嵩明县、呈贡区、五华区、石林彝族自治县、西山区)石家庄市(井陉矿区、平山县、鹿泉区、无极县、赞皇县、栾城区、赵县、深泽县、藁城区、行唐县、高邑县、裕华区、灵寿县、辛集市、正定县、晋州市、新华区、桥西区、长安区、井陉县、新乐市、元氏县)

广州市(黄埔区、越秀区、番禺区、从化区、花都区、荔湾区、海珠区、增城区、天河区、南沙区、白云区)  七台河市(勃利县、新兴区、茄子河区、桃山区)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、玉树市、囊谦县、治多县、称多县、杂多县)

莆田市(荔城区、仙游县、秀屿区、城厢区、涵江区)

杭州市(西湖区、钱塘区、临安区、建德市、滨江区、富阳区、上城区、桐庐县、临平区、拱墅区、萧山区、余杭区、淳安县)淄博市(周村区、沂源县、临淄区、张店区、桓台县、淄川区、博山区、高青县)

三明市(建宁县、三元区、泰宁县、尤溪县、清流县、明溪县、永安市、宁化县、将乐县、沙县区、大田县)

三亚市(海棠区、吉阳区、崖州区、天涯区)

安阳市(北关区、滑县、林州市、内黄县、龙安区、汤阴县、殷都区、文峰区、安阳县)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

安庆市(怀宁县、宜秀区、岳西县、望江县、太湖县、潜山市、桐城市、宿松县、迎江区、大观区)

平凉市(崇信县、静宁县、崆峒区、庄浪县、华亭市、泾川县、灵台县)

呼和浩特市(和林格尔县、玉泉区、回民区、托克托县、清水河县、武川县、新城区、土默特左旗、赛罕区)

阳江市(阳西县、阳东区、阳春市、江城区)

南通市(崇川区、海安市、如皋市、通州区、如东县、启东市、海门区)

漳州市(平和县、诏安县、龙文区、东山县、云霄县、长泰区、南靖县、漳浦县、华安县、龙海区、芗城区)

盐城市(响水县、大丰区、滨海县、阜宁县、射阳县、盐都区、亭湖区、建湖县、东台市)

武汉市(江夏区、黄陂区、青山区、东西湖区、硚口区、武昌区、江汉区、汉阳区、蔡甸区、江岸区、新洲区、洪山区、汉南区)

果洛藏族自治州(达日县、班玛县、玛多县、玛沁县、久治县、甘德县)

吕梁市(离石区、方山县、交口县、兴县、汾阳市、中阳县、文水县、柳林县、岚县、孝义市、临县、石楼县、交城县)

马鞍山市(当涂县、博望区、花山区、和县、雨山区、含山县)

许昌市(建安区、禹州市、鄢陵县、长葛市、襄城县、魏都区)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。