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德阳市(什邡市、罗江区、广汉市、旌阳区、绵竹市、中江县)

沧州市(肃宁县、献县、海兴县、运河区、黄骅市、新华区、任丘市、泊头市、孟村回族自治县、沧县、盐山县、吴桥县、南皮县、河间市、青县、东光县)

澳门特别行政区

驻马店市(确山县、平舆县、驿城区、新蔡县、上蔡县、汝南县、西平县、正阳县、遂平县、泌阳县)  毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、金沙县、织金县、赫章县、大方县、七星关区、黔西市)

巴中市(恩阳区、通江县、南江县、巴州区、平昌县)

商洛市(商南县、洛南县、柞水县、山阳县、镇安县、丹凤县、商州区)

大同市(左云县、云州区、浑源县、阳高县、广灵县、云冈区、天镇县、平城区、新荣区、灵丘县)宿州市(萧县、埇桥区、泗县、灵璧县、砀山县)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)  潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

漯河市(召陵区、舞阳县、源汇区、郾城区、临颍县)

苏州市(姑苏区、吴中区、相城区、太仓市、吴江区、虎丘区、昆山市、常熟市、张家港市)

广州市(番禺区、荔湾区、从化区、海珠区、天河区、花都区、南沙区、黄埔区、增城区、白云区、越秀区)

鸡西市(密山市、城子河区、恒山区、滴道区、鸡东县、梨树区、虎林市、麻山区、鸡冠区)

唐山市(丰南区、滦南县、玉田县、遵化市、迁安市、丰润区、路南区、路北区、乐亭县、迁西县、古冶区、曹妃甸区、滦州市、开平区)

南阳市(方城县、淅川县、镇平县、西峡县、新野县、南召县、桐柏县、卧龙区、宛城区、邓州市、社旗县、唐河县、内乡县)

信阳市(潢川县、罗山县、固始县、浉河区、平桥区、新县、息县、淮滨县、光山县、商城县)

通辽市(科尔沁区、科尔沁左翼中旗、库伦旗、扎鲁特旗、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、开鲁县、霍林郭勒市)

邯郸市(丛台区、肥乡区、涉县、邯山区、大名县、曲周县、临漳县、馆陶县、永年区、复兴区、鸡泽县、峰峰矿区、武安市、磁县、广平县、成安县、魏县、邱县)

湘西土家族苗族自治州(保靖县、古丈县、凤凰县、花垣县、龙山县、永顺县、泸溪县、吉首市)

株洲市(芦淞区、炎陵县、茶陵县、渌口区、石峰区、荷塘区、攸县、天元区、醴陵市)

贵港市(港北区、覃塘区、桂平市、港南区、平南县)

黔南布依族苗族自治州(贵定县、长顺县、罗甸县、三都水族自治县、惠水县、都匀市、龙里县、瓮安县、福泉市、独山县、荔波县、平塘县)

酒泉市(玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、瓜州县、肃州区、肃北蒙古族自治县、金塔县)

本溪市(明山区、平山区、南芬区、本溪满族自治县、溪湖区、桓仁满族自治县)

永州市(冷水滩区、东安县、新田县、江永县、祁阳市、蓝山县、宁远县、双牌县、道县、零陵区、江华瑶族自治县)

崇左市(天等县、扶绥县、江州区、凭祥市、龙州县、大新县、宁明县)

朝阳市(朝阳县、建平县、龙城区、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、北票市)

喀什地区(麦盖提县、泽普县、岳普湖县、叶城县、巴楚县、喀什市、塔什库尔干塔吉克自治县、疏附县、莎车县、疏勒县、英吉沙县、伽师县)

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莆田市(仙游县、秀屿区、荔城区、城厢区、涵江区)

广西壮族自治区

汉中市(宁强县、留坝县、汉台区、略阳县、佛坪县、镇巴县、西乡县、勉县、洋县、南郑区、城固县)

青岛市(市北区、崂山区、胶州市、莱西市、黄岛区、市南区、李沧区、城阳区、平度市、即墨区)  河池市(环江毛南族自治县、东兰县、南丹县、罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县、宜州区、大化瑶族自治县、凤山县、金城江区、巴马瑶族自治县、天峨县)

阿勒泰地区(吉木乃县、布尔津县、青河县、哈巴河县、阿勒泰市、福海县、富蕴县)

荆门市(沙洋县、东宝区、掇刀区、钟祥市、京山市)

松原市(乾安县、长岭县、扶余市、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县)大庆市(红岗区、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、肇州县、肇源县、萨尔图区、龙凤区、让胡路区)

襄阳市(樊城区、老河口市、襄城区、宜城市、襄州区、南漳县、保康县、谷城县、枣阳市)  常德市(安乡县、汉寿县、石门县、澧县、桃源县、津市市、武陵区、鼎城区、临澧县)

南通市(如皋市、如东县、通州区、海门区、启东市、崇川区、海安市)

邢台市(沙河市、南宫市、南和区、巨鹿县、柏乡县、平乡县、临西县、襄都区、新河县、清河县、威县、信都区、内丘县、宁晋县、广宗县、临城县、隆尧县、任泽区)

日喀则市(南木林县、仲巴县、萨迦县、仁布县、昂仁县、江孜县、拉孜县、白朗县、定结县、康马县、桑珠孜区、亚东县、谢通门县、聂拉木县、岗巴县、吉隆县、定日县、萨嘎县)三门峡市(陕州区、渑池县、义马市、灵宝市、湖滨区、卢氏县)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、都兰县、格尔木市、乌兰县、天峻县、茫崖市)

玉林市(玉州区、兴业县、陆川县、北流市、博白县、福绵区、容县)

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海东市(化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、平安区、互助土族自治县、乐都区、民和回族土族自治县)

铜陵市(义安区、枞阳县、郊区、铜官区)

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眉山市(彭山区、东坡区、青神县、丹棱县、仁寿县、洪雅县)

芜湖市(镜湖区、南陵县、鸠江区、湾沚区、繁昌区、弋江区、无为市)

宜春市(樟树市、高安市、奉新县、上高县、丰城市、铜鼓县、万载县、宜丰县、靖安县、袁州区)

三亚市(吉阳区、天涯区、崖州区、海棠区)

合肥市(巢湖市、庐阳区、肥东县、包河区、长丰县、瑶海区、蜀山区、肥西县、庐江县)

呼伦贝尔市(鄂伦春自治旗、扎赉诺尔区、鄂温克族自治旗、根河市、新巴尔虎右旗、扎兰屯市、海拉尔区、阿荣旗、新巴尔虎左旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、满洲里市、牙克石市、额尔古纳市、陈巴尔虎旗)

石河子市(铁门关市、可克达拉市、昆玉市、图木舒克市、新星市、白杨市、双河市、北屯市、胡杨河市、五家渠市、阿拉尔市)

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延边朝鲜族自治州(珲春市、延吉市、汪清县、敦化市、图们市、龙井市、和龙市、安图县)

厦门市(翔安区、海沧区、思明区、集美区、同安区、湖里区)

4月11日，九洲药业（603456.SH）发布2024年年度报告，公司实现营收51.61亿元，同比下降6.57%。扣非净利润5.94亿元，同比大幅下降42.06%。九洲药业2024年年度净利润6.07亿元，业绩同比大幅下降41.14%。

对于业绩大幅下降的原因，九洲药业表示，归属于上市公司股东的净利润较上年同期减少，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期减少42.06%，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致。

除此之外，九洲药业CDMO业务增长失速、海外竞争加剧、应收账款上升、募投项目延期等问题隐忧也逐渐暴露。

业绩不及预期

CDMO业务增长失速

九洲药业的主要业务是为全球药企提供创新药从临床前到商业化上市的一站式药物研发、生产解决方案和专业服务，主要产品包括合同定制类和中枢神经类药物两项，其中合同定制类（即CDMO业务）占比75.00%，中枢神经类药物占比7.54%。  

2024年九洲药业营收51.61亿元，同比下降6.57%。从营业收入的分布情况来看，合同定制类营收38.71亿元，同比小幅下降了5.12%。中枢神经类药物本期营收3.89亿元，去年同期为4.64亿元，同比下降了16.27%。 

合同定制类营收下降的主要原因是2024年CDMO医药行业面临着较为激烈的价格战，生物医药投融资降温，制药企业收紧研发支出，对价格更为敏感，导致行业竞争压力加剧。

部分CXO企业为争取订单，对国内新客户大幅降价，例如美迪西先是2023年药物发现与药学研究业务客单价同比下降36.81%，临床前研究业务客单价同比下降23.59%，2024年单价又继续承压。

药石科技也表示，2024年为引入业务、赢得订单，面对国内客户明确价格需求及市场比价情况，报价比以往降低。

奥浦迈指出，2024年CDMO业务终端价格承压情况普遍存在，行业处于出清过程。价格战对九洲药业也产生了巨大影响，导致部分产品价格同比下降约10%，直接拉低整体营收。

价格战的出现拉低了九洲药业的产品整体毛利率，2024年合同定制类毛利率为38.38%，同比小幅下降4.86%。

而九洲药业的第二大业务中枢神经类药物，日子也不好过。首先是国内仿制药企业技术突破加速，中枢神经类核心品种，例如抗抑郁药、抗癫痫药等产品均面临同类产品低价竞争。2024年该类产品价格同比下降约10%，而同期原材料成本上涨，形成“量价双杀”格局。

同时，印度原料药企业通过低价策略抢占全球市场份额，九洲药业中枢神经类海外收入同比减少6.55%，进一步压缩利润空间，且中枢神经类产品中仿制药占比过高，未能形成差异化竞争。

以上原因都导致九洲药业中枢神经类药物毛利率呈下降趋势，从2022年的45.84%，下降到2024年的35.58%。

在销售模式上，企业主要渠道为直销，经销能力较弱，2024年经销模式收入同比暴跌50.22%，仅贡献1.45亿元，反映传统分销体系竞争力衰退。而直销模式虽占比97.16%，同期毛利率为34.52%，同比下降4.08个百分点，显示直销渠道议价能力减弱。

而这一切，首先是受当前医药行业整体大环境不佳影响导致，其次是九洲药业的研发投入力度不足，2024年九洲药业研发费用仅为3.15亿元，同比下降4.81%。

国际市场风云变幻

前有壁垒后有追兵

根据2024年年报，九洲药业海外营收为40.25亿元，占公司总营收的77.99%。

尽管海外市场是九洲药业的核心收入来源，但2024年其海外收入同比下降6.55%，伴随着全球化趋势减弱，海外市场未来面临着一定的调整压力。

从总体上来看，九洲药业当前海外市场主要面临着以下几个问题。

首先是市场竞争白热化与价格压力，尤其是欧洲市场遭到挤压，欧洲地区是九洲药业海外收入的主要来源地，但印度企业通过低价策略抢占市场份额，导致抗感染类原料药等低毛利产品价格同比下降约10%，直接拖累毛利率，让抗感染类毛利率跌至-5.74%。

九洲药业原本也想开拓亚太市场，但当前的形势下，亚太新兴市场拓展难度加大，之前九洲药业已经通过日本、新加坡等地的CRO平台布局亚太市场，但日本高端仿制药市场竞争激烈，且东南亚市场对成本敏感，订单转化效率低于预期。

其次是受国际政治经济波动的剧烈影响，九洲药业主要依赖欧美市场，但欧美市场的地缘政治不确定性增加，导致部分客户项目交付延迟或订单转移。例如，CDMO业务中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，技术转化效率不足。

且当前美国正在利用关税大棒让医药供应链区域进行重构，美国对生物反应器等设备加征关税的潜在风险，倒逼企业加快海外产能建设，但这样一来就延长了产能释放周期长，例如九洲药业的多肽商业化产能建设需1-2年，具体推动可能需要更长的时间，短期内难以应对当前九洲药业面临的成本压力。

第三是行业技术壁垒与客户集中度风险，高附加值领域竞争不足，九洲药业在中枢神经类、抗感染类等传统原料药领域技术壁垒较低，而印度企业在规模化生产上更具成本优势。相比之下，公司在多肽、ADC（抗体偶联药物）等高壁垒领域虽布局加速，但商业化订单占比仍不足20%。研发费用投入占营收比重仅为6%左右，有很大的提升空间。

且九洲药业的国际市场的大客户依赖度高，前五大客户贡献了64.31%的销售额，其中诺华一家占比达56.65%。

客户集中度过高导致议价能力受限，且一旦核心客户订单波动，将对收入稳定性造成显著冲击。

募投项目延期延期18个月

技术转化效率不足

年报公布的同时，九洲药业公布了募投项目延期的公告。公告显示，原本计划于2025年6月30日投产的创新药CDMO生产基地项目一期工程将延期一年半至2026年12月31日投产。

该项目为九洲药业2022年非公开发行股票募投项目，定位为创新药CDMO生产基地建设，总投资12亿元，原本计划提升公司在全球创新药研发生产服务领域的竞争力。

截至2024年12月31日，募集资金实际投入6.72亿元，占承诺投资总额的56%，公司强调延期仅涉及进度调整，不改变实施主体、投资总额（12亿元）及用途。

至于延期的原因，虽然公司公告没有给出具体的解释，但总体上可以归结为外部环境与供应链压力。

首先是外部的不可控因素，包括国际政治经济波动对设备采购、原材料供应的影响，以及海外客户需求变化导致的项目研发进度调整。例如近两年的CDMO行业产能扩张加速，价格战趋势明显且没有明显的拐点。

同时九洲药业自身的技术转化效率不足，截至2024年，公司CDMO管线中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，需优化技术验证流程。

那项目延期对九洲药业的影响有多大呢？

投资者担忧项目延期可能削弱公司CDMO业务增速（2024年海外收入同比降6.55%），但公司通过德国、日本等海外基地承接订单以对冲风险。

而从长期来看，全球CDMO市场规模预计2026年达1500亿美元，延期可能延缓公司在高壁垒领域（如ADC、细胞治疗）的产能布局，错失技术领先窗口期。（《理财周刊-财事汇》出品）