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中山市

阜新市(细河区、新邱区、彰武县、海州区、阜新蒙古族自治县、清河门区、太平区)

福州市(福清市、闽清县、连江县、鼓楼区、台江区、平潭县、长乐区、马尾区、闽侯县、晋安区、永泰县、罗源县、仓山区)

通辽市(科尔沁区、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、库伦旗、科尔沁左翼后旗、开鲁县、奈曼旗、扎鲁特旗)  汉中市(汉台区、城固县、南郑区、宁强县、洋县、略阳县、留坝县、勉县、镇巴县、佛坪县、西乡县)

南通市(海安市、启东市、海门区、如皋市、通州区、如东县、崇川区)

东营市(垦利区、利津县、东营区、河口区、广饶县)

安阳市(文峰区、龙安区、汤阴县、安阳县、殷都区、滑县、北关区、林州市、内黄县)

安康市(平利县、汉滨区、石泉县、白河县、旬阳市、岚皋县、紫阳县、镇坪县、宁陕县、汉阴县)  河池市(天峨县、宜州区、东兰县、环江毛南族自治县、大化瑶族自治县、金城江区、都安瑶族自治县、巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、凤山县、南丹县)

武汉市(武昌区、蔡甸区、青山区、汉阳区、新洲区、黄陂区、江岸区、江汉区、洪山区、东西湖区、江夏区、硚口区、汉南区)

大庆市(林甸县、红岗区、大同区、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、肇源县、龙凤区、萨尔图区、肇州县)

贺州市(平桂区、八步区、富川瑶族自治县、昭平县、钟山县)

金昌市(永昌县、金川区)

甘南藏族自治州(迭部县、临潭县、碌曲县、合作市、卓尼县、舟曲县、玛曲县、夏河县)

舟山市(岱山县、嵊泗县、普陀区、定海区)

钦州市(钦南区、钦北区、灵山县、浦北县)

德州市(乐陵市、德城区、夏津县、陵城区、平原县、庆云县、禹城市、武城县、齐河县、宁津县、临邑县)

通化市(东昌区、柳河县、通化县、二道江区、集安市、梅河口市、辉南县)

泰州市(姜堰区、高港区、泰兴市、海陵区、靖江市、兴化市)

临沂市(兰山区、临沭县、费县、沂南县、沂水县、兰陵县、罗庄区、莒南县、河东区、平邑县、郯城县、蒙阴县)

平顶山市(汝州市、湛河区、郏县、舞钢市、鲁山县、宝丰县、新华区、叶县、石龙区、卫东区)

台州市(温岭市、椒江区、临海市、玉环市、天台县、黄岩区、路桥区、仙居县、三门县)

松原市(长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、乾安县、宁江区)

茂名市(化州市、信宜市、高州市、茂南区、电白区)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

铁岭市(昌图县、银州区、调兵山市、西丰县、铁岭县、清河区、开原市)

西宁市(城中区、湟中区、城北区、城东区、湟源县、大通回族土族自治县、城西区)

山南市(琼结县、隆子县、措美县、错那市、浪卡子县、扎囊县、曲松县、乃东区、洛扎县、桑日县、贡嘎县、加查县)

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和田地区(和田市、洛浦县、民丰县、皮山县、策勒县、墨玉县、和田县、于田县)

延安市(宜川县、宝塔区、延长县、富县、安塞区、黄陵县、甘泉县、子长市、吴起县、志丹县、洛川县、延川县、黄龙县)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

北京市(怀柔区、昌平区、朝阳区、通州区、平谷区、西城区、门头沟区、大兴区、密云区、丰台区、顺义区、延庆区、海淀区、东城区、石景山区、房山区)  泸州市(泸县、古蔺县、纳溪区、合江县、叙永县、龙马潭区、江阳区)

承德市(丰宁满族自治县、滦平县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、平泉市、双桥区、承德县、隆化县、兴隆县、双滦区、鹰手营子矿区)

普洱市(景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、景谷傣族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区、澜沧拉祜族自治县、西盟佤族自治县)

萍乡市(安源区、芦溪县、莲花县、上栗县、湘东区)平凉市(灵台县、泾川县、崆峒区、庄浪县、静宁县、华亭市、崇信县)

德阳市(绵竹市、旌阳区、中江县、广汉市、罗江区、什邡市)  扬州市(高邮市、宝应县、广陵区、仪征市、江都区、邗江区)

晋城市(陵川县、城区、泽州县、高平市、沁水县、阳城县)

海东市(化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区、民和回族土族自治县、互助土族自治县、平安区)

苏州市(虎丘区、吴中区、吴江区、张家港市、姑苏区、常熟市、相城区、太仓市、昆山市)日喀则市(江孜县、南木林县、亚东县、聂拉木县、桑珠孜区、白朗县、吉隆县、仁布县、昂仁县、萨嘎县、康马县、萨迦县、定日县、谢通门县、岗巴县、定结县、仲巴县、拉孜县)

黄南藏族自治州(泽库县、尖扎县、同仁市、河南蒙古族自治县)

衢州市(龙游县、开化县、江山市、衢江区、常山县、柯城区)

广西壮族自治区

遂宁市(蓬溪县、安居区、射洪市、船山区、大英县)

许昌市(禹州市、魏都区、长葛市、建安区、鄢陵县、襄城县)

绍兴市(新昌县、越城区、诸暨市、嵊州市、柯桥区、上虞区)

柳州市(鱼峰区、柳北区、融安县、柳南区、柳江区、城中区、柳城县、三江侗族自治县、鹿寨县、融水苗族自治县)

宁夏回族自治区

大同市(阳高县、浑源县、天镇县、云州区、云冈区、广灵县、灵丘县、新荣区、平城区、左云县)

庆阳市(镇原县、华池县、宁县、环县、庆城县、西峰区、正宁县、合水县)

济南市(历下区、历城区、槐荫区、长清区、莱芜区、商河县、钢城区、济阳区、天桥区、平阴县、市中区、章丘区)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

丽江市(古城区、华坪县、宁蒗彝族自治县、永胜县、玉龙纳西族自治县)

宜昌市(枝江市、长阳土家族自治县、远安县、当阳市、兴山县、西陵区、点军区、猇亭区、秭归县、宜都市、夷陵区、五峰土家族自治县、伍家岗区)

邢台市(平乡县、临城县、襄都区、南宫市、柏乡县、南和区、内丘县、威县、宁晋县、沙河市、隆尧县、新河县、广宗县、任泽区、信都区、临西县、清河县、巨鹿县)

济宁市(汶上县、金乡县、兖州区、嘉祥县、梁山县、曲阜市、泗水县、任城区、微山县、鱼台县、邹城市)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：光心

　　2025年4月21日，杰华特发布2024年年报，报告期内实现营业收入16.79亿元，同比增长29.46%，实现归母净利润-6.03亿元，亏损较上年走扩，增收不增利状况明显。

　　值得注意的是，上市前杰华特营收持续高增，并于2021年实现扭亏为盈，2022年上市当年却增收不增利，之后两年更是遭遇半导体全行业需求疲软困境，陷入亏损，两年合计亏损11亿元。

　　业绩承压情形下，杰华特降低股票激励考核标准，并通过抬升杠杆筹措流动性，2023年到2024年两年时间内资产负债率抬升了20个百分点。

　　2025年2月，杰华特发布公告，宣布授权管理层启动H股上市的相关筹备工作。公司寻求在港上市能否帮助其化解业绩与财务困境？还需审慎跟踪看待。

　　上市当年便增收不增利上市第二年便大额转亏杰华特的研发扩张之路遭到质疑

　　杰华特是以虚拟IDM为主要经营模式的模拟集成电路设计企业，主要采用公司自有的国际先进的工艺技术进行芯片设计制造，是工业和信息化部认定的专精特新“小巨人”企业。公司具备包括芯片和系统设计技术、晶圆制造工艺在内的完整核心技术架构。

　　杰华特早年依赖消费类AC-DC芯片起家，之后又切入DC-DC芯片，在小家电领域获得一定市场地位。此后，公司又逐渐补全高端产品序列，形成当下完善的产品矩阵。

　　至今，包含AC-DC芯片和DC-DC芯片在内的电源管理芯片业务仍是公司营收的主要贡献者，其营收占比常年保持在95%以上。

　　上市之前，杰华特刚刚扭亏为盈。2021年，公司实现归母净利润1.42亿元。2022年前三季度，公司营收也大幅增长56.52%至10.40亿元，归母净利润也同步增长59.13%至1.09亿元。

　　然而，2022年12月上市之后，杰华特发布的2022年年报业绩却迅速变脸，增收不增利状况开始显现。当年公司录得营收14.48亿元，同比增长38.99%，而归母净利润却仅有1.37亿元，同比减少3.39%。

　　从财报来看，公司当年出现增收不增利或是主要由于毛利率的承压与研发费用的增长。

　　毛利率较低一直都是困扰杰华特的重要问题。据招股说明书披露，2019年到2022年上半年，杰华特综合毛利率分别为13.72%、19.97%、42.18%、42.19%，而行业平均值则为41.29%、41.90%、47.69%、41.29%。早年公司与同业毛利率差距高达20到30个百分点，后来差距大幅缩小，但仍然有5到10个百分点的差距。

　　杰华特表示，公司创业前期产品毛利率偏低，一是由于公司从消费电子标准品切入，二是全产品线的布局。后续公司将通过不断突破，持续优化客户结构、完善产品结构去提升毛利率。

　　然而，2022年，公司的AC-DC产品的盈利能力在激烈的市场竞争中承受压力，当年该产品的毛利率下降了15.29个百分点。受此影响，即使其他产品的毛利率依旧坚挺，公司综合毛利率仍下滑了2.25个百分点。

　　与此同时，杰华特的研发费用也迅速走扩，当年同比增长53.45%，研发费用率也同步增长1.98个百分点至21.05%。在此情形下，公司净利率下降4.16个百分点，即使营收高增，归母净利润却呈现微降态势。

　　时间来到2023年和2024年，盈利压力与研发费用问题开始变本加厉。根据WSTS数据，2023年全球半导体行业受下游需求不振及全球经济低迷影响，预计市场规模下降9.40%。虽然2024年行业进入去库存周期的尾部，模拟芯片市场有回暖迹象，但竞争状况并未出现显著的好转。

　　两年时间内，杰华特毛利率由39.93%下降至27.35%，降幅超10个百分点。公司研发费用由3.05亿元提升至6.19亿元，翻倍有余。研发费用率也是从21.05%上升至36.89%，极大地掏空了利润空间。

　　2023年和2024年，公司分别亏损5.31亿元和6.03亿元，两年合计亏损11.34亿元。

　　有分析人士指出，杰华特的处境并不是完全的天灾，也在于它选择了一条并不好走的扩张之路。

　　半导体行业产品线的补全与扩张主要包括并购与研发两条路线，其中并购模式产品确定性更高、成本也更加可控。据媒体统计，自2024年“支持科技十六条”、“科创板八条”、“并购六条”等并购重组政策暖风吹起以来，半导体行业并购加速，2024年全年A股市场出现了逾40家上市公司首次披露半导体资产并购事项，这意味着几乎每8天就有一个新的半导体并购案发生。

　　而杰华特则选择投入成本通常更高、产出不确定性更高的研发模式，2022年到2024年研发费用总计高达14亿元，而新产品的回报却相对寥寥。2023年，杰华特新拓展的信号链芯片业务毛利率仅有28.41%，低于同业圣邦微、思瑞浦的40%水平。2024年，该业务毛利率为-1.66%，或反映了该产品线的竞争力还有待提升。       

　　业绩压力下降低股票激励目标赴港上市能否解决公司的财务焦虑

　　市场动荡导致盈利能力承压与研发优势延迟释放，杰华特的业绩提升节奏也被打乱。

　　2024年11月29日，杰华特发布公告称终止实施2023年限制性股票激励计划。按照原计划，考核目标为以2022年度营业收入为基数，2023至2026年营业收入增长率分别不低于10%、20%、30%、40%。

　　而由于2023年出现全球经济增速放缓、半导体行业周期变化、终端市场景气度及需求下降等因素，客观环境与公司2023年推出该激励计划时已发生较大变化，于是决定终止实施该激励计划。

　　而根据公司2024年8月所发布的2024年限制性股票激励计划（草案），其考核目标变为以以2023年度营业收入为基数，2024至2027年营业收入增长率分别不低于10%、20%、30%、40%的目标。

　　而2023年公司营收较2022年下降10.43%，也就是新方案的基数出现下降，且2024年到2026年的增长率目标下降了10个百分点，2024年到2026年的业绩要求出现了显著的下调。

　　按照新的激励方案的考核标准，杰华特完成了2024年的目标。

　　业绩低于原预期对公司的财务表现产生了重要影响。2022年到2024年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-8.23亿元、-2.91亿元、-3.60亿元，三年经营活动导致的现金流出高达14.74亿元。

　　受此影响，公司账上现金快速消耗，2022年末的21.86亿元变为2024年末的11.94亿元。在此情形下，杰华特抬升杠杆以获取流动性。在刚刚完成上市的2022年末，公司资产负债率为27.95%，2023年末便提升至36.89%，2024年末又进一步抬高至49.50%，两年内提升了超20个百分点。

　　2025年2月17日，杰华特发布公告，宣布审议通过授权管理层启动公司境外发行股份（H股）并在香港联合交易所有限公司上市的相关筹备工作。公告称，此次上市是为加快公司的国际化战略及海外业务布局，增强公司的境外融资能力，进一步提高公司的资本实力和综合竞争力。

　　此次杰华特赴港上市能否顺利完成？完成后能在多大程度上化解财务困境？一切还是未知。而杰华特的以研发扩展产品矩阵的战略又能否转化为长期优势？请投资者们审慎跟踪看待。