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呼伦贝尔市(根河市、扎兰屯市、鄂温克族自治旗、额尔古纳市、陈巴尔虎旗、牙克石市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎左旗、阿荣旗、鄂伦春自治旗、扎赉诺尔区、海拉尔区、满洲里市、新巴尔虎右旗)

渭南市(蒲城县、华阴市、富平县、韩城市、澄城县、华州区、白水县、潼关县、合阳县、临渭区、大荔县)

榆林市(靖边县、榆阳区、定边县、清涧县、横山区、佳县、吴堡县、府谷县、米脂县、绥德县、神木市、子洲县)

张家口市(康保县、赤城县、怀来县、下花园区、崇礼区、蔚县、桥东区、张北县、涿鹿县、万全区、桥西区、怀安县、阳原县、尚义县、沽源县、宣化区)  玉溪市(易门县、澄江市、江川区、华宁县、红塔区、通海县、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县)

白山市(抚松县、江源区、浑江区、临江市、靖宇县、长白朝鲜族自治县)

本溪市(平山区、明山区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、南芬区、溪湖区)

阜阳市(阜南县、界首市、颍泉区、颍东区、临泉县、颍州区、颍上县、太和县)

临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、和政县、临夏市、广河县、永靖县、康乐县、临夏县)  商洛市(丹凤县、洛南县、柞水县、山阳县、镇安县、商州区、商南县)

晋城市(沁水县、泽州县、高平市、陵川县、阳城县、城区)

玉树藏族自治州(玉树市、称多县、治多县、曲麻莱县、杂多县、囊谦县)

钦州市(浦北县、灵山县、钦南区、钦北区)

昌都市(边坝县、八宿县、类乌齐县、察雅县、洛隆县、江达县、左贡县、丁青县、卡若区、贡觉县、芒康县)

太原市(清徐县、小店区、阳曲县、晋源区、尖草坪区、迎泽区、古交市、娄烦县、万柏林区、杏花岭区)

阜新市(太平区、阜新蒙古族自治县、清河门区、彰武县、海州区、新邱区、细河区)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

芜湖市(鸠江区、弋江区、繁昌区、南陵县、镜湖区、湾沚区、无为市)

株洲市(醴陵市、荷塘区、炎陵县、茶陵县、渌口区、芦淞区、天元区、石峰区、攸县)

海东市(乐都区、循化撒拉族自治县、互助土族自治县、民和回族土族自治县、平安区、化隆回族自治县)

乌鲁木齐市(天山区、头屯河区、达坂城区、乌鲁木齐县、米东区、水磨沟区、新市区、沙依巴克区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

咸宁市(通山县、崇阳县、通城县、嘉鱼县、赤壁市、咸安区)

绍兴市(诸暨市、上虞区、新昌县、柯桥区、越城区、嵊州市)

周口市(郸城县、太康县、淮阳区、鹿邑县、西华县、沈丘县、川汇区、项城市、商水县、扶沟县)

银川市(永宁县、贺兰县、西夏区、兴庆区、灵武市、金凤区)

南平市(政和县、建瓯市、光泽县、武夷山市、松溪县、顺昌县、邵武市、延平区、建阳区、浦城县)

金华市(武义县、东阳市、浦江县、磐安县、婺城区、永康市、金东区、兰溪市、义乌市)

拉萨市(曲水县、墨竹工卡县、堆龙德庆区、林周县、当雄县、尼木县、达孜区、城关区)

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南京市(鼓楼区、高淳区、溧水区、浦口区、江宁区、秦淮区、雨花台区、建邺区、六合区、玄武区、栖霞区)

朝阳市(凌源市、双塔区、朝阳县、北票市、龙城区、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

南昌市(进贤县、红谷滩区、新建区、西湖区、青云谱区、安义县、青山湖区、南昌县、东湖区)

湘潭市(湘潭县、雨湖区、韶山市、岳塘区、湘乡市)  博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、阿拉山口市、博乐市、精河县)

泸州市(叙永县、古蔺县、纳溪区、江阳区、合江县、泸县、龙马潭区)

韶关市(乳源瑶族自治县、始兴县、新丰县、曲江区、浈江区、乐昌市、仁化县、南雄市、武江区、翁源县)

双鸭山市(宝山区、集贤县、尖山区、饶河县、宝清县、岭东区、友谊县、四方台区)吕梁市(方山县、汾阳市、文水县、离石区、兴县、交城县、孝义市、交口县、岚县、石楼县、临县、柳林县、中阳县)

云浮市(云城区、新兴县、郁南县、罗定市、云安区)  丹东市(宽甸满族自治县、东港市、振安区、元宝区、凤城市、振兴区)

宿迁市(宿豫区、宿城区、泗洪县、沭阳县、泗阳县)

和田地区(皮山县、洛浦县、于田县、民丰县、策勒县、墨玉县、和田市、和田县)

来宾市(金秀瑶族自治县、兴宾区、忻城县、合山市、象州县、武宣县)德宏傣族景颇族自治州(梁河县、陇川县、盈江县、瑞丽市、芒市)

江门市(江海区、新会区、台山市、蓬江区、开平市、恩平市、鹤山市)

定西市(岷县、陇西县、通渭县、临洮县、漳县、渭源县、安定区)

保山市(隆阳区、龙陵县、昌宁县、腾冲市、施甸县)

孝感市(孝南区、孝昌县、云梦县、大悟县、安陆市、应城市、汉川市)

开封市(杞县、顺河回族区、禹王台区、鼓楼区、尉氏县、祥符区、通许县、兰考县、龙亭区)

咸阳市(淳化县、三原县、永寿县、武功县、兴平市、彬州市、泾阳县、渭城区、秦都区、礼泉县、旬邑县、乾县、杨陵区、长武县)

吴忠市(红寺堡区、利通区、青铜峡市、同心县、盐池县)

嘉峪关市

滁州市(天长市、定远县、明光市、凤阳县、南谯区、琅琊区、来安县、全椒县)

淮南市(八公山区、寿县、谢家集区、凤台县、潘集区、田家庵区、大通区)

运城市(万荣县、芮城县、夏县、盐湖区、闻喜县、垣曲县、临猗县、永济市、平陆县、河津市、新绛县、稷山县、绛县)

清远市(阳山县、连南瑶族自治县、清新区、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、英德市、清城区、连州市)

黄山市(黟县、屯溪区、黄山区、徽州区、休宁县、祁门县、歙县)

攀枝花市(东区、仁和区、米易县、盐边县、西区)

扬州市(广陵区、仪征市、高邮市、江都区、宝应县、邗江区)

舟山市(嵊泗县、普陀区、定海区、岱山县)

　　过去几年，在行业去库存大背景下，白酒行业面临发展的烦恼。中证白酒指数在2021年至2024年间，累计下跌超过40%，2025年其市盈率已跌破20倍。

　　不过，有些白酒股，正成为股价增长的“少数派”。

　　从2025年初的167.63元的最低点，到4月15日收盘的215.36元，仅三个月，山西汾酒股价已回到2024年三季度末的高位水平，年内涨幅约19%。

　　凭借精准增持，部分基金经理从中获益。

　　睿远基金赵枫重仓山西汾酒

　　作为早前的热门投资品类，过去几年，白酒行业从资本市场的宠儿逐渐褪去光环。行业去库存周期延长、消费需求结构性调整的背景下，中证白酒指数在2021年至2024年间，累计下跌超过40%。2025年，这一传统赛道仍未走出寒冬。截至4月15日，中证白酒指数市盈率已跌破20倍。

　　不过，山西汾酒年内正以接近20%的涨幅成为“异类”。仅三个月时间，山西汾酒股价已回到2024年三季度末的高位水平。3月中旬时，该公司股价一度达到228.93元/股，逼近去年10月高位。

　　2024年前三季度，山西汾酒以313.58亿元营业收入、17.25%的增长率，超过了洋河股份和泸州老窖，成为贵州茅台、五粮液之下的第三位，归母净利润113.50亿元，同比增长20.34%。

　　山西汾酒的业绩增长来源于销售渠道改革。在2024年12月山西汾酒举办的2024年全球经销商大会上，该公司表示已实现山西省内、省外4：6的结构份额，按经营计划，山西汾酒未来主要以单品整体控量，结构上向年轻化群体培育倾斜，此外还将加强海外推广。

　　业绩韧性吸引了众多公募产品重仓持股山西汾酒。数据统计显示，当前全市场共有172只基金重仓持有1.20亿股山西汾酒，扣除被动指数基金后还剩142只基金，合计持有6624.61万股。张坤管理的易方达蓝筹精选、刘彦春管理的景顺长城新兴成长A、萧楠、王元春管理的易方达消费行业三只基金持有山西汾酒最多，三只基金合计持股3262.28万股，基本占全部基金持仓一半。

　　除了上述持有多个季度的明星基金经理，也有部分基金经理，在2024年第四季度精准增持山西汾酒。

　　其中，睿远基金赵枫、摩根基金徐项楠2024年第四季度大幅增持山西汾酒。睿远基金赵枫操盘的睿远均衡价值三年持有混合，去年四季度重仓名单首次出现山西汾酒，截至当年年末，相关基金持有市值约为3.24亿元。倘若期间赵枫并未进行调仓操作，截至2025年4月15日，相关产品持有期浮盈已超过5500万元。

　　睿远均衡价值三年持有混合过去一年实现16.16%净值增长，同类排名第453，截至2025年4月14日，该基金年内净值回撤0.30%，业绩排名位于同类中游。

　　不过，对于产品配置组合，山西汾酒一只股票对于睿远均衡价值三年持有混合的贡献有限。从重仓股来看，当前该基金前十大重仓股分别为宁德时代、腾讯控股、中国移动、伟明环保、三诺生物、中国太保、小米集团-W、万华化学、中国财险、山西汾酒，合计占比54.40%，行业配置多元，且较为分散，山西汾酒排在第10位，占全部资产份额仅为2.70%。

　　2024年，睿远均衡价值三年持有混合实现收入20.17亿元，净利润18.51亿元，扭亏为盈。按收入结构细分来看，该基金全年公允价值变动收益合计23.08亿元，山西汾酒5500万元公允价值变动大致相当于全年份额的2.38%，即使以亏损年份的2022、2023年两年为参考，5500万元对于当期持有股票的扭亏程度贡献有限。

　　摩根健康品质生活混合仍然亏损

　　若从过去几年重仓消费股的基金中选取，2024年第四季度，摩根基金徐项楠管理的摩根健康品质生活混合则有一定代表性。

　　2024年第四季度，摩根健康品质生活混合买入32.42万股山西汾酒，至2024年末相关持仓市值5972.09万元，占基金全部净值7.39%，位列第四大重仓股。

　　截至2025年4月14日，该部分持有期股份对应市值已经达到6992.99万元，年内浮盈超过1000万元。

　　但由于该基金重仓方向主要为传统消费，且重仓主要集中在白酒方向，其前十大重仓股为五粮液、泸州老窖、巨星农牧、山西汾酒、贵州茅台、美的集团、格力电器、百润股份、东山精密、比亚迪，合计比重60.03%。2024年，该基金净值累计回撤21.87%，与沪深30014.68%的同期涨幅差距明显。

　　相比于睿远均衡价值三年持有混合，重仓山西汾酒，对于摩根健康品质生活混合的业绩具有一定改善。过往两年，摩根健康品质生活混合在份额变化不大的前提下，持有股票的公允价值变动损益分别为3761.43万元、-8995.11万元。

　　按目前持仓估算，截至2025年4月14日该基金净值增长1.61%，以此估算股票波动金额，年内8.08亿元规模的摩根健康品质生活混合股票公允价值波动约为1300万元，山西汾酒在其中扮演了重要角色。

　　对于行业未来走势，摩根基金方面告诉时代周报记者，徐项楠认为，尽管当前消费方向仍面临众多不确定性，但估值水平已释放一定风险，高性价比消费和小众的功能性优质消费两个方向都保持相对较好的趋势，看好以上方向的细分板块。

　　不过，该基金年报显示，2024年，摩根健康品质生活混合的净利润继续亏损3.45亿元，较2023年亏损的0.43亿元大幅增加，今年能否借山西汾酒“翻身”仍然有待关注。

　　尽管部分基金经理看好部分白酒股未来走势，但整体而言市场对于白酒行业的投资观点仍有不小分化。除了张坤、刘彦春、徐项楠等看好消费行业的基金经理，嘉实基金方晗、银华基金焦巍、富国基金朱少醒等一众知名基金经理均选择减持白酒。

　　焦巍管理的银华富裕主题混合，自2023年三季度后连续多个季度减持山西汾酒，截至2024年中报后山西汾酒已退出其重仓股名单，根据该基金年报，目前山西汾酒已被清仓，早前重仓的贵州茅台也只剩下4000股。

　　与之类似的，朱少醒管理的富国天惠精选成长混合在过去一年同样减持了贵州茅台、山西汾酒等股票。

　　（文章来源：时代周报）