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莆田市(荔城区、秀屿区、涵江区、城厢区、仙游县)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

济南市(历下区、济阳区、历城区、钢城区、长清区、槐荫区、商河县、市中区、章丘区、平阴县、天桥区、莱芜区)

阳泉市(平定县、盂县、矿区、城区、郊区)  亳州市(蒙城县、谯城区、利辛县、涡阳县)

呼伦贝尔市(满洲里市、海拉尔区、根河市、陈巴尔虎旗、额尔古纳市、扎赉诺尔区、鄂伦春自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎左旗、牙克石市、鄂温克族自治旗、阿荣旗、新巴尔虎右旗、扎兰屯市)

克拉玛依市(白碱滩区、克拉玛依区、乌尔禾区、独山子区)

常州市(钟楼区、溧阳市、武进区、新北区、天宁区、金坛区)

乐山市(沙湾区、峨边彝族自治县、市中区、五通桥区、峨眉山市、犍为县、井研县、马边彝族自治县、沐川县、金口河区、夹江县)  黄山市(歙县、休宁县、屯溪区、黄山区、祁门县、黟县、徽州区)

果洛藏族自治州(甘德县、班玛县、久治县、玛沁县、玛多县、达日县)

湘潭市(韶山市、湘潭县、雨湖区、岳塘区、湘乡市)

凉山彝族自治州(盐源县、雷波县、布拖县、会东县、金阳县、昭觉县、喜德县、美姑县、冕宁县、西昌市、甘洛县、普格县、越西县、宁南县、木里藏族自治县、会理市、德昌县)

山南市(洛扎县、扎囊县、贡嘎县、浪卡子县、桑日县、乃东区、琼结县、措美县、错那市、加查县、隆子县、曲松县)

文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、富宁县、文山市、丘北县、砚山县、广南县、西畴县、马关县)

阿克苏地区(阿瓦提县、拜城县、库车市、沙雅县、乌什县、温宿县、柯坪县、阿克苏市、新和县)

揭阳市(揭东区、榕城区、惠来县、揭西县、普宁市)

酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、敦煌市、玉门市、肃北蒙古族自治县、瓜州县、金塔县)

红河哈尼族彝族自治州(金平苗族瑶族傣族自治县、建水县、元阳县、河口瑶族自治县、开远市、屏边苗族自治县、红河县、个旧市、蒙自市、石屏县、绿春县、弥勒市、泸西县)

池州市(贵池区、青阳县、石台县、东至县)

绵阳市(梓潼县、涪城区、江油市、北川羌族自治县、平武县、游仙区、安州区、盐亭县、三台县)

新疆维吾尔自治区

宁德市(古田县、寿宁县、蕉城区、屏南县、福鼎市、霞浦县、柘荣县、周宁县、福安市)

遂宁市(射洪市、船山区、安居区、蓬溪县、大英县)

沧州市(海兴县、盐山县、青县、孟村回族自治县、献县、泊头市、肃宁县、新华区、吴桥县、东光县、沧县、任丘市、南皮县、运河区、河间市、黄骅市)

乌鲁木齐市(头屯河区、达坂城区、水磨沟区、沙依巴克区、新市区、乌鲁木齐县、米东区、天山区)

宜宾市(屏山县、叙州区、兴文县、筠连县、珙县、江安县、南溪区、长宁县、高县、翠屏区)

北海市(海城区、银海区、合浦县、铁山港区)

重庆市(垫江县、南川区、渝中区、南岸区、秀山土家族苗族自治县、忠县、巴南区、巫溪县、荣昌区、梁平区、铜梁区、开州区、丰都县、北碚区、酉阳土家族苗族自治县、江北区、大渡口区、彭水苗族土家族自治县、江津区、武隆区、涪陵区、巫山县、城口县、长寿区、万州区、永川区、石柱土家族自治县、渝北区、沙坪坝区、綦江区、九龙坡区、云阳县、黔江区、合川区、潼南区、璧山区、奉节县、大足区)

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镇江市(丹徒区、丹阳市、京口区、扬中市、润州区、句容市)

南阳市(方城县、社旗县、镇平县、淅川县、新野县、邓州市、唐河县、西峡县、桐柏县、南召县、内乡县、宛城区、卧龙区)

德州市(禹城市、武城县、齐河县、陵城区、宁津县、德城区、平原县、临邑县、夏津县、乐陵市、庆云县)

淮南市(田家庵区、谢家集区、寿县、凤台县、大通区、八公山区、潘集区)  萍乡市(莲花县、芦溪县、上栗县、安源区、湘东区)

东莞市

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

周口市(太康县、郸城县、西华县、川汇区、扶沟县、鹿邑县、沈丘县、项城市、商水县、淮阳区)贵阳市(息烽县、观山湖区、乌当区、修文县、云岩区、开阳县、南明区、清镇市、花溪区、白云区)

三沙市(南沙区、西沙区)  阜新市(新邱区、海州区、太平区、阜新蒙古族自治县、细河区、清河门区、彰武县)

福州市(闽清县、平潭县、罗源县、福清市、永泰县、晋安区、长乐区、鼓楼区、连江县、台江区、闽侯县、马尾区、仓山区)

海口市(龙华区、琼山区、秀英区、美兰区)

崇左市(扶绥县、大新县、宁明县、凭祥市、江州区、龙州县、天等县)娄底市(新化县、娄星区、涟源市、冷水江市、双峰县)

铜陵市(郊区、枞阳县、义安区、铜官区)

百色市(德保县、乐业县、隆林各族自治县、西林县、靖西市、田林县、右江区、田阳区、田东县、凌云县、那坡县、平果市)

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平凉市(华亭市、静宁县、泾川县、庄浪县、崆峒区、崇信县、灵台县)

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大同市(云州区、云冈区、浑源县、平城区、广灵县、新荣区、阳高县、灵丘县、左云县、天镇县)

泰安市(泰山区、新泰市、岱岳区、东平县、肥城市、宁阳县)

兴安盟(突泉县、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、乌兰浩特市)

泸州市(纳溪区、叙永县、江阳区、龙马潭区、古蔺县、合江县、泸县)

益阳市(资阳区、南县、赫山区、安化县、桃江县、沅江市)

嘉兴市(海宁市、平湖市、南湖区、嘉善县、秀洲区、桐乡市、海盐县)

东营市(利津县、河口区、垦利区、广饶县、东营区)

赣州市(龙南市、于都县、瑞金市、安远县、全南县、定南县、信丰县、崇义县、会昌县、大余县、上犹县、赣县区、章贡区、南康区、石城县、寻乌县、宁都县、兴国县)

芜湖市(湾沚区、南陵县、无为市、镜湖区、繁昌区、鸠江区、弋江区)

合肥市(包河区、庐阳区、巢湖市、蜀山区、肥东县、长丰县、庐江县、肥西县、瑶海区)

达州市(通川区、大竹县、万源市、宣汉县、渠县、开江县、达川区)

　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。